自2022年9月以來(lái)，歐元兌美元匯率已經(jīng)累計(jì)上漲了18%。然而，強(qiáng)勢(shì)歐元降低了歐元區(qū)對(duì)外出口商品的吸引力，引發(fā)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)決策者的擔(dān)憂(yōu)

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文?|《財(cái)經(jīng)》特約撰稿人 魏城 發(fā)自倫敦 ??

編輯 | 郝洲

2023年7月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，衡量歐元區(qū)20國(guó)企業(yè)活動(dòng)的HCOB歐元區(qū)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）預(yù)覽值從6月的49.9降至7月的48.9，跌至八個(gè)月來(lái)的低點(diǎn)，其制造業(yè)PMI跌得更慘：下降到了42.7，是38個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)。

PMI被視為衡量整體經(jīng)濟(jì)健康狀況的重要指標(biāo)之一，分為制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI、建筑業(yè)PMI等，綜合PMI則綜合了各個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)，50為榮枯分水線(xiàn)，低于50表明相關(guān)的企業(yè)活動(dòng)在收縮。

2023年7月，歐元區(qū)綜合PMI的跌幅超過(guò)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期，主要原因是歐元區(qū)服務(wù)業(yè)需求下降，而工廠(chǎng)產(chǎn)出則以新冠疫情暴發(fā)以來(lái)最快的速度下降。

同一天公布的數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體——德國(guó)和法國(guó)——的PMI也雙雙下跌，跌幅超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的普遍預(yù)期：德國(guó)7月PMI跌至48.3，是今年迄今以來(lái)的最低點(diǎn)，其中萎靡不振的制造業(yè)PMI僅為38.8，延續(xù)了年初至今的下跌態(tài)勢(shì)；法國(guó)情況更糟，7月PMI跌至46.6，是32個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)。

由于這次公布的歐元區(qū)和德法兩國(guó)的PMI數(shù)據(jù)均低于50，這加劇了人們對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將重新陷入衰退的擔(dān)憂(yōu)，這次公布的數(shù)據(jù)也將增加要求歐洲央行在本周之后停止加息的呼聲。

歐元長(zhǎng)期漲勢(shì)中的小跌？

歐元匯率應(yīng)聲下跌。7月24日歐元區(qū)和德法兩國(guó)PMI數(shù)據(jù)公布后，歐元兌美元匯率一度下跌了0.6%，跌至1歐元兌換1.106美元。

不過(guò)，盡管有人預(yù)測(cè)歐元兌美元匯率可能在今后幾天會(huì)連續(xù)下跌，但相對(duì)于近來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間的走勢(shì)，這很有可能只是長(zhǎng)期漲勢(shì)中的一段小跌。

不久前，歐元兌美元的匯率還處于近一年來(lái)的高位，而名義歐元有效匯率指數(shù)甚至處于自1999年歐元問(wèn)世以來(lái)“最強(qiáng)勢(shì)的水平”。

一國(guó)的名義有效匯率，等于該國(guó)貨幣與所有貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù)，如果剔除通貨膨脹對(duì)各國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的影響，就可以得到實(shí)際有效匯率。

2022年9月，所有的匯市交易員都親身見(jiàn)證了歐元兌美元跌破1比1平價(jià)關(guān)口的歷史性一幕，這是20年來(lái)首度出現(xiàn)的情況。但誰(shuí)也沒(méi)有想到，短短一年，歐元兌美元的匯率居然上漲了18%！

此外，歐元兌人民幣的匯率目前也接近三年來(lái)的最高水平。2022年9月26日，歐元兌人民幣的匯率是1歐元換6.88元人民幣，但到了2023年7月早些時(shí)候，歐元兌人民幣甚至沖破了標(biāo)志性的1:8關(guān)口，即使是現(xiàn)在，1歐元也接近8元人民幣，升幅為16%。

歐元兌英鎊和日元的匯率也都在今年內(nèi)大幅走高。

強(qiáng)勢(shì)歐元自然引發(fā)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)決策者的擔(dān)憂(yōu)，因?yàn)檫@降低了歐元區(qū)對(duì)外出口商品的吸引力，在中國(guó)、日本等其他全球貿(mào)易大國(guó)的貨幣紛紛貶值的背景之下，尤其如此。

那么，歐元匯率為什么會(huì)這么強(qiáng)呢？

暫且不談歐元兌其他主要貨幣，僅談歐元兌美元。

在歐元兌美元匯率攀升的背后，是市場(chǎng)對(duì)于美歐兩大央行貨幣政策博弈的預(yù)期。為抗擊通脹，自2022年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行開(kāi)始加息。不過(guò)，相比之下，由于歐洲央行開(kāi)啟加息的時(shí)點(diǎn)晚于美聯(lián)儲(chǔ)，而且加息強(qiáng)度也不及美聯(lián)儲(chǔ)，所以，在2022年大部分時(shí)間里，歐元相對(duì)于美元一直處于下跌態(tài)勢(shì)之中，而且一度跌破平價(jià)。

不過(guò)，自美聯(lián)儲(chǔ)在2022年底開(kāi)始放緩加息后，歐元開(kāi)始走強(qiáng)。在2023年6月美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息后，美元走弱，而歐元?jiǎng)t獲得了更強(qiáng)的上行動(dòng)力。

7月12日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月CPI同比上漲3%，創(chuàng)兩年多來(lái)最小的同比漲幅，6月美國(guó)核心CPI同比上漲4.8%，創(chuàng)下2021年10月以來(lái)的最低紀(jì)錄。

