暴利變薄利,代糖造富神話終結?
2023-07-12 10:22:32    騰訊網

Tech星球(微信ID:tech618


(資料圖片僅供參考)

|?翟元元

封面來源|?圖蟲創(chuàng)意

一個關乎“阿斯巴甜”命運的決定將在7月14日公布。6月底,媒體報道稱,阿斯巴甜或將在7月14日被世界衛(wèi)生組織癌癥研究機構“國際癌癥研究所”(IARC)列為“可能致癌物 ”。

阿斯巴甜作為人工代糖之一,自1965年被科研人員無意間發(fā)現(xiàn)具有甜味,至今已有58年的歷史。包括可口可樂、百事可樂在內的飲料,口香糖以及烘焙產品中都含有阿斯巴甜。如果被認定為“可能致癌物”,圍繞阿斯巴甜搭建起來的產業(yè)上下游都將受到沖擊。

上游企業(yè)將不可避免最先受到波及。江蘇漢光甜味劑,國內阿斯巴甜頭部生產商之一,專注于生產阿斯巴甜,年產量10000噸。漢光工作人員告訴Tech星球,漢光一公斤阿斯巴甜價格是47元。如果按照漢光年產量10000噸計算,企業(yè)一年營收在4.7億左右,而一旦阿斯巴甜停產,意味著嚴重依賴單一甜味劑的企業(yè)將被淘汰出局。

下游公司雖然可以尋找其他代糖替代阿斯巴甜,但更改產品配方配料并非易事。而且不同代糖對產品的口味、成本也不一樣。

事實上,阿斯巴甜生死攸關的命運轉折只是代糖產業(yè)的一個縮影,代糖的興衰就是一部人類控糖、減糖史。人類既想吃糖又想保持體重與健康的矛盾心理,促進了代糖的興起,現(xiàn)在人類發(fā)現(xiàn)代糖并不能真正達到有效控糖的目的,有可能是“智商稅”,還要為代糖帶來的副作用買單,容忍度就變得不再那么高。

代糖產業(yè)也不再像兩年前那樣高速增長,代糖中的明星類目赤蘚糖醇已經完整的經歷一次財富過山車,從4萬元/噸高點跌至0.95萬元/噸的谷底,代糖行業(yè)的造富神話終結。

阿斯巴甜“風雨欲來”,眾多企業(yè)割席

阿斯巴甜還沒被認定存在致癌風險,眾多企業(yè)已經開始提前割席。

A股代糖上市公司包括三元生物、保齡寶、金禾實業(yè)、華康股份等在內的多家企業(yè)均表示,公司產品并不涉及阿斯巴甜。代糖大戶飲品公司中,元氣森林、奈雪的茶先后回應媒體稱,全線產品不涉及阿斯巴甜。

小商家則比較關注國際癌癥研究所對阿斯巴甜的裁決,因為阿斯巴甜能否生產售賣直接關乎他們生意主要收入來源。

在淘寶上,以阿斯巴甜為關鍵詞,可以搜索出很多商家店鋪。他們有些是6年以上的老店,有些是開業(yè)不久的新店。一家月售39份的商家因為擔心阿斯巴甜致癌,直接下架了阿斯巴甜產品。

另外一家正常營業(yè)的商家告訴Tech星球,現(xiàn)在沒有接到相關通知,如果不能賣阿斯巴甜,對他們店鋪肯定有影響,但影響有限,因為他們店不止銷售阿斯巴甜,還有其他如三氯蔗糖的代糖甜味劑。該店鋪阿斯巴甜與三氯蔗糖賣得都還不錯,阿斯巴甜月銷80份,用戶從他們家下單,他們再去工廠訂購,自己不囤貨。因為加了一層中間商差價,該店鋪一公斤阿斯巴甜55元,三氯蔗糖價格更高一點,165元每公斤。

商家會建議顧客購買代糖三氯蔗糖,稱三氯蔗糖安全系數(shù)更高。

頭部工廠端目前還比較淡定,江蘇漢光甜味劑工作人員稱,“阿斯巴甜有可能致癌”現(xiàn)在只是一則傳聞,沒有官方或專業(yè)機構定性,連同它結論的科學依據(jù)一起披露,所以單就這個傳聞來講沒有什么好發(fā)表的意見。目前漢光工廠在正常生產、銷售。

