開(kāi)盤(pán)即漲停，封單近百萬(wàn)手，大連熱電強(qiáng)勁表現(xiàn)背后，資本市場(chǎng)正訴說(shuō)著對(duì)于一筆交易的期待。

(資料圖片僅供參考)

7月4日，A股發(fā)生了一件大事，中國(guó)民營(yíng)煉化行業(yè)的千億巨頭恒力石化稱(chēng)，擬將旗下從事新材料業(yè)務(wù)的康輝新材，與具有國(guó)資背景的大連熱電重組上市，試圖復(fù)刻一個(gè)“新的自己”。這無(wú)論對(duì)于康輝新材，還是中國(guó)新材料行業(yè)而言，都是一個(gè)重要時(shí)刻。

中國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，在全球都是獨(dú)一檔的存在。2022年，中國(guó)的全部工業(yè)增加值突破40萬(wàn)億元大關(guān)，貢獻(xiàn)了當(dāng)年GDP的約1/3，是美國(guó)的2倍。在這些工業(yè)產(chǎn)品中，不僅有大眾刻板印象的衣服與鞋包，還有各類(lèi)家電、電動(dòng)汽車(chē)，甚至是飛機(jī)在內(nèi)的“高大上”產(chǎn)品。

可巧婦難為無(wú)米之炊，任何商品的制造都離不開(kāi)材料，可以說(shuō)，原材料是制造業(yè)的根基所在。而隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)，需要用到越來(lái)越多的高性能材料，至今都存在一定“卡脖子”的現(xiàn)象。

在這樣的情況下，新材料的發(fā)展成為一項(xiàng)重要“任務(wù)”，以恒力為代表的民營(yíng)煉化企業(yè)，也加入到隊(duì)伍中來(lái)，并促成了康輝新材的誕生與發(fā)展。

恒力又將創(chuàng)造歷史

7月4日晚間，恒力石化發(fā)布公告稱(chēng)，擬分拆全資子公司康輝新材與大連熱電重組上市。

簡(jiǎn)單而言，恒力石化將康輝新材100%股份出售給大連熱電，后者以發(fā)行股份的方式進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，發(fā)行價(jià)格暫定為4.42元/股。

交易完成后，這將成為A股市場(chǎng)首單由民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)的“分拆+借殼”交易，可謂創(chuàng)造了歷史。而到時(shí)，康輝新材將成為大連熱電的子公司，相應(yīng)的，恒力石化也將成為大連熱電新的控股股東。

實(shí)際上，本次重組上市，對(duì)于康輝新材和恒力石化而言，都存在著積極的影響。

從康輝新材的角度來(lái)說(shuō)，在其實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)直接對(duì)接，發(fā)揮直接融資優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也有助于釋放內(nèi)在價(jià)值。而對(duì)于恒力石化這個(gè)“煉化巨頭”而言，既能令主業(yè)結(jié)構(gòu)更加清晰，還可降低多元化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的負(fù)面影響，從而對(duì)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行快速反應(yīng)，并進(jìn)一步推動(dòng)上市公司體系不同業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展。

作為國(guó)內(nèi)最大PBT（最有發(fā)展前途的五大工程塑料之一，可用于汽車(chē)與飛機(jī)制造）生產(chǎn)企業(yè)，坐擁上百億資產(chǎn)、主陣地位于遼寧的康輝新材，通過(guò)同地區(qū)的大連熱電上市，不僅沒(méi)有空間上的距離感，加上后者原控股股東國(guó)資身份的背書(shū)，都為康輝新材的長(zhǎng)期發(fā)展提供了保障。

目前，康輝新材主要聚焦電子電氣、光學(xué)、新能源和超薄應(yīng)用“四大領(lǐng)域”，并逐步實(shí)現(xiàn)覆蓋從上游原料到中游薄膜、塑料再到下游涂覆、改性等深加工環(huán)節(jié)的全業(yè)務(wù)流程，同時(shí)從今年起，將迎來(lái)產(chǎn)能的進(jìn)一步豐收期。而在新能源下游動(dòng)力等領(lǐng)域持續(xù)景氣的情況下，康輝新材也將迎來(lái)二次成長(zhǎng)曲線。

▲（康輝新材聚酯薄膜生產(chǎn)車(chē)間）

可能很多人對(duì)于康輝新材所布局的新材料領(lǐng)域并不熟悉。什么是新材料？其實(shí)每個(gè)時(shí)期都有不同的定義，而新材料的范疇也隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、科技的進(jìn)步及產(chǎn)業(yè)的升級(jí)而不斷變化。

但大體來(lái)說(shuō)，新材料主要分為兩種，一種是新出現(xiàn)的具有優(yōu)異性能和特殊功能的材料，一種是傳統(tǒng)材料通過(guò)改進(jìn)后，性能明顯提高或產(chǎn)生新功能的材料，后者是康輝新材等發(fā)力的主要方向。像康輝新材的各類(lèi)基膜產(chǎn)品是新材料，恒力石化旗下的德力化纖，所創(chuàng)造出的國(guó)內(nèi)總線密度最細(xì)的聚酯纖維，也是新材料。

