在美聯(lián)儲開啟激進加息周期抗擊40年來最高通脹率的進程中，美國金融機構風險不斷暴露，恐慌籠罩著華爾街，誰都不想成為下一個“雷曼”。

北京時間3月11日，美國加州監(jiān)管機構宣布，硅谷銀行(SVB)因“流動性不足與資不抵債”被FDIC(美國聯(lián)邦存款保險公司)接管，并開始安排后續(xù)存款償付計劃。這一新聞迅速登上各大美媒頭條。

(資料圖)

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，美國媒體頭版以“硅谷銀行在令人震驚的48小時后破產(chǎn)，引發(fā)對銀行業(yè)崩潰的擔憂”為題進行報道。

硅谷銀行被接管背后潛藏的“元兇”是什么？這種風險是否會繼續(xù)蔓延？有何啟示意義？

硅谷銀行股價暴跌

當?shù)貢r間9日早晨，硅谷銀行宣布，出售其所有210億美元的可銷售證券，因此遭受了18億美元的虧損，并尋求通過出售普通股和優(yōu)先股募資22.5億美元。

消息發(fā)布后，硅谷銀行股價暴跌60%，創(chuàng)1998年以來最大跌幅，市值蒸發(fā)96億美元，同時也觸發(fā)了美國銀行股的普遍拋售，甚至市值接近4000億美元的商業(yè)銀行巨頭摩根大通單日跌幅也超過了5%。

由此可以看出，在具有突發(fā)性和不可預測性的流動性危機面前，市場對商業(yè)銀行的擔憂是無差別的，巨頭也不例外。

當?shù)貢r間10日，硅谷銀行盤前交易再跌68%。根據(jù)納斯達克跟蹤股票停牌的網(wǎng)頁顯示，SVB的股票在美國東部時間上午8時35分停牌，這也是本周美國第二家地區(qū)性銀行陷入危機。此前美國加密銀行巨頭之一Silvergate銀行宣布將結束業(yè)務并清算，引發(fā)銀行股拋售及市場對更多機構可能倒閉的擔憂。

10日，美國財政部長耶倫在出席聽證會時對部分銀行的財務狀況表示擔憂。

“說到硅谷銀行，最近的事態(tài)發(fā)展與幾家銀行有關，我正在密切關注。當銀行遭遇財務損失時，這是一個令人擔憂的問題?！?/p>

耶倫表示，銀行系統(tǒng)仍然具有彈性，監(jiān)管機構具備有效的工具來處理這類事件。

風暴起源于什么？還要從硅谷銀行的業(yè)務領域說起。

硅谷銀行是美國的第16大銀行，專注于科技領域投資。相較于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，服務于高科技企業(yè)和未盈利初創(chuàng)企業(yè)融資需求的硅谷銀行，衍生出自己的私人銀行、股權投資和投行業(yè)務，ROE(凈資產(chǎn)收益率)水平長期高于傳統(tǒng)商業(yè)銀行。

“2020年疫情暴發(fā)，從特朗普到拜登，從聯(lián)邦政府到州政府，在2020年至2021年間開啟了史無前例的大放水，在巨額的量化寬松之下，硅谷的優(yōu)質企業(yè)廣受吹捧，以零成本獲得了大量的貸款?！迸d業(yè)證券一名不愿具名的分析師在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者微信采訪時表示。

在2020年下半年，美聯(lián)儲仍在風風火火進行QE，市場流動性十分寬松，在融資成本極低的背景下，一些科技企業(yè)尤其是初創(chuàng)科技企業(yè)掀起了IPO融資熱潮，并獲得巨大融資支持。

這一時期，硅谷銀行為這些科技企業(yè)放出的貸款超過1000億美元。硅谷銀行資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張，從700多億美元迅速膨脹到約2000億美元，2020年6月至2021年12月的一年半期間，SVB的存款由760億美元上升到超過1900億美元。

一般來講，從存款和貸款之間“吃息差”是商業(yè)銀行的主要利潤來源，但其時美聯(lián)儲基準利率只有0~0.25%，且融資成本極低，銀行利潤被壓縮得十分有限。

為了取得更高額的利潤，硅谷銀行選擇用部分“無息負債”購買傳統(tǒng)意義上風險相對較小的美債和抵押貸款支持證券(MBS)，一度將50%以上的資產(chǎn)配置于此。

