作者：霍云

來源：投資家

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剛剛，王健林又有大動作。

投資家網(wǎng)獲悉，備受市場矚目的萬達商管實控人大連萬達商管近日向外界拋出一顆重磅炸彈——工商發(fā)生變更，注冊資本由45.27億元猛漲至271.64億元，增幅500%。這意味著，變賣資產(chǎn)與股權的王健林終于弄到了大錢，他要在萬達商管IPO的最后時刻，殊死一搏。

王健林，玩命了。

01

中國房地產(chǎn)行業(yè)焦點環(huán)繞三位大佬，他們輪番上陣，幾乎占據(jù)了頭版頭條。

第一個是許家印。這位昔日與馬云煮酒論英雄的大佬，出盡洋相。恒大只要一發(fā)公告，便是驚天霹靂、響徹寰宇，總負債2.4萬億元可謂“負可敵國”。許家印折騰半年，恒大債務重組“自救方案”落槌大會至今延期，他與債權人上演“圍剿與反圍剿”的年度大戲。

第二個是楊惠妍。碧桂園眼前的雷不亞于恒大，3000多個在建項目箭在弦上，楊惠妍“有錢不還債，搞起捐贈”的奇葩操作引來“乙方”集體狂飆。數(shù)據(jù)顯示，A股至少有49家上市公司遭到投資者問詢與碧桂園的業(yè)務往來、合作關系、應收賬款等事項。它們基本覆蓋了碧桂園主營業(yè)務的相關產(chǎn)業(yè)鏈，涉及建筑材料、設計、家電供應、裝修等，楊惠妍做夢也想不到，那些昔日微不足道的“小角色”眼下成了碧桂園在建項目的絆腳石。

第三個是王健林。今年，他被媒體“寫瘋了”，所有人都擔心王健林會是“下一個許家印”。但他的麻煩本質(zhì)上與許家印、楊惠妍不同。恒大與碧桂園那真是債務與風險的帆船上搖擺，而王健林面臨的困惑是，自2017年房地產(chǎn)拉開改革大幕后，萬達能否轉(zhuǎn)型成功？

正是萬達轉(zhuǎn)型路上磕磕絆絆，急得威風八面的王健林變成“枯瘦老者”。上個月，有網(wǎng)友在山西大同見到了王健林69歲“真容”，他臉上多了幾道皺紋，滿目滄桑，身形消瘦。彼時，有觀點說，“王健林幫萬達考察文旅項目”，實際上卻是他焦慮的游遍全國，四處找錢。

萬達今年變賣資產(chǎn)與股權的程度與2017年“大低谷”有得一拼。僅7月份，它們就出售了三次資產(chǎn)。7月23日，萬達投資將手中49%股權轉(zhuǎn)讓給了影視公司上海儒意；7月11日，萬達投資擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向神秘女人陸麗麗轉(zhuǎn)讓萬達電影1.8億股；7月18日，萬達投資擬向莘縣融智轉(zhuǎn)讓其持有的萬達電影1.77億股，三筆交易金額合計約68億元。

一個月套現(xiàn)約68億元，王健林只為拯救萬達商管，因為后者決定了他未來的命運。

2017年，房地產(chǎn)拉開改革大幕，萬達遭遇“股債雙殺”墜入谷底，王健林咬牙轉(zhuǎn)型，將萬達商業(yè)地產(chǎn)從港股撤回，甩賣海外資產(chǎn)，使萬達逐步剝離債務向輕資產(chǎn)過渡。為此，王健林做了兩手準備，一個是全方位改造萬達商業(yè)地產(chǎn)，一個是派兒子王思聰涉足股權投資。

要推翻過去野蠻生長的商業(yè)模式，轉(zhuǎn)型本身即為風險，王健林兩手準備是想對沖風險。

第一手準備，王健林下足硬功夫，他用“不投資，不承擔項目場地資金，只輸出品牌與運營管理經(jīng)驗”的新商業(yè)模式將萬達商業(yè)地產(chǎn)改造成了今天的萬達商管，并用掉自己在商界積累的人脈給萬達商管招來螞蟻集團、碧桂園等投資方，背上380億元融資與對賭。

380億元不是個小目標，王健林沒想到的是，第二手準備會一路敗北。2019年，跨界投資的王思聰鬧出了VC/PE行業(yè)最大動靜，100%控股的普思資本股權凍結(jié)。有消息說，王思聰投資失利，是輸在了樂視體育，王思聰也沒想到“好友”會匆忙逃到美國，一去不返。

無形中加劇了萬達的流動性隱患。

02

不管是“負可敵國”許家印，或是“捐贈狂魔”楊惠妍，他們掌舵的房企均是輸在了流動性問題上，由于支付不起短期債務、臨期債務，恒大、碧桂園頻出鬧劇。

萬達的流動性隱患同樣不小，手里的錢大多投到了與萬科當年的合作項目里。幾年前，房地產(chǎn)行業(yè)曾迎來一次強強聯(lián)合，萬達與萬科約定，用聯(lián)合拿地、合作開發(fā)的模式締造神話。分工方面，“萬達投資項目中商業(yè)部分，萬科開發(fā)項目中住宅部分，發(fā)揮各自優(yōu)勢互利共贏。”

