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作者 | 塞爾達(dá)

長城汽車正面臨嚴(yán)峻考驗。

近日，長城汽車發(fā)布2023年中報，歸母凈利潤同比暴跌75%至13.61億元，無論是利潤水平還同比數(shù)據(jù)，都在幾家大型上市車企中墊底。

拆分營業(yè)利潤的構(gòu)成看，會發(fā)現(xiàn)情況比表面數(shù)據(jù)更嚴(yán)重。

今年上半年，長城汽車實現(xiàn)營業(yè)利潤12.25億元，但當(dāng)中“其他收益”（補貼為主）占比超過35%，包括投資收益、利息收入等與主要業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度低的“雜項”占比超過70%；

而由營業(yè)收入帶來的“核心利潤”，只有1.11億元，同比下跌超過9成，占營業(yè)利潤比例不足10%。

可以說，比長城汽車?yán)麧櫛┑鼑?yán)重的，是這家老牌車企賣車已經(jīng)攢不了什么錢，基本上就是靠補貼和一些雜項維持著利潤數(shù)據(jù)。

至于造成這種困局的原因，是長城汽車正在喪失國內(nèi)市場的優(yōu)勢，只能寄希望海外市場有所突破。

長城很難靠賣車維持經(jīng)營利潤

從今年中報的財務(wù)數(shù)據(jù)可以推導(dǎo)出，長城汽車賣車基本上攢不了什么錢，更多依靠補貼和一些與核心業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高的雜項維持著利潤數(shù)據(jù)。

一方面，長城汽車存在過度依賴補貼的情況。

今年中報數(shù)據(jù)顯示，長城汽車營業(yè)利潤為12.25億元，當(dāng)中其他收益（主要是補貼）就貢獻了4.33億元，其他收益的貢獻比例高達(dá)35.31%，在營業(yè)利潤為正數(shù)的幾家上市車企中最高；

而上汽集團、長安汽車、廣汽集團該比例分別只有14.69%、9.31%、10.34%。

另一方面，與核心業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度相對不高的幾個雜項收益也極大地拉動了長城汽車的營業(yè)利潤，這里雜項收益=投資收益+利息收入+公允價值變動收益+資產(chǎn)處置收益。

2023上半年，長城汽車雜項收益8.82億元，占營業(yè)利潤比例高達(dá)72.02%，加上前述其他收益對營業(yè)利潤貢獻度35%，兩者合計已經(jīng)超過100%了。

這意味著長城汽車的核心利潤對營業(yè)利潤的貢獻度相對有限。這里核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-利息費用-研發(fā)費用，通過計算可以得出：

2020-2022上半年，長城汽車核心利潤分別為9.01億元、23.91億元、14.58億元，但2023上半年居然只剩下1.11億元，比去年同期跌了超過9成，連2021年同期的5%都沒有。

此外，2020上半年，長城汽車核心利潤對營業(yè)利潤的貢獻度還高達(dá)77.62%，2021上半年該比例還有61.97%，去年上半年也有27.5%，但今年上半年就連10%都沒有了，只剩下9.04%。

造成核心利潤如此低迷的原因，最直觀地看首先是毛利率下滑。

今年上半年，長城汽車毛利率由去年同期的18.38%下滑至16.85%，跌幅為1.53個百分點，同期上汽集團毛利率上升了0.22個百分點，廣汽集團下滑了1.02個百分點；長城汽車毛利率變化數(shù)據(jù)在A股大型上市車企中僅好于跌幅為2.28個百分點的長安汽車。

這自然是因為長城汽車受到行業(yè)“價格戰(zhàn)”沖擊。

今年3月，哈弗宣布旗下的哈弗H6DHT-PHEV推出限時優(yōu)惠15000元；此外，根據(jù)《車圈能見度》的調(diào)研，哈弗H6等其它車型也有不同程度的降價，最高甚至能達(dá)到2萬元。

同時，長城汽車的銷售費用也大幅增加。

今年上半年，長城汽車銷售費用高達(dá)32.53億元，相比去年同期的22.16億元，同比增幅為46.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營收增幅，意味著銷售費用率的攀升；

