在如何憑借經(jīng)濟(jì)政策和能源結(jié)構(gòu)幫助保持價(jià)格穩(wěn)定方面，瑞士確實(shí)可以成為歐洲其他國(guó)家學(xué)習(xí)的榜樣

文 | 《財(cái)經(jīng)》特約撰稿人 魏城 發(fā)自倫敦

(資料圖片僅供參考)

編輯 | 郝洲

在整個(gè)歐洲，各國(guó)通脹呈現(xiàn)了一幅復(fù)雜的畫(huà)面，有的國(guó)家通脹仍然居高不下，有的國(guó)家則把通脹控制在了較低的水平。

在歐洲各國(guó)公布的最新一輪通脹數(shù)據(jù)中，英國(guó)2023年2月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲10.4%，高于1月的10.1%，也高于英國(guó)央行和經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計(jì)的9.9%。環(huán)比來(lái)看，英國(guó)2月CPI上漲了1.1%，幾乎是市場(chǎng)預(yù)測(cè)值0.6%的兩倍。

歐元區(qū)2023年3月通脹率按年率計(jì)算為6.9%，低于2月的8.5%。

相比之下，既非歐元區(qū)成員國(guó)、又非歐盟成員國(guó)的瑞士通脹率最低，2023年3月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲2.9%，環(huán)比上漲0.2%。

歐元區(qū)：通脹放緩，但不足以讓歐央行暫緩加息

細(xì)分來(lái)看，歐元區(qū)3月的食品和煙酒價(jià)格同比上漲了15.4%，非能源類(lèi)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲了6.6%，服務(wù)價(jià)格上漲了5%，但能源價(jià)格下降了0.9%。在這個(gè)月，剔除了能源、食品和煙酒價(jià)格的核心通脹率為5.7%。

歐元區(qū)3月的通脹率是自2022年2月以來(lái)的最低水平，回落速度超過(guò)了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)，他們此前預(yù)計(jì)歐元區(qū)3月通脹率為7.1%。

盡管歐元區(qū)食品和服務(wù)價(jià)格的上漲速度進(jìn)一步加快，但整體通脹率還是出現(xiàn)了下降，原因是能源價(jià)格下跌了0.9%。

核心通脹率不包括能源和食品成本，所以能夠更好地反映潛在的價(jià)格壓力。3月歐元區(qū)的核心通脹率創(chuàng)下了5.7%的新高水平，高于上個(gè)月的5.6%。恰恰因?yàn)檫@個(gè)緣故，盡管歐元區(qū)3月整體通脹率增速比2月放緩，要求歐洲央行停止加息的呼聲增高，甚至有媒體用“歐洲通脹大撤退”做大字標(biāo)題，但專(zhuān)家們估計(jì)歐央行還是會(huì)繼續(xù)加息。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)歐元區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝爾特·科萊恩表示，受能源價(jià)格下降影響，3月歐元區(qū)通脹率下降，但核心通脹率繼續(xù)上升，預(yù)計(jì)歐洲央行還將加息兩次。

穆迪經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡米爾·科瓦爾也認(rèn)為：“4月或5月核心通脹率將出現(xiàn)很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)的首次下降”，但這不足以讓歐洲央行暫緩加息。

英國(guó)金融服務(wù)提供商Equiti Capital的首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯圖爾特·科爾說(shuō)：“我預(yù)測(cè)，歐洲央行今年夏季仍然會(huì)積極地加息。”

歐洲央行的官員已表示，除非銀行業(yè)動(dòng)蕩惡化，否則他們可能在5月的下次政策會(huì)議上繼續(xù)加息。

3月16日，歐洲央行宣布，自3月22日起，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別上調(diào)至3.50%、3.75%、3.00%。這次加息后，歐洲央行的利率已經(jīng)處于2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。

但因?yàn)檫^(guò)去一個(gè)月歐洲銀行業(yè)的動(dòng)蕩，總部設(shè)在意大利米蘭的裕信銀行（UniCredit S.p.A.）固定收益策略師弗朗切斯科·迪·貝拉最近認(rèn)為，預(yù)計(jì)歐洲央行將采取更為謹(jǐn)慎的行動(dòng)，5月將把存款利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，而不是50個(gè)基點(diǎn)。

自2022年7月開(kāi)啟加息進(jìn)程以來(lái)，歐洲央行已連續(xù)六次大幅加息以遏制通脹，共計(jì)加息350個(gè)基點(diǎn)。

在歐元區(qū)的主要經(jīng)濟(jì)體中，德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙的3月通脹率分別為7.8%、6.6%、8.2%和3.1%。

歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)的3月調(diào)和CPI初值同比增7.8%，比2月的增幅9.3%減緩頗多，但高于市場(chǎng)預(yù)期的7.5%。該初值環(huán)比增1.1%，高于2月的1%和市場(chǎng)預(yù)期的0.8%。

