8月31日，A股繼續(xù)下跌，即便8月有重大政策利好出臺，但A股上證指數(shù)在8月表現(xiàn)依然是下跌。8月PMI公布，制造業(yè)49.7，回暖但依然,50榮枯以下，非制造業(yè)PMI回落但依然在榮枯線以上，介于8月是消費(fèi)淡季，個人判斷9月經(jīng)濟(jì)PMI回到50，帶動股市反彈，實(shí)現(xiàn)真正的金九到來。

上證指數(shù)20年前3000點(diǎn)，如今還是3000點(diǎn)。而最近，我看到某學(xué)者的說相聲一樣的如下對話：

(資料圖)

A：只有中國股市好才能救中國經(jīng)濟(jì)。

B：經(jīng)濟(jì)好才能救股市，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市是表皮，經(jīng)濟(jì)是里子。

C：20年前3000點(diǎn)，20年后也3000點(diǎn)，說明A股和經(jīng)濟(jì)沒關(guān)系。

對于上面這段對話，引出問題：為什么A股一直徘徊在3000點(diǎn)？

A股這么多年沒有上漲嗎？顯然不是的，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)就比上證指數(shù)要活躍很多，從個股看，寧德、比亞迪等牛股也層出不窮，所以這20年不是沒有牛股，甚至可以說10倍的股票比比皆是。股市也并非沒有同步于經(jīng)濟(jì)增長。但是，這里還是有個問題，2003年我國GDP=13.74萬億，2022年GDP121萬億，也就是GDP增長了10倍，很顯然股市所有指數(shù)都沒有同步于GDP的增幅，換句話說股市沒有跑贏GDP。

于是，我們判斷可能的因素是：A股上市的股票并不是中國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。這里就提一個現(xiàn)象你就明白了，過去20年里面，增長最快速的其實(shí)是互聯(lián)網(wǎng)股，比如騰訊、阿里、美團(tuán)、滴滴、螞蟻等等，而這些上市公司大多數(shù)在美股和港股上市。

換句話說，A股的問題不是IPO多與少的問題，而是IPO在這20年中，股票市場沒有給投資人輸送高品質(zhì)的上市公司。否則A股各項(xiàng)指數(shù)表現(xiàn)為何不能同步于GDP的表現(xiàn)？

說白了，上證指數(shù)權(quán)重如果不是銀行股、房地產(chǎn)股、工程機(jī)械股等等，而是換成互聯(lián)網(wǎng)股（騰訊）、生物醫(yī)藥股（恒瑞藥明）、高端制造業(yè)股（華為）、汽車制造業(yè)股（比亞迪寧德）等等，指數(shù)早就突破3000點(diǎn)束縛，或許已經(jīng)站在一萬點(diǎn)。當(dāng)然，這不是說上證指數(shù)央企國企權(quán)等重股不好，而是說，指數(shù)權(quán)重股里面的龍頭，是成熟期行業(yè)的龍頭，而不是成長期行業(yè)的龍頭。這也是為什么創(chuàng)業(yè)板指數(shù)能夠比上證指數(shù)表現(xiàn)更好的主要原因。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板面向新興產(chǎn)業(yè)，很多創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)是2010年左右上市，上市的時候這些企業(yè)所在行業(yè)，剛剛進(jìn)入成長期，接下來的10年，他們一直在成長。

諸如寧德、比亞迪，我們現(xiàn)在說新能源車可能進(jìn)入了成熟期，但過去10年，其一直在成長，而當(dāng)前A股需要更多的“小飛龍”來替代“老龍王”，這就是A股層面上的供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。而這種優(yōu)化，才是帶動A股整體牛市的關(guān)鍵所在。

這里，重新強(qiáng)調(diào)兩個制度：一個是退市制度，另一個是真正的注冊制。真正注冊制是以市場偏好來選擇IPO企業(yè)，不是以利潤等財務(wù)指標(biāo)去當(dāng)門檻，而是投資人的喜好，買不買賬作為門檻。多上投資人喜歡的公司，讓投資人買到心怡上市公司的一部分，這才能讓A股進(jìn)入真正的長期牛市。

由此，我們也對于投資人給出選擇股票的最終建議，好股票兩個特征：其一、行業(yè)龍頭股。其二、處于新興產(chǎn)業(yè)，且產(chǎn)業(yè)處在成長期。我們可以用一個詞形容行業(yè)賽道：“長坡厚雪”，這個詞來自巴菲特的名言：“人生就像滾雪球，最重要之事是發(fā)現(xiàn)濕雪和長長的山坡”。這意思是企業(yè)所處行業(yè)天花板很高（長坡），而企業(yè)自身盈利能力很強(qiáng)（血厚），最終能夠滾成一個大雪球。

最近，經(jīng)緯紡機(jī)主動退市，在美股主動退市很普遍，但A股很稀有，由于大股東的現(xiàn)金選擇權(quán)報價高于市價，經(jīng)緯紡機(jī)還出現(xiàn)了一輪上漲。

圍繞經(jīng)緯紡機(jī)的是是非非我不關(guān)心，但對于股市來說，在辭舊迎新、結(jié)構(gòu)優(yōu)化上經(jīng)緯紡機(jī)作為國企改革，算走出了至關(guān)重要的一步。能者上，庸者下，也應(yīng)該在A股實(shí)現(xiàn)。流水不腐戶樞不蠹，讓A股的股票流動起來，讓權(quán)重股能上能下，那么A股真正的春天就會到來。當(dāng)然，慣例來一句，以上個人觀點(diǎn)僅供參考。

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎】? ?

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