聯(lián)想帶頭兩大股東搶先減持，規(guī)模達(dá)去年凈利潤(rùn)7倍，亞朵酒店股價(jià)難逃破發(fā)命運(yùn)？

6月8日，在納斯達(dá)克上市的亞朵酒店(NASDAQ:ATAT)發(fā)布公告稱(chēng)，亞朵股東君聯(lián)資本計(jì)劃公開(kāi)發(fā)售所持有的576萬(wàn)份亞朵ADS股票，相當(dāng)于1728萬(wàn)股A類(lèi)普通股，每股發(fā)售價(jià)格14.8美元，總金額為8524.8萬(wàn)美元，扣除承銷(xiāo)商折扣和傭金255.74萬(wàn)美元后，君聯(lián)資本實(shí)際凈收益8269萬(wàn)美元（折合人民幣約5.9億元）。

(相關(guān)資料圖)

截至6月8日收盤(pán)，亞朵的總市值為20.24億美元，此次君聯(lián)資本注冊(cè)并發(fā)售股份對(duì)應(yīng)市值占亞朵總市值的比例約4.2%；這一數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了亞朵酒店去年11月IPO時(shí)的發(fā)行規(guī)模，相當(dāng)于亞朵酒店又操辦了一場(chǎng)IPO。

過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，亞朵每日平均成交額只有三四百萬(wàn)美元，此次君聯(lián)資本減持金額接近亞朵過(guò)去一個(gè)月的成交總金額，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)亞朵股價(jià)造成較大沖擊。

6月6日，亞朵披露的公告中，君聯(lián)資本計(jì)劃減持股份為480萬(wàn)份ADS，相當(dāng)于1440萬(wàn)股A類(lèi)普通股。這意味著，君聯(lián)資本實(shí)際減持?jǐn)?shù)量增加了約100萬(wàn)份ADS，相當(dāng)于300萬(wàn)股A類(lèi)普通股。

受君聯(lián)減持消息沖擊，6月8日，亞朵集團(tuán)股價(jià)下跌1.47%，亞朵收盤(pán)價(jià)為15.44美元，君聯(lián)資本的減持價(jià)格比市價(jià)低約5%。全天成交325.23萬(wàn)股，成交總金額5004萬(wàn)美元，創(chuàng)下上市以來(lái)的最高紀(jì)錄。

2022年11月，亞朵上市時(shí)共發(fā)行了475萬(wàn)份ADS，每份ADS發(fā)行價(jià)為11美元，募資5225萬(wàn)美元。本次二次發(fā)行后，亞朵流通在外的ADS將增加至約2635萬(wàn)份，代表約7905萬(wàn)股A類(lèi)普通股，占亞朵總股本的20.8%。

除了聯(lián)想減持外，亞朵的第三大股東為德暉投資也開(kāi)始出手拋售。5月30日，亞朵發(fā)布公告顯示，持股6091萬(wàn)股A類(lèi)普通股的德暉投資出售了80萬(wàn)份ADS，相當(dāng)于240萬(wàn)股A類(lèi)普通股，減持金額約1440萬(wàn)美元（折合人民幣約1.03億元）。文件顯示，投資人流通在外的ADS還有240萬(wàn)份。這意味著，投資人未來(lái)可能將進(jìn)一步減持。

減持披露文件簽字人為卞丹陽(yáng)。企查查顯示，卞丹陽(yáng)為上海德暉投資管理有限公司的小股東，持股約5.5%，大股東為卞進(jìn)，持股63.5%。

根據(jù)美國(guó)證券法，亞朵上市后，原始股東IPO前獲得的股份有180天的限售期。在此之后，亞朵的董事、首席執(zhí)行官和現(xiàn)有股東持有的普通股或ADS可以在滿(mǎn)足一定條件下減持，也可以通過(guò)注冊(cè)公開(kāi)發(fā)售的方式出手。

對(duì)于關(guān)聯(lián)公司來(lái)說(shuō)，在任意3個(gè)月內(nèi)出售股票數(shù)量不得超過(guò)以下兩者較大者：

1）不得超過(guò)流通股總量的1%，對(duì)亞朵來(lái)說(shuō)，截至2023年6月，不得超過(guò)319萬(wàn)股A類(lèi)普通股；

2）不得超過(guò)在向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交出售通知之前的四周內(nèi)該股每周的平均交易量。

大批股東排隊(duì)等待減持

從時(shí)間看，亞朵去年11月初上市，目前剛剛過(guò)解禁期，主要股東就迫不及待地大手筆減持，可見(jiàn)他們對(duì)亞朵的未來(lái)似乎并不太有信心。

亞朵目前市值約20億美元，2021年6月，亞朵首次遞交招股書(shū)時(shí)，曾計(jì)劃發(fā)行1974.47萬(wàn)股ADS，募股價(jià)格在13.5美元至15.5美元之間，擬募資總金額約3億-3.5億美元。但受資本市場(chǎng)冷清影響，不得已大幅削減募股價(jià)格至11美元，募資總額也降至5000萬(wàn)美元，整體估值降低22%.

