疫情后經(jīng)濟復蘇第一年，從五大關鍵問題中尋找經(jīng)濟走向。

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

還有3天，全國兩會就要結束了。

(資料圖片)

兩會向來被視為政治“風向標”、經(jīng)濟“晴雨表”，各行各業(yè)的大方向跟兩會上的定調有緊密關聯(lián)。

同時，這屆兩會又很特殊，這是疫情放開后的第一年，是全力拼經(jīng)濟的一年，而放在更長的時間維度上，今年也是經(jīng)濟發(fā)展新舊動能轉換的關鍵性一年。也正因如此，這屆政府工作報告將今年的GDP目標定調為5%。

今天的這篇稿子，就是在這樣一個特殊的時間點促成的。

今天小巴拋磚引玉，列出五大問題。這些問題或關乎你所處的行業(yè)，或關乎你個人的生活，合起來則關于中國經(jīng)濟將走向哪里。他們分別是：

① 樓市和股市，哪個會先起來？

②工廠外遷，影響幾何？

③ 如何才能真正有效地鼓勵生育？

④ 要不要發(fā)消費券？

⑤ 外貿如何尋找增長點？

針對這些問題，小巴邀請了7位各專業(yè)領域的大頭，來詳細分析其原因和走向，關乎行業(yè)走向和經(jīng)濟未來，全文近6000字，信息量有點大，請大家花點時間細細閱讀。

同時，小巴還要播報一個重要通知，在3月16日晚上8點，我們頻道聯(lián)合澤平宏觀共同發(fā)起一場“春江水暖誰先知”的直播對話。

屆時，吳老師將和經(jīng)濟學家任澤平在視頻號直播間連麥，熱議當前大家關注的諸多熱點議題，共同探討時代進步之路。

歡迎你預約當天的視頻號直播，也歡迎你在留言區(qū)寫下自己關心的議題，若有機會被選中，將成為兩位老師的探討主題之一。

下面，我們就先來看看7位大頭對5個重點問題的分析和觀點吧。

樓市和股市，哪個會先起來？

春節(jié)后的中國房地產市場，復蘇是確定的。

一線城市中，上海復蘇力度最強。強二線城市中，成都和杭州，都呈現(xiàn)出明顯的復蘇之勢。

市場復蘇的主要表現(xiàn)為：二手房成交量大幅度上升，商品房成交量也上升，搖號商品房參與者大幅增加，搖號門檻（社保年數(shù)）提高，中簽率回落。市場復蘇的熱度甚至已經(jīng)傳導至土地市場。

這輪市場復蘇的主要背景是：

1.疫情的第一波沖擊結束。經(jīng)濟社會生活正逐步恢復正常，人們持續(xù)了三年的對于疫情和疫情防控帶來的恐慌和焦慮，有較大緩解，對未來的預期有所修復。

2.官方的房地產市場政策已經(jīng)根本轉向。

3.金融貨幣政策的支持。去年以來，央行連續(xù)降低了首套房和二套房的貸款利率，各地紛紛降低首付。

4.各地方政府的各類穩(wěn)樓市政策暖風頻吹。

總體來說，這輪市場復蘇尚不能認定為全局性的復蘇，并且市場的分化加劇，前文提到一線的上海，二線的成都、杭州市場表現(xiàn)強勁，但弱二線城市，特別是北方城市，市場復蘇的程度遠遠低于長三角和珠三角。

而在浙江，市場復蘇的信號，已經(jīng)向部分三線城市傳導，部分三線城市也有復蘇跡象，如嘉興等城市。

短期內繼續(xù)復蘇，甚至較為快速和強勁的復蘇，幾乎是可以確定的。但市場分化仍將存在，甚至還會加劇。

復蘇持續(xù)的時間，難以判定。

影響市場復蘇持續(xù)的主要因素，并非房地產市場本身。

宏觀經(jīng)濟恢復的程度，特別是現(xiàn)階段面臨的外貿出口數(shù)據(jù)斷崖式的下降，人們對未來就業(yè)穩(wěn)定和收入的預期和信心，1月央行天量大放水之后（1月新增人民幣貸款4.9萬億，社融5.98萬億），這樣的大水漫灌是否可持續(xù)等等因素，都會影響市場復蘇持續(xù)的時間和程度。

當前，房地產最大的問題依然在于，大部分民營房企已經(jīng)陷入生存危機，或者說在生死存亡線上掙扎。大量的暴雷房企深陷債務危機，仍無解決方案，還在拖延之中。

更深層次的問題，就是人們對未來經(jīng)濟社會的預期和信心，還需要進一步的修復。

重要會議之后，股市的走向大概可以分為三個階段。

??第一個階段，等著市場去進一步消化對重要會議一些核心信息的判斷，特別是對于經(jīng)濟增長速度，目前市場存在一定的爭議，需要一定時間讓市場去消化相關信息，幫助市場在短期內止跌，并慢慢企穩(wěn)。