同時這個銷售費用增幅也是A股車企中最高，上汽集團、長安汽車、廣汽集團分別為2.94%、34.27%、8.36%。

對此，長城汽車在財報中稱，主要是上半年加大新能源車型投放力度所致。

核心利潤數(shù)據(jù)低迷，也導(dǎo)致長城汽車經(jīng)營現(xiàn)金流數(shù)據(jù)不佳。

上半年，長城汽車經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-24.36億元，是A股大型上市車企中唯一凈流出的，同期上汽集團、長安汽車、廣汽集團分別為68.93億元、69.55億元、0.26億元。

經(jīng)營現(xiàn)金流數(shù)據(jù)低迷的原因，除了受核心利潤數(shù)據(jù)拖累，可能還有供應(yīng)鏈地位下降的因素，這從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債數(shù)據(jù)可以反映。

在流動資產(chǎn)上，今年中報數(shù)據(jù)與去年同期相比，長城汽車應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項由80.05億元增加至88.4億元，預(yù)付款項由24.58億元大幅增加至42.76億元，兩者分別同比增加8.35億元和18.18億元；

在流動負(fù)債上，盡管合同負(fù)債由52.56億元增加了35.97億元至88.53億元，但這個增量遠(yuǎn)低于應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款的66.61億元跌幅，后者由去年同期的646.22億元下降至579.62億元。

這意味著，與去年同期相比，長城汽車反映供應(yīng)鏈優(yōu)勢地位的經(jīng)驗類流動負(fù)債大幅減少，而反應(yīng)供應(yīng)鏈劣勢地位的經(jīng)驗類流動資產(chǎn)大幅提升，顯示了其產(chǎn)業(yè)鏈地位的下降。

銷售數(shù)據(jù)低迷，舉報比亞迪

財務(wù)數(shù)據(jù)頹勢背后，反應(yīng)出長城汽車在國內(nèi)汽車市場的地位在下降：燃油車優(yōu)勢不再，新能源后知后覺。

甚至，長城汽車在行業(yè)內(nèi)做出了令市場詫異的舉動。

5月25日上午，長城汽車發(fā)布聲明稱，公司于4月11日向生態(tài)環(huán)境部、國家市場監(jiān)督管理總局、工業(yè)和信息化部遞交材料，舉報比亞迪部分車型排放不達(dá)標(biāo)。

長城汽車稱，比亞迪秦PLUSDM-i和宋PLUSDM-i兩款車型使用常壓油箱，涉嫌整車蒸發(fā)污染物排放不達(dá)標(biāo)。

當(dāng)日午間，比亞迪發(fā)布聲明回應(yīng)稱，測試車輛是由長城汽車購買、保管并安排送檢，中汽中心（天津）按長城汽車要求進行了檢測；長城汽車送檢車輛不符合國標(biāo)要求的送檢狀態(tài)，因此檢測報告無效。

長城汽車做出如此超出一般社會公眾認(rèn)知的行為背后，是行業(yè)競爭加劇帶來的經(jīng)營壓力所致。

中報顯示，在長城汽車營收實現(xiàn)雙位數(shù)增長同時，國內(nèi)營收數(shù)據(jù)卻由528.34億元下滑至493.04億元，同比跌6.7%。

分產(chǎn)品看，上半年長城汽車皮卡內(nèi)銷數(shù)據(jù)為8.1萬臺，與去年同期基本持平，同比增3.75%；但SUV內(nèi)銷數(shù)據(jù)由31.09萬臺同比跌10.97%至27.68萬臺，轎車及其他（主要為新能源車）內(nèi)銷數(shù)據(jù)由5.5萬臺同比跌31.81%至3.75萬臺。

國內(nèi)銷售數(shù)據(jù)不理想背后，主要是長城汽車的SUV競爭優(yōu)勢不再。

多年前，長城汽車率先進行戰(zhàn)略改革，放棄轎車市場，聚焦SUV市場，從而取得成功。

2014-2016年，國內(nèi)SUV市場經(jīng)歷了黃金增長時期，哈弗品牌充分享受到了SUV市場增長帶來的紅利，年銷量一路上漲。其中在2016年，哈弗H6以超過58萬輛的年銷量，穩(wěn)穩(wěn)拿下“國民神車”的美譽。