數(shù)據(jù)公布后，美元相對(duì)于其他主要貨幣匯率的指數(shù)跌至15個(gè)月低點(diǎn)，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)增強(qiáng)了各方對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能很快結(jié)束貨幣政策收緊行動(dòng)、不會(huì)讓世界最大的經(jīng)濟(jì)體陷入衰退的預(yù)期。

匯豐分析師后來(lái)在發(fā)給客戶(hù)的一份簡(jiǎn)報(bào)中表示：“全球增長(zhǎng)/通脹組合進(jìn)一步好轉(zhuǎn)和美國(guó)軟著陸的跡象，為接下來(lái)的美元弱勢(shì)埋下了種子?！?/p>

未來(lái)歐元能否繼續(xù)走強(qiáng)？

至于未來(lái)歐元是否還能相較于美元繼續(xù)走強(qiáng)，則需要繼續(xù)觀察歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑的相對(duì)變化。

從7月24日到7月28日的這一個(gè)星期，被稱(chēng)為“超級(jí)央行周”，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和日本央行將在這一周輪番登場(chǎng)，公布各自的最新利率決定：美聯(lián)儲(chǔ)將在7月26日決定是否加息，歐洲央行將在一天后做決定，而日本央行的利率決定則會(huì)在7月28日公布。

如今，各界人士都在密切注視著這幾大央行本周的決定。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室稱(chēng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將加息25個(gè)基點(diǎn)，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最強(qiáng)勁的緊縮周期之一有機(jī)會(huì)在本周的議息會(huì)議后結(jié)束。

7月24日公布的歐元區(qū)和德法兩國(guó)PMI數(shù)據(jù)，也讓許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家更加關(guān)注歐洲央行7月27日的利率決定。

最近的一項(xiàng)調(diào)查表明，歐洲央行持續(xù)的加息行動(dòng)開(kāi)始對(duì)消費(fèi)者造成了影響，并削弱了服務(wù)業(yè)。

而最新的PMI數(shù)據(jù)表明，制造業(yè)受到的影響更大。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院的保羅·格里尼亞尼指出，在歐元區(qū)，“所有的行業(yè)都普遍疲軟，但制造業(yè)的表現(xiàn)尤其不佳?！?/p>

格里尼亞尼說(shuō)：“7月24日公布的數(shù)據(jù)證實(shí)，歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)惡化，并從制造業(yè)蔓延到其他行業(yè)。我們?cè)?jīng)預(yù)計(jì)，今年下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，但7月24日公布的數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)三季度GDP小幅收縮的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。”

在最新的一項(xiàng)調(diào)查中，所有受訪(fǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都表示，歐洲央行將在7月27日加息 25個(gè)基點(diǎn)。此外，這項(xiàng)調(diào)查中略占多數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，9 月歐洲央行將會(huì)再次加息。

研究集團(tuán)萬(wàn)神殿宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（Pantheon Macroeconomics）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞斯·維斯特森表示，如果歐洲央行在本周之后暫停加息，PMI調(diào)查將是“鴿派的福音”，但他又補(bǔ)充說(shuō)，二季度歐元區(qū)工資的“大幅”增長(zhǎng)，仍有可能促使歐洲央行在9月再次加息。

美元通常受益于美國(guó)利率的上升，但在全球經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，當(dāng)投資者紛紛尋求美國(guó)資產(chǎn)作為避風(fēng)港時(shí)，美元往往也會(huì)走高。

2023年的大部分時(shí)間里，美元曾經(jīng)上下來(lái)回波動(dòng)：2月，美元因?yàn)橐贿B串令人震驚的通脹數(shù)據(jù)而走強(qiáng)，3月和4月，美元又隨著美國(guó)幾家地區(qū)銀行的倒閉而下跌。

7月12日美國(guó)勞工部公布了意外大幅下降的通脹數(shù)據(jù)后，高盛的分析師表示，近期的美元匯率變動(dòng)很可能是更大幅度下跌的開(kāi)端。該行當(dāng)時(shí)在給客戶(hù)的郵件中如此寫(xiě)道：“美元還有進(jìn)一步的下行空間，我們認(rèn)為，美元當(dāng)前的跌勢(shì)在短期內(nèi)可能會(huì)延續(xù)?！?/p>

相應(yīng)地，如果歐洲央行在7月27日的會(huì)議上繼續(xù)強(qiáng)調(diào)通脹壓力以及以加息抗擊通脹的決心，那么，歐元兌美元的匯率還有可能會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)；如果歐洲央行在各方的壓力之下加息，然后決定未來(lái)將暫緩加息，那么，歐元兌美元的匯率則可能有所下挫。

最近對(duì)匯市分析師進(jìn)行的一次調(diào)查顯示，多數(shù)分析師預(yù)測(cè)，到今年9月，歐元兌美元的匯率將回落至1.10，但到今年底仍將重新升至1.12關(guān)口。

歐美經(jīng)濟(jì)如今正進(jìn)入一個(gè)新的周期，歐元兌美元匯率的起伏升降，可能就要看哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體在此輪通脹中軟著陸，避免經(jīng)濟(jì)衰退；如果兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體都陷入了經(jīng)濟(jì)衰退，那就要看哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)衰退的幅度小，速度慢，哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體能夠較快地走出經(jīng)濟(jì)衰退。

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