??第二階段，是重要會議涉及的一些產業(yè)政策指引，所帶來的一些發(fā)酵。目前市場關注比較多的主要是：數(shù)字經(jīng)濟產業(yè)、房地產行業(yè)。

數(shù)字經(jīng)濟可以放到科技創(chuàng)新的主導力量中去，結合整個國民經(jīng)濟發(fā)展的安全訴求，數(shù)字經(jīng)濟是目前被認為持續(xù)時間較長，且?guī)в幸欢ㄟM攻屬性的投資方向。

政策對房地產行業(yè)的表述較為溫和，所以市場對房地產企業(yè)在投資方面形成穩(wěn)定狀態(tài)是有所期待的。

??第三個階段，會議提出的具體政策措施進一步落實。一般需等待 2—3個月，大家會對新班子的整體執(zhí)政思路、具體措施，乃至受益的行業(yè)和板塊，有更加清晰的認知。

重要會議之后，股市走勢的評估邏輯，更多是看一些具體的會議信息和之前市場預期之間，是否存在一些預期差。

從直接信號來講，預期差總體偏弱，所以近期市場出現(xiàn)了一定的調整。如果大家對整個經(jīng)濟穩(wěn)定增長的長期態(tài)勢有信心，這種偏弱的預期差會在1—2個月內得到有效修正。

因此，股市大概率會是先跌再企穩(wěn)，繼而緩慢上升的走勢，而緩慢上升的態(tài)勢可能會跟新的政策邏輯有關。

總體來說，當前A股的總體估值并不高，依然可以考慮戰(zhàn)略建倉的方向。但由于整個經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢不是一蹴而就的，包括政策對推動經(jīng)濟增長也采取了相對偏隱忍的狀態(tài)，所以期待短期內出現(xiàn)大牛市是不現(xiàn)實的。

建議投資者用2—3年的投資心態(tài)去看待當前的估值，還是相對不貴的。

工廠外遷，影響幾何？

制造業(yè)外遷至東南亞的第一波高峰已經(jīng)過去了，實際的反響并非都是好的，存在不少問題。

①相對來說，國內環(huán)境更穩(wěn)定，外資也比較看好中國，這點是確定的。

②東南亞周邊國家相對來說體量比較小，中國制造業(yè)工廠到了之后能否發(fā)揮跟在國內一樣的作用，是不確定的。

③企業(yè)在東南亞國家建廠后，原材料的采購卻不像在國內如此便捷，國外原材料的豐富度還不夠。

④東南亞國家也有人工成本問題，需要討價還價。以及技術工存在技術標準化的問題，不如國內的工人技術嫻熟。

⑤隨著原材料和人工成本價格的上漲，企業(yè)的利潤也會受到較大的沖擊。

所以，企業(yè)并不是非要遷出去，或者一定不遷出去，主要依據(jù)企業(yè)實際情況做決定，甚至企業(yè)自己也處于一個難以決策的狀況。

對中國制造業(yè)外遷東南亞要防止兩種傾向，一個是懼怕論，一個是輕視論。

我主要以越南為例來說。目前的轉移確實很快，特別是紡織品。在疫情期間延遲過一段，疫情之后又有一些中國的產業(yè)轉向越南。主要是勞動密集型產業(yè)和產業(yè)鏈比較短的這種企業(yè)居多。中國國內企業(yè)轉向越南，也通過利用當?shù)氐膭趧恿Y源重新獲得一些競爭力。

目前的轉移力度還不足以對我們的制造業(yè)帶來顛覆性威脅。因為越南制造業(yè)的體量不大，只能夠沖擊某一部分的低端的勞動密集型產業(yè)。

越南能否取代中國的世界工廠地位？這是大家關心的。從上下游兩頭來看，上游很大程度還是依賴中國，是中國制造的外延。但是中國也不能夠高枕無憂。越南產業(yè)鏈不完整，這確實是缺陷，而隨著RCEP的建立，還有那么多的自貿區(qū)，越南可以采用累計價值的原產地的規(guī)則降低門檻，享受更多的零關稅待遇。

如果說越南等東南亞國家合起來形成一個完整的產業(yè)體系，那么對我們的壓力也是很大的。

中國具有全球最完整的工業(yè)經(jīng)濟門類，既是世界工廠又是世界市場。而完整的產業(yè)鏈的形成必須有足夠的市場規(guī)模，否則無法扎根。所以，這些長期因素無不在說明中國制造不會輕易地輸給越南。我們也沒有必要過分夸大越南制造業(yè)崛起帶來的威脅，新一輪國際產業(yè)分工，更多要從質量、服務、技術、品牌、標準入手培育國際競爭力。

