近期，易點(diǎn)云提交赴港上市申請(qǐng)，中金公司為聯(lián)席保薦人。公司主要以訂閱方式為企業(yè)客戶(hù)（主要包括中小企業(yè)）提供一站式辦公I(xiàn)T服務(wù)。 公司在企業(yè)辦公I(xiàn)T服務(wù)市場(chǎng)的滲透率由2017年的0.3%增長(zhǎng)至2021年的3.3%，并預(yù)期于2026年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至16.9%。

實(shí)際上，這已經(jīng)是易點(diǎn)云第三次遞表，公司此前曾在2022年2月28日，9月9日兩次遞表港交所，三次沖刺港交所背后，易點(diǎn)云深陷燒錢(qián)不歸路。

【資料圖】

三年虧損10個(gè)億，重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)，一半銷(xiāo)售人員

根據(jù)財(cái)報(bào)，易點(diǎn)云收入主要產(chǎn)生自隨用隨還辦公I(xiàn)T綜合解決方案、設(shè)備銷(xiāo)售及SaaS及其他服務(wù)，截至2022年12月31日，公司擁有約4.2萬(wàn)家訂閱企業(yè)客戶(hù)及約110萬(wàn)臺(tái)訂閱設(shè)備。

財(cái)報(bào)顯示，2020年、2021年及2022年，易點(diǎn)云分別實(shí)現(xiàn)收入8.13億、11.84億、13.72億，同期，公司分別虧損8844萬(wàn)、3.48億、6.12億，虧損主要是因?yàn)榘垂蕛r(jià)值計(jì)算的金融負(fù)債；不過(guò)，調(diào)整后公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，近三年分別是凈虧損4.45億、盈利9348萬(wàn)以及盈利1.35億元。

根據(jù)公司財(cái)報(bào)，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩，毛利率水平也在下滑。隨用隨還辦公I(xiàn)T綜合解決方案是公司主要收入來(lái)源，毛利率在55%左右；但設(shè)備銷(xiāo)售毛利率不斷下滑，2022年直接錄得毛虧損；SaaS服務(wù)毛利率較高，但收入占比只有1%。

業(yè)績(jī)大幅虧損背后，公司存在重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)，近三年研發(fā)開(kāi)支分別為5794萬(wàn)、6207萬(wàn)以及8403萬(wàn)，研發(fā)占比6%左右；

同期，公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支則分別為1.19億、1.81億以及1.65億，銷(xiāo)售費(fèi)用持續(xù)高企背后，公司1734名員工中837名為銷(xiāo)售，銷(xiāo)售工資占比近8成，公司預(yù)計(jì)未來(lái)銷(xiāo)售開(kāi)支還將抬升。

盈利前景堪憂(yōu)，用戶(hù)增長(zhǎng)乏力，大舉借債仍繳不足社保

作為以訂閱方式為企業(yè)客戶(hù)提供一站式辦公I(xiàn)T服務(wù)的易點(diǎn)云，客戶(hù)訂閱量或活躍用戶(hù)量往往對(duì)公司業(yè)績(jī)有非常大的影響，但易點(diǎn)云三大業(yè)務(wù)用戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)緩慢，甚至出現(xiàn)部分業(yè)務(wù)用戶(hù)數(shù)量減少的情況。

根據(jù)公司最近三年經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，公司2020年至2022年活躍用戶(hù)數(shù)量從2.87萬(wàn)增至3.88萬(wàn)，進(jìn)一步增至4.33萬(wàn)，但很明顯2022年訂閱客戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)慘遭腰斬，從2021年的1萬(wàn)用戶(hù)，降低至不足2022年的5000人。

同期，公司的SaaS客戶(hù)數(shù)量2022年相較2021年直接下降了，從2065下降到了2060人次；同樣，易點(diǎn)云服務(wù)設(shè)備數(shù)量從2021年的112.17我那降至2022年的111.5萬(wàn)。

由于易點(diǎn)云訂閱用戶(hù)數(shù)下滑，可以看到公司凈現(xiàn)金留存率的大幅下滑，從2021年的128.5%下降至101.6%；占業(yè)務(wù)8成的隨用隨還辦公I(xiàn)T業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金留存率下滑幅度更大。

用戶(hù)數(shù)量下降只是公司業(yè)績(jī)下滑的一角，易點(diǎn)云長(zhǎng)期錄得流動(dòng)負(fù)債，2020年至2022年，分別錄得流動(dòng)負(fù)債凈額21.45億元、8.15億元及7.6億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也在2019年至2021年長(zhǎng)期為流出狀態(tài)，2022年則流入5.96億。

