《投資時(shí)報(bào)》研究員王子西

(資料圖)

2022年，部分乳制品企業(yè)日子不太好過(guò)。期內(nèi)，熊貓乳品（300898.SZ）歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑至0.42億元—0.53億元；燕塘乳業(yè)（002732.SZ）營(yíng)收與凈利雙降，收入同比下降5.5%至18.75億元，凈利潤(rùn)則同比下降約35.0%至1.01億元。但在已披露業(yè)績(jī)的乳企中，也有表現(xiàn)穩(wěn)健者。如天潤(rùn)乳業(yè)（600419.SH）收入同比增長(zhǎng)14.3%至24.10億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.8%至2.01億元。

相比而言，上海妙可藍(lán)多食品科技股份有限公司（下稱妙可藍(lán)多，600882.SH）同年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不甚樂(lè)觀。年內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.30億元，增速大幅放緩；凈利潤(rùn)則降至1.71億元，為2019年以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。利潤(rùn)下滑，與原材料價(jià)格上漲等因素有關(guān)。而成本承壓下，使得公司毛利率也同比減少4.06個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，2022年，妙可藍(lán)多貿(mào)易產(chǎn)品、液態(tài)奶業(yè)務(wù)收入均為負(fù)增長(zhǎng)，拖累公司整體增速。營(yíng)收大頭奶酪業(yè)務(wù)收入雖錄得16%增幅，但主要是家庭餐桌、餐飲工業(yè)系列產(chǎn)品的高增速貢獻(xiàn)，此前幾年收入激增的即食營(yíng)養(yǎng)系列卻出現(xiàn)下滑。同時(shí)，公司近幾年持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，但奶酪業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，其中尤以核心產(chǎn)品奶酪棒下滑顯著。

針對(duì)原材料價(jià)格、產(chǎn)能利用率以及新品推出等情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

更名后凈利首次下滑

妙可藍(lán)多是由“廣澤股份”于2019年3月更名而來(lái)。該公司以“奶酪就選妙可藍(lán)多”的Slogan正攻占消費(fèi)者心智，作為現(xiàn)象級(jí)增長(zhǎng)的大單品奶酪棒也開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司收入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，由17.44億元增至44.78億元，三年收入增速均為“中高雙位數(shù)”。伴隨著收入增長(zhǎng)，公司凈利潤(rùn)也由0.19億元激增到1.94億元，尤其是2020年、2021年利潤(rùn)增速達(dá)到三位數(shù)。

但這一業(yè)績(jī)喜人情況，卻在2022年戛然而止。根據(jù)年報(bào)，2022年妙可藍(lán)多實(shí)現(xiàn)收入48.30億元，同比增速大幅放緩至7.8%；凈利潤(rùn)則同比下滑11.7%至1.71億元，是公司更名后首次負(fù)增長(zhǎng)。

年報(bào)顯示，利潤(rùn)下滑主要是受交通物流不暢、原材料價(jià)格上漲、競(jìng)爭(zhēng)加劇以及消費(fèi)疲軟等多重因素影響。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)按照行業(yè)分為乳制品加工、乳制品貿(mào)易。前者2022年的營(yíng)業(yè)成本為26.12億元，后者為5.63億元；前者增幅25.1%，后者降幅16.7%。

拆分成本項(xiàng)，乳制品加工的成本包括材料、職工薪酬、折舊、制造費(fèi)用以及運(yùn)費(fèi)等，材料是成本大項(xiàng)。本報(bào)告期，材料成本21.35億元，比上年多出4.39億元；公司募資新建金山工廠，由于從2021年下半年到2022年逐步建成轉(zhuǎn)固，以致于折舊大幅增至1.05億元，比上年增長(zhǎng)過(guò)半，增幅最大；運(yùn)費(fèi)僅略增290萬(wàn)元，增幅不到3個(gè)百分點(diǎn)。

且由于貿(mào)易收入減少，乳制品貿(mào)易的運(yùn)費(fèi)更是大幅下縮至19.90萬(wàn)元。也就是說(shuō)，成本壓力主要還是來(lái)自原輔材料。成本承壓下，乳制品加工的毛利率下滑明顯，也拉動(dòng)公司整體毛利率走低至34.15%，比上年減少4.06個(gè)百分點(diǎn)。

妙可藍(lán)多近三年主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)（元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

奶酪棒生意難做了？

年報(bào)另一直觀變化是，奶酪棒銷售“滯增”。

兒童奶酪棒這一單品形式最早是由百吉福于2004年推出，但彼時(shí)營(yíng)銷宣傳較少，產(chǎn)品也不溫不火。2018年妙可藍(lán)多進(jìn)軍兒童奶酪棒行業(yè)，同時(shí)大力營(yíng)銷；憑借出色的產(chǎn)品力和營(yíng)養(yǎng)健康等賣點(diǎn)，奶酪棒很快就成為繼馬蘇里拉后又一過(guò)億大單品。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年公司奶酪業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.21億元，其中核心產(chǎn)品奶酪棒就貢獻(xiàn)4.96億元收入。此后，妙可藍(lán)多推行“聚焦奶酪”總體戰(zhàn)略，奶酪業(yè)務(wù)更是一路“狂飆”，僅用了一年收入規(guī)模就突破20億元，2021年又再上臺(tái)階至33.35億元。

