年報(bào)密集披露季，隨著A股、港股兩地上市公司捷報(bào)頻傳，二級(jí)市場(chǎng)亦是“漲聲一片”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日收盤，A股共有2215家A股上市公司披露2022年年報(bào)，其中1169家上市公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，占比已然過(guò)半。

“暖風(fēng)”吹拂中，投資者已然看到了市場(chǎng)復(fù)蘇行情啟動(dòng)的希望，亦有部分個(gè)股收獲強(qiáng)勁漲幅。進(jìn)入4月以來(lái)，華夏視聽(tīng)教育(01981)股價(jià)一路飆漲，截至4月20日最高已達(dá)到1.62港元，距離低谷時(shí)的0.99港元已漲約63%。業(yè)績(jī)發(fā)布后能收獲如此驚人漲幅，主要來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)公司進(jìn)軍直播業(yè)務(wù)的看好。

靠賣股權(quán)凈利大增，業(yè)務(wù)“雙輪”變“單飛”?

(相關(guān)資料圖)

據(jù)公開(kāi)資料披露，華夏視聽(tīng)是一家依托于一流的影視制作業(yè)務(wù)與傳媒及藝術(shù)專業(yè)高等教育業(yè)務(wù)等兩大支柱業(yè)務(wù)的傳媒集團(tuán)，也是中國(guó)民辦電視節(jié)目制作行業(yè)的先驅(qū)之一。公司成立于1998年，曾出品多部由金庸小說(shuō)改編的電視劇，包括《射雕英雄傳》、《天龍八部》、《神雕俠侶》等作品，并投資拍攝了《宮鎖沉香》、《一夜驚喜》等電影。

從往年業(yè)績(jī)來(lái)看，華夏視聽(tīng)教育業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出波動(dòng)性較大的特征，收入、利潤(rùn)雙雙于2020年上市當(dāng)年達(dá)到巔峰。2022年，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)共收入6.57億元，同比增長(zhǎng)13.6%;年內(nèi)利潤(rùn)共計(jì)1.22億元，同比增長(zhǎng)了69.8%。

盡管整體利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但若拆分收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，其中來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)為0.78億元，相比2021年同期的1.25億元反而減少了37.7%;來(lái)自終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)為0.44億元，主要為出售水木源全部股權(quán)所產(chǎn)生的利潤(rùn)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，水木源為面向美術(shù)藝考學(xué)員提供美術(shù)培訓(xùn)服務(wù)的品牌，華夏視聽(tīng)全資子公司碧城藝術(shù)于2020年以3億元收購(gòu)水木源品牌的母公司北京水木華夏教育科技。

拆分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年來(lái)自高等教育(傳媒及藝術(shù))及職業(yè)教育業(yè)務(wù)的收入為5.62億元，同比增長(zhǎng)了18.8%;影視制作及投資收入0.95億元，同比減少了9.7%。相比2019年影視制作與高等教育分別占58.3%、41.7%的收入結(jié)構(gòu)，目前公司收入大半倚賴于高等教育業(yè)務(wù)。

在疫情后影視行業(yè)遭受重挫的態(tài)勢(shì)下，向教育業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型似乎是一個(gè)順理成章的選擇，而收購(gòu)水木源之舉也表明了公司重點(diǎn)發(fā)力傳媒藝術(shù)培訓(xùn)板塊的決心。

但從現(xiàn)有結(jié)果來(lái)看，二者并沒(méi)能如想象中那樣發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。曾經(jīng)被市場(chǎng)看好的“影視+傳媒教育”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，如今只剩教育業(yè)務(wù)“單飛”，未來(lái)想象力顯然會(huì)大打折扣。

而對(duì)于未來(lái)展望，華夏視聽(tīng)教育則出人意料地轉(zhuǎn)向了直播電商行業(yè)。在年報(bào)中公司透露，已以新品牌成立了新公司(即華夏優(yōu)選、華夏優(yōu)品、華夏嚴(yán)選及華夏互娛)，在北京及南京設(shè)立直播工作室，并招募了一支經(jīng)驗(yàn)豐富的直播電商運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。預(yù)期直播電商業(yè)務(wù)將于2023年第二季度正式推出。

教育業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，影視板塊靜待復(fù)蘇

細(xì)究華夏視聽(tīng)教育的藝術(shù)教育與影視板塊，仍有不少看點(diǎn)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，在收購(gòu)水木源之前，公司旗下已有經(jīng)營(yíng)一所民辦高?！暇﹤髅綄W(xué)院，該學(xué)校是經(jīng)教育部批準(zhǔn)的江蘇省獨(dú)立建制的傳媒藝術(shù)類應(yīng)用型本科高校。根據(jù)中國(guó)大學(xué)校友會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2020年南廣學(xué)院是中國(guó)第二的傳媒及藝術(shù)民辦高等教育提供商。

