前次募投項目剛剛投產(chǎn)，公司又籌劃合計達(dá)45億元的大擴(kuò)產(chǎn)計劃，未來新增產(chǎn)能消化情況有待關(guān)注。

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薛宇／文

2月23日，鉑力特（688333.SH）發(fā)布業(yè)績快報，2022年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.19億元，同比增長66.48%；凈利潤7814萬元，同比增加1.31億元；扣非凈利潤2827萬元，同比增加1.17億元。

相比上年，公司業(yè)績已有明顯上漲，但規(guī)模仍只有幾千萬元，實際上是公司因股權(quán)激勵確認(rèn)了巨額的股份支付費用。公司本次激勵規(guī)模較大，計劃授予股票約占總股本的5%，但授予價格卻低至二折，相當(dāng)于給內(nèi)部人派發(fā)巨額的紅包，如此低的行權(quán)價在A股眾上市公司中也是十分罕見。

鉑力特前次募投項目剛剛投產(chǎn)，目前產(chǎn)能利用率不高，卻又籌劃合計達(dá)45億元的大擴(kuò)產(chǎn)計劃，投資額遠(yuǎn)超公司目前總資產(chǎn)規(guī)模，未來新增產(chǎn)能消化情況有待關(guān)注。

擴(kuò)產(chǎn)再“躍進(jìn)”

近日，鉑力特發(fā)布上市后首份定增計劃。據(jù)定增申報稿，鉑力特本次向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過31.09億元，其中25.09億元用于金屬增材制造大規(guī)模智能生產(chǎn)基地項目，6億元用于補充流動資金。然而截至2022年9月30日，鉑力特凈資產(chǎn)規(guī)模僅13.91億元，總資產(chǎn)規(guī)模也只有26.94億元，本次融資規(guī)模已經(jīng)高于總資產(chǎn)規(guī)模。據(jù)公司測算，上述項目達(dá)產(chǎn)后可新增營業(yè)收入21.15億元，凈利潤6.25億元。而據(jù)業(yè)績快報，公司2022年度營業(yè)收入9.19億元，凈利潤7814萬元，扣非凈利潤2827萬元。

2021年7月22日，鉑力特公告稱擬投資不超過20億元用于金屬增材制造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)項目，2022年7月該項目已開始開工建設(shè)。算上本次融資擴(kuò)產(chǎn)項目，鉑力特計劃擴(kuò)產(chǎn)的總規(guī)模達(dá)到45.09億元，是公司IPO募投規(guī)模的7.52倍。而事實上，公司IPO募投項目也是剛剛投入使用。

上市之前，鉑力特3D打印定制化產(chǎn)品的理論產(chǎn)能為26.27萬小時，設(shè)備產(chǎn)能約為年產(chǎn)150臺（根據(jù)各機(jī)型標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)工時測算），3D打印原材料的產(chǎn)能較少，僅建成試驗生產(chǎn)線。2019年鉑力特上市募集資金凈額5.99億元，全部用于金屬增材制造智能工廠建設(shè)項目。公告顯示，公司早期業(yè)務(wù)及IPO募投項目建成投產(chǎn)后，合計產(chǎn)能情況為：金屬3D打印定制化產(chǎn)品機(jī)時為150.12萬小時，其中超大型設(shè)備18.90萬小時，大型設(shè)備36.45萬小時，中小設(shè)備94.77萬小時；金屬3D打印設(shè)備產(chǎn)能為400臺，金屬3D打印原材料產(chǎn)能為400噸。

也就是說，相比上市前的2018年，公司對應(yīng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能將分別增長4.71倍、1.67倍以及約400噸。目前公司IPO募投項目已經(jīng)完工并投入使用。

本次定增募投項目建成后，鉑力特3D打印定制化產(chǎn)品機(jī)時增加160.38萬小時，其中超大型設(shè)備105.30萬小時，大型設(shè)備38.88萬小時，中小設(shè)備16.2萬小時；金屬3D打印原材料產(chǎn)能增加800噸。另外，金屬增材制造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)項目將帶來1000臺金屬3D打印設(shè)備的新增產(chǎn)能。

相比上述的早期業(yè)務(wù)及IPO募投項目，鉑力特3D打印定制化產(chǎn)品產(chǎn)能將增長1.07倍，金屬3D打印設(shè)備產(chǎn)能增長2.5倍，金屬3D打印原材料產(chǎn)能增加2倍。

目前，整個行業(yè)的規(guī)模并不算大，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年全球金屬增材制造設(shè)備銷售量約為2397臺，此前的2018-2020年則分別為2297臺、2327臺、2165臺。鉑力特上述項目達(dá)產(chǎn)后金屬3D打印設(shè)備產(chǎn)能將達(dá)到1400臺，占2021年全球銷量的比例高達(dá)58.41%。

雖然公司IPO募投項目已投入使用，但目前產(chǎn)能利用率不算高。2022年1-9月，鉑力特金屬3D打印定制化產(chǎn)品的理論產(chǎn)能69.91萬小時，僅占公司計劃產(chǎn)能的22.52%，且產(chǎn)能利用率為80.24%；3D打印原材料的理論產(chǎn)能220噸，僅占公司計劃產(chǎn)能的18.33%，而產(chǎn)能利用率為90.76%，產(chǎn)用率僅44.38%。

