寧德時代（300750.SZ）的財報來了。

財報顯示，寧德時代2022年營業(yè)收入3286億元，同比增長152.07%；凈利潤307億元，同比增長92.89%。跟業(yè)績預告相比，落在預測值區(qū)間的上方。單看四季度，寧德時代毛利率22.57%，環(huán)比提高約3.3個百分點；凈利率11.69%，環(huán)比提高1.4個百分點。

(資料圖)

毫不客氣的說，經營業(yè)績好到沒話說！

不過，資本市場卻不買賬。

在財報公布后的首個交易日，寧德時代僅高開一個點，然后迅速跳水，甚至一度轉綠。事實上，今年2月，寧德時代單月跌幅13.18%，再次跌破了此前的定增價；從最高點起算，過去一年時間里，寧德時代的跌幅超過了40%。

為什么會這樣？

就A股來說，整個新能源車、鋰電板塊接棒醫(yī)藥、白酒板塊下跌，場內博弈嚴重；第二，市場預期2023年新能源車增速斜率會大幅放緩，而A股又熱衷炒新不炒舊；第三，市場對寧德時代一直存在悲觀預期，尤其在碳酸鋰大幅上漲、出海建廠受阻等背景下。

除此之外，下跌也跟此前漲幅過大有關。

2020年-2021年，在兩年時間里，寧德時代股價從70元附近一路上漲至691.35元，成為十倍大牛股，機構資金獲利豐厚。于是乎，在鋰電板塊開始下跌后，獲利資金普遍存在獲利了結的需求，即便按現(xiàn)價計算，很多機構資金的獲利依舊在300%以上。

一句話，“多殺多”讓寧德時代股價處于超跌狀態(tài)！

那么問題來了，為什么寧德時代市盈率已經降至30倍，股價還是沒有任何起色？因為，悲觀預期依舊存在。

首先，今年以來碳酸鋰價格不斷下跌，一個重要原因是終端需求的下滑；其次，寧德時代推出“返利”計劃，被市場普遍認為是鋰電行業(yè)“價格戰(zhàn)”的標志；再次，二三線電池企業(yè)產能集中釋放，動力電池由“供不應求”轉向“供過于求”。

除此之外，寧德時代還有兩大憂慮。

近憂是，比亞迪（002594.SZ）的快速崛起，其他車企顯得力不從心，弗迪電池的市場份額快速增加；遠慮是，隨著磷酸鐵鋰電池愈發(fā)成熟，越來越多車企試圖效仿比亞迪自建電池廠，從而降低對寧德時代的依賴。

一句話，市場預期2023年新能源車景氣度下滑，疊加行業(yè)競爭惡化以及車企自建電池等因素，公司最壞時期尚未到來。

那么，怎么看待這種擔憂？

在投資者業(yè)績交流會上，關于市場競爭的提問，寧德時代是這樣回應的：

“我們這么多年一直在競爭中提升市場占有率，我們在技術、制造、供應鏈等方面都有優(yōu)勢，我們很有信心，未來我們在行業(yè)內的競爭優(yōu)勢不是在縮小，而是在擴大?！?/p>

而且，寧德時代還罕見釋放業(yè)績指引，稱“我們認為四季度的毛利率是合理水平，未來全年可以維持住?！?/p>

不過，機構的分歧還是比較大。

花旗對寧德時代2023年的業(yè)績預測是390億元，長江證券的預測是450億元，東吳證券則將預測值做了修正，由483億元下調至464億元。除此之外，也有很多人認為，隨著市場競爭的惡化，寧德時代2023年的業(yè)績可能會負增長。

談談我們的理解：

2017年開始，寧德時代市場份額首次排名全球第一；2019年開始，寧德時代開拓海外客戶明顯提速；2023年1月，根據SNE Research的數(shù)據，寧德時代海外市場份額幾乎與LG新能源持平，市場份額接近25%。

也就是說，寧德時代如今的市場地位，是靠不斷的競爭取得的。不出意外的話，2023年寧德時代將實現(xiàn)國內、國外兩個市場均排名全球第一的成績。除此之外，在儲能電池領域，寧德時代以43.4%的市場份額蟬聯(lián)全球第一，同比提升5.1個百分點。

也就是說，寧德時代在動力電池、儲能電池雙賽道都排名全球第一。而這，便是最底層的看多邏輯。

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