騰訊新聞《潛望》 作者 劉鵬

【資料圖】

在年度股東大會(huì)到來(lái)前夕，匯豐控股迎來(lái)了大股東平安資管和眾多小股東的一致“挑戰(zhàn)”：將分紅股息恢復(fù)至疫情前水平、分拆最為賺錢的亞洲業(yè)務(wù)。

匯豐控股早年誕生并騰達(dá)于香港，1993年總部從香港遷至倫敦，目前為全球最大的銀行及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，業(yè)務(wù)分布在亞洲、歐美、南美、中東與非洲等地區(qū)。但近年來(lái)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，匯豐控股各地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)出極度不平衡狀態(tài)，營(yíng)收及利潤(rùn)越來(lái)越依賴亞洲地區(qū)。在最新出爐的2022年年報(bào)中，匯豐控股稅前利潤(rùn)175.28億美元，其中來(lái)自亞洲的稅前利潤(rùn)為137.24億美元，占比達(dá)78.3%；反觀歐洲區(qū)域，非但沒(méi)有盈利，反而全年虧損4.15億美元。

這正是小股東代表在本次股東大會(huì)前夕提起分拆議案的原因。在他們看來(lái)，匯豐控股拿著在亞洲特別是在中國(guó)賺的錢，去補(bǔ)貼虧損的歐洲業(yè)務(wù)，損害股東利益并阻礙集團(tuán)發(fā)展。

自2015年開(kāi)始通過(guò)平安資管逐步增持并位居匯豐大股東席位的中國(guó)平安，站在了小股東一方。

4月18日，平安資管董事長(zhǎng)黃勇以一封超4000字的《平安資管公司關(guān)于匯豐控股的原則和立場(chǎng)》，解釋并強(qiáng)調(diào)了對(duì)匯豐控股旗下業(yè)務(wù)戰(zhàn)略重組的訴求。

黃勇表示，戰(zhàn)略重組方案將建立一家聚焦亞洲的銀行，其架構(gòu)更精簡(jiǎn)、靈活，本地化與競(jìng)爭(zhēng)能力更強(qiáng)，可受益于大灣區(qū)發(fā)展和人民幣國(guó)際化等國(guó)家戰(zhàn)略，專注亞洲資源投入，更適應(yīng)亞洲市場(chǎng)的本地發(fā)展動(dòng)態(tài)。

此外，在黃勇看來(lái)，推動(dòng)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度接近八成的亞洲業(yè)務(wù)戰(zhàn)略重組并獨(dú)立上市，將為匯豐的所有股東帶來(lái)諸多收益，包括亞洲業(yè)務(wù)重估釋放巨大價(jià)值、ROTE（有形股本回報(bào)率）的提升、成本協(xié)同效益（如結(jié)構(gòu)性重組方案涉及市場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)合并）以及資本減免效益。

對(duì)這一建議，匯豐控股旋即回應(yīng)，不認(rèn)同這些結(jié)構(gòu)重組方案能為股東帶來(lái)更大價(jià)值。匯豐強(qiáng)調(diào)，其結(jié)論得到第三方財(cái)務(wù)和法律顧問(wèn)支持，亦經(jīng)第三方認(rèn)證，相反，這些結(jié)構(gòu)重組方案會(huì)損害匯豐的價(jià)值。

4月21日，黃勇再次隔空喊話，稱戰(zhàn)略重組后匯豐仍然是亞洲匯豐的控股股東，不會(huì)造成匯豐的環(huán)球價(jià)值損害、增加運(yùn)營(yíng)成本、及法律障礙等問(wèn)題。

唇槍舌劍之間，一場(chǎng)商戰(zhàn)大幕已然開(kāi)啟。值得一提的是，匯豐控股與中國(guó)平安頗有淵源，早在2002年，匯豐控股即通過(guò)旗下公司入股平安，為后者最大的單一股東，并占有平安三席董事會(huì)席位。自2015年開(kāi)始，中國(guó)平安則通過(guò)平安資管不斷增持匯豐控股，并多次超過(guò)貝萊德成為匯豐的最大單一股東。

