【宏觀慧眼】

降息了，如何影響存貸款？后續(xù)還會(huì)降嗎？

由于經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期尚未實(shí)質(zhì)性改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，以及資產(chǎn)價(jià)格較為低迷，目前我國(guó)消費(fèi)和投資的利率彈性并不高，短期內(nèi)進(jìn)一步降息對(duì)刺激消費(fèi)和投資的作用有限。居民消費(fèi)不振將降低企業(yè)投資需求，投資疲弱會(huì)進(jìn)一步引致就業(yè)、收入和消費(fèi)不旺，最終傳導(dǎo)至總需求。綜合考慮到當(dāng)下社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和民生環(huán)境，目前我國(guó)不具備持續(xù)降息的宏觀條件和基礎(chǔ)。

(資料圖)

基于利率平價(jià)理論，我們認(rèn)為隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程以及資本市場(chǎng)開放程度的推進(jìn)，中美利差與人民幣匯率的相關(guān)性有所增強(qiáng)。

在此背景下，降息對(duì)于人民幣匯率的影響或是雙向的，短期內(nèi)，中美利差倒掛程度加深或?qū)е聜袌?chǎng)面臨一定的外資流出壓力，同時(shí)境內(nèi)人民幣和美元存款息差較大、以及美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金保持高息或在一定程度上使得部分主體在境外和境內(nèi)傾向于持有美元，導(dǎo)致人民幣實(shí)際需求偏弱。中長(zhǎng)期視角下，國(guó)內(nèi)降息操作有望拉開政策“組合拳”序幕，并帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面觸底回升，進(jìn)而支撐人民幣匯率企穩(wěn)甚至重回升值通道。

展望下半年財(cái)政政策，你應(yīng)該關(guān)心的重點(diǎn)

當(dāng)前財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)的緊迫性抬升。結(jié)合過(guò)去三年在穩(wěn)增長(zhǎng)上實(shí)施的政策工具來(lái)看，我們認(rèn)為下半年財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)可能有三個(gè)方面：一是減稅降費(fèi)，統(tǒng)籌財(cái)政收入適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模。二是在專項(xiàng)債投資拉動(dòng)上發(fā)力，加快現(xiàn)有額度的發(fā)行使用進(jìn)度，甚至可能盤活專項(xiàng)債務(wù)結(jié)存限額。三是發(fā)揮“準(zhǔn)財(cái)政”工具優(yōu)勢(shì)，財(cái)政貼息、政策性開發(fā)性金融工具均可能推出。

所謂“股權(quán)財(cái)政”即“政府引導(dǎo)基金重塑稅基”，短期內(nèi)無(wú)法取代土地財(cái)政。從收入體量來(lái)看，國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算收入與土地出讓收入相去甚遠(yuǎn)。從對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)來(lái)看，土地財(cái)政與房地產(chǎn)業(yè)相伴相生。房地產(chǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，還間接帶動(dòng)了建材、家具等制造業(yè)以及金融、商務(wù)服務(wù)等第三產(chǎn)業(yè)。從實(shí)踐難易來(lái)看，“土地財(cái)政”模式相對(duì)成熟，而地方政府主導(dǎo)的股權(quán)投資存在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺、專業(yè)管理人才缺乏、投資限制較多等問(wèn)題，實(shí)際收益率較低甚至為負(fù)。

外部環(huán)境的復(fù)雜化和惡劣化不一定會(huì)給我們帶來(lái)不利影響，甚至可能會(huì)帶來(lái)一些新的契機(jī)，反而夯實(shí)我們的基礎(chǔ)。

第一個(gè)契機(jī)是全球滯脹。中國(guó)大規(guī)模制造所帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)是滯脹的解決方案之一。

第二個(gè)契機(jī)是全球大宗商品價(jià)格的下滑。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)大宗商品的凈進(jìn)口國(guó)來(lái)說(shuō)，商品價(jià)格下降有助于我們進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。

第三個(gè)契機(jī)是在全球產(chǎn)業(yè)鏈縮短的過(guò)程中，各個(gè)國(guó)家為保障其自身的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，需要進(jìn)行相應(yīng)的布局，而這會(huì)給我們帶來(lái)新的窗口期。

此外，可以利用國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和制度性優(yōu)勢(shì)，全力發(fā)揮我們?cè)诟咝录夹g(shù)和產(chǎn)業(yè)方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

【市場(chǎng)點(diǎn)金】

下半年市場(chǎng)展望

上半年市場(chǎng)風(fēng)格主要偏向于人工智能板塊和“中特估”板塊，人工智能板塊吸引了大量資金跟風(fēng)炒作，導(dǎo)致了很多資金從消費(fèi)、新能源等傳統(tǒng)的白馬股中流出，造成其他板塊的失血。

