股價(jià)低迷期再推融資計(jì)劃 欣旺達(dá)未來(lái)前景引分歧

《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

坐擁“消費(fèi)電池+動(dòng)力電池”雙賽道，欣旺達(dá)電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“欣旺達(dá)”,300207.SZ）前兩年風(fēng)光無(wú)限，2021年年末市值曾一度攀升至1022億元，并創(chuàng)下54.93元階段高點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

如今，主營(yíng)業(yè)務(wù)放緩加上動(dòng)力電池常年虧損，業(yè)務(wù)兩頭受挫的欣旺達(dá)股價(jià)表現(xiàn)一蹶不振，今年以來(lái)股價(jià)徘徊在15元/股上下，相比此前高點(diǎn)跌約70%，總市值蒸發(fā)700億元左右。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，動(dòng)力電池進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)紅海期，動(dòng)力電池市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升。2023年，以鵬輝能源、力神為代表的非頭部動(dòng)力電池企業(yè)逐漸被淘汰。

但另一方面，部分券商卻持續(xù)加倉(cāng)，繼續(xù)看好欣旺達(dá)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，認(rèn)為從市場(chǎng)格局來(lái)看，中國(guó)動(dòng)力電池二線企業(yè)格局仍待定，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)有望伴隨整車銷量回暖逐季向好。

5月22日公司公告，擬定增不超約5.59億股，募資總額不超48億元，主要用于加碼消費(fèi)類鋰電池業(yè)務(wù)。

動(dòng)力電池業(yè)務(wù)仍虧損

公開(kāi)資料顯示，欣旺達(dá)2011年上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子電池業(yè)務(wù)，其中手機(jī)數(shù)碼類鋰電池模組為核心業(yè)務(wù)，其余業(yè)務(wù)根據(jù)營(yíng)收占比依次為智能硬件類（代工業(yè)務(wù)）、筆記本電腦類、精密結(jié)構(gòu)件以及動(dòng)力電池。

2019年至2022年，公司營(yíng)收分別為252.41億元、297億元、373.59億元、521.62億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.51億元、8.02億元、9.16億元、10.64億元，呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

但在2023年一季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，欣旺達(dá)營(yíng)收104.8億元，同比下降1.34%；凈利潤(rùn)虧損1.65億元，去年同期盈利9492萬(wàn)元。

同行可比公司方面，寧德時(shí)代（300750.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）、國(guó)軒高科（002074.SZ）今年一季度營(yíng)收增速均超60%。這也意味著，欣旺達(dá)與同行的差距不是在縮小而是在擴(kuò)大。

（數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind）

國(guó)海證券對(duì)此分析，受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷形勢(shì)影響，通貨膨脹帶來(lái)的消費(fèi)預(yù)算收緊，均對(duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)的供應(yīng)端和需求端造成不同程度的影響，全行業(yè)部分終端品牌客戶處于去庫(kù)存階段，從而導(dǎo)致2022年全球智能手機(jī)和筆記本電腦的出貨量同比下降。

從市場(chǎng)格局來(lái)看，中國(guó)動(dòng)力電池二線企業(yè)格局仍待定。對(duì)整車廠而言，無(wú)論是從供應(yīng)鏈安全的角度、還是從提高議價(jià)能力的角度，扶持寧德時(shí)代以外的二線供應(yīng)商必不可少，不過(guò)兼具技術(shù)優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)的二線企業(yè)有才望脫穎而出，

早在2008年，欣旺達(dá)就已入局動(dòng)力電池，但在2017年才開(kāi)始重點(diǎn)投入。在動(dòng)力電池大幅放量的情況下，該業(yè)務(wù)2022年仍然虧損，至今從未盈利。

2018年至2022年，欣旺達(dá)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)分別為-1.46億元、-3.05億元、-6.07億元、-10.60億元和-7.77億元。

有數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，欣旺達(dá)在動(dòng)力電池國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市占率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，全球市占率同比也下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提示風(fēng)險(xiǎn)

欣旺達(dá)的強(qiáng)項(xiàng)是電池技術(shù)，如今卻陷入瓶頸期。

“資本市場(chǎng)此前對(duì)公司基本面和市值判斷受市場(chǎng)情緒高度影響。如今整體收入、盈利指標(biāo)等數(shù)據(jù)成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，而非僅僅是未來(lái)前景。”一名新能源投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

部分?jǐn)?shù)據(jù)暗示了公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。2022年，公司毛利率從前一年的14.70%降至13.84%，今年一季度為13.68%。

同行可比公司方面，億緯鋰能毛利率顯著高于欣旺達(dá)。第三方專業(yè)報(bào)告庫(kù)并購(gòu)優(yōu)塾此前分析，這是由于欣旺達(dá)業(yè)務(wù)主要集中在電池模組環(huán)節(jié)，附加值較低，核心原材料電芯以外購(gòu)為主，僅小部分自給。

