報(bào)告期內(nèi)，貝克制藥累計(jì)虧損2.4億，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，同時(shí)研發(fā)投入不及銷售費(fèi)用

《投資時(shí)報(bào)》研究員 辛夷

(相關(guān)資料圖)

近日，一家專注于治療艾滋病、乙肝、新冠等抗病毒藥物領(lǐng)域的化學(xué)藥物研發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)——安徽貝克制藥股份有限公司（下稱貝克制藥），正式向上海證券交易所遞交招股說(shuō)明書，申請(qǐng)登陸科創(chuàng)板。

本次IPO，該公司擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過(guò)2700萬(wàn)股，擬募集資金14.20億元，將全部用于“年產(chǎn)單方制劑6.5億粒以及“雞尾酒”制劑5億粒項(xiàng)目”“利托那韋原料藥生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱貝克制藥招股書注意到，在2019年—2021年及2022年上半年（下稱報(bào)告期），該公司制劑產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入依賴國(guó)家集采。期內(nèi)，公司累計(jì)虧損2.40億，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，同時(shí)研發(fā)投入不及銷售費(fèi)用。

針對(duì)上述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至貝克制藥相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未得到公司回復(fù)。

收入依賴集采

貝克制藥的前身是成立于2007年的安徽貝克聯(lián)合制藥有限公司（下稱貝克有限），2021年8月，貝克有限整體變更為股份有限公司。

報(bào)告期內(nèi)，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.11億元、3.58億元、5.36億元、1.77億元，期內(nèi)波動(dòng)比較明顯。

其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自制劑產(chǎn)品業(yè)務(wù)，包括抗艾滋制劑和抗乙肝制劑。報(bào)告期內(nèi)，貝克制藥抗乙肝制劑產(chǎn)品收入受集采影響較大，該品類在2019年占主營(yíng)收的比例為62.21%，2020年占比直降為37.55%，此后持續(xù)下降，2022年上半年占比僅為25.52%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2018年11月15日，《4+7城市藥品集中采購(gòu)文件》發(fā)布，顯示將在“4+7”城市對(duì)31個(gè)藥品開(kāi)展國(guó)家組織藥品集中帶量采購(gòu)試點(diǎn)，此后向全國(guó)推廣；乙肝產(chǎn)品恩替卡韋分散片、替諾福韋片被納入首批集采范圍，中標(biāo)價(jià)格較之前降幅明顯。

2018年，其他廠商恩替卡韋分散片的首次中標(biāo)價(jià)格為0.62元/片；替諾福韋片的首次中標(biāo)價(jià)格為0.3元/片。受此影響，貝克制藥相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格也大幅下降，恩替卡韋分散片的價(jià)格由2019年的3.14元/片降至2022年上半年的1.27元/片；替諾福韋片的價(jià)格由4.53元/片降至1.69元/片。

貝克制藥表示，公司乙肝藥物產(chǎn)品目前未中標(biāo)集采，收入主要來(lái)源于自主渠道，若國(guó)家進(jìn)一步擴(kuò)大集采藥物比例，將使公司乙肝藥物產(chǎn)品在終端市場(chǎng)中銷售受到影響，公司業(yè)績(jī)存在一定程度下滑風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，貝克制藥抗艾滋制劑產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)明顯，各期占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為19.33%、28.14%、68.56%、55.62%。

克制藥抗艾滋制劑產(chǎn)品的銷售主要來(lái)源于國(guó)家疾控中心統(tǒng)一招標(biāo)采購(gòu)，收入受集采影響而波動(dòng)。招股書中顯示，該公司抗艾滋制劑產(chǎn)品依非韋倫片2020年中標(biāo)國(guó)家疾控中心招標(biāo)采購(gòu)2.98億元，故2021年銷量及收入大幅增長(zhǎng)；2021年因原料藥產(chǎn)線升級(jí)改造未投標(biāo)，則導(dǎo)致2022年艾滋類產(chǎn)品收入大幅減少。

貝克制藥自2011年開(kāi)始參與艾滋病藥品招標(biāo)，雖每年都有中標(biāo)，但中標(biāo)品種、中標(biāo)金額有所不同?？梢?jiàn)，未來(lái)該公司是否中標(biāo)、中標(biāo)金額大小將會(huì)影響其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

貝克制藥按產(chǎn)品分類的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成及變化情況（萬(wàn)元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：貝克制藥招股書

累計(jì)虧損2.40億

貝克制藥已具有一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模，但報(bào)告期內(nèi)，該公司仍存在虧損情形，各期扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-2721.18萬(wàn)元、-8256.42萬(wàn)元、4521.32萬(wàn)元、-2793.33萬(wàn)元。截至2022年6月末，該公司合并口徑未分配利潤(rùn)為-2.40億元，存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

