央行打算一邊降息，一邊穩(wěn)匯率

前言：宏觀經(jīng)濟政策一定還會出現(xiàn)大的調(diào)整，它不以人的意志為轉(zhuǎn)移。此次，國內(nèi)銀行再度降低存款利率或許只是一個新的開始......

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【資料圖】

前天，國內(nèi)銀行又降低了存款利率，為6月正式降息打開了大?。

然而，這次跟去年9月一樣，銀行降息仍然是被動的；不一樣的是，這次銀行還把國內(nèi)美元的存款利率也降了。

這意味著什么?

意味著央行打算一邊降息一邊阻止人?幣貶值。

先說降息。

為什么說銀行這次降息還是被動的?

因為“存錢多，貸款少”的經(jīng)濟現(xiàn)狀還沒有從根本上改變，證據(jù)就是M2與社融的增速缺口還沒有補上。

原本高層希望依靠寬松的貨幣和財政政策，通過基建把水送到企業(yè)和居?手里，從而盤活投資和消費低迷的現(xiàn)狀。

奈何，一頭熱，另一頭冷。

財政花錢，拿到錢的居?把錢存起來，企業(yè)因為整體消費不振利潤不斷下滑，擴張的積極性始終不足。

對銀行來說，資產(chǎn)端就是貸款，負債端就是存款。

只?財政不發(fā)債、國企不貸款，銀行的錢就投不出去，把利息稍微降一降也還是不行。而負債端呢，只?銀行存款賬戶蹭蹭往上漲，新聞各種報道說居?存款又增加了多少多少。

這種情況持續(xù)下去，銀行的利差勢必會進一步縮小。

銀行會怎么辦?

要么把資產(chǎn)增厚，要么把負債壓薄。資產(chǎn)增厚靠貸款走不通，那就把錢投到金融領(lǐng)域。可是，股票、大宗商品等市場也不好，錢無奈都跑到了為數(shù)不多的債市里了，剩下的錢還有一大堆。

沒辦法，只得降低存款利率，減少負債成本。

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然而，這么做無形中必然會讓中美利差進一步擴大，人?幣進一步貶值。從今年4月中旬開始，人?幣兌美元一路貶值，現(xiàn)在已經(jīng)到了7.2附近。

現(xiàn)在是，國內(nèi)經(jīng)濟放緩需要寬松的貨幣環(huán)境，阻止人?幣貶值又需要貨幣政策別太寬松。

怎么辦?

合適的區(qū)間貶值，沒關(guān)系；貶值過分，就必須要出手了。

這次銀行在美國加息還沒有結(jié)束的背景下把國內(nèi)的美元存款利率也降低了，這無形中起到 了對沖本輪降息甚至緩解人?幣貶值的作用。

畢竟，此次人?幣存款利率下降的幅度為5~15個基點(100基點=1%)，而國內(nèi)美元存款利率則下降了近70個基點(5%-4.3%)。

銀行主動把人?幣和美元存款的利差縮小，把國內(nèi)銀行系統(tǒng)的美元釋放出來，很難讓人相信是銀行本身的選擇。

因為，對國內(nèi)銀行來說，美國在加息在縮表，美元非常稀缺，是非常搶手的資產(chǎn)，沒有道理主動降低存款利息。

所以，筆者認為，此次銀行把美元存款利率也降低很可能是出于央行穩(wěn)定外匯的需要。

從這件事兒，我們也可以看出7.2是央行非常在意的位置。那么單靠銀行把美元存款利率降低可以緩解人?幣貶值嗎?

我認為不能。

這一輪人?幣貶值從利差?度講是因為我們的貨幣無?險收益率在降低，美元在升高。但是，我們不要忘記了，經(jīng)濟復(fù)蘇又突然放緩才是推動人?幣收益率降低的根本原因。

所以，要想阻止人?幣從根本上不單方面貶值，就只能把國內(nèi)經(jīng)濟搞活，否則只能用非市場手段了。

相信，最近一段時間人?如果還繼續(xù)貶值的話，央行大概率就會既動口又動手。

所以，搞這方面投資的朋友要多注意了。

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另外，除了降息，最近財政政策大概率也要行動了。

因為出口可能會比之前預(yù)想的更復(fù)雜，而內(nèi)需短時間還要靠它來盤活。

5月出口以美元計同比下滑了7.5%，遠遠高于市場預(yù)期的-1.8%。

我們作為出口大國，相比于四月東?突然也變得不好賣了，只能說明一點: 全球整體需求萎縮的速度在加快!

有兩個新視?值得注意:

其一，4、5月份我們PMI數(shù)據(jù)中的新出口訂單由2、3月份的擴張突然變成了萎縮。

正所謂春江水暖鴨先知，做出口的企業(yè)心理最清楚全球的需求情況。東?不好賣，反應(yīng)在 他們的新出口訂單上自然也就少了。

其二，停止加息的澳大利亞、加拿大又突然選擇了加息。

用澳大利亞央行行?的話說，我們預(yù)測錯了。這件事兒說明，通脹很頑固。通脹降不下去，加息就自然還要繼續(xù)，這必然會導(dǎo)致全球的需求進一步萎縮。

東?不好賣，我們要么把價格壓得更低賣出去，要么政策出臺更多的提振國內(nèi)消費舉措，把商品轉(zhuǎn)內(nèi)銷。

這些都離不開財政政策的支持!

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然而，最值得深思的是，降息和傳統(tǒng)的財政政策能解決當(dāng)前的問題嗎?

筆者認為，有些困難，除非加大藥量！

因為當(dāng)前的根本問題在居?的負債端，它既是消費不足的源頭，又是企業(yè)擴張意愿不足的原因。

而當(dāng)前的財政政策和貨幣政策又都面臨著傳導(dǎo)不暢的問題，錢不能有效地流向居?端，從而減輕負債，盤活消費。

具體原因就是：財政擴張主要依托基建通過國企向下傳導(dǎo)，一方面覆蓋的面窄，另一方面錢很少流向?企，從而更大范圍地解決就業(yè)，增加居民端整體收入；而央行的貨幣政策天然具有“推繩子”難的問題，只要沒有人借錢，利息再低也很難起作用。

所以，筆者猜測，未來宏觀經(jīng)濟政策很大概率會出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變——

猜測一：加量。

接下來幾個月很可能先把手里的預(yù)算打完，順便政策也向房地產(chǎn)傾斜，再看看效果。如果還沒有明顯改善，大概率就會加量，通過央行的“準財政”發(fā)力。觀察的指標是基建增速、政策性金融工具。

猜測二：直接向?企和居?補貼(傾斜)。

這個調(diào)整本質(zhì)上就是讓錢從下往上流!觀察的指標是結(jié)構(gòu)性貨幣工具、財政補貼的對象和消費券額度。

總之，當(dāng)前的經(jīng)濟到了一個必須先平衡好內(nèi)部、再平衡好外部的關(guān)鍵時刻。

誰也不知道螺旋下去的均衡點在哪里，不妨試一試讓水的起點從下往上流。

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