水井坊旗下的高端白酒價格居然倒掛了300多元？

近日，有多家媒體報道，在618年中大促之際，白酒價格出現(xiàn)普遍的倒掛現(xiàn)象；其中，水井坊價格倒掛的情況最為嚴重，其出廠價格為808元的水井坊井臺，在某東普遍售價為500多元，甚至還有4開頭的價格。

近年來，在茅臺的刺激下，近年來許多的酒企都開始往高端方向走，以求實現(xiàn)品牌的高端化，而在眾多酒企中水井坊最為瘋狂，不但瘋狂提價，而且在營銷上也是不惜下“血本”，近5年來銷售費用已經(jīng)超過了52億；然而，從如今嚴重倒掛的售價來看，很顯然水井坊的品牌力并不足以支撐如此高的售價，其高端化策略確實沒有奏效。

(資料圖)

除了價格倒掛、高端化受阻之外，水井坊庫存積壓的問題也在慢慢顯現(xiàn)。

根據(jù)財報顯示，2023年一季度水井坊的存貨為24.49億，而在2021年一季度時，水井坊的存貨不過為18.78億。值得一提的是，近兩年水井坊還在積極擴充產(chǎn)能，其在2022年時曾拋出一份68億的擴產(chǎn)計劃，未來水井坊很有可能會面臨庫存和產(chǎn)能的雙重壓力。

“死磕”高端化

在一眾白酒企業(yè)之中，水井坊無疑是對高端化“執(zhí)念”最深的一家。

2000年，頭頂中國白酒“第一坊”金字招牌的水井坊橫空出世，推出水井坊井臺和典藏兩款白酒，定位400-600元。當時，茅臺和五糧液的售價分別為300元和500元，可見水井坊井臺和典藏的售價有多高。

到了2011年，水井坊又推出了定價在1000元以上的菁翠，不過由于“中央八項規(guī)定”的出臺，水井坊的這款產(chǎn)品并不成功。然而，受阻的水井坊并沒有放棄高端化，雖然在后面推出了300-600元的次高端品牌臻釀八號，但在2017年高端白酒逐步回暖之后，其立馬又推出了典藏大師和新版菁翠兩款高端產(chǎn)品，售價均在1000元以上。

此外，水井坊旗下還有價格過萬的超高端產(chǎn)品，比如“明”系列（56度1升裝），產(chǎn)品的建議零售價超5萬元。

從水井坊23年來推出過的產(chǎn)品來看，其產(chǎn)品聚焦于高端和次高端，幾乎沒有中低端的產(chǎn)品。根據(jù)2022年的財報數(shù)據(jù)顯示，其2022年高端白酒的營收為45.03億，占收入的比例高達96.37%；中端白酒的營收為1.248億，占收入的比例為2.67%，從產(chǎn)品所占的收入比例來看，水井坊可以說是把經(jīng)營的重心全部都壓在了高端產(chǎn)品上。

不過，隨著今年以來高端白酒市場競爭加劇，已經(jīng)走了23年高端路線的水井坊，如今卻出現(xiàn)了“賣不動”的跡象。

首先是在價格倒掛方面。根據(jù)媒體報道，水井坊價格倒掛十分嚴重，旗下多款高端白酒、次高端白酒均有價格倒掛的現(xiàn)象，比如主力軍水井坊（井臺瓶）52度500ml單瓶裝銷售價格在電商平臺為589元，較建議零售價均存在200元左右的價格差額；而出廠價格為808元的水井坊井臺，在某東普遍售價為500多元，甚至還有4開頭的價格。

而在業(yè)績方面，在高端白酒“賣不動”之后，今年一季度水井坊出現(xiàn)了營收和凈利潤“雙降”的情況。具體數(shù)據(jù)方面，2023年一季度水井坊實現(xiàn)營收為8.533億，同比下滑39.69%；實現(xiàn)凈利潤為1.595億，同比下滑56.02%。從目前來看，雖然“死磕”了高端化23年，但消費者其實并沒真正認可水井坊的品牌高端化。?