對此公司解釋稱，主要是由于生產(chǎn)過程中需備有一定水平的周轉(zhuǎn)粉末，且公司承擔(dān)預(yù)研任務(wù)形成占用。

由于IPO募投項目建成投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)大，2022年鉑力特營收同比增加66.48%，全年產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率相比前三季度會有所提升，但前次募投項目剛投產(chǎn)公司又進(jìn)行45億投資再次擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能消化情況還有待觀察。

即便不進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，鉑力特的資金也并不寬裕。2022年三季度末，公司貨幣資金1.25億元，短期借款3.11億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債3191萬元，長期借款5543萬元。公司資金連短期借款都無法覆蓋。

鉑力特的下游客戶主要為軍工集團(tuán)下屬企業(yè)，內(nèi)部付款審批流程較多，回款周期較長，公司各年末應(yīng)收賬款余額較高。2021年及2022年三季度末，公司應(yīng)收賬款分別為2.82億元、4.58億元，應(yīng)收票據(jù)分別為8701萬元、9138萬元，且均為商業(yè)票據(jù)，合同資產(chǎn)分別為1633萬元、2228萬元，合計為3.85億元、5.72億元，占營業(yè)收入的69.79%、109.92%。

此外，公司還有分期收款銷售商品的情況，2022年三季度末，公司長期應(yīng)收款1254萬元，一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)（長期應(yīng)收款）1711萬元。

大擴(kuò)產(chǎn)表明公司十分看好主業(yè)前景，但與此同時，公司實控人及管理層卻在持續(xù)進(jìn)行減持，實際控制人黃衛(wèi)東控制的萍鄉(xiāng)晶屹減持251萬股，減持總金額4.53億元；公司實際控制人折生陽、薛蕾及其控制的泉州博睿減持公司股份138萬股；董事雷開貴累計減持股份103萬股，減持總金額1.42億元。

此外，鉑力特還推出了低至二折的股票激勵計劃，相當(dāng)于向公司內(nèi)部員工派發(fā)了一個巨額紅包。

激勵行權(quán)價低至二折

鉑力特于2019年上市，2019年和2020年尚能實現(xiàn)幾千萬元的凈利潤，但2021年起，公司利潤急轉(zhuǎn)直下，2021年凈利潤為-5331萬元，扣非凈利潤為-8915萬元；2022年前三季度凈利潤為-2212萬元，扣非凈利潤為-5059萬元。

2月23日，鉑力特發(fā)布業(yè)績快報，2022年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.19億元，同比增長66.48%；凈利潤7814萬元，同比增加1.31億元；扣非凈利潤2827萬元，同比增加1.17億元。

隨著在建產(chǎn)能逐漸釋放，鉑力特營業(yè)收入逐年上漲，相比上年，2022年業(yè)績有明顯增長，但仍然表現(xiàn)不佳，實際上是公司因股權(quán)激勵確認(rèn)了巨額的股份支付費用。

2021年，公司管理費用為2.18億元，其中股份支付達(dá)1.73億元；2022年前三季度管理費用為1.69億元。

2020年10月29日，鉑力特發(fā)布《2020年限制性股票激勵計劃草案》，計劃授予400萬股限制性股票，約占總股本的5%；授予價格為20元/股；激勵對象總?cè)藬?shù)為95人，約占公司全部職工人數(shù)671人的14.16%。

行權(quán)期業(yè)績考核指標(biāo)為，2020-2023年營業(yè)收入（A）較2019年年復(fù)合增長率若不低于25%、25%、30%、30%（Am），可全部行權(quán)；若低于20%、25%、25%、25%（An），則不得行權(quán)；若介于兩者之間，行權(quán)比例為A/Am。

需要說明的是，本計劃限制性股票授予價格確定為每股20元，僅為草案公布前1個、前20個、前60個、前120個交易日交易均價的二折左右。據(jù)草案，本激勵計劃草案公布前1個、前20個、前60個、前120個交易日交易均價分別為每股116.41元、120.05元、103.67元、83.02元，本次授予價格占上述交易日交易均價的比例分別為17.18%、16.66%、19.29%、24.09%。

A股上市公司推出的股票激勵計劃所設(shè)置的行權(quán)價格多數(shù)采用股票均價，也有部分上市公司以交易均價的80%或者50%作為行權(quán)價格。但是，像鉑力特這樣將激勵行權(quán)價設(shè)置為20%的實在是非常罕見。

按照公司2020年10月29日收盤價82.34元/股計算，鉑力特2020年股票激勵總市值已經(jīng)達(dá)到3.29億元，當(dāng)日激勵對象已經(jīng)浮盈2.49億元；2023年3月8日公司收盤價149元/股，公司2020年股票激勵總市值已經(jīng)升至5.96億元，激勵對象浮盈增至5.16億元。

股權(quán)激勵的真正意義在于調(diào)動員工積極性，使員工與企業(yè)形成利益共同體，利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。但是，鉑力特設(shè)置如此低的行權(quán)價格，公司內(nèi)部人輕而易舉就可獲得一次性高額收益，使得激勵的意義大打折扣；另一方面這也并不利于上市公司和股東的利益，因為這實際上屬于內(nèi)部員工低價入股，攤薄每股收益的同時還使得公司出現(xiàn)虧損。

此外，鉑力特還以收入增速而非凈利潤增速作為考核指標(biāo)，這一定程度上降低了激勵門檻，若收入增速不滿足條件，公司可以通過放寬信用、收購等多種方式輕而易舉地增加收入。

截至發(fā)稿，鉑力特未就文中疑問做出回復(fù)。

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