在我國(guó)新消費(fèi)、新能源與新制造融合發(fā)展的催生下，恒力石化在PBS/PBAT可降解材料、功能性聚酯材料、高性能樹(shù)脂材料、高端纖維材料等領(lǐng)域都有所涉及。但無(wú)論哪種新材料，其根本都是滿足國(guó)家建設(shè)的需求。

康輝新材背后的力量

新材料的開(kāi)發(fā)并非易事，往往需要長(zhǎng)期的資金投入，以及數(shù)年如一日的研發(fā)積累和技術(shù)攻關(guān)，而恒力能孵化出康輝新材這類(lèi)高潛力的新材料企業(yè)，也是一種犯其至難而圖其至遠(yuǎn)的體現(xiàn)。

身為民營(yíng)煉化巨頭的恒力石化，其近四年的合計(jì)凈利潤(rùn)高達(dá)414億元，有足夠的資金對(duì)新材料的研發(fā)予以支持。而恒力本身也注重研發(fā)，即便在2022年化工行業(yè)受到強(qiáng)烈沖擊之際，依舊拿出相當(dāng)于當(dāng)年凈利潤(rùn)的一半用于研發(fā)，并累計(jì)獲得1116項(xiàng)國(guó)內(nèi)外專(zhuān)利授權(quán)。

值得一提的是，恒力石化還憑借自身的影響力，盡可能的利用各類(lèi)資金在新材料領(lǐng)域快速發(fā)力。就在今年6月初，恒力與工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行等組成的銀團(tuán)簽約，為其全資孫公司恒力（大連）新材料的樹(shù)脂項(xiàng)目，預(yù)計(jì)提供高達(dá)124億元的資金。

除資金方面強(qiáng)有力的支撐外，康輝新材誕生的根本，還來(lái)自于恒力石化所擁有的“大平臺(tái)”。

在長(zhǎng)達(dá)十幾年深耕后，恒力不僅在獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的“油、煤、化”深度融合的“大化工平臺(tái)”基礎(chǔ)上，打造出一個(gè)個(gè)高端精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)集群，還以此為基礎(chǔ)，錨定高技術(shù)壁壘與高附加值的成長(zhǎng)賽道，構(gòu)筑新材料產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，成為平臺(tái)型化工新材料研發(fā)與制造全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)。

換言之，煉化一體化項(xiàng)目所構(gòu)成的“大化工平臺(tái)”，不僅為恒力石化鞏固傳統(tǒng)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，有效緩沖上游同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，還在提升附加值的同時(shí)消化中間產(chǎn)品，為康輝新材等提供了豐富的“原料庫(kù)”，使其能在新材料的海洋中探索，以獲取二次成長(zhǎng)曲線。

當(dāng)然，不論是恒力石化等民營(yíng)煉化企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)崛起，還是如今對(duì)于新材料行業(yè)的探索，都離不開(kāi)國(guó)家層面的支持。

從2015年開(kāi)始，國(guó)家便逐步加大對(duì)民營(yíng)煉化項(xiàng)目的支持力度，而隨著油氣改革的深入推進(jìn)，以及原油進(jìn)口“雙權(quán)”逐步放開(kāi)，包括石油在內(nèi)的原料供給得到補(bǔ)充，為民營(yíng)企業(yè)大煉化提供了廣闊的發(fā)展空間，而恒力石化也是在這樣的背景下構(gòu)建起了“大化工平臺(tái)”。

不僅如此，在“中國(guó)制造2025”的背景下，新材料的開(kāi)發(fā)也得到了重視，并先后出臺(tái)《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》《化工新材料產(chǎn)業(yè)“十四五”發(fā)展指南》《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等相關(guān)政策，對(duì)新材料予以支持，而被予以厚望的化工新材料產(chǎn)業(yè)，也成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

正是這樣的背景下，恒力石化也圍繞國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在新材料領(lǐng)域不斷發(fā)力，積極部署創(chuàng)新鏈及創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈，而康輝新材如今的重組上市，就是一個(gè)證明。

一場(chǎng)“不能輸”的硬仗

每一次彎道的出現(xiàn)，都可能帶來(lái)行業(yè)巨變，令玩家之間拉開(kāi)差距。弱者抓住機(jī)會(huì)，將迎來(lái)追趕和超越，強(qiáng)者抓住機(jī)會(huì)，則能更好地甩開(kāi)對(duì)手，進(jìn)一步確立龍頭地位，而新材料領(lǐng)域，就是新的彎道。

隨著全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，包括中國(guó)在內(nèi)的先進(jìn)制造業(yè)正在不斷壯大，對(duì)于新材料的需求也在高速增加。