缺少高端化的“基因”

為什么已經(jīng)“死磕”了高端化23年的水井坊，卻依舊沒能完全打通高端化之路？

這背后的原因有兩點：第一，水井坊缺少歷史底蘊；第二，外資對于品牌高端化的認知只停留在了表面。

水井坊的前身是全興公司，和五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒和舍得被稱為“川酒六朵金花”。1998年，全興公司在釀酒車間無意發(fā)現(xiàn)了迄今為止最早且保存最完整的釀酒作坊?，該酒坊被稱為白酒“第一坊”，兩年后水井坊問世。

雖然水井坊背后有著中國白酒“第一坊”這塊金字招牌作為支撐，但跟貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等具有深厚歷史底蘊的白酒企業(yè)相比，水井坊的歷史底蘊并不深，而歷史底蘊一向是酒企的核心護城河，也是酒企沖擊高端化的關(guān)鍵，從這一點來看，水井坊在沖擊高端化方面其實多少有點“先天不足”的感覺。

此外，外資對于品牌高端化認知不深，也是導(dǎo)致水井坊高端化不順利的另一重要原因之一。在所有的白酒上市公司中，水井坊是唯一一家由外資控股的白酒企業(yè)，其背后的實控人為全球第一烈酒集團帝亞吉歐。

然而，從經(jīng)營策略來看，帝亞吉歐對品牌高端化的打造只停留在“打廣告”上。根據(jù)歷年的財報數(shù)據(jù)顯示，2018年—2022年，水井坊銷售費用分別為8.54億元、10.64億元、8.41億元12.27億元及12.79億元，5年銷售費用超過了52億元，近5年銷售費用占營業(yè)收入的比重分別30.3%、30.08%、27.97%、26.48及27.37%。

作為對比，2022年貴州茅臺的銷售費用為32.98億，但銷售費用率僅為2.6%；五糧液2022年的銷售費用雖然高達68.44億，但售費用率也只有9.25%，相比之下，水井坊的銷售費用率顯然要遠遠高于貴州茅臺和五糧液。

誠然，打廣告確實可以快速提高品牌的知名度，但高端化卻并不是通過狂打廣告就可以實現(xiàn)的，其背后需要酒企的歷史底蘊、酒企的文化以及產(chǎn)品力作為支撐。反觀水井坊，除了瘋狂打廣告之外，其在歷史底蘊、酒企文化建設(shè)以及產(chǎn)品力方面均做得不是太好，而這也是其高端化不順利的重要原因。

產(chǎn)能過剩壓力隱現(xiàn)？

從目前來看，水井坊高端化發(fā)展不順逐漸引發(fā)了一連串的連鎖問題。

除了上面已經(jīng)提到的價格倒掛之外，更為嚴重是水井坊也開始出現(xiàn)庫存積壓的問題。根據(jù)財報顯示，2023年一季度水井坊的存貨為24.49億，而在2021年一季度時，水井坊的存貨不過為18.78億，庫存增長十分明顯。

需要提到的一點是，由于前期銷售十分順利，近兩年水井坊積極擴充產(chǎn)能，在擴產(chǎn)上投入的金額十分龐大。

在2022年5月9日，水井坊曾發(fā)布公告稱，已與邛崍市政府簽訂《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目第二期投資意向書》，項目投資總額預(yù)計達40.48億元；此外，水井坊還公告表示，計劃對邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目一期項目增加投資，擬增加投資金額2.56億元，調(diào)整后該項目總投資金額為27.56億元。

按照這份公告來進行計算，邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目一期、二期項目，水井坊將合計投資金額將達到68.04億元。

從財報來看，今年一季度水井坊的固定資產(chǎn)為4.746億，在建工程為17.97億，兩者合計為22.656億；而在2021年一季度，井坊的固定資產(chǎn)為5.192億，在建工程為3.184億，兩者合計為8.374億，換而言之，短短2年時間水井坊的“固定資產(chǎn)+在建工程”便翻了接近3倍，可見水井坊近兩年在擴充產(chǎn)能上有多積極。

然而，隨著銷量的下滑，在高端酒逐漸賣不動之后，水井坊未來出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的可能性極大。

而從股價來看，投資者顯然也對水井坊的前景充滿了擔(dān)憂。截至6月27日收盤，水井坊股價報收62.03元/股，總市值僅為303億。和2021年的最高點159.82元/股相比，如今水井坊的股價已經(jīng)腰斬，市值則蒸發(fā)了476億。

從目前來看，伴隨著高端白酒市場競爭的加劇，品牌高端化認可程度不高的水井坊正面臨困境。而在產(chǎn)能過剩的壓力下，是選擇繼續(xù)“死磕”高端化，還是放下身段發(fā)展中低端產(chǎn)能，成了水井坊不得不思考的一個問題。

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