此外，作為聯(lián)邦儲備體系的成員銀行，美聯(lián)儲要求按照其活期存款一定比例持有準備金，這也是硅谷銀行用無息負債選擇買入大量的美國國債和MBS的原因之一。

期限錯配成導火索

硅谷銀行的最新年報顯示，其投資組合中超過一半都是1年期到5年期的無風險國債。

“疫情期間美聯(lián)儲放水，美國的PE/VC市場也快速擴張，給硅谷銀行帶來大量低息存款，這些硅谷的企業(yè)把從金融機構借到的錢都存在了硅谷銀行，硅谷銀行拿到了大量存款，卻面臨硅谷企業(yè)信貸需求下降的情況，便在美聯(lián)儲0利率時期，買了大量1%利率的美債與抵押貸款支持證券?！鼻笆雠d業(yè)證券分析師告訴記者。

MBS是最早的資產(chǎn)證券化品種，最早產(chǎn)生于上世紀60年代的美國。它主要由美國住房專業(yè)銀行及儲蓄機構利用其貸出的住房抵押貸款發(fā)行的一種資產(chǎn)證券化商品，并由政府機構或具有政府背景的金融機構對該證券進行擔保，具有濃厚的公共金融政策色彩。

嚴重的期限錯配，是硅谷銀行此番危機的導火索。

興業(yè)證券分析師對記者表示，硅谷銀行在加息前期搞了長短期錯配，是其“翻車”的前奏。硅谷銀行的業(yè)務模式有別于傳統(tǒng)銀行，專注于服務初創(chuàng)企業(yè)的融資需求，在此過程中沉淀了大量低成本活期存款，造成資產(chǎn)端債券投資配置的增加，為后續(xù)高利率環(huán)境引發(fā)流動性危機埋下了隱患。

該分析師表示，2022年，美聯(lián)儲開啟大幅加息，一年的時間內(nèi)將利率拉至4.5%左右，市場預計加息還將持續(xù)到2023年底，利率水平可能逼近6%，這使得市面上的債券收益率升至5%~7%，導致買了1%債券的硅谷銀行面臨巨額的浮虧。

“本來，只要硅谷銀行一直抻著，賬面上就看不到虧損。但是，納指2022年的下跌，導致硅谷公司賬面資金持續(xù)下滑，美聯(lián)儲的利率激增，又導致大量硅谷公司選擇從硅谷銀行取錢還債，引發(fā)硅谷銀行沒錢償還客戶的困境?！痹摲治鰩煴硎?。

在2022年美聯(lián)儲進入加息周期的過程中，PE/VC市場的流動性盛宴結束，硅谷銀行面臨巨大壓力，2022年總資產(chǎn)較年初僅增加了3億美元，但有息存款成本從2021年的0.13%大幅攀升到2022年的1.13%。

暫未發(fā)展到2008年危機程度

按照正常情況，美債和MBS這種資產(chǎn)，除非遇到全球金融危機，持有到期不會出現(xiàn)本金層面的虧損，美聯(lián)儲激進加息只不過是導致過程中的交易價格下跌。

從資產(chǎn)負債表上來看，硅谷銀行在國債和MBS上帶來的回報水平是1.49%和1.91%，減去0.25%左右的成本，完全能夠盈利。

然而自2022年開始，一切都變了。美聯(lián)儲開啟激進加息周期之后，美債收益率全線下跌，美債價格跌幅巨大(收益率與美債價格變動方向相反)，再加上硅谷的科技公司融資需求驟降，因此，債市暴跌對硅谷銀行形成巨大沖擊。

硅谷銀行在過去幾年存款大幅增長的時候，用吸收進來的資金在資產(chǎn)端配置了大量長久期的持有至到期資產(chǎn)和可供出售資產(chǎn)。這兩種資產(chǎn)如何理解？

企業(yè)會計處理中的“可供出售金融資產(chǎn)(AFS)”是指交易性金融資產(chǎn)和持有至到期投資以外的其他的債權證券和權益證券，主要存在價值是獲取利息、股利或市價增值?！俺钟兄恋狡诮鹑谫Y產(chǎn)(HTM)”是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。

由字面意義可見，該行持有的大量固定資產(chǎn)被計入了HTM，其流動性遠不如AFS.當然，前者的收益要高一些。

雪上加霜的是，硅谷銀行吸收進來的資金在資產(chǎn)端配置的持有至到期資產(chǎn)，要比可供出售資產(chǎn)多得多。這不僅加大了期限錯配，還面臨著巨大的利率風險。