西班牙3月調(diào)和CPI同比增3.1%，幾乎是2月增幅6%的一半，也低于市場(chǎng)預(yù)期的3.7%，但排除了食品和能源的核心通脹率僅略微下降至7.5%。

這兩個(gè)國(guó)家的整體通脹率顯著下滑，主要是由于歐洲天然氣成本已回落至2022年俄烏沖突爆發(fā)之前的水平，例如，德國(guó)的能源通脹已從2月的19.1%降至3月的3.5%。

英國(guó)：通脹在G7國(guó)家中最高

再來(lái)看看英國(guó)。

英國(guó)2023年3月的通脹數(shù)據(jù)尚未公布，但3月22日公布的2月通脹數(shù)據(jù)卻意外走高。

前面講到英國(guó)2月CPI同比上漲10.4%，但即使是剔除了波動(dòng)性較大的食品、能源、酒精和煙草的核心通脹率也在2月同比上漲6.2%，高于1月的5.8%，也超過(guò)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的5.7%。

英國(guó)2月的通脹水平是英國(guó)央行2%政策目標(biāo)的五倍還多，也明顯高于所有其他七國(guó)集團(tuán)（G7）國(guó)家：美國(guó)2月CPI同比增速?gòu)?.1%的峰值放緩至6%，歐元區(qū)2月CPI同比增速亦從10.6%的峰值放緩至8.5%。

對(duì)于英國(guó)2月通脹意外走高，英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的解釋是：這主要是被酒吧和餐館的酒類(lèi)價(jià)格上漲所驅(qū)動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)2月食品和非酒精飲料的價(jià)格同比上漲18.2%，是近50年來(lái)最高的漲幅。另外，英國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的主要進(jìn)口地區(qū)天氣惡劣，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)短缺，這讓英國(guó)超市的蔬菜和水果價(jià)格顯著上漲，也為英國(guó)通脹再添了一把火。

專(zhuān)家們認(rèn)為，由于能源價(jià)格已經(jīng)有所回落，如今英國(guó)的通脹走勢(shì)越來(lái)越多地由英國(guó)國(guó)內(nèi)的商品和服務(wù)價(jià)格所推升，而非主要由外部的能源價(jià)格所驅(qū)動(dòng)。

在英國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布一天以后，不出所料，英國(guó)央行——英格蘭銀行在3月23日把利率從4%提高到4.25%。

但央行加息顯然不利于疲弱的英國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。甚至就連英格蘭銀行前任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安迪·霍爾丹也警告過(guò)去的老同事不要加息過(guò)快。

最近，霍爾丹在接受采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“我認(rèn)為，考慮到我們?nèi)ツ旰徒衲昴瓿醯木o縮程度，以及經(jīng)濟(jì)仍處于相對(duì)不穩(wěn)定的狀態(tài)，現(xiàn)在可能是暫停和盤(pán)點(diǎn)一下的時(shí)候了?！?/p>

繼2022年英國(guó)通脹飆升至兩位數(shù)后，英國(guó)央行已連續(xù) 11 次加息，已經(jīng)把利率提高了400個(gè)基點(diǎn)。如今，英國(guó)央行面對(duì)著是降通脹還是保經(jīng)濟(jì)的兩難選擇。

英格蘭銀行現(xiàn)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家休·皮爾也在最近接受了媒體采訪(fǎng)，他認(rèn)為，英國(guó)的通脹率仍然過(guò)高，他誓言要降低英國(guó)的通脹率，但他并未暗示英國(guó)央行將繼續(xù)推行30年來(lái)最快的加息行動(dòng)。

皮爾只是表示，英國(guó)央行的目標(biāo)是在“不對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不必要損害”的情況下，使通脹回到2%的目標(biāo)水平。

最近一段時(shí)間，美歐一些銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)，投資者對(duì)全球銀行業(yè)健康狀況的擔(dān)憂(yōu)日益加劇，這也在一定程度上給英格蘭銀行的激進(jìn)加息行為造成了壓力。

雖然到目前為止尚無(wú)證據(jù)表明英國(guó)主要銀行可能陷入類(lèi)似的流動(dòng)性危機(jī)，但金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩可能會(huì)讓英國(guó)央行在加息方面更加謹(jǐn)慎。

瑞士：通脹大潮中的“弄潮兒”

雖然自從新冠疫情發(fā)生以來(lái)、尤其是俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，歐洲主要國(guó)家都經(jīng)受了嚴(yán)峻的通貨膨脹，但有一個(gè)歐洲國(guó)家是顯著的例外。

