聚焦IPO｜下周將有10只新股齊發(fā)，安凱微、時創(chuàng)能源成長性令人擔(dān)憂

紅周刊丨趙文娟

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根據(jù)發(fā)行安排，下周（6月12日至6月16日）共有10只新股啟動網(wǎng)上申購，其中科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板各有5只。從這些新股隸屬行業(yè)看，分別隸屬于零售業(yè)；鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)；化學(xué)農(nóng)藥制造；汽車制造業(yè)；計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)；電氣機械和器材制造業(yè)；軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。

據(jù)統(tǒng)計，截至6月7日，今年已上市的142只新股中，有26只在上市首日即破發(fā)，破發(fā)率達18.31%。除1月、2月上市新股未出現(xiàn)破發(fā)情況外，其余月份均有新股上市首日即破發(fā)情形。其中，5月份為新股破發(fā)爆發(fā)期，首日破發(fā)率超過20%。而即使是打新盈利的新股，大多數(shù)收益率也不高。在全面注冊制下，投資者在申購新股時應(yīng)更加仔細(xì)辨別風(fēng)險。

對于下周科創(chuàng)板發(fā)行的5只新股，安凱微、時創(chuàng)能源雖然分別屬于半導(dǎo)體、光伏產(chǎn)業(yè)鏈熱門行業(yè)，但投資人仍需謹(jǐn)慎，畢竟兩公司基本面仍存在一定的風(fēng)險點。

安凱微盈利能力弱于同行

安凱微主要從事物聯(lián)網(wǎng)智能硬件核心SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計、終測和銷售，產(chǎn)品包括物聯(lián)網(wǎng)攝像機芯片和物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用處理器芯片，可應(yīng)用于智能家居、智慧安防、智慧辦公和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。報告期內(nèi)（2020年~2022年），安凱微的總營收分別為2.7億元、5.15億元、5.09億元；凈利潤分別為1361.83萬元、5924.38萬元、3984.26萬元，扣非后凈利潤分別為486.95萬元、4699.11萬元、2196.81萬元，其中2022年營收和凈利潤分別同比下滑1.15%、32.75%。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為2.68億元、5.12億元、5.05億元，主要來自于物聯(lián)網(wǎng)攝像機芯片和物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用處理器芯片兩類產(chǎn)品，這兩類產(chǎn)品在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為87.80%、99.06%和97.71%，這種情況說明，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍相對單一。此外，在市場地位方面，2021年，公司在全球安防攝像機芯片領(lǐng)域的市場占有率僅為2.33％，落后于同行可比上市公司。

作為一家芯片研發(fā)和設(shè)計的公司，安凱微在研發(fā)上的投入是并不低的，但遺憾的是，其毛利率卻始終低于同行均值。報告期內(nèi)，安凱微的綜合毛利率分別為30.50%、32.99%、30.04%，而2020年和2021年，同行業(yè)可比公司同類型產(chǎn)品平均毛利率卻為36.56%、36.40%（未公布2022年行業(yè)平均數(shù)據(jù)）。這意味著，安凱微毛利率低于同行業(yè)可比公司平均水平。分產(chǎn)品類別來看，報告期內(nèi)，公司物聯(lián)網(wǎng)攝像機芯片毛利率分別為20.78%、30.35%和29.20%，其中2020年和2021年數(shù)據(jù)與同行業(yè)可比公司之間存在明顯差距，這兩年行業(yè)平均值為32.99%和39.30%。

值得一提的是，以物聯(lián)網(wǎng)攝像芯片領(lǐng)域為例，安凱微于2021年成功流片的AK39Av100系列搭載0.5TOPS算力，采用了22mm工藝制成。而國際領(lǐng)先半導(dǎo)體廠商安霸股份、恩智浦分別推出了采用5nm和14nm工藝制程的CV5芯片和i.MX8M Plus芯片。因此安凱微在相關(guān)技術(shù)研發(fā)方面相較國際領(lǐng)先企業(yè)尚處追趕期，在技術(shù)積累、研發(fā)經(jīng)驗等方面均存在一定差距。

此外，報告期內(nèi)，安凱微向前五大供應(yīng)商采購金額分別為1.62億元、3.34億元、4.03億元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為85.38%、86.30%、86.49%，集中度極高。其中，公司對第一大供應(yīng)商的采購金額占比超過30%，若未來晶圓代工廠因芯片市場需求旺盛出現(xiàn)供應(yīng)商產(chǎn)能供給緊張、產(chǎn)能排期緊張，導(dǎo)致產(chǎn)能無法滿足募投項目晶圓采購需求等情形，可能會導(dǎo)致公司面臨募投項目產(chǎn)能不足的風(fēng)險。

時創(chuàng)能源主營業(yè)務(wù)毛利率連降

時創(chuàng)能源主要從事光伏濕制程輔助品、光伏設(shè)備和光伏電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。光伏電池業(yè)務(wù)擴張為時創(chuàng)能源帶來了業(yè)績大幅增長，但報告期內(nèi)公司的凈利潤波動卻是比較大的。2020年至2022年，時創(chuàng)能源營業(yè)收入分別同比增加約26.85%、62.58%、236.25%，凈利潤分別同比增加33.44%、-35.86%、222.7%，其2021年呈現(xiàn)出增收不增利的特征。

此外，主營業(yè)務(wù)毛利率也出現(xiàn)連降，報告期內(nèi)分別為69.28%、48.19%、23.53%。原因在于，一方面是毛利率較高的兩項業(yè)務(wù)光伏濕制程輔助品、光伏設(shè)備，報告期內(nèi)毛利率均持續(xù)下降。其中，光伏濕制程輔助品毛利率分別為80.75%、75.35%、64.98%，光伏設(shè)備的毛利率分別為44.23%、38.83%、47.72%；另一方面則是毛利率偏高的光伏濕制程輔助品主營收入占比逐年降低，毛利率偏低的光伏電池主營收入占比得到了迅速提升。報告期內(nèi)，光伏電池毛利率分別達到-1.27%、-18.23%、12.18%。

招股書顯示，2019年至2022年，光伏濕制程輔助品細(xì)分領(lǐng)域制絨的銷售單價為41.83元/片、30.41元/片、22.93元/片、15.98元/片；堿拋的單價分別為37.16元/升、32.59元/升、28.09元/升、18.27元/升；2020年推出的清洗產(chǎn)品的價格分別為33.27元/升、26.52元/升、17.37元/升。整體看，三款產(chǎn)品的價格均連年下降。

對此，時創(chuàng)能源在招股書中表示，未來如果公司不能通過持續(xù)的研發(fā)投入和創(chuàng)新，持續(xù)推出新產(chǎn)品及迭代產(chǎn)品，鞏固技術(shù)壁壘和客戶壁壘，濕制程輔助品和光伏設(shè)備將難以保持較高的毛利率水平，并存在持續(xù)下降的風(fēng)險。

事實上，時創(chuàng)能源在報告期內(nèi)的研發(fā)支出水平卻是有所下降的，并未能跟上營業(yè)收入增長的步伐。據(jù)招股書披露，2019年至2022年，時創(chuàng)能源的研發(fā)費用分別為7715.32萬元、8057.73萬元、1.07億元、1.2億元，占營業(yè)收入的比例分別為22.34%、18.39%、15.07%、5.01%，研發(fā)費用率出現(xiàn)了持續(xù)下降。

整體來看，在時創(chuàng)能源收入持續(xù)高增長背后，諸多的成長性問題仍需警惕。

（本文已刊發(fā)于6月10日《紅周刊》。）

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