我們中國的企業(yè)也在改進設備，使用更好、更新的原材料和工藝形成自主品牌。中國制造業(yè)可以走出去，但我認為產業(yè)鏈的主導權我們牢牢抓住。

還有一個點，中國是不是有必要提出一個“鳳還巢”工程？國際產業(yè)的轉移不一定是單向的，也并不一定是梯度轉移，也有很多轉移是逆梯度轉移。比如說現(xiàn)在美國也吸引一些原來轉移出去的企業(yè)回流到美國。美國非營利性機構“回流計劃”組織發(fā)布的一份報告指出，2021年上半年有意回流美國本土的項目數(shù)同比增長38%，創(chuàng)歷史新高。

我們有一些原來在國內不適合發(fā)展的產業(yè)轉向東南亞，未來我們國內的條件適合了，產業(yè)也轉型升級了，將來能不能吸引部分企業(yè)回流到中國？所以我提出一個“鳳還巢”工程。

未來，我們要盡量爭取讓企業(yè)留在中國。

在統(tǒng)一大市場方面，要加強中國制造業(yè)參與國內分工的門檻，提高效率，用好用足國內的資源。因為對比東南亞，我們中西部和東北地區(qū)配套能力強，有產業(yè)的發(fā)展基礎，勞動生產率比東南亞高。但是，我們國內市場資源配置的門檻也很高。所以要打破地區(qū)封鎖，讓國內市場資源配置效率更高，在資源配置效率上贏東南亞一籌。

*以上觀點首發(fā)“長江產經(jīng)智庫”公號

如何才能真正有效地鼓勵生育？

關于生育補貼類的政策，我的建議是：每個孩子，從出生一直到滿6周歲時為止，國家財政每月發(fā)給一定金額的育兒補貼，具體金額可參考當?shù)氐淖畹凸べY標準，并依孩次的不同而有所差異。由于6歲以后上小學有免費義務教育，所以孩子滿6歲以后就不再發(fā)放育兒補貼。

育兒補貼的金額，應該是二孩多于一孩，三孩多于二孩。

因為養(yǎng)育二孩的經(jīng)濟壓力比一孩大，養(yǎng)育三孩的經(jīng)濟壓力又比二孩大。但如果把一孩也納入財政補貼的范圍，需要考慮到政府財政的承受力度。

第三，大部分已婚夫婦都愿意生育一孩，而愿意生育二孩的夫婦較少，愿意生育三孩的夫婦就更少了。生育的孩次越高，補貼金額越高，這樣更有助于鼓勵更多夫婦生育二孩三孩。

另外，我認為四孩以上也應該發(fā)育兒補貼，金額與三孩相同。

到目前為止，各地的育兒補貼政策都是由地方政府出臺，多數(shù)是地級市政府，也有一部分是縣級政府，只有云南是由省級政府出臺。我認為，育兒補貼政策最好由國家層面出臺，因為人口在國內是可以遷移流動的，孩子在甲地長大后可能會遷移到乙地。

經(jīng)濟補貼類的政策，對提升生育率的效果，依地區(qū)而有所不同。一般來說，育兒補貼對于比較貧窮的西部地區(qū)來說效果較好，但對于經(jīng)濟比較發(fā)達的地區(qū)來說效果較差，因為這些地區(qū)育兒成本高，育兒補貼對于育兒成本來說只占很小一部分。

但育兒補貼只是生育支持政策的一個方面，還需要擴大普惠托育服務、保障育齡夫婦的產假和育兒假落到實處。

另外，還有一種不花錢的鼓勵生育政策是，給予多孩家庭榮譽上的獎勵。比如，法國給生育4個及以上孩子的家庭頒發(fā)共和國家庭勛章，其中4—5個孩子的家庭是銅質，6—7個孩子的是銀質，8個及以上孩子是金質勛章。

經(jīng)濟方面的補貼對提升女性生育率有一定作用，但這不是一個長期以及直接有效的方式。

女性生育后，最大的難題是沒辦法平衡工作與照顧孩子兩件事。當前的家庭分工依然是女性付出為主，這導致了女性群體的生育意愿大幅下降。

因此，提升生育率的核心點，需要從性別平等、保護女性就業(yè)、反歧視等方面采取一些政策措施。實際上，女性的生育意愿，與國家政策對女性權益的保護，以及女性地位有著直接關系。所以，政策方面可以從提高女性地位、性別平等這些點為源頭去著力，才能從根本上提高生育率。

此外，我一直關注單身生育群體，多元婚育群體，從全球范圍的經(jīng)驗看，以后未婚生育、多元婚育的群體會越來越多。目前國內對這方面的限制性規(guī)定在逐步減少，但依然存在許多限制和歧視需要去破除，這類群體需要從政策上給予平等的生育保險、就業(yè)、經(jīng)濟補貼、育托等多方面的保障。