截至目前，平安資管在匯豐控股持股比例約為8.3%。但縱然位列第一大股東之位，中國(guó)平安多年來(lái)也未能在匯豐董事會(huì)謀得席位。

這也難怪黃勇只能通過(guò)公開(kāi)喊話方式表達(dá)訴求，呼吁匯豐管理層尊重股東意見(jiàn)?！捌駷橹?，匯豐從未就新戰(zhàn)略重組方案與平安做正式的討論。我們認(rèn)為，按國(guó)際基本的公司治理原則和理念，任何股東或者投資者的意見(jiàn)，理應(yīng)得到公司董事會(huì)和管理層的基本尊重?！秉S勇說(shuō)。

紛爭(zhēng)起源：亞洲業(yè)務(wù)補(bǔ)貼歐洲

香港是匯豐的基本盤，創(chuàng)辦于1865年的香港上海匯豐銀行（HSBC），為匯豐控股創(chuàng)始成員，當(dāng)時(shí)旨在為歐洲、印度和中國(guó)之間日趨頻繁的貿(mào)易往來(lái)提供融資服務(wù)，隨后逐步將經(jīng)營(yíng)范圍拓展至亞洲和全球。經(jīng)過(guò)一個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，1991年匯豐成立新的控股公司匯豐控股，作為各區(qū)域業(yè)務(wù)的控股方，總部設(shè)在倫敦。

在香港上市的匯豐控股也被香港人多年來(lái)一直追捧。由于分紅穩(wěn)定、每年四次派息，在香港股市甚至流傳有“圣誕買匯豐”的說(shuō)法，即在圣誕前買入?yún)R豐，轉(zhuǎn)年即可獲得分配的股息，獲得投資回報(bào)。

但多年來(lái)的傳統(tǒng)在2020年被打破，當(dāng)年匯豐僅派發(fā)一次股息，并大幅降低了分紅力度。隨后在2021年，匯豐將分紅次數(shù)從此前的每年四次縮減為每年兩次，這引起多數(shù)小股東的不滿。

盡管自2023年開(kāi)始，匯豐恢復(fù)了每年四次的分紅，但同期發(fā)布的2022年年報(bào)，則引發(fā)了更大范圍的不滿。

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管2022年匯豐稅前利潤(rùn)為175.28億美元，但來(lái)自亞洲的稅前利潤(rùn)為137.24億美元，占比高達(dá)78.3%，反觀歐洲區(qū)域，非但沒(méi)有盈利，反而全年虧損4.15億美元。把時(shí)間拉長(zhǎng)，過(guò)去三年間匯豐亞洲累計(jì)向集團(tuán)上繳了61%的利潤(rùn)，向集團(tuán)發(fā)放分紅達(dá)160億美元，非亞洲業(yè)務(wù)占據(jù)了集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的一半以上，但只貢獻(xiàn)了14%的利潤(rùn)。

這意味著在匯豐控股內(nèi)部，各地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)出極度不平衡。騰訊新聞《潛望》了解到，匯豐亞洲業(yè)務(wù)主體包括香港上海匯豐銀行、匯豐銀行（中國(guó)）、澳大利亞匯豐銀行，其中絕大部分營(yíng)收及利潤(rùn)來(lái)自中國(guó)及中國(guó)香港地區(qū)。

股東質(zhì)疑：匯豐控股在為英國(guó)服務(wù)

一方面降低分紅頻次及力度，另一方面又拿在中國(guó)賺的錢補(bǔ)貼歐美，坐不住的股東們?cè)?022年聯(lián)合起來(lái)，組成了“匯豐小股東權(quán)益大聯(lián)盟”，希望將匯豐一分為二，成立一家專注亞洲業(yè)務(wù)的上市公司，總部設(shè)在中國(guó)香港，匯豐全球其他地區(qū)業(yè)務(wù)則歸匯豐設(shè)在英國(guó)的公司持有，他們還掛出“分拆匯控、刻不容緩”的橫幅，以此來(lái)表達(dá)訴求。