他們并不擔心國際癌癥研究機構對阿斯巴甜的最終認定結果。該工作人員稱,十幾年前就有類似的爭議,最后并沒對阿斯巴甜造成什么影響,而且未來的事情擔心也沒用。

另一家年產量近1000噸的阿斯巴甜生產商同樣告訴Tech星球,目前國內討論熱度高一點,國外正常交易。他們公司阿斯巴甜自己配料,成本上比較有優(yōu)勢。國內大客戶包括今麥郎、君樂寶等企業(yè),主要做出口,國外大客戶一般一年的訂貨量是2000噸起,企業(yè)全年銷量近1萬噸。

兩家企業(yè)年產量差不多代表著國內阿斯巴甜生產上限。公開資料顯示,當前阿斯巴甜全球產量為2.55萬噸左右,中國阿斯巴甜年產量約為1.92萬噸,是世界最大的阿斯巴甜生產國。

不過阿斯巴甜作為第三代人工代糖,市場增長已經放緩。沙利文研究數(shù)據(jù),2015年-2019年化學合成高倍甜味劑中,阿斯巴甜年均復合增長率為-14.1%。不止阿斯巴甜,相比糖,整個代糖消費占比都非常低。數(shù)據(jù)顯示,2021 年我國食糖消費量達1550萬噸,而國內代糖市場消費量僅40-50 萬噸,滲透率僅3%左右。

此外,目前阿斯巴甜安全爭議比較大,但很多理性聲音認為,離開劑量談致癌沒有意義。我國目前施行的《食品安全國家標準 食品添加劑使用標準》(GB2760-2014)規(guī)定,阿斯巴甜在各類飲料中的最大使用量為0.6克/千克。換句話說,合理使用范圍內是安全的。

價格腰斬,代糖造福神話落幕

以前消費者幾乎很少關注食品里添加了哪種甜味劑,是人工的還是天然的。2018年前后,元氣森林掀起的無糖飲料風將“赤蘚糖醇”進行了一次全面普及。赤蘚糖醇供應商三元生物、保齡寶等企業(yè)也從偏僻的角落走到聚光燈下。

一個高增長時代正式拉開帷幕。

三年疫情不少行業(yè)受到影響,但頭部代糖企業(yè)卻逆勢增長,差不多都在2021年前后吃到了紅利。彼時,赤蘚糖醇龍頭供應商三元生物還沒參與到飲品巨頭的戰(zhàn)爭,在氣泡水新貴元氣森林背后悶聲發(fā)財。元氣森林此前公布數(shù)據(jù),2018-2021年,元氣森林銷售額增長率分別為300%、200%、309%和260%,三元生物也在那幾年一起水漲船高。

三元生物近五年財報顯示,三元生物五年間盈利11.36億元。2018-2022年,三元生物凈利潤分別為:0.68億、1.36億、2.33億、5.35億、1.64億。赤蘚糖醇產品營收分別為:2.47億,2.85億,6.17億、15.67億、5.75億。2021年,公司赤蘚糖醇產品營收達到高峰,同年企業(yè)利潤也是歷年最高。

營收、利潤達到巔峰,2022年2月三元生物順勢登上資本市場,市盈率達到63倍,總市值高達148億元。

圖注:Tech星球根據(jù)公開資料整理。

元氣森林另一赤蘚糖醇供應商保齡寶,也在2021年實現(xiàn)4倍凈利潤增長。保齡寶近三年財報顯示,2020-2022年,保齡寶營收與凈利潤分別為:20.55億,0.5億;27.65億,2.02億;27.13億、1.33億。三年盈利近4億元。

不僅代糖赤蘚糖醇生產商吃到紅利,另一家代糖企業(yè)更是賺得盆滿缽滿。金禾實業(yè),代糖龍頭企業(yè)之一,主要生產第四代、第五代高倍甜味劑安賽蜜、三氯蔗糖。金禾實業(yè)近三年財報顯示,2020-2022年,公司凈利潤分別為:7.19億、11.77億、16、96億,三年盈利近36億元。

阿斯巴甜作為第三代人工甜味劑,價格也在去年達到巔峰。阿斯巴甜頭部生產商商務向Tech星球表示,去年一噸阿斯巴甜價格為15-18萬,平均一斤最高達到90元。今年阿斯巴甜價格差不多降了一半,已經下降到78元一公斤,一斤只有38元。

按照中國阿斯巴甜年產量1.92萬噸計算,所有企業(yè)疊加收入將近30億元。阿斯巴甜因為甜度高,大概是蔗糖的200倍,成本也比較低,所以甜價比非常高。企業(yè)最終利潤也不會太低。