據(jù)披露，截至2022年12月31日，華夏視聽(tīng)集團(tuán)學(xué)生人數(shù)達(dá)到27638人。如不包括奧林匹克學(xué)院的全日制本科生人數(shù)，旗下學(xué)?？?cè)藬?shù)同比增長(zhǎng)約16.8%。公司教育板塊毛利率從2021年度的64.1%下降至60.8%，顯示盈利能力有一定承壓。

而在影視板塊中，盡管疫情原因2022年公司影視業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角來(lái)看，公司仍手握二月河的《帝王三部曲》、金庸和梁曉聲多部熱門作品的IP。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，截至公告日期，影視劇《斗破蒼穹》(本集團(tuán)投資30%)的制作已完成，預(yù)期將于2023年下半年交付;影視劇《奔騰年代II》(本集團(tuán)投資60%)仍在編寫(xiě)劇本階段中;影視劇《白羽流星》(本集團(tuán)投資50%)已獲得所需的發(fā)行許可，公司正在與客戶協(xié)商交付時(shí)間表;影視劇《女士的品格》(本集團(tuán)投資40%)的首輪發(fā)行已于2023年2月完成，因此，相應(yīng)的收益預(yù)期將于2023年上半年確認(rèn)。

相比起2022年公司影視板塊收入僅有電視劇《新居之約》(前稱為《理想的房子》，本集團(tuán)投資55%)，2023年隨著多部影視作品推出，公司的影視業(yè)務(wù)收入有望迎來(lái)修復(fù)。

“教育+直播”成功模式難復(fù)制?

自新東方“東方甄選”直播帶貨大火出圈后，“教育+直播帶貨”模式儼然已經(jīng)成為了教育行業(yè)新的“內(nèi)卷”方向：包括學(xué)而思、高途、豆神教育、中公教育等在內(nèi)的多家教育企業(yè)都已進(jìn)軍直播業(yè)務(wù)。

從結(jié)果來(lái)看，目前“試水”直播領(lǐng)域的教育企業(yè)尚未有人能夠復(fù)制新東方的成功。據(jù)第三方平臺(tái)新抖數(shù)據(jù)，學(xué)而思旗下“學(xué)家優(yōu)品”近30天的直播銷售額為250萬(wàn)-500萬(wàn)元;高途旗下“高途佳品”近30日直播銷售額為100萬(wàn)-250萬(wàn)元，兩者距離“東方甄選”同時(shí)間段內(nèi)2.5億-5億元的銷售額量級(jí)還有很遠(yuǎn)距離。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，對(duì)于教育界扎堆直播賽道，行業(yè)分析人士指出，多數(shù)教育企業(yè)并不具備轉(zhuǎn)型直播的基因，東方甄選的核心優(yōu)勢(shì)還是在于老師的講課能力。“教育+直播”商業(yè)模式有多少可行性，還是要持謹(jǐn)慎態(tài)度。

2019年至今，相關(guān)部門多次發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)在線教育健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+基礎(chǔ)教育”的工作方案》等政策文件，鼓勵(lì)“直播+教育”的形態(tài)健康發(fā)展。

而在直播電商這條賽道中，已成紅海的市場(chǎng)也讓競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)“內(nèi)卷”。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社發(fā)布的《2022年度中國(guó)直播電商市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》，2022年直播電商行業(yè)企業(yè)規(guī)模達(dá)1.87萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)17.61%，增速有所下滑。2018-2021年直播電商的企業(yè)規(guī)模分別為3545家、5684家、7502家、1.59萬(wàn)家，2021年企業(yè)規(guī)模增速最快，為111.94%，五年來(lái)呈現(xiàn)波動(dòng)增長(zhǎng)。

2022年，直播電商用戶規(guī)模達(dá)4.73億人，同比增長(zhǎng)10%;直播電商行業(yè)人均年消費(fèi)額為7399.58元，同比增長(zhǎng)59.48%，兩者增速均有所放緩。

在如今的教育領(lǐng)域，無(wú)論是向直播、智能硬件還是文旅方向的探索，都體現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)在“雙減”政策后的轉(zhuǎn)型焦慮。對(duì)華夏視聽(tīng)教育來(lái)說(shuō)，在剝離水木源后轉(zhuǎn)向直播業(yè)務(wù)，雖不失為一個(gè)好的嘗試，但仍蘊(yùn)含著很大不確定性。

從基本面來(lái)看，華夏視聽(tīng)教育的藝術(shù)教育板塊有望維持穩(wěn)健增速，而影視板塊在消費(fèi)復(fù)蘇后亦有希望收獲恢復(fù)性增長(zhǎng)。而展望未來(lái)，借著“直播+教育”的熱度固然能夠吸引一時(shí)的資金涌入，但公司最終能否從“紅?！敝型粐?，還是要看公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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