目前，世界材料產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值正以每年30%的速度增長(zhǎng)，而材料創(chuàng)新已成為推動(dòng)人類(lèi)文明進(jìn)步的重要?jiǎng)恿Γ⒋龠M(jìn)技術(shù)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。而康輝新材所處的化工新材料，也是發(fā)展最快，并最被投資者看好的賽道之一。

據(jù)中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年，全球化工新材料的產(chǎn)量已達(dá)1億噸，消費(fèi)總額達(dá)3950億美元，約合2.86萬(wàn)億人民幣。而到了2025年，全球市場(chǎng)的消費(fèi)規(guī)模，更是有望達(dá)到約3.5萬(wàn)億人民幣。

另一方面，國(guó)內(nèi)化工新材料市場(chǎng)仍存在巨大缺口，當(dāng)前自給率只有一半左右，而康輝新材所涉及的工程塑料領(lǐng)域，自給率更是只有35%。而從歷史的角度來(lái)看，化工新材料產(chǎn)品都會(huì)經(jīng)歷產(chǎn)品毛利率波動(dòng)，和進(jìn)口替代率不斷上升的過(guò)程，存在巨大的發(fā)展空間。

2022年，恒力石化涉及新材料的廠區(qū)與項(xiàng)目，基本處于馬力全開(kāi)的狀態(tài)。其中，康輝新材年產(chǎn)38.6萬(wàn)噸的聚酯薄膜、年產(chǎn)24萬(wàn)噸的工程塑料，以及年產(chǎn)3萬(wàn)余噸的PBS類(lèi)生物可降解塑料項(xiàng)目，產(chǎn)能利用率均為100%。

雖然對(duì)于新材料的投入較大，但高壁壘往往代表著高回報(bào)，尖端化工新材料產(chǎn)品毛利率通常在70%以上，遠(yuǎn)超大宗化學(xué)品15%的行業(yè)平均利潤(rùn)。而一旦實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的創(chuàng)新或產(chǎn)業(yè)化的突破，市場(chǎng)便會(huì)給予強(qiáng)烈的反饋，康輝新材此番上市被看好，就是個(gè)很好的例子。

不僅如此，在化工新材料掌握著技術(shù)的企業(yè)，往往可以獲得與投資成正比的高額利潤(rùn)。

以恒力石化全資孫公司恒力（大連）新材料為例，其還在大連長(zhǎng)興島建設(shè)中的產(chǎn)業(yè)園，全部投產(chǎn)后可新增年產(chǎn)值1100億元。其中，160萬(wàn)噸/年高性能樹(shù)脂及新材料項(xiàng)目，雖然總投資接近200億元，但項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效后預(yù)計(jì)帶來(lái)年均凈利潤(rùn)，也高達(dá)91.5億元，兩年半就可回本。

當(dāng)然，恒力石化布局新材料的意義，并不僅限于利潤(rùn)這一個(gè)指標(biāo)，也是企業(yè)責(zé)任的體現(xiàn)。因?yàn)樾虏牧系慕侵穑粌H在于企業(yè)與企業(yè)之間，更存在于國(guó)與國(guó)之間。

由于新材料的發(fā)展程度，往往能決定下游產(chǎn)品的質(zhì)量，甚至在高端材料領(lǐng)域容易出現(xiàn)贏者通吃，形成“卡脖子”的局面，以化工新材料為代表的新材料產(chǎn)業(yè)，已成為全球科技競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素。

不僅是中國(guó)，近年來(lái)，西方國(guó)家也相繼發(fā)布相關(guān)政策，推進(jìn)關(guān)鍵新材料創(chuàng)新突破，以掌握未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)。其中包括美國(guó)的《材料基因組計(jì)劃》《納米技術(shù)研究計(jì)劃》，歐盟的《歐盟地平線計(jì)劃》《石墨烯旗艦計(jì)劃》，而日本、韓國(guó)、英國(guó)與德國(guó)等，也都制定了一系列計(jì)劃，將新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展列為核心之一。

從全球競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，我國(guó)的新材料產(chǎn)業(yè)雖已取得長(zhǎng)足發(fā)展，躋身全球第二梯隊(duì)前列，并向著第一梯隊(duì)努力，但短期內(nèi)西強(qiáng)東弱的區(qū)域格局，還是難以改變，并可能存在地區(qū)差異加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

心致蒼穹外，躬身方寸間，以康輝新材為代表的新材料企業(yè)，不僅要為投資者在利潤(rùn)方面負(fù)責(zé)，更肩負(fù)著中國(guó)躋身新材料領(lǐng)域第一梯隊(duì)，甚至是不再被“卡脖子”的重任，而這也是一場(chǎng)“不能輸”的硬仗。

作者 | 馮晨晨

編輯 | 劉肖迎

運(yùn)營(yíng) | 劉 珊

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