由于最新通脹數(shù)據(jù)回落，市場(chǎng)擔(dān)憂我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)偏冷，可能陷入通縮。

就此，多位專家表示，總體看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明確。低通脹不等于通貨緊縮，不應(yīng)將低通脹或前期反通脹力量簡(jiǎn)單視為通貨緊縮，中國(guó)不存在系統(tǒng)性和可持續(xù)的通縮壓力。

一季度通脹回落主要受階段性因素影響

(資料圖)

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，3月份CPI同比增長(zhǎng)0.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期的“1%”，核心CPI同比增長(zhǎng)0.7%，連續(xù)12個(gè)月小于或等于1%；PPI同比下降2.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期的“下降2.3%”，跌幅連續(xù)三個(gè)月擴(kuò)大。

通脹數(shù)據(jù)引發(fā)了關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)走入通縮的討論。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉近日回應(yīng)，今年以來(lái)的CPI漲幅回落主要受季節(jié)性階段性因素影響。

比如，春節(jié)后隨著市場(chǎng)需求回落，價(jià)格一般都有回落；部分食品價(jià)格走低，比如生豬供應(yīng)充足，節(jié)后消費(fèi)需求減少，帶動(dòng)CPI回落；國(guó)際能源市場(chǎng)特別是原油市場(chǎng)價(jià)格總體回落，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)能源價(jià)格走低等。

“雖然近期PPI跌幅擴(kuò)大、CPI漲幅收窄，但二者面臨的大部分壓力不會(huì)持續(xù)?！比疸y證券首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，PPI去年四季度以來(lái)陷入同比下跌的主要原因：一方面是全球需求乏力，疊加3月海外銀行風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致投資者情緒走弱，全球大宗商品價(jià)格回調(diào)；另一方面是國(guó)內(nèi)的地產(chǎn)復(fù)蘇和工業(yè)活動(dòng)改善都處于初級(jí)階段，對(duì)商品的拉動(dòng)尚不強(qiáng)勁。

近期通貨膨脹率較低，也與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)所處的階段有關(guān)。摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為，通脹是滯后指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)和需求先起來(lái)，才會(huì)逐漸傳導(dǎo)到通脹。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，通脹回落也符合經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的時(shí)滯特點(diǎn)。

人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾日前表示，經(jīng)濟(jì)基本面和高基數(shù)等因素使得近期物價(jià)有所回落。一方面，供給能力較強(qiáng)，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策有力支持下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)持續(xù)加快恢復(fù)，物流暢通保障到位。另一方面，需求恢復(fù)較慢，消費(fèi)意愿尤其是大宗消費(fèi)需求回升需要時(shí)間。同時(shí)，去年3月國(guó)際油價(jià)暴漲和國(guó)內(nèi)鮮菜價(jià)格反季節(jié)上漲，也帶來(lái)高基數(shù)擾動(dòng)。

中金公司預(yù)計(jì)，今年CPI同比中樞為1.5%至2%，PPI中樞或在-1.5%到0。在CPI方面，豬肉供需格局逐步正?；?，豬肉價(jià)格下行周期或告一段落、價(jià)格有望環(huán)比企穩(wěn)；需求恢復(fù)將繼續(xù)拉動(dòng)服務(wù)、可選品及其他核心CPI環(huán)比修復(fù)；在PPI方面，國(guó)內(nèi)投資復(fù)蘇將繼續(xù)提振金屬價(jià)格。

是否“通縮”不取決于個(gè)別價(jià)格指標(biāo)

事實(shí)上，通縮不能簡(jiǎn)單等同于價(jià)格指標(biāo)的短暫下降，真正的通貨緊縮往往伴隨著貨幣緊縮以及經(jīng)濟(jì)衰退。通貨緊縮在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)上往往指的是有效需求不足帶來(lái)的價(jià)格持續(xù)下行。

“當(dāng)前我國(guó)物價(jià)仍在溫和上漲，M2和社融增長(zhǎng)相對(duì)較快，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)，與通縮有明顯區(qū)別?！编u瀾表示。

關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)步入通縮，中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗認(rèn)為，我國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期，需求驅(qū)動(dòng)的通脹正在回溫，而非即將步入通縮。針對(duì)通縮的判斷，應(yīng)參考更多角度和指標(biāo)。

他主要的判斷依據(jù)包括：貨幣供應(yīng)增速創(chuàng)新高，信貸持續(xù)改善；一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體較快，未來(lái)大概率進(jìn)一步修復(fù)；當(dāng)前物價(jià)下行有很大一部分是受到供給因素的擾動(dòng)；內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的價(jià)格以及GDP平減指數(shù)都在改善。

今年一季度，金融數(shù)據(jù)連續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。張文朗表示，M1、M2、信貸余額、社融余額同比增速等指標(biāo)相對(duì)去年年底均明顯改善。同時(shí)，內(nèi)生信貸需求可能也已經(jīng)開始從低點(diǎn)逐步恢復(fù)，3月居民短期貸款與中長(zhǎng)期貸款增速分別達(dá)到9.2%與4.8%，較去年年底有所改善。

中國(guó)不存在系統(tǒng)性和可持續(xù)的通縮壓力

多位分析人士認(rèn)為，中國(guó)不存在系統(tǒng)性和可持續(xù)的通縮壓力。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)步復(fù)蘇之中。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，一季度GDP同比增速超預(yù)期，今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)復(fù)蘇預(yù)期基本兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)今年需求側(cè)改善是漸進(jìn)式的過(guò)程，需要更多時(shí)間才能顯現(xiàn)。中長(zhǎng)期看，我國(guó)不會(huì)出現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)。

汪濤認(rèn)為，參照中國(guó)經(jīng)濟(jì)5%左右的實(shí)際潛在增速，中國(guó)的整體產(chǎn)出缺口正在明顯收窄而非擴(kuò)大，這也意味著中國(guó)并不會(huì)面臨持續(xù)的通縮壓力。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入通縮?！敝袊?guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌判斷，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于疫情后的復(fù)蘇階段，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資在溫和復(fù)蘇進(jìn)程當(dāng)中。一季度全社會(huì)信貸增長(zhǎng)較高，有助于擴(kuò)大總需求。在進(jìn)一步的政策支持和市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力逐漸提升環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入通貨緊縮局面。

邢自強(qiáng)表示，與美國(guó)主要依靠政策刺激不同，本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更多依靠?jī)?nèi)生動(dòng)力，以休養(yǎng)生息重振信心。對(duì)比而言，內(nèi)生性復(fù)蘇的特征之一是勞動(dòng)力供給和制造業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)略快于需求恢復(fù)，有利于保持較低的通脹壓力。在全球發(fā)達(dá)國(guó)家被高通脹所困之際，中國(guó)通脹形勢(shì)給決策者提供了充足的政策空間，無(wú)須擔(dān)心通脹掣肘。

“隨著金融支持效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，消費(fèi)需求有望進(jìn)一步回暖，下半年物價(jià)漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈‘U’形走勢(shì)。”鄒瀾表示，中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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