? 作者:文雨,編輯:小市妹
7月4日,A股上市公司恒力石化(600346.SH)公告稱,擬分拆所屬子公司康輝新材料科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“康輝新材”),大連熱電(600719.SH)擬通過向康輝新材全體股東發(fā)行股份購買其合計(jì)持有的康輝新材100%股份,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)恒力石化分拆康輝新材重組上市。
(資料圖片)
不管是之于國家戰(zhàn)略,還是之于企業(yè)自身發(fā)展,亦或是之于二級(jí)市場(chǎng)上的投資者,這都是一個(gè)眾望所歸,皆大歡喜的結(jié)果。
【押住時(shí)代的韻腳】
作為一家To B企業(yè),或許沒有太高的知名度,但康輝新材卻相當(dāng)有實(shí)力。不僅是國內(nèi)最大的PBT生產(chǎn)商(擁有年產(chǎn)24萬噸PBT工程塑料產(chǎn)能),也是國內(nèi)唯一、全球第二家能夠在線生產(chǎn)12微米涂硅離型疊片式鋰電池保護(hù)膜的企業(yè)(其中MLCC離型基膜國內(nèi)產(chǎn)量占比超過65%),此外公司還擁有45萬噸可降解塑料儲(chǔ)備項(xiàng)目。蘇州汾湖項(xiàng)目和南通項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)后,康輝新材將打通從上游原料到中游薄膜、塑料再到下游涂覆、改性等深加工環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)全流程,一體化經(jīng)營的模式讓公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力大大提升。
▲康輝新材鋰電池隔膜生產(chǎn)線
如果把這些業(yè)務(wù)單拎出來看,也都極具發(fā)展前途。
比如可降解塑料。
有研究表明,1950年-2015年,人類已經(jīng)生產(chǎn)了83億噸塑料制品,堆在一起可以形成一座5680米高的山峰。其中絕大部分塑料都被遺棄或填埋,一般需要200-700年才能降解,而在降解過程中將會(huì)不斷釋放有毒物質(zhì),對(duì)整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)造成巨大危害。
也正因如此,世界各國近幾年幾乎都在強(qiáng)推可降解塑料。中國是全球最大的塑料消費(fèi)國,每年塑料的表觀消費(fèi)量在8000萬噸左右,即便替代10%,也有800萬噸的遠(yuǎn)期市場(chǎng),至少十倍于現(xiàn)在的規(guī)模。
相較于可降解材料,不存在降本壓力的鋰電隔膜的商業(yè)前景更加明朗。
過去10年,動(dòng)力電池的續(xù)航里程提升了7倍以上,同時(shí)成本也下降了超8成,徹底翻越了商業(yè)化的藩籬,整個(gè)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)目前正以加速度的方式向前推進(jìn)。去年中國鋰電隔膜出貨量達(dá)到124億平,同比增長59%,根據(jù)高工鋰電的預(yù)測(cè),到2025年,中國鋰電隔膜出貨量有望達(dá)330億平方米,2023年-2025年年均增速達(dá)39%。
我國高端新材料的技術(shù)水平和生產(chǎn)能力偏弱,2018年以來,貿(mào)易摩擦、科技戰(zhàn)、新冠疫情、俄烏沖突等頻繁發(fā)生的“黑天鵝”事件不斷沖擊著全球供應(yīng)鏈,推動(dòng)關(guān)鍵材料的自主可控和國產(chǎn)替代已經(jīng)成為國家大科技戰(zhàn)略的一個(gè)重要分支,像康輝新材這種有厚重技術(shù)儲(chǔ)備的企業(yè)勢(shì)必將成為破局的主力軍。
但問題在于,如果只靠企業(yè)自身的造血能力,很難走的快,更難走的遠(yuǎn)。
【融入資本的力量】
沒有資本的助力,就沒有技術(shù)的進(jìn)步。
宏觀上看,自工業(yè)革命以來,世界強(qiáng)國崛起的背后都有一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)做支撐,17世紀(jì)的荷蘭,18世紀(jì)的英國,包括后來的美國,無不如此。
微觀上看,無論什么行業(yè),不管是擴(kuò)大再生產(chǎn),還是新技術(shù)的研發(fā),起點(diǎn)都是資本的投放。而且對(duì)于一部分科技產(chǎn)業(yè)而言,產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和迭代是一個(gè)資本不斷增密的過程,持續(xù)做大的前提是具備高資本開支強(qiáng)度的能力。
