撰稿|行星
來源|貝多財經(jīng)
(資料圖片僅供參考)
近日,證監(jiān)會同意哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司(以下簡稱“敷爾佳”)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的注冊申請。這也意味著,敷爾佳有望在今年內(nèi)實現(xiàn)上市。
據(jù)貝多財經(jīng)了解,從2021年9月遞交招股書開始,敷爾佳就啟動了上市之路,但直至2022年9月才獲得上市委會議審議通過。今年5月,該公司再一次更新了招股書(注冊稿),并獲得證監(jiān)會批復(fù)同意。
這一次,敷爾佳終于“守得云開見月明”,但同時,也暴露了其現(xiàn)存的諸多問題。
一、長期依靠“外包”生產(chǎn),研發(fā)實力薄弱
天眼查信息顯示,敷爾佳成立于2017年11月,曾用名為哈爾濱敷爾佳科技發(fā)展有限公司。目前,該公司的注冊資本為3.6億元法定代表人為張立國,主要股東包括哈爾濱三聯(lián)藥業(yè)、肖麗、郝慶祝等。
貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn),雖然是僅成立六年的“新興”公司,但敷爾佳品牌的歷史最早可以追溯到2014年。
2014年,敷爾佳的前身華信藥業(yè)成功開發(fā)出了“醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼”,次年,華信藥業(yè)的獨家代理商哈爾濱三聯(lián)藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“哈三聯(lián)”)正式開始生產(chǎn)該系列產(chǎn)品,并成功注冊了“敷爾佳”品牌。
2017年,敷爾佳品牌從華信藥業(yè)中“剝離”出來,單獨成立了哈爾濱敷爾佳科技發(fā)展有限公司。但是,“剝離”并不等于“獨立”,截止到2021年2月,敷爾佳的產(chǎn)品依舊由哈三聯(lián)進行獨家生產(chǎn),而前者僅負責(zé)產(chǎn)品銷售、推廣及品牌運營維護等,本身并不具備生產(chǎn)能力。
直到2021年2月,哈三聯(lián)以其全資子公司北星藥業(yè)對敷爾佳進行增資,增資完成后,哈三聯(lián)持有敷爾佳5.00%股權(quán),并不再持有北星藥業(yè)股權(quán)。敷爾佳則通過對北星藥業(yè)進行收購,完成了產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合,至此擁有了自主生產(chǎn)與研發(fā)的能力。
或許正是因為長期的“生產(chǎn)依賴”關(guān)系,相較于同行業(yè)可比公司,敷爾佳在研發(fā)方面的表現(xiàn)可以用“窘迫”二字形容。2020年、2021年和2022年,敷爾佳的研發(fā)投入分別為147.97萬元、524.29萬元和1542.61萬元,占營業(yè)收入的比例分別為0.09%、0.32%和0.87%。
相應(yīng)的,截至2022年12月31日,敷爾佳共擁有員工480人,其中研發(fā)人員僅有8人,占總員工數(shù)量的1.67%。事實上,研發(fā)能力薄弱、研發(fā)人員缺失一直是敷爾佳為外界所詬病的“痛腳”。
敷爾佳亦在招股書中坦言,相比于同行業(yè)可比公司,其涉足行業(yè)上游端材料的研發(fā)較晚,在原料的研發(fā)與提取、工藝開發(fā)及臨床研究類研發(fā)項目等方面均具有一定的技術(shù)劣勢。
未來,敷爾佳將加大內(nèi)部研發(fā)體系升級,大力引進研發(fā)人才,以增強公司的研發(fā)實力,擴充產(chǎn)品線及提高研發(fā)效率。
二、吃“醫(yī)用”標(biāo)簽紅利,低成本帶來高收益
據(jù)招股書披露,敷爾佳的在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品(醫(yī)療器械類)和功能性護膚品(化妝品類),主打敷料和貼、膜類產(chǎn)品,并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態(tài)產(chǎn)品。
敷爾佳在招股書中稱,基于對透明質(zhì)酸鈉及膠原蛋白的研究,該公司形成了以適用于輕中度痤瘡、促進創(chuàng)面愈合與皮膚修復(fù)的II類醫(yī)療器械類產(chǎn)品為主,多種形式的功能性護膚品為輔的立體化產(chǎn)品體系。
