大賺一筆之后怎么辦？NGS（高通量測序）檢測企業(yè)正“扎堆”赴港上市。

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近日，繼臻和科技、優(yōu)訊醫(yī)學(xué)之后，海普洛斯也向港交所遞交了招股書，擬在香港主板掛牌上市。不過，與臻和科技大部分收入來自腫瘤檢測不同，優(yōu)訊醫(yī)學(xué)和海普洛斯的主要收入都來自核酸檢測。

疫情期間，作為深圳市最大的第三方核酸檢測機(jī)構(gòu)，海普洛斯狂賺19億元，有媒體稱“平均每三個(gè)深圳人，就有一個(gè)是海普洛斯檢測的?！?/p>

內(nèi)地上市困難，要求相對寬松的香港便成為很多企業(yè)的目標(biāo)。一位IVD市場部從業(yè)人員對《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，“趁著財(cái)報(bào)好看，當(dāng)然要抓緊機(jī)會上市?！?/p>

盤古智庫高級研究員江瀚則對本報(bào)記者表示，核酸檢測突然消失，對于任何一家相關(guān)公司來說，損失都是不小的，關(guān)鍵要看他們之前有沒有做提前的準(zhǔn)備，利潤的儲備如何，如果還行的話，上市也不是完全沒機(jī)會。

那么，海普洛斯到底成色幾何？剔除“新冠核酸檢測”相關(guān)業(yè)務(wù)后有多大想象空間？

核酸檢測營收占比達(dá)9成

近日，海普洛斯遞表港交所主板，招銀國際和中信證券為聯(lián)席保薦人。翻閱招股書，“核酸檢測”顯然是海普洛斯財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中最亮眼的存在。

2020年至2022年，海普洛斯分別錄得1.00億元、4.87億元和16.76億元的營收，短短三年間，營收增長了近16倍。

然而，其收入增長很大程度上是來自核酸檢測所帶來的短暫需求。招股書顯示，核酸檢測歸屬于海普洛斯的病原檢測微生物基因檢測版塊，其收益由2020 年的人民幣0.34萬元增加至2021年的人民幣3.59億元，并進(jìn)一步增加至2022年的人民幣15.34億元，累計(jì)達(dá)19億元，分別占各年度總收益的34.1%、73.8%及91.5%。

數(shù)據(jù)來源：招股書

不過，隨著去年12月疫情防控政策開始松綁，核酸檢測相關(guān)業(yè)務(wù)的高增長時(shí)代已成過去時(shí)，相關(guān)企業(yè)很可能出現(xiàn)明顯降幅。海普洛斯亦在招股書中坦言：“平均月COVID-19檢測量 (按管數(shù)計(jì))由截至2022年2月28日止兩個(gè)月的234.16萬管減少約67.8%至截至2023年2月28日止兩個(gè)月的75.48萬管。我們預(yù)期往后于2023年源自病原微生物基因檢測解決方案的收益及毛利將因而大幅減少。”

與疫情三年的營收相比，海普洛斯此前完成的幾輪融資金額就不可謂多了。

自2014年成立以來，除2019年外，2015年—2022年，海普洛斯每年都有數(shù)額不算大的融資進(jìn)賬。申請上市前海普洛斯已完成D輪融資，在完成IPO前最后一輪融資后，公司估值約為30億元。有投資者表示，“剔除核酸檢測，原主營業(yè)務(wù)的營收少。今后一級市場上恐怕融資困難?！?/p>

數(shù)據(jù)來源：企查查

值得注意的是，核酸檢測雖然給營收帶來高速增長，但因檢測價(jià)格一路下降，海普洛斯相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率也跟著不斷下滑，已從2020年的60.4%，縮水近一半至32.8%。

數(shù)據(jù)來源：招股書

此外，海普洛斯也在招股書中提示了因“應(yīng)收帳款”而可能會引發(fā)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)——如果不能及時(shí)收回應(yīng)收賬款，可能面臨信貸風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，海普洛斯的應(yīng)收賬款由2020年12月31日的0.21億元增加至2021年12月31日的2.46億元，并進(jìn)一步增加至2022年12月31日的6.79億元，其解釋稱“主要?dú)w因于2021年及2022年COVID-19檢測服務(wù)增加，因其性質(zhì)為與政府機(jī)構(gòu)合作，此項(xiàng)服務(wù)的信貸期較長。倘若我們未能及時(shí)收回營收賬款，甚至根本無法收回，則可能會對我們的現(xiàn)金流及經(jīng)營造成重大不利影響?！?/p>