長(zhǎng)期資不抵債和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流出，是因?yàn)橐c(diǎn)云為采購(gòu)設(shè)備需要支付大量的前期費(fèi)用，近三年的采購(gòu)金額分別為11.3億元、14.4億元、6.19億，自五大供貨商的采購(gòu)量占采購(gòu)總量的58.6%、78.5%及72.9%。

費(fèi)用高企之下，公司不得不通過(guò)貸款或租賃提供資金支持，截至2020年、2021年及2022年12月31日，公司流動(dòng)及非流動(dòng)借款分別為人民幣12億元、16億元及14億元，每年的借款利息就高達(dá)1億多。

業(yè)績(jī)慘淡之下，公司還存在欠繳社保的情況，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，社會(huì)保險(xiǎn)供款的差額分別為210萬(wàn)元、350萬(wàn)元及70萬(wàn)元。

雷軍、俞敏洪、曹毅等大佬站臺(tái)，上市前籌資5億已用完

根據(jù)財(cái)報(bào)，公司實(shí)行同股不同權(quán)，但上市后將放棄不同權(quán)架構(gòu)，紀(jì)鵬程將失去控制權(quán)。截至最后可行日期，紀(jì)博士有權(quán)行使本公司13.9%股份附帶的75.44%投票權(quán)（紀(jì)博士持股13.9%，有45.06%表決權(quán)；有權(quán)行使張先生實(shí)體9.27%的附帶30.04%的投票權(quán)以及其他0.34%的表決權(quán)）

上市前，源碼資本持股21.88%，經(jīng)緯中國(guó)持股13.91%，順為11.11%，考拉基金持股10.4%，GIC持股8.49%，洪泰持股4.42%。

上市之前，該公司共進(jìn)行了8輪融資，2015年7月、2017年9月以及2018年3月，公司迎來(lái)洪泰三輪投資，而洪泰基金由俞敏洪及盛希泰持有，分別投資600萬(wàn)元、3000萬(wàn)元以及1623萬(wàn)元，天使輪成本低至0.03968美元。

2016年11月、2017年8月以及2018年2月，考拉基金分別投資3000萬(wàn)、3000萬(wàn)、1623萬(wàn)元；

從2016年開(kāi)始，經(jīng)緯中國(guó)連續(xù)5輪參與易點(diǎn)云融資，分別投資227.5萬(wàn)美元、250萬(wàn)美元、442.6476萬(wàn)美元、450萬(wàn)美元以及1000萬(wàn)美元。

2016年3月開(kāi)始，雷軍擔(dān)任董事長(zhǎng)和創(chuàng)始人的順為資本連續(xù)5輪投資易點(diǎn)云，順為資金的首席執(zhí)行官許達(dá)來(lái)曾在小米擔(dān)任董事。五輪中，順為資本分別投資400萬(wàn)美元、227.5萬(wàn)美元、250萬(wàn)美元、442.6476萬(wàn)美元、250萬(wàn)美元。

2018年開(kāi)始，源碼資本連續(xù)三輪投資，紅杉資本出身的曹毅為創(chuàng)始合伙人，三輪分別投資2000萬(wàn)美元、3000萬(wàn)美元以及3649.4748萬(wàn)美元。

新加波投資公司GIC投資兩輪，分別投資3000萬(wàn)美元和1000萬(wàn)美元；有洪泰基金背景的彭創(chuàng)旗下的云時(shí)資本在2019年和2021年分別投資2922萬(wàn)人民幣和1500萬(wàn)美元；亞洲領(lǐng)先的風(fēng)險(xiǎn)債權(quán)投資機(jī)構(gòu)毅峰資本投資100萬(wàn)美元；中關(guān)村融資租賃持股的中關(guān)村中諾投資1400萬(wàn)人民幣；此前投資1500萬(wàn)的耀創(chuàng)星輝則在2021年3月退出。

以此計(jì)算，公司在天使輪獲得融資600萬(wàn)元，A輪融資大約1億元，B輪融資1.2億元，C輪融資大約2.2億元，D輪融資大約4.5億，E輪融資大約5.3億，公司上市以來(lái)共計(jì)融資14.26億元。據(jù)公司財(cái)報(bào)，公司上市前籌資凈額5.03億，上市前已全部用完。

按最后一輪估值來(lái)看，公司市值不足40億港元，俞敏洪所投的洪泰基金已經(jīng)浮盈逾1億元。但據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，在未來(lái)的五年內(nèi)，易點(diǎn)云要繼續(xù)保持每年?duì)I收70%以上的增長(zhǎng)（2022年?duì)I收增速不足16%），2025年要成為一家千億市值的中國(guó)企業(yè)。

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