值得注意的是，貝克制藥獲得了相當(dāng)多的政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠。報(bào)告期內(nèi)，二者合計(jì)高達(dá)2.11億元，若后續(xù)失去補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠，貝克制藥或?qū)⒚媾R更大的虧損。

另外，《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，貝克制藥負(fù)債規(guī)模較大，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，流動(dòng)比率偏低，資金缺口較大。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，貝克制藥負(fù)債總額分別為9.12億元、9.21億元、7.54億元、8.06億元，各期流動(dòng)負(fù)債占比超90%。短期借款是貝克制藥流動(dòng)負(fù)債的“大頭”，2022年上半年末，該公司短期借款金額為4.22億元，主要為各類型銀行借款，占流動(dòng)負(fù)債的比例為66.84%。而截至2022年上半年末，該公司貨幣資金余額僅有5660.55萬(wàn)元，且包含受限資金2599.24萬(wàn)元，也就是說(shuō)公司可用資金只有3061.31萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于資金缺口。

報(bào)告期各期末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為97.54%、83.31%、73.71%、75.53%；流動(dòng)比率分別為0.57、0.66、0.67、0.78，速動(dòng)比率僅在0.3左右。

對(duì)比同行業(yè)可比公司，以2021年度來(lái)看，前沿生物的資產(chǎn)負(fù)債率為27.73%，流動(dòng)比率為3.95；廣生堂的資產(chǎn)負(fù)債率為27.44%，流動(dòng)比率為1.82；南新制藥的資產(chǎn)負(fù)債率為34.58%，流動(dòng)比率為2.39?？梢?jiàn)，貝克制藥的償債能力已顯不足。

貝克制藥在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)，因研發(fā)及生產(chǎn)投入資金較大，公司保持較高的負(fù)債規(guī)模，資產(chǎn)負(fù)債率較高、流動(dòng)比率較低，但不存在本息逾期的情形。但若未來(lái)銀行授信政策、該公司業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流等因素出現(xiàn)不利變化，或?qū)o(wú)法按期償還債務(wù)，面臨流動(dòng)資金不足的風(fēng)險(xiǎn)。

貝克制藥償債能力主要指標(biāo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：貝克制藥招股書

低研發(fā)投入

招股書中顯示，貝克制藥存貨規(guī)模及計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備金額較大，存貨周轉(zhuǎn)率較低。各期末，該公司存貨賬面價(jià)值分別為1.73億元、2.11億元、3.16億元、3.43億元，各期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為1506.99萬(wàn)元、1932.30萬(wàn)元、1610.64萬(wàn)元和1733.14萬(wàn)元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.10、1.00、0.89、0.52。

貝克制藥為原料藥制劑一體化企業(yè)，原料藥為多步驟生產(chǎn)、生產(chǎn)周期相對(duì)較長(zhǎng)；該公司主要采用庫(kù)存式生產(chǎn)的備貨政策，導(dǎo)致各期末公司存貨金額及跌價(jià)較大、各期周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。

如果未來(lái)出現(xiàn)市場(chǎng)需求重大不利變化、產(chǎn)品銷售不暢或存貨管理不善等情形，該公司將面臨存貨減值、周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降等風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

截至招股說(shuō)明書簽署日，貝克制藥在研管線已布局在研藥物共23個(gè)，其中仿制藥17個(gè)（含一致性評(píng)價(jià)和在申報(bào)注冊(cè)藥品），Ⅰ類新藥5個(gè)，Ⅱ類新藥1個(gè)。

藥品研發(fā)具有周期長(zhǎng)、投資大、不確定性高等特點(diǎn)，技術(shù)突破是關(guān)鍵也是難點(diǎn)。但相比于研發(fā)投入，貝克制藥更多的加大了銷售費(fèi)用。

報(bào)告期內(nèi)，貝克制藥銷售費(fèi)用分別為2.22億元、1.14億元、1.13億元、4342.85萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率分別為42.85%、30.25%、20.70%、23.20%。而公司研發(fā)費(fèi)用率明顯偏低，分別為7.63%、12.62%、10.19%、13.83%。

從臨床前研究到藥品注冊(cè)成功，創(chuàng)新藥一般需要8年至10年，仿制藥一般需要3年至5年，具有較大的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。如果公司布局的在研藥品研發(fā)失敗或最終未能通過(guò)注冊(cè)審批，不僅前期研發(fā)投入難以回收，還可能對(duì)該公司未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生不利影響。

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