京東方和寧德時(shí)代,是中國為數(shù)不多能后來居上,并且做到全球第一的企業(yè)。而復(fù)盤其整個(gè)成長過程,資本市場(chǎng)在其中扮演了不可替代的發(fā)動(dòng)機(jī)角色,特別是京東方。
創(chuàng)業(yè)早期,京東方在日韓企業(yè)的打壓下一度連生存都困難,上市后,公司在A股通過再融資的方式先后拿了上千億的資金。正是有了這些源源不斷的資金,京東方在過去十幾年的時(shí)間里始終保持產(chǎn)線的高頻迭代升級(jí),最終硬生生把領(lǐng)先幾個(gè)世代的三星、LG等韓企逼退,登頂世界龍頭,現(xiàn)在全球每四塊顯示屏就有一塊出自京東方之手。二十年前,一條面板產(chǎn)線的投資是幾十億,現(xiàn)在已經(jīng)提高到了幾百億,沒有資本市場(chǎng)的支持根本玩不轉(zhuǎn)。
康輝新材如今也走到了這一步。
根據(jù)恒力石化之前披露的信息,2023年是康輝新材產(chǎn)能集中投放期。一季度,大連長興島基地45萬噸可降解塑料項(xiàng)目和蘇州汾湖年產(chǎn)80萬噸功能性薄膜、功能性塑料項(xiàng)目均陸續(xù)投產(chǎn)。二季度,年產(chǎn)4.4億平方米超強(qiáng)鋰電池隔膜項(xiàng)目首套生產(chǎn)線也于營口全線貫通。
▲康輝新材廠區(qū)
高速擴(kuò)張勢(shì)必伴隨資金需求量的放大,在此之前,恒力石化方面已經(jīng)對(duì)該公司進(jìn)行了一輪10億元的增資。繼續(xù)向前,需要得到資本市場(chǎng)的加持。
再者,登陸資本市場(chǎng)可以幫助企業(yè)獲得更強(qiáng)的公信力、更規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)、更高的公眾關(guān)注度,這本就是一種強(qiáng)大的背書,不僅能夯實(shí)產(chǎn)業(yè)地位、增強(qiáng)上下游話語權(quán),對(duì)于公司品牌與知名度的提升也有極大的正向拉動(dòng)作用。
分拆上市后,恒力石化和康輝新材的主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰,兩家公司暮犬晨雞,各司其職,這樣有利于各自更加快速地對(duì)市場(chǎng)環(huán)境作出反應(yīng),降低多元化經(jīng)營帶來的負(fù)面影響,推動(dòng)上市公司體系不同業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。
康輝新材需要資本市場(chǎng),資本市場(chǎng)也需要康輝新材。
作為一家風(fēng)頭正盛的新材料公司,康輝新材未來的盈利能力是很值得期待的,而且能見度比較高。就拿鋰電隔膜這一項(xiàng)業(yè)務(wù)來說,按照濕法隔膜0.5元/平的利潤計(jì)算,康輝新材30多億平方米鋰電隔膜的潛在盈利水平是十億級(jí)。相較于公司2022年2.19億元的凈利潤,未來幾年康輝新材的業(yè)績大概率會(huì)有一個(gè)顯著的爆發(fā),這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上的投資者而言明顯是利好。
根據(jù)恒力石化披露的信息,上市后康輝新材將主要聚焦電子電氣領(lǐng)域、光學(xué)領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域和超薄應(yīng)用領(lǐng)域等“四大應(yīng)用領(lǐng)域”,持續(xù)為國家解決新材料產(chǎn)業(yè)中的“卡脖子”問題,全力打造全球產(chǎn)能規(guī)模最大和工藝技術(shù)領(lǐng)先的功能性膜材料與生物可降解材料研制平臺(tái)化企業(yè)。
2016年,恒力石化同樣是通過重組的方式實(shí)現(xiàn)上市,此后經(jīng)營規(guī)模一路狂飆。2016年-2022年,公司的總資產(chǎn)從197億提升至2414億,營收從192.4億提升至2224億,兩大指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)十倍以上的增長,成長為一家千億市值的民營化工巨人。
2022年,康輝新材的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為110.46億元和61.46億元?;蛟S用不了幾年,這些數(shù)據(jù)也會(huì)發(fā)生顛覆式的躍遷。
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