回顧2020年，國內(nèi)新冠疫情剛一爆發(fā)，海普洛斯便緊急成立新冠病毒檢測應(yīng)急研發(fā)小組，7天時(shí)間成功研發(fā)出新冠病毒核酸檢測試劑盒，投入到抗疫檢測、復(fù)工檢測中。截至2022年 12月31日，海普洛斯共進(jìn)行了約7280萬管COVID-19檢測。有媒體稱，平均每三個(gè)深圳人，就有一個(gè)是海普洛斯檢測的。

作為一家深圳的公司，其董事長兼CEO 許明炎博士，同時(shí)擔(dān)任深圳市人大代表 、深圳市地方級領(lǐng)軍人才、深圳市海外高層次引進(jìn)孔雀計(jì)劃人才，擔(dān)任深圳市科創(chuàng)委、發(fā)改委審評專家、廣東省液體活檢工程技術(shù)中心主任 、深圳市歐美同學(xué)會副會長等多個(gè)社會職務(wù)。

基因檢測業(yè)務(wù)增速下滑

如今，核酸檢測熱已漸成過去式，海普洛斯也回到曾經(jīng)的主營業(yè)務(wù)中，用老話題續(xù)講新故事。

在招股書中，海普洛斯介紹自己稱：我們是中國領(lǐng)先的基因檢測解決方案供應(yīng)商，專注于使用分子診斷技術(shù)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)健康。引以為傲之處為有能力為所有主要基因檢測應(yīng)用提供服務(wù)，涵蓋不同人口組別、腫瘤類別以及疾病生命周期的不同階段。

根據(jù)灼識咨詢的報(bào)告，海普洛斯是中國其中一家最全面的NGS為本基因檢測解決方案供應(yīng)商。據(jù)悉，NGS技術(shù)已廣泛覆蓋腫瘤的早篩、伴隨診斷、治療、預(yù)后管理全周期環(huán)節(jié)。

基因檢測的市場潛力確實(shí)是巨大的。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國基因檢測市場于2020年達(dá)到151億元，預(yù)期到2025年將達(dá)到487億元。預(yù)期到2030年將達(dá)到1536億元。

但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來看，讓海普洛斯引以為傲的全周期基因檢測解決方案，收益小、增速放緩。2020年—2022年，該業(yè)務(wù)營收分別為0.45億元、0.88億元、0.93億元，三年僅有2.26億元，重要的是增速也明顯下滑。海普洛斯也在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)“我們的財(cái)務(wù)前景視乎基因檢測解決方案組合能否成功?！笔聦?shí)上，基因檢測相關(guān)企業(yè)也正面臨挑戰(zhàn)。此前有媒體報(bào)道稱：“高研發(fā)投入開發(fā)產(chǎn)品、高銷售費(fèi)用拓展市場，讓基因檢測企業(yè)難以找到可持續(xù)的商業(yè)模式?！?/p>

目前，海普洛斯已建立具有超過40項(xiàng)高性能基因檢測解決方案的組合，其中，臨床基因檢測產(chǎn)品（LDT）中有18項(xiàng)已商業(yè)化，4項(xiàng)正在研發(fā)中；IVD產(chǎn)品（體外診斷）1項(xiàng)已經(jīng)獲批，7項(xiàng)在研。

對于募資用途，海普洛斯表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)展基因檢測解決方案的廣度與深度；優(yōu)化并改善技術(shù)平臺；擴(kuò)展覆蓋的醫(yī)院、生物制藥公司、研究機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)范圍；探索新興市場的戰(zhàn)略投資以及收購或引進(jìn)許可的機(jī)會；招聘、培訓(xùn)和留聘人才；以及用作營運(yùn)資金和其他一般公司用途。

對于基因檢測業(yè)務(wù)如何為公司的持續(xù)發(fā)展接力，記者致電海普洛斯方面，對方表示將安排相關(guān)人員接受采訪，但截至發(fā)稿，仍未有回復(fù)。

不過，想要成功上市也并不容易，2022年11月21日，上交所、深交所相繼表示“高度關(guān)注涉核酸檢測企業(yè)的上市申請，堅(jiān)持從嚴(yán)審核，尤其是企業(yè)的科創(chuàng)屬性和可持續(xù)經(jīng)營能力?！彪S后，相關(guān)企業(yè)的上市申請變不那么容易。

青創(chuàng)伯樂創(chuàng)始合伙人余柏文也對本報(bào)記者表示：“扎堆到香港上市是因?yàn)閲鴥?nèi)上市難度大，港股上市的成功率還需要拭目以待，畢竟新冠疫情接近尾聲了；全面注冊制放開后，這些企業(yè)在內(nèi)地上市的成功率更低，主要原因是他們業(yè)務(wù)下滑厲害，可能會超過下降50%的報(bào)會底線。”

編輯：孫夢圓 主編：陳巖鵬

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