然而，隨著各大車企紛紛加大SUV領(lǐng)域車型的研發(fā)，長安CS35和CS75、廣汽傳祺GS4、上汽榮威RX5、吉利博越、星越等眾多競爭對手的加入，讓國內(nèi)SUV賽道競爭越來越激烈，哈弗也沒能再超越2016年的高光時刻，H6車型甚至幾度失去了國產(chǎn)SUV銷量冠軍。

根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，在今年7月中國SUV銷量榜單中，哈弗H6以16922輛的銷量排名第七，已經(jīng)被元PLUS、宋PLUSDM-i、長安CS75PLUS、宋ProDM-i、AIONY等車型超越。

SUV優(yōu)勢喪失之際，長城騎車才意識到燃油車已是舊時代的產(chǎn)物，開始進行新能源的轉(zhuǎn)型。

在新能源起勢的2020年，長城汽車難割舍燃油車情結(jié)，盯上的是合資車那塊更高利潤率的“蛋糕”,在2020年年初的電話會議上提到：公司競爭對手是合資，只有和他們競爭才有價值。

即便后來在2021年調(diào)頭轉(zhuǎn)向新能源，長城汽車在短期內(nèi)也沒有走出路徑依賴，生搬硬套地將檸檬DHT混動技術(shù)搭載到售價更高的魏牌身上，魏牌誕生伊始就是長城攻堅合資燃油車領(lǐng)域的中堅力量。

在當(dāng)時的節(jié)骨眼上，長城汽車對于新能源的態(tài)度依舊是作為燃油車的補充，畢竟廣汽、上汽、吉利、長安等實力車企均開始發(fā)力新能源，長城只是例行公事地跟牌。

直到自己的基本盤受到強烈沖擊，長城才幡然醒悟，匆忙開出了新能源的自救藥方。

如此慌亂出招必然難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，2022年，國內(nèi)新能源車市場還呈擴張之勢時，長城汽車因為產(chǎn)品端乏力，銷量卻逆市同比下跌13.79%至11.99萬輛。

“我們承認(rèn)長城汽車沒有成為新能源轉(zhuǎn)型的頭部企業(yè)，但是我們今年會迅速把各品牌的產(chǎn)品線補齊?！遍L城汽車總裁穆峰此前表示。

2023年3月，長城汽車發(fā)布四驅(qū)電混技術(shù)；兩個月后，搭載該技術(shù)的首款車型哈弗梟龍MAX上市。長城汽車認(rèn)為，混合動力更符合家庭主力用車需求，因此在2025年之前，公司都會堅持插電混動（PHEV）路線。

插電式混合動力車型是當(dāng)前市場熱點。比亞迪就憑借此類產(chǎn)品成功超車只有純電動產(chǎn)品的特斯拉。2023年上半年，特斯拉共交付純電動汽車約88.9萬輛。同期，比亞迪共銷售124.8萬輛，插電式混合動力汽車占比超過一半。

不過，由上述中報披露的銷量數(shù)據(jù)可見，今年上半年，長城汽車新能源車情況同樣乏善可陳。

其中，歐拉萎靡的銷量，或許和其“黑歷史”有著關(guān)系。2021年年底，車主們發(fā)現(xiàn)，剛剛上市的好貓被偷換了芯片，由宣傳時的高通8核芯片更換成了英特爾4核芯片，造成了信任危機。