這其中以奶酪棒為代表的即食營(yíng)養(yǎng)系列產(chǎn)品出力不少。上述兩年，該系列貢獻(xiàn)收入14.72億元、25.13億元，增速達(dá)165.9%、70.8%，占奶酪業(yè)務(wù)收入均在七成以上。但進(jìn)入2022年，該系列收入降至25.0億元，增速為-0.55%。

好在報(bào)告期內(nèi)，妙可藍(lán)多加大以奶酪片作為營(yíng)養(yǎng)早餐的宣傳，并開(kāi)展社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)；以及把握對(duì)進(jìn)口品牌替代機(jī)會(huì)，家庭餐桌系列、餐飲工業(yè)系列實(shí)現(xiàn)較高增速，部分抵消即食營(yíng)養(yǎng)系列的增速拖累。全年公司奶酪業(yè)務(wù)收入增速16.0%。而這兩系列產(chǎn)品主要有馬蘇里拉奶酪、奶酪片、奶油芝士、稀奶油、奶酪醬等。

有分析認(rèn)為，2022年零售奶酪棒產(chǎn)品屬于疫情受損，并預(yù)計(jì)常低溫產(chǎn)品比例為1：3，常溫預(yù)計(jì)收入6億元以上，低溫產(chǎn)品則較上年下降，主要是公司整體統(tǒng)籌常低溫產(chǎn)品發(fā)展所致。

不過(guò)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，為了豐富奶酪產(chǎn)品種類，近年來(lái)該公司持續(xù)提升產(chǎn)能規(guī)模。2021年4月，位于上海金山的第五間工廠建成投產(chǎn)；同年，妙可藍(lán)多還向內(nèi)蒙蒙牛非公開(kāi)發(fā)行股票、募資用于“上海特色奶酪智能化生產(chǎn)加工項(xiàng)目”（下稱上海特色奶酪項(xiàng)目）、“吉林原制奶酪加工建設(shè)項(xiàng)目”等。

數(shù)據(jù)顯示，2020年妙可藍(lán)多的奶酪產(chǎn)能、產(chǎn)量為3.78萬(wàn)噸、3.58萬(wàn)噸，產(chǎn)能與產(chǎn)量均較上年大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率為94.69%。此后兩年，奶酪產(chǎn)能仍保持高增態(tài)勢(shì)，2022年產(chǎn)能已達(dá)13.41萬(wàn)噸，但產(chǎn)能利用率卻遞降至52.89%。產(chǎn)量提升，遠(yuǎn)跟不上產(chǎn)能擴(kuò)張。

分產(chǎn)品來(lái)看，2020年至2022年，核心產(chǎn)品馬蘇里拉的產(chǎn)能利用率分別為88.48%、65.41%、79.52%，奶酪棒為98.90%、76.21%、42.86%。顯然，大單品奶酪棒的產(chǎn)能利用率已腰斬過(guò)半。

事實(shí)上，年報(bào)披露當(dāng)日，妙可藍(lán)多還發(fā)布公告延長(zhǎng)上海特色奶酪項(xiàng)目實(shí)施期限。延期原因是外部環(huán)境、項(xiàng)目建設(shè)需要啟動(dòng)的替代優(yōu)化方案工期相對(duì)延長(zhǎng)，以及優(yōu)化產(chǎn)品細(xì)分品類或包裝形式以提高產(chǎn)品適銷性。

妙可藍(lán)多2022年奶酪產(chǎn)能產(chǎn)量情況（單位：噸、%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

亟待尋找下一風(fēng)口

根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，中國(guó)零售端（C端）奶酪市場(chǎng)2022年的市場(chǎng)規(guī)模為143億元，2008年至2022年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.4%，遠(yuǎn)超乳業(yè)其他品類。且由于中西餐飲融合、西式餐飲方式的滲透不足，目前我國(guó)的人均奶酪消費(fèi)量并不高，潛在市場(chǎng)容量仍有較大上升空間。

該數(shù)據(jù)還顯示，2022年妙可藍(lán)多在零售市場(chǎng)以32.7%的市占率、穩(wěn)居行業(yè)第一；國(guó)內(nèi)前五大品牌合計(jì)市占率在五年間增至67.7%。但也需看到，一方面行業(yè)集中度在不斷提升，另一方面新入局者在不斷涌入。

僅奶酪棒，在淘寶平臺(tái)就有妙可藍(lán)多、伊利、奶酪博士、吉士丁、妙飛、喵小俠、小鹿藍(lán)藍(lán)等多個(gè)品牌。產(chǎn)品面臨嚴(yán)重同質(zhì)化，且零售奶酪增速放緩的趨勢(shì)下，公司或急需尋找下一個(gè)風(fēng)口、下一個(gè)大單品提振業(yè)績(jī)。

此外，據(jù)五礦證券研報(bào)，中國(guó)上市乳企主要從事C端業(yè)務(wù)，外資企業(yè)更重視渠道、但在本土化營(yíng)銷和品牌建設(shè)上的關(guān)注度遠(yuǎn)不如國(guó)內(nèi)企業(yè)；但在B端市場(chǎng)，百吉福、安佳、樂(lè)芝牛等國(guó)外奶酪品牌進(jìn)入中國(guó)較早，B端外企為主流。也就是說(shuō)，想要與外企爭(zhēng)奪B端市場(chǎng)，妙可藍(lán)多國(guó)產(chǎn)替代之路或還很長(zhǎng)。

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