單從價格來看,據(jù)Tech星球向多家生產商了解,三元生物赤蘚糖醇一噸1.2萬,折算下來1斤6元;金禾實業(yè)三氯蔗糖一噸15萬,一斤75元,安賽蜜一噸4.5萬元,一斤22.5元;阿斯巴甜1斤43元左右。赤蘚糖醇雖然單價最便宜,但因為甜度低,產品使用量比較大,所以整體成本并不低。

赤蘚糖醇此前毛利率一度高達40%以上,但現(xiàn)在,代糖造富時代落幕。三元生物一位銷售向Tech星球表示,現(xiàn)在赤蘚糖醇價格已經到底了,1.2萬一噸都是虧損,正常價應該在1.4萬,以前最貴時能達到4萬一噸,幾乎腰斬。

暴利變虧損,等待下一個爆款紅利

資本市場幾乎已經不再關注代糖行業(yè)。

投資經理方宇之前接觸過代糖企業(yè),他向Tech星球表示,資本市場現(xiàn)在已經不太看代糖領域了。

代糖不太適合看毛利率,因為不同甜度的代糖需求量不一樣,市場規(guī)模差距很大。比如赤蘚糖醇甜度只有0.7,雖然一般和三氯蔗糖復配使用,但是用量很大。

工藝改進對代糖毛利率影響也很大,方宇稱,這一點有點類似精細化工。隨著技術迭代和市場飽和,代糖的成本和價格都會下降。此外,還有一些競爭力體現(xiàn)在很微妙的地方,比如一些代糖是化學法生產,需要化工生產的資質和指標,如果難以在東部地區(qū)拿到指標,可能要跑到西北去生產,這樣一來溝通成本和物流成本都上來了。

雖然代糖已經迭代至第六代,還有天然代糖涌現(xiàn),但代糖質量不是按照先后迭代順序排序,沒有最好的代糖,現(xiàn)在行業(yè)一般是用復配糖,把幾種不同的代糖放到一起。阿斯巴甜被質疑有可能致癌,但赤蘚糖醇也有副作用,吃多了會腹瀉。

投資人看代糖企業(yè),一般投資邏輯是,主要關注渠道、研發(fā)能力。方宇表示,代糖行業(yè)的發(fā)展規(guī)律就是擴產、降本、研發(fā)新品,新品再擴產降本。成熟代糖毛利低,供應商擴產謹慎,會主動讓市場達到出清狀態(tài),新代糖進入市場面臨審批、驗證等過程,需求也不會快速起來,還沒到談供需結構的時候。

資本市場不太想投代糖行業(yè)是因為,空間太小,“一種代糖可能只能養(yǎng)活三家企業(yè)?!?/p>

行業(yè)紅利期通常發(fā)生在代糖新品類誕生早期,市場越飽和利潤越小。以赤蘚糖醇霸主三元生物為例,其市值已經從148億跌至63.91億元。三元生物財報顯示,赤蘚糖醇近四年毛利率分別為:43.63%、42.16%、41.56%、10.5%??梢钥闯?,毛利逐年下降,價格一路下跌,兩項關鍵指標下滑大幅削弱了公司的盈利能力。曾經的暴利行業(yè)淪為微利行業(yè)。

保齡寶2022年凈利潤減少三成多,且今年延續(xù)了去年的低迷行情。保齡寶2023年一季報顯示,今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.1億元,同比下降約7.22個百分點,凈利潤同比下降約60.09個百分點。

下游用糖大戶們需求減少,同溫層玩家內卷嚴重,供給側失衡,代糖企業(yè)集體陷入增長困境。

天然代糖日子不好過,人工代糖更是時刻頭頂一把達摩克利斯之劍。早在今年5月,世衛(wèi)組織便發(fā)布了一份關于非糖甜味劑的新指南,建議大多數(shù)人應避免食用安賽蜜、阿斯巴甜、糖精、三氯蔗糖、甜菊糖等非糖甜味劑。

人工代糖市場將不可避免向天然代糖市場切換,英敏特數(shù)據(jù)顯示,2010年人工甜味劑在全球市場的占比達到91.84%,但到2020年,該數(shù)據(jù)已降至70.59%。天然代糖是大勢所趨,未來還有不錯的增長空間,不少業(yè)內人士認為,阿斯巴甜如果被認定為致癌,代糖市場將利好赤蘚糖醇等天然代糖。方宇稱,等阿洛酮糖過審之后可能還能再起來一波紅利。

不過,最終還是要看消費者需求。

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