那場簽約儀式聲勢浩大，王健林、郁亮緊握對方雙手。王健林說，“萬達萬科的合作代表一種趨勢，那就是中國的企業(yè)不但有競爭，更多是合作，從競爭走向合作是大方向?！?/strong>

郁亮興奮地表示，“我們今天的合作代表著行業(yè)結(jié)盟的開始。萬科萬達，創(chuàng)始人都姓王，一個在南稱王，一個在北稱王，今天的合作也是我們戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的合作，我們有幸在白銀時代開始建立戰(zhàn)略合作，對未來雙方轉(zhuǎn)型都有幫助。我們合作是門當戶對，一見鐘情?！?/strong>

“分手大師”說，一見鐘情的甜蜜期往往很短。萬達墜入谷底，雙方在建項目產(chǎn)生分歧，鬧得不可開交，直接導致萬達商管19.8億股權凍結(jié)，進而牽連出了一系列麻煩。

王思聰投資失利，友商再補一刀，鬧得房地產(chǎn)行業(yè)最穩(wěn)大佬，王健林坐不住了。他的煩惱與楊惠妍頗為相似，碧桂園被“小角色”絆腳，萬達栽在了“亂花錢與友商合作”。

可是“亂花錢與友商合作”是新問題嗎？亂花錢是王思聰“愛好”，萬達合作商多的遍布全國。只是問題出現(xiàn)的時間點不太對，小問題變成大問題，打亂了王健林部署的萬達轉(zhuǎn)型大計。大問題又滋生新問題，萬達商管遲遲無法IPO成功，380億元融資成了奪命利劍。

一家企業(yè)持續(xù)遞表不能IPO成功，往往絆在股權、償債能力、公司治理等，這些恰恰是萬達商管所面臨的難關，緊接著，所有問題兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)會回到問題的起源，流動性。王健林一直沒跳出“流動性惡循環(huán)怪圈”單純搞錢治標不治本，但他似乎意識到了“標本兼顧”。

這個月，王健林干了一件令外界出乎意料的事，揮刀斬掉“馬謖”，將他最信任的人，“除了王思聰之外的萬達第一號人才”萬達首席副總裁劉海波送入公安局。傳聞稱，“劉海波貪腐，觸怒王健林”。清掉內(nèi)部害群之馬，王健林就可以在公司治理環(huán)節(jié)，實現(xiàn)治本。

卡住“流動性惡循環(huán)怪圈”里面最難發(fā)現(xiàn)、難處理的一部分。

03

償債能力，則是另一部分。

企業(yè)資金充沛，償債能力迎刃而解。萬達商管實控人大連萬達商管近日突如其來的一筆大額增資，來得很巧合，王健林剛揮刀斬掉“馬謖”，完善公司治理，就把大連萬達商管的注冊資本由45.27億元猛漲至271.64億元，增資226億元，增幅達到了驚人的500%。

這種情況以前發(fā)生過，有的企業(yè)IPO前突然增資是琢磨提升估值。當初，萬達商管接受380億元融資，市場估值約1400億元，以此推算，萬達商管估值要沖擊7000億元？

現(xiàn)在港交所對與房地產(chǎn)相關企業(yè)高估值根本無法容忍，一個走輕資產(chǎn)的房企想要以高估值IPO更難，那么王健林增資的目標就不是為了估值，他想解決的應該是資金問題。

要么王健林一開始就計劃好了，先處理內(nèi)部矛盾再增資；要么王健林拼了、玩命了，萬達商管第四次遞表杳無音訊，離對賭生效日子不多，無法慢慢套現(xiàn)，先用家族財富頂上？

胡潤發(fā)布2022年百富榜時，王健林家族財富為1000億元，在最新出爐的“2023新財富500富人榜”里，王健林與王思聰合計擁有839.5億元財富，排在第25位。也就是說，僅一年，王健林就少了近200億元財富，可他今年專注套現(xiàn)、賣資產(chǎn)，個人沒投資大項目。

王思聰很忙，網(wǎng)友說萬達公子“又戀愛”帶第四任女友回家。王健林都熱鍋上的螞蟻了，共同持有839.5億元財富的王思聰不忘風月，逼得王健林很有可能自掏腰包輸血萬達商管。奇妙的是，如果拿出近200億元財富加上賣資產(chǎn)套現(xiàn)的資金，還真夠那筆226億元增資。

此覺悟，絕不是一般企業(yè)家愿意嘗試的。就像恒大總負債2.4萬億元，許家印“窮得”有149.3億元財富，楊惠妍“有錢不還債，搞起捐贈”捐的是股權，她仍手握562.3億元財富。

恒大、碧桂園雷聲滾滾，大佬富得流油，但愿他們能學習下王健林，至少老王敢直面困境。

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