2022年和今年一季度，欣旺達(dá)自由現(xiàn)金流分別為-85.35億元和-16.91億元。

欣旺達(dá)表示，主要原因主要為公司動(dòng)力板塊發(fā)展勢(shì)頭較強(qiáng)，公司在新建基地布局產(chǎn)能的過(guò)程中，公司在管理人員、銷售人員上都有較大投入，故而導(dǎo)致公司管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用增長(zhǎng)等較快。此外，公司海外業(yè)務(wù)占比較大，2023年第一季度匯兌損失增加為公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加的主要原因。

同時(shí)，公司投資回報(bào)呈逐年下滑趨勢(shì)，2019年至2022年，其凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）分別為13.38%、12.73%、11.05%、7%。

與之相對(duì)應(yīng)的是，欣旺達(dá)的存貨正在不斷上升。2019年至2022年，該指標(biāo)分別為51.21億元、76.35億元、98.75億元，今年一季度為95.29億元。

公司財(cái)報(bào)也提示原材料漲價(jià)影響利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)：“公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要原材料及元器件的供應(yīng)可能會(huì)隨多項(xiàng)因素而波動(dòng)，如主要原材料及元器件短缺或價(jià)格飆升，將會(huì)對(duì)企業(yè)成本端帶來(lái)較大的壓力，致使企業(yè)可能出現(xiàn)利潤(rùn)下滑甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)；如主要原材料及元器件短缺或價(jià)格下降，公司將會(huì)面臨存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。”

從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)來(lái)看，2023年一季度，欣旺達(dá)股東中的機(jī)構(gòu)數(shù)量34家，持倉(cāng)比例16.47%，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)2022年一季度以來(lái)的新低。其中，花旗環(huán)球金融有限公司減持1.3億股。

定增加碼主營(yíng)業(yè)務(wù)

在動(dòng)力電池持續(xù)虧損的背景下，公司打算夯實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)。

今年，欣旺達(dá)使用自有資金建設(shè)的消費(fèi)類圓柱鋰電池電芯生產(chǎn)線。截至一季度末，該生產(chǎn)線處于試生產(chǎn)期，產(chǎn)量為165.07萬(wàn)只，銷量為72.14萬(wàn)只，不到產(chǎn)量的一半，產(chǎn)能利用率為33%。

5月22日公司公告，擬定增不超約5.59億股，募資總額不超48億元，用于SiP系統(tǒng)封測(cè)項(xiàng)目、高性能消費(fèi)類圓柱鋰離子電池項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，欣旺達(dá)賬面資金充足。截至一季度末，公司賬面貨幣資金有218.09億元，一年內(nèi)到期的短期負(fù)債合計(jì)125億元。

欣旺達(dá)4月底公告，公司擬使用最高額不超過(guò)3億元（含）的閑置自有資金進(jìn)行證券投資。投資資金來(lái)源為公司自有或自籌資金，不涉及募集資金。

另外，在股價(jià)低迷背景下，欣旺達(dá)的定增如何推進(jìn)也是一大挑戰(zhàn)。

早在2021年11月，欣旺達(dá)就推出定增計(jì)劃，募集資金總額39.15億元。截至2022年5月30日定增股票解禁當(dāng)日，公司股價(jià)報(bào)收26.12元/股，相比于41.90元的發(fā)行價(jià)下滑37%。

近一年來(lái)，欣旺達(dá)在二級(jí)市場(chǎng)上持續(xù)陰跌，這意味著，此前參與欣旺達(dá)39億元定增的16家機(jī)構(gòu)，至今大概率是浮虧狀態(tài)。

而兩次募資用途來(lái)看，欣旺達(dá)的重點(diǎn)都是在消費(fèi)類鋰電池業(yè)務(wù)。作為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)點(diǎn)，這被外界視為欣旺達(dá)不再重視動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。

欣旺達(dá)對(duì)此回應(yīng)稱：“結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況來(lái)看，動(dòng)力電池市場(chǎng)仍處于洗牌的過(guò)程中，公司有望在近兩年加速洗牌的過(guò)程中脫穎而出，在市場(chǎng)上占據(jù)一席之地?！?/p>

部分研究機(jī)構(gòu)依然看好公司未來(lái)發(fā)展前景。華創(chuàng)證券指出，欣旺達(dá)全面布局表前及表后儲(chǔ)能，有望充分享受行業(yè)紅利迎來(lái)量利齊升。動(dòng)力電池業(yè)務(wù)有望伴隨整車銷量回暖逐季向好，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)或?qū)⒀永m(xù)高景氣，消費(fèi)電池業(yè)務(wù)有望依托稼動(dòng)率及電芯自供率的上升，實(shí)現(xiàn)毛利逐步修復(fù)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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