這個(gè)國(guó)家就是那個(gè)一直不肯混歐洲主流“圈子”的阿爾卑斯山小國(guó)瑞士。

生性孤僻獨(dú)立的瑞士，其實(shí)比英國(guó)還高冷傲慢、孤芳自賞，一直游離于歐洲主流機(jī)構(gòu)之外，既不加入歐盟，又不采用歐元，即使在過(guò)去幾年席卷歐美的通脹大潮中，瑞士也基本上算是個(gè)觀潮客或弄潮兒。

當(dāng)然，瑞士并沒(méi)有完全置身事外。最近幾年，瑞士的通脹率也比新冠大流行之前要高，但2.9%的同比通脹增幅、0.2%的環(huán)比通脹增幅，肯定比英國(guó)和歐陸其他國(guó)家好得多。

那么，在席卷歐美的通脹大潮中，瑞士為什么能夠成為“手把紅旗旗微濕”的弄潮兒？

第一個(gè)原因，是該國(guó)對(duì)可再生能源的高度利用。

不斷飆升的能源價(jià)格，曾經(jīng)一直是許多歐洲經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹背后的主要驅(qū)動(dòng)力。俄烏沖突發(fā)生后不久，在2022年2月與3月之間，歐元區(qū)電價(jià)同比上漲了34.3%，但同期瑞士電價(jià)僅僅上漲了2.4%。

瑞士是如何在地緣政治風(fēng)暴中把電價(jià)升幅維持在如此低的幅度之內(nèi)的呢？秘訣在于瑞士的電力結(jié)構(gòu)。2021年，瑞士60%以上的電力來(lái)自水電，30%來(lái)自核電，兩者加起來(lái)已經(jīng)占了90%以上，而化石燃料僅占該國(guó)總電力結(jié)構(gòu)的3.72%。

相比之下，在歐元區(qū)，50%的電力是使用化石燃料產(chǎn)生的，這讓歐元區(qū)成員國(guó)更容易受到石油、天然氣等化石燃料價(jià)格波動(dòng)的影響。

由于瑞士這種獨(dú)特的電力結(jié)構(gòu)，在這個(gè)小山國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中，能源占比僅僅為5%。作為對(duì)照，在美國(guó)的CPI中，能源占7%；在德國(guó)的CPI中，能源占10%。

瑞士能夠成為通脹大潮中的弄潮兒，第二個(gè)原因是該國(guó)貨幣——瑞士法郎的強(qiáng)勢(shì)。

近些年來(lái)，瑞士法郎一直非常堅(jiān)挺，并在2022年與歐元實(shí)現(xiàn)了平價(jià)。盡管其他國(guó)家的貨幣兌美元的匯率都有所下跌，但瑞士法郎兌美元的匯率一直保持著穩(wěn)定。

瑞士貨幣一直強(qiáng)勁，原因是瑞士央行以大量的黃金、債券和金融資產(chǎn)的儲(chǔ)備，支撐著瑞士法郎，導(dǎo)致瑞士法郎一直被投資者視為“避風(fēng)港”。

瑞士每年進(jìn)口的商品和服務(wù)總值大約為3020 億美元，其中大部分來(lái)自歐盟，堅(jiān)挺的瑞士法郎意味著，瑞士進(jìn)口的商品和服務(wù)價(jià)格比較低；瑞士每年的出口額約為3050億美元，其中包括手表、藥品等高價(jià)值的商品和服務(wù)，與那些大規(guī)模生產(chǎn)的低利商品相比，這些高價(jià)值的商品和服務(wù)不易受到價(jià)格波動(dòng)的影響。

瑞士在通脹大潮中“手把紅旗旗微濕”的第三個(gè)原因，則是這個(gè)國(guó)家的人均富裕程度。

瑞士是全球最富的國(guó)家之一，人均GDP超過(guò)許多發(fā)達(dá)國(guó)家，包括美國(guó)、日本和歐洲大多數(shù)國(guó)家，這讓瑞士普通人家庭的食品、房租等基本生活品的開(kāi)銷(xiāo)只占其家庭收入的一小部分，從而相對(duì)來(lái)講不受通脹波動(dòng)的太大影響。

比較一下歐元區(qū)、英國(guó)和瑞士的通脹數(shù)據(jù)，我們也許能夠從他們面對(duì)地緣政治風(fēng)暴、能源價(jià)格飆升、匯率波動(dòng)等等不利局面的應(yīng)對(duì)之策中汲取很多經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

至少在歐洲，瑞士在應(yīng)對(duì)通貨膨脹上比較成功，雖然瑞士的某些優(yōu)點(diǎn)難以復(fù)制，但在如何憑借經(jīng)濟(jì)政策和能源結(jié)構(gòu)幫助保持價(jià)格穩(wěn)定方面，瑞士確實(shí)可以成為歐洲其他國(guó)家學(xué)習(xí)的榜樣。

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