隨后，因為芯片短缺、零配件供應(yīng)無法保證生產(chǎn)等因素，又導(dǎo)致黑貓和白貓車型陷入停產(chǎn)狀態(tài)。

在國外能否逆襲？

國內(nèi)基本盤不穩(wěn)導(dǎo)致利潤數(shù)據(jù)低迷，海外市場的表現(xiàn)成為長城汽車未來發(fā)展關(guān)鍵。

長城汽車也明白個中道理，財報顯示，這家老牌車企目前已覆蓋海外170多個國家和地區(qū)，海外銷售渠道超過700家。

長城汽車大力發(fā)展海外市場也確實取得了回報。

今年上半年，長城汽車在國外實現(xiàn)營收高達(dá)206.7億元，相比去年同期的93億元，同比大增122%。

分產(chǎn)品看，除了皮卡基本持平外，SUV出口量由4.58萬臺同比增102%至9.3萬臺，轎車及其他（主要為新能源車）由1406臺同比增近600%至9839臺。

中報未披露海外主要市場銷量或營收。根據(jù)乘聯(lián)會秘書長崔東樹整理的數(shù)據(jù)顯示，上半年長城汽車銷量居前三位的出口目的地國家分別是俄羅斯、澳大利亞和南非，銷量分別為4.47萬、1.75萬和1萬臺。

此外，長城汽車近年來還重點發(fā)力東盟地區(qū)新能源車市場。目前，長城汽車已經(jīng)進入泰國、馬來西亞、老撾、文萊、菲律賓、柬埔寨等多個東盟國家市場，還在上個月先后宣布進入越南和印尼市場。

8月2日，長城汽車宣布進入越南市場，首款車型為油電混動車型哈弗H6 HEV（Hybrid Electric Vehicle）；8月10日，長城汽車亮相2023年印度尼西亞國際汽車展，宣布正式進入印度尼西亞市場。

從2022年銷量數(shù)據(jù)看，印尼和越南分別是東盟第一和第四大汽車市場，前者去年汽車銷量為104.8萬輛，后者為50萬輛。

一名關(guān)注汽車供應(yīng)鏈的投資人士稱，中國新能源汽車市場是在2020年下半年才起勢的，經(jīng)過三年左右，新能源汽車滲透率已經(jīng)接近30%，東盟新能源汽車市場處于發(fā)展早期，中國汽車企業(yè)希望把握住機會。

目前，印尼新能源汽車市場尚處于萌芽階段。2022年印尼新能源汽車銷量不足2萬輛，燃油車仍然是市場絕對主流。

在這背景下，印尼希望加快發(fā)展國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)，印尼總統(tǒng)佐科·維多多此前在7月份稱，印尼的計劃是在2030年之前生產(chǎn)60萬輛電動車和240萬輛電動摩托車，包括長城汽車在內(nèi)的中國車企，自然希望由此“分一杯羹”。

除了銷售端，長城汽車也在海外布局產(chǎn)能。

長城汽車泰國羅勇工廠在2021年6月投產(chǎn)，初期年產(chǎn)能為8萬輛，后續(xù)可提高至12萬輛。目前已投產(chǎn)兩款油電混動車型，分別是哈弗H6 HEV和哈弗JOLION HEV。

泰國當(dāng)?shù)孛襟w報道稱，長城汽車計劃于2024年開始在泰國生產(chǎn)純電動（EV）汽車。長城汽車回復(fù)媒體稱，純電車型生產(chǎn)時間表正在跟相關(guān)部門和核心供應(yīng)商密切溝通，爭取2025年前后實現(xiàn)在泰國本地化生產(chǎn)。

此外，蜂巢能源近期也對媒體表示，該公司計劃在泰國建設(shè)PACK（電池包）工廠。蜂巢能源原為長城汽車動力電池事業(yè)部，2018年剝離出來獨立發(fā)展。

在長城汽車大力發(fā)展海外市場下，海外經(jīng)營數(shù)據(jù)也確實成為了這家老牌車企低迷的半年報中為數(shù)不多的亮點。

不過，海外數(shù)據(jù)高增長現(xiàn)階段主要還是去年低基數(shù)所致，未來能否增長放量甚至由此打翻身仗，還需要時間去驗證。

參考資料：

車圈能見度《高端未起、降價先行，長城汽車到了艱難時刻？》

財新《長城汽車和哪吒汽車宣布進入印尼市場》

財新《長城汽車計劃8月進入越南市場 2025年在當(dāng)?shù)卦O(shè)立新能源組裝廠》

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