我們不能把婚姻和生育捆綁在一起。

要不要發(fā)消費券？

通過發(fā)放消費券和現(xiàn)金的方式設定限時消費，短期是有必要的，對于經(jīng)濟社會穩(wěn)定是有利的。這固然好，但是可能加重地方財政負擔，以及中西部缺乏動力發(fā)放消費券來拉動東部地區(qū)的生產。

我國增值稅、所得稅等根據(jù)生產地繳納，中西部發(fā)放消費券，相應商品來自東部，產生的增值稅、所得稅在東部，實質上是中西部在支持東部地區(qū)。

同時，要看到短期刺激消費取得部分效果的同時，后果卻是透支后期消費，并未從根本上解決消費能力和邊際消費傾向的問題。

因此，擴大并提振居民消費要從增加居民收入、提高邊際消費傾向兩方面入手，通過改革，真正做實“內需”，促進“雙循環(huán)”。

??一是要進一步改善國民收入分配結構，通過完善稅制、增加轉移支付、加快農村土地市場化流轉等方式，提高居民尤其是中低收入群體收入在收入分配中的比重。

??二是要優(yōu)化財政支出結構，降低財政供養(yǎng)人員和基建支出比例，支出結構從以“物”為主走向以“人”為主。進一步提高財政支出中教育、養(yǎng)老、醫(yī)療等社保的比重，解決居民的后顧之憂，減少預防性儲蓄。對于人口流出的區(qū)縣實施合并，降低財政供養(yǎng)人員。

??三是加快戶籍制度改革，加快推進農民工市民化進程，穩(wěn)定農民工預期，提高邊際消費傾向。

當前地方政府對高技能勞動力持“搶人”態(tài)度，但對低技能勞動力和隨遷家屬持“趕人”態(tài)度，以農民工為代表的低技能勞動力的預期不穩(wěn)，不敢消費而是儲蓄。地方政府更關心GDP和財政稅收，不愿承擔相應人員的基本公共服務支出，公共服務未能完全與常住人口掛鉤，根本上源于中央與地方在流動人口的醫(yī)療、教育和養(yǎng)老等方面的事權和支出責任劃分不清。

建議提高中央在流動人口的醫(yī)療、教育和養(yǎng)老等方面的事權和支出責任，提高中央對地方的轉移支付中常住人口因素的權重。

??四是從供給端發(fā)力，優(yōu)化供給結構，進一步提升高端制造業(yè)在制造業(yè)中的比重。提升中高端產品的供給，提高產品質量，促進大量的海外購物和奢侈品消費回流本土市場，滿足中高收入者的需求，同時促進消費和產業(yè)結構升級。

??五是放寬旅游、文化、醫(yī)療、養(yǎng)老、教育培訓和家政服務等服務消費領域的市場準入，鼓勵民營機構參與競爭，加強標準建設和有效監(jiān)管。

外貿如何尋找增長點？

外貿走勢主要看外需，今年一二月貿易方面的數(shù)據(jù)并不是特別好，有多方面的因素：

①跟俄烏、中美關系因素有關。

② 去年年底以來，疫情放開后，員工紛紛陽了，一定程度上導致企業(yè)停工停產了一些日子。

③ 歐洲方面，因為俄烏戰(zhàn)爭，使得整體成本壓力較大，導致其消費處于一種自我節(jié)制的狀態(tài)。

④ 外貿訂單的高峰時期過去了，目前處在偏冷的時間段，耐用品的消耗存在一定的周期。

所以，外貿形勢的走好，基本上要看下半年的情況，下半年產品購買的周期會相應地到來。

同時，美歐的經(jīng)濟表現(xiàn)有待觀察，外界均在猜測兩地有經(jīng)濟衰退的可能，但實際上兩地的股市表現(xiàn)都較好，尤其是歐洲方面，雖然問題多，但股市漲得不錯，這說明企業(yè)本身的發(fā)達狀態(tài)和產能并沒有受到大的影響。所以我們對德國的出口還是保持在基本穩(wěn)定的狀態(tài)。

目前美聯(lián)儲加息的意愿比較堅定，加息后可能會對企業(yè)、產業(yè)產生什么樣的影響，存在一個磨合期和過渡期，情況有待觀察。

此外，東南亞周邊國家與我國存在疫情錯峰、經(jīng)濟周期錯峰的情況，他們也面臨調整，未來外貿企業(yè)在東南亞市場會有一些機會。

不過，以上這些都要看第二季度末至第三季度的情況。

本篇作者 | 李夢清 | 當值編輯 | 沈徐瑋

主編 | 何夢飛| 圖源 | VCG

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