紅周刊丨劉杰

根據(jù)Wind資料統(tǒng)計，截至4月7日，已披露的即將于下周（4月10日至4月14日）進(jìn)行網(wǎng)上申購的新股共6只，其中，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所各迎來兩只新股。從行業(yè)角度來看，下周新股主要分布在專用設(shè)備制造、金屬制品業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、紡織業(yè)以及計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（詳見附表）。

全面注冊制下，新股發(fā)行定價趨于市場化，對于那些高市盈率、高發(fā)行價的新股，投資者需要警惕破發(fā)風(fēng)險，并持續(xù)加強(qiáng)對公司基本面的研究，理性“打新”。

【資料圖】

特種氣體龍頭中船特氣“來襲”

關(guān)聯(lián)交易及安全生產(chǎn)需重點(diǎn)關(guān)注

在下周即將發(fā)行的新股中，中船特氣是國內(nèi)領(lǐng)先、世界知名的電子特種氣體和三氟甲磺酸系列產(chǎn)品供應(yīng)商，其前身為七一八所特氣工程部，在電子特氣領(lǐng)域具備較強(qiáng)的技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢。2000年，七一八所成立特氣工程部，2002年，特氣工程部成功研發(fā)出純度高達(dá)99.9%的三氟化氮?dú)怏w，填補(bǔ)了國內(nèi)空白，打破了國外技術(shù)壟斷。

在此后的發(fā)展中，七一八所作為牽頭單位承擔(dān)了國家科技重大專項“極大規(guī)模集成電路制造裝備及成套工藝”（02專項）中的“高純電子氣體研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”項目，該項目共6家成員單位，研發(fā)31種電子特種氣體，其中七一八所負(fù)責(zé)研發(fā)19種。

2016年中船特氣成立，后續(xù)七一八所將其特氣工程部特氣業(yè)務(wù)和三氟甲磺酸系列業(yè)務(wù)、派瑞科技特氣事業(yè)部特氣業(yè)務(wù)無償劃轉(zhuǎn)至中船特氣。

中船特氣在科技創(chuàng)新、產(chǎn)能規(guī)模、行業(yè)影響等方面均取得顯著成果，現(xiàn)已成為電子特種氣體收入規(guī)模最大的國內(nèi)企業(yè)。根據(jù)Linx Consulting數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年和2021年，其分別位列全球電子特種氣體收入規(guī)模排名第10名和第9名，是惟一進(jìn)入前十的國內(nèi)電子特種氣體供應(yīng)商，打造了具有國際影響力的中國電子特種氣體知名品牌。

值得注意的是，2019年至2022年上半年，中船特氣上、下游業(yè)務(wù)均存在關(guān)聯(lián)交易，其中，關(guān)聯(lián)銷售占各年營業(yè)收入的比例分別為2.57%、1.85%、0.76%、0.72%；關(guān)聯(lián)采購占各年營業(yè)成本的比例分別為46.05%、35.78%、13.19%、11.81%。雖然其關(guān)聯(lián)交易規(guī)模降幅明顯，但公司在招股書中坦言，隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，未來可能會增加對關(guān)聯(lián)方的采購規(guī)模。

中船特氣主要產(chǎn)品為危險化學(xué)品，具有易燃易爆、有毒等特性，提升危險化學(xué)品安全監(jiān)管意義重大。據(jù)招股書顯示，2020年10月10日，其乙腈罐區(qū)內(nèi)北側(cè)防爆接線箱底部進(jìn)線口一處格蘭頭松動失爆（指電氣設(shè)備的外殼失去耐爆性能或隔爆性能）；2021年6月24日，其氘氣充裝站頂部防爆接線盒盒蓋缺失；2021年8月20日，其邯鄲分公司三氟化氮4#電解車間（爆炸危險區(qū)）內(nèi)安裝非防爆攝像頭。前述事項均違反了《危險化學(xué)品安全管理條例》相關(guān)內(nèi)容，分別被處以5萬元、6萬元、7萬元的罰款。