亞朵上市后，股價(jià)雖然也一度沖高到29美元，但隨著解禁期到來(lái)，股價(jià)又快速下跌，兩大股東的初步減持就對(duì)股價(jià)帶來(lái)了較大沖擊。可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)一年，隨著更多股東加大力度減持，亞朵恐很難避免破發(fā)命運(yùn)。

從業(yè)績(jī)看，亞朵目前的營(yíng)收和利潤(rùn)無(wú)法支撐其估值。亞朵目前的動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)133倍，而隨著亞朵的擴(kuò)張步伐放緩，其業(yè)績(jī)很難有超預(yù)期的表現(xiàn)，這或許也可以解釋風(fēng)投資本為何如此著急減持。

截至2023年6月，聯(lián)想旗下的君聯(lián)資本共持有亞朵1.14億股普通股，占亞朵總股本的29.1%；本次減持后，君聯(lián)資本仍持有亞朵9719萬(wàn)股普通股，占亞朵總股份的24.7%。

亞朵集團(tuán)第一大股東為亞朵創(chuàng)始人王海軍，其通過(guò)Sea Pearl Worldwide Holding Limited持有4821萬(wàn)股A類(lèi)普通股和7368萬(wàn)股B類(lèi)普通股，占亞朵總股本的30 %。不過(guò)，4821萬(wàn)股A類(lèi)普通股中，包含1969萬(wàn)股Engine Holdings Limited持有的股份，后者注冊(cè)在亞朵聯(lián)合創(chuàng)始人人芮習(xí)寧名下。2020年12月，芮習(xí)寧離開(kāi)亞朵。芮習(xí)寧將Engine HoldingsLimited持有的亞朵普通股對(duì)應(yīng)的投票權(quán)悉數(shù)委托給王海軍；另外2472萬(wàn)股A類(lèi)普通股同樣屬于特定小股東，由Sea Pearl World Worldwide Holding Limited持有，投票權(quán)委托給王海軍。

亞朵第三大股東為上海德暉投資管理有限公司，持有6091萬(wàn)股A類(lèi)普通股，占總股份的15.5%，為第三大股東。德暉投資的實(shí)際控制人為卞進(jìn)。

亞朵第四大股東為攜程集團(tuán)新加坡子公司，持有5597萬(wàn)股A類(lèi)普通股，占總股份的14.2%。

第五大股東為GLV Holding Limited，持有2067萬(wàn)股A類(lèi)普通股，占亞朵總股份的5.3%。

在亞朵主要股東中，除了攜程以外，其余股東皆有減持套現(xiàn)的沖動(dòng)，亞朵股價(jià)未來(lái)一兩年將面對(duì)巨大的壓力。

增收不增利

2020年、2021年和2022年，亞朵酒店?duì)I收分別為15.67億元、21.48億元、22.63億元，凈利潤(rùn)分別為3782萬(wàn)元、1.39億元、9608萬(wàn)元。2023年一季度，亞朵酒店?duì)I收為7.74億元，去年同期為4.52億元；凈利潤(rùn)1807萬(wàn)元，去年同期為721萬(wàn)元。作為疫情解封后的第一個(gè)季度，亞朵酒店雖然營(yíng)收大增，但凈利潤(rùn)表現(xiàn)卻并不出色。過(guò)去今年，亞朵雖然營(yíng)收持續(xù)增加，但凈利潤(rùn)卻停滯不前，與營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)并不匹配。

截至2020年末、2021年末、2022年末和2023年一季度末，亞朵集團(tuán)的酒店數(shù)量分別為570家、745家、932家和968家，酒店房間數(shù)分別為66618間、86654間、10.80萬(wàn)間、11.26萬(wàn)間。

入住率方面，2020年、2021年和2022年，亞朵酒店的入住率分別為63.5%、67%、60.9%，2023年一季度，亞朵酒店的入住率為71.35%，這個(gè)數(shù)字比三年疫情期間有所好轉(zhuǎn)，但在旅游火爆的一季度，這個(gè)數(shù)據(jù)似乎低于預(yù)期；同行業(yè)內(nèi)，2023年一季度，華住集團(tuán)的入住率為75.6%，高于亞朵酒店。這似乎也顯示出，以網(wǎng)紅酒店出道的亞朵如今在如何持續(xù)吸引客戶(hù)方面面臨較大壓力。

2020年、2021年、2022年、2023年一季度末，亞朵酒店經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流分別為1.19億元、4.18億元、2.84億元、3.62億元，截至2023年一季度末，亞朵酒店持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為19.76億元。

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