下半年市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)發(fā)生切換，市場(chǎng)會(huì)更加重視有業(yè)績(jī)支撐的好股票，所以像景氣度比較高的新能源汽車、鋰電池、光伏等板塊可能會(huì)迎來(lái)回升的機(jī)會(huì)。隨著消費(fèi)復(fù)蘇的加快，下半年消費(fèi)白馬股也會(huì)重新成為資金配置的一個(gè)重點(diǎn)。

從概率的角度看，A股接下來(lái)的行情值得期待。一方面，后續(xù)政策仍然值得期待，以時(shí)間換空間，基本面企穩(wěn)向好也能提振市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，市場(chǎng)情緒常常在悲觀與樂(lè)觀之間周而復(fù)始，當(dāng)下市場(chǎng)已計(jì)入過(guò)多悲觀預(yù)期，否極泰來(lái)，未來(lái)一段時(shí)間，樂(lè)觀預(yù)期有望卷土重來(lái)。

站在一個(gè)較長(zhǎng)的周期里，投資者的最佳策略一直是低位吸籌、持有不動(dòng)。下一步的變化不可預(yù)測(cè)，當(dāng)下估值的高與低卻是明牌。低位買入，耐心持有，對(duì)中間的波折反復(fù)盡量做到無(wú)動(dòng)于衷，就能跑贏大多數(shù)人。

今年2月A股市場(chǎng)回落以來(lái)消費(fèi)行業(yè)跌幅在所有行業(yè)中明顯偏大，多數(shù)行業(yè)的估值已經(jīng)達(dá)到較低位。

展望下半年，消費(fèi)政策有望發(fā)力。政策以大宗消費(fèi)品為抓手，有望帶動(dòng)消費(fèi)大盤的增長(zhǎng)。疊加消費(fèi)估值已經(jīng)不高，尤其是醫(yī)藥估值分位較低，消費(fèi)行業(yè)的投資性價(jià)比已經(jīng)凸顯。

只要被存款保險(xiǎn)制度覆蓋，大中小不同銀行存款的安全是一樣的。即便是中小銀行的存款，也并不需要擔(dān)心其安全性。

需要注意的是，不要盲目跟風(fēng)去“跨省存款”?！翱缡〈婵睢庇衅涑杀?，不僅是一些顯性的交通成本等，還包含了對(duì)目的地地區(qū)銀行存款產(chǎn)品的提前了解，這些個(gè)人或通過(guò)其它方式付出的隱性成本，同樣需要包含在內(nèi)。個(gè)人需要對(duì)比“跨省存款”的成本和收益，更好地做出利于自己的選擇。

【大V讀數(shù)】

從端午數(shù)據(jù)，看經(jīng)濟(jì)活躍度怎么樣

假期出行客流恢復(fù)，公共交通出行同比恢復(fù)，但仍較19年同期低兩成；“出境游”客流進(jìn)一步恢復(fù)。

假期消費(fèi)表現(xiàn)尚可，電影票房表現(xiàn)亮眼，商貿(mào)零售繼續(xù)修復(fù)。

地產(chǎn)銷售疲弱，商品房銷售面積表現(xiàn)偏弱，受到端午節(jié)假期擾動(dòng)，去年同期疫后積壓需求釋放對(duì)基數(shù)也有一定抬升。

出口依然承壓，發(fā)達(dá)區(qū)域外需收縮對(duì)我國(guó)出口的拖累持續(xù)。

【樓市觀察】

利率降了，購(gòu)房需求上來(lái)了嗎？

利率下行沒(méi)引致地產(chǎn)改善，加之二手房掛牌激增，表明老百姓的購(gòu)房意愿不如從前。歷史看，居民資產(chǎn)負(fù)債表的受損，能在很大程度上解釋利率無(wú)法解釋的銷售低迷。疫情雖過(guò)，但資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)是緩慢過(guò)程。

【海外觀察】

歐美央行加息形勢(shì)

美聯(lián)儲(chǔ)加息是影響全球資本市場(chǎng)的一個(gè)重要因素，歐元區(qū)和美元的加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響是顯而易見(jiàn)的，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)開始變差，說(shuō)明連續(xù)加息之后對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響比較明顯?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)繼續(xù)暴力加息的可能性不大，可能要暫緩加息一段時(shí)間，所以這個(gè)階段使得全球資本市場(chǎng)獲得了喘息之機(jī)，有了一定反彈的機(jī)會(huì)。

2023年，俄羅斯經(jīng)濟(jì)怎么樣了

俄羅斯2022年經(jīng)濟(jì)衰退幅度好于預(yù)期，2023年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和改善，全年或?qū)崿F(xiàn)正增長(zhǎng)。勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)緊張，勞動(dòng)力不足可能長(zhǎng)期拖累經(jīng)濟(jì)。經(jīng)常項(xiàng)目大規(guī)模順差的優(yōu)勢(shì)有所收斂。歐美退出進(jìn)口市場(chǎng)吼留下較大空白，我國(guó)有望填補(bǔ)這一空白。

關(guān)鍵詞：