需要注意的是，若中船特氣在安全生產(chǎn)方面不能嚴(yán)格落實(shí)和有效執(zhí)行相關(guān)政策，則可能面臨生產(chǎn)中斷或被監(jiān)管部門處罰的風(fēng)險，將會對其穩(wěn)定生產(chǎn)和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

半導(dǎo)體設(shè)備廠商晶升股份即將發(fā)行

單一客戶貢獻(xiàn)收入超50%風(fēng)險需警惕

晶升股份與中船特氣同在科創(chuàng)板發(fā)行，其是一家半導(dǎo)體專用設(shè)備供應(yīng)商，主要從事晶體生長設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。單晶硅晶體生長設(shè)備需求主要受下游硅片產(chǎn)業(yè)驅(qū)動，目前12英寸已成為硅片市場的主流產(chǎn)品，晶升股份是國內(nèi)較早開展12英寸半導(dǎo)體級單晶硅爐研發(fā)的企業(yè)之一，并與滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微等主要下游供應(yīng)商達(dá)成良好合作。

據(jù)資料顯示，2019年至2022年，晶升股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2295.03萬元、1.22億元、1.95億元、2.22億元；同期，其實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為-1249.50萬元、2997.73萬元、4697.96萬元、3454.46萬元。值得注意的是，2022年，其凈利潤有所下滑，降幅達(dá)26.47%。

晶升股份產(chǎn)品毛利率主要受不同類別產(chǎn)品技術(shù)附加值及定制化需求差異、市場開拓及產(chǎn)品定價策略、主要零部件采購規(guī)模、價格變動等因素影響，2019年至2022年上半年，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為42.10%、44.97%、40.61%、34.28%，近年來，呈現(xiàn)出下滑的趨勢。

從市場格局來看，半導(dǎo)體級晶體生長設(shè)備國產(chǎn)化率仍相對較低，S-TECH Co.,Ltd.等國外晶體生長供應(yīng)商占國內(nèi)硅片廠商采購晶體生長設(shè)備份額的比重約為70%，國內(nèi)晶體生長供應(yīng)商占國內(nèi)市場份額僅為30%左右。晶升股份12英寸半導(dǎo)體級單晶硅爐的國內(nèi)市場占有率僅為9.01%~15.63%。因國內(nèi)上游半導(dǎo)體材料及設(shè)備行業(yè)發(fā)展時間仍相對較短，下游半導(dǎo)體芯片量產(chǎn)、應(yīng)用進(jìn)度及階段較國際廠商尚有差距。

不過，晶升股份同時作為國內(nèi)主要碳化硅單晶爐供應(yīng)商之一，在國內(nèi)市場占據(jù)較為領(lǐng)先的市場份額，國內(nèi)碳化硅廠商主要向晶升股份及北方華創(chuàng)采購碳化硅晶體生長設(shè)備，根據(jù)公開信息測算，預(yù)計北方華創(chuàng)占國內(nèi)碳化硅廠商采購份額的比重為50%以上，晶升股份相應(yīng)產(chǎn)品市場占有率約為27.47%~29.01%。

在下游客戶端，晶升股份半導(dǎo)體級單晶硅爐業(yè)務(wù)主要客戶包括滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微和神工股份，碳化硅單晶爐業(yè)務(wù)主要客戶包括三安光電、東尼電子及浙江晶越。2022年上半年，其向三安光電銷售金額占主營業(yè)務(wù)收入比例為58.64%，存在部分單一客戶收入占比超過主營業(yè)務(wù)收入比例50%的情形。對此，公司在招股書中表示，主要系三安光電碳化硅業(yè)務(wù)的快速發(fā)展促使其對碳化硅單晶爐需求不斷提升。

不僅如此，2019年至2022年上半年，晶升股份前五大客戶主營業(yè)務(wù)收入合計占比分別為97.21%、94.22%、95.44%、97.69%，因此，需要注意其客戶集中度較高可能帶來的風(fēng)險。

（本文已刊發(fā)于4月8日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

關(guān)鍵詞：