根據(jù)弗若斯特沙利文資料,2021年,敷爾佳貼片類產(chǎn)品銷售額為貼片類專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品市場第一,占比15.9%;其中,醫(yī)療器械類敷料貼類產(chǎn)品占比 17.5%,市場排名第一;功能性護膚品貼膜類產(chǎn)品占比 13.5%,市場排名第二。
敷爾佳之所以能快速在護膚品市場中站穩(wěn)腳跟,很大程度上是得益于“醫(yī)療類皮膚護理”這一新風(fēng)口的誕生。
不同于傳統(tǒng)的妝字號護膚品牌,近年來,許多包裝上標(biāo)有“X械”字樣的醫(yī)療器械類產(chǎn)品被打上了“更安全”“舒緩維穩(wěn)”“醫(yī)美專用”的名號,并被冠名為“械字號護膚品”,受到了廣大消費者的追捧。
作為以醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼為主營產(chǎn)品的敷爾佳,無疑也吃上了“醫(yī)用面膜”“械字號面膜”的紅利。
2020年、2021年和2022年,敷爾佳的營業(yè)收入分別為15.85億元、16.50億元和17.69億元,凈利潤分別為6.48億元、8.06億元和8.47億元,扣非后凈利潤分別為4.77億元、7.74億元和7.66億元,整體持續(xù)保持增長態(tài)勢。
而2023年1-3月(第一季度),敷爾佳實現(xiàn)營業(yè)收入3.73億元,同比增長5.38%;凈利潤1.59億元,同比下降1.42%。該公司在招股書中解釋稱,凈利潤下降的原因是隨著線上銷售占比的提升,銷售費用有所增加,營業(yè)利潤率略有下降。
貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn),敷爾佳的毛利率也頗為可觀。報告期內(nèi)(2020年至2022年),該公司的綜合毛利率分別為76.47%、81.95%和83.07%。其中,醫(yī)療器械類產(chǎn)品的毛利率分別為78.67%、84.13%、86.06%。
值得一提的是,敷爾佳在回復(fù)深交所的問詢函時曾表示,2018年1月至2021年2月期間,敷爾佳向哈三聯(lián)采購的兩種醫(yī)用敷料(即“白膜”和“黑膜”)單價分別為9.12元/盒和9.80元/盒。
但據(jù)貝多財經(jīng)了解,這兩款產(chǎn)品在電商平臺的券后價分別為118元和159元。也就是說,該公司居高不下的毛利率很大程度上來源于其“低成本高售價”的市場戰(zhàn)略。
這讓敷爾佳賺得盆滿缽滿的同時,也遭到了許多消費者“割韭菜”“智商稅”的質(zhì)疑。
三、營收增速腳步放緩,營銷投入“大手筆”
不同于一路高歌猛進的毛利率,通過對比可知,敷爾佳的營收增速正在不斷放緩。
據(jù)此前招股書披露,敷爾佳2018年、2019年的營業(yè)收入分別為3.73億元、13.42億元,其中,2019年的營收增長率為259.44%,而在2020年大幅下降至18.07%,2021年再度跌至4.08%。
2022年,敷爾佳的營收增長率則僅為7.25%,相比較前一年略有回升,但依舊略顯頹勢。
除去新消費熱潮退去,市場迎來冷靜期之外,絆住敷爾佳營收增速腳步的,或許還有來自國家藥監(jiān)局的“官方辟謠”。
2020年1月,國家藥監(jiān)局發(fā)布《化妝品科普:警惕面膜消費陷阱》指出,醫(yī)用敷料和面膜是兩種不同的概念,“妝字號面膜”產(chǎn)品歸屬于化妝品,而所謂的“械字號面膜”其實是醫(yī)用敷料,屬于醫(yī)療器械類型,不能將其作為化妝品宣傳。
與此同時,敷爾佳的主營業(yè)務(wù)格局也在潛移默化地發(fā)生著變化。2020年、2021年和2022年,該公司醫(yī)療器械類產(chǎn)品的收入分別為8.80億元、9.28億元和8.66億元,分別占總營收的55.54%、56.25%和48.95%,占比逐年下降;
而化妝品類的產(chǎn)品收入則開始“奮起直追”。報告期內(nèi),敷爾佳來自化妝品類產(chǎn)品的收入分別為7.05億元、7.22億元和9.03億元,占總營收的44.46%、43.75%和51.05%。
在此背后,是敷爾佳通過營銷繼續(xù)開拓市場的雄心壯志。2020年、2021年和2022年,敷爾佳的銷售費用分別為2.65億元、2.64億元和3.90億元,銷售費用率分別為16.75%、16.01%和22.06%,營銷推廣費用的開口越拉越大。
不難看出,打著“醫(yī)用面膜”旗號發(fā)家崛起的敷爾佳已經(jīng)喪失了其最核心的競爭標(biāo)簽,而“低成本高售價”的銷售方式能使其受益幾何,化妝品業(yè)務(wù)又能否支撐其未來的長遠發(fā)展,對該公司來說仍舊是個未知數(shù)。
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