這就使得硅谷銀行面臨著雙重壓力：在加息的背景下，硅谷銀行只能付出更多成本高息攬存，才能穩(wěn)住負債，但這會導致息差收窄，擠壓收入和利潤空間；反之，面臨著提款壓力，公司只能被迫打折出售資產(chǎn)，相當于普通儲戶提前支取大額存單，對公司影響可想而知。

持有到期的話，這些資產(chǎn)不會出現(xiàn)本金層面的損失，但一旦在債券市場拋售，那么賬面浮虧就可能變成真正的虧損。

硅谷銀行被接管是否會引發(fā)連鎖反應？未來是否會有越來越多的美國銀行遭遇類似危機？市場似乎還未顯得太過擔憂。

美國投行CFRA Research的分析師壓力山大·約庫姆認為，大多數(shù)銀行會沒事，只是一些專業(yè)銀行及主要服務高凈值人士的銀行可能會有一些擔憂。不過至少目前來看還沒到2008年金融危機的程度。

“從杠桿方面和流動性角度來看，當前整體情況可能并不像市場擔憂的那么緊張。”前述興業(yè)證券分析師對記者表示。

國信證券分析人士認為，硅谷銀行問題大概率不會演變成更加廣泛的危機事件，主要是因為公司的問題比較獨立，幾乎不存在與其他金融機構的交叉風險。對我國銀行而言，更是沒有什么直接影響。

從市場分析來看，硅谷銀行破產(chǎn)事件是由于多重特殊因素疊加而成，有其不可復制性，似乎不大會傳導至其他銀行，尤其是中資銀行系統(tǒng)。

警惕客戶結構單一帶來的風險

從目前情況看，此次硅谷銀行的問題在于其在流動性寬松時期大量吸收低成本存款，并配置了長期限的債券資產(chǎn)，導致潛在的利率風險大幅增加，美聯(lián)儲加息成為“助攻”的因素，使得問題暴露。

“硅谷銀行的主要客戶是硅谷企業(yè)，不在個人存款保險的保障范圍內(nèi)，無法取款迅速引發(fā)恐慌和踩踏式的擠兌，引發(fā)了公司股價的跳水。”興業(yè)證券前述分析師告訴記者。

硅谷銀行的目標客群有別于其他商業(yè)銀行，主要服務于PE/VC、高科技企業(yè)，以及這些企業(yè)的員工等高凈值個人客戶，換言之，客戶結構較為單一。

這一特殊性放大了它的流動性風險。由于該行并沒有為應對客戶提款留出充足的現(xiàn)金，如果主要客戶紛紛“提現(xiàn)”，那么公司很容易“崩盤”。

值得注意的是，硅谷銀行的投資多元化程度并不及摩根大通這類綜合大型銀行，持有大量國債和MBS，由于美聯(lián)儲加息使得流動性風險暴露，是此次危機的主要原因。

由此可以看出，由于硅谷銀行客群結構的特殊性，在主營業(yè)務具有高成長性、高盈利特征的同時，也伴隨著業(yè)務結構單一而降低風險承受能力的隱憂。

硅谷銀行過于特殊的客戶群體還為其帶來了另一個反噬作用——高科技行業(yè)，尤其是尚未盈利的科技公司，在大幅加息的環(huán)境下，幾乎不需要貸款，甚至需要在股市融資困難的情況下不斷提現(xiàn)，對現(xiàn)金流的要求極高。

業(yè)內(nèi)人士認為，中小銀行應特別注意，要平衡好特色化經(jīng)營和多元化經(jīng)營，筑牢業(yè)務堤壩，提升抗風險能力。與此同時，資產(chǎn)配置注重平衡流動性和收益水平，避免持有至到期資產(chǎn)過多，在面臨擠兌風波時不得不被動“割肉”應對。

換句話說，無論是業(yè)務結構還是資產(chǎn)配置，“雞蛋都不能放在同一個籃子里”。

穩(wěn)定、健康的銀行資本結構更有助于提高商業(yè)銀行的盈利能力、償債能力以及融資效率。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，商業(yè)銀行靠利差的傳統(tǒng)存貸業(yè)務模式受到了巨大沖擊，為了穩(wěn)定收入、增加收益，多元化經(jīng)營成為了商業(yè)銀行的必然選擇，而這也意味著對風控、資源投入提出了更高的要求。

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

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