眾多小股東，以匯豐個(gè)人股東、香港投資及創(chuàng)業(yè)學(xué)院創(chuàng)始人呂宇健為核心。根據(jù)報(bào)道，呂宇健個(gè)人持有的匯豐市值超過(guò)1億港元。他在匯集香港多位小股東意見(jiàn)后，組織提交了兩項(xiàng)議案。

其中第一項(xiàng)即為拆分匯豐亞洲業(yè)務(wù)，建議匯豐每季度要報(bào)告一項(xiàng)計(jì)劃及策略，旨在通過(guò)結(jié)構(gòu)性改革以提升公司價(jià)值。第二項(xiàng)則要求匯豐將股息分派恢復(fù)至新冠疫情之前的水平，最少達(dá)51％以上，還需要落實(shí)時(shí)間表。

針對(duì)2020年暫停派息，匯豐控股曾解釋稱決定來(lái)自于英國(guó)金融監(jiān)管方的要求，但在呂宇健看來(lái)，這正意味著匯豐控股董事會(huì)是在為英國(guó)服務(wù)，進(jìn)而侵占眾多股東利益。

根據(jù)匯豐控股公告，呂宇健組織提交的兩項(xiàng)議案，將在5月5日匯豐控股的股東周年大會(huì)上進(jìn)行討論。

呂宇健認(rèn)為，兩項(xiàng)議案有助提升匯豐整體價(jià)值，推動(dòng)股價(jià)上升，近日股價(jià)的表現(xiàn)，已是最好的證明，只要兩項(xiàng)決議案通過(guò)，“我相信匯豐股價(jià)有望沖到80港元?！备鶕?jù)媒體報(bào)道，呂宇健近期在社交媒體發(fā)帖稱，已經(jīng)聘請(qǐng)國(guó)際顧問(wèn)Alliance Advisors，正馬不停蹄與投票顧問(wèn)機(jī)構(gòu)及五十大機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行游說(shuō)工作，并安排人員接觸散戶，有信心議案會(huì)獲得支持。

平安建言：戰(zhàn)略重組可解除匯豐管理層顧慮

針對(duì)分拆議案，匯豐董事會(huì)在公告中明確表示，建議股東投票反對(duì)，原因在于早在 2022 年下半年，董事會(huì)就曾審議結(jié)構(gòu)性改革并作出評(píng)估，但最終認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性改革均會(huì)大幅削弱集團(tuán)國(guó)際業(yè)務(wù)模式帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益，不僅會(huì)使股東價(jià)值蒙受重大損失，亦會(huì)減少股息。

關(guān)鍵時(shí)刻，大股東中國(guó)平安走向臺(tái)前，用隔空喊話的方式表達(dá)支持。

4月18日，平安首度公開(kāi)表態(tài)，平安資管董事長(zhǎng)黃勇表示，研究了部分股東提出的分拆方案，也聽(tīng)取匯控及其它市場(chǎng)專業(yè)人士的反饋和意見(jiàn)，因此他們從原來(lái)建議的分拆方案，調(diào)整為戰(zhàn)略重組方案，認(rèn)為戰(zhàn)略重組完全可以解決匯控的顧慮，包括但不限于環(huán)球價(jià)值、營(yíng)運(yùn)成本、法律障礙等問(wèn)題。

黃勇表示，不論是分拆或戰(zhàn)略重組，方案都堅(jiān)持匯豐控股仍是分拆后，以亞洲為總部的上市銀行的控股股東，以維持全球業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。此外，重組后將為股東帶來(lái)巨大收益，包括釋放價(jià)值、減少資本要求、提升長(zhǎng)期效率、緩解地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和重新定位競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)。

對(duì)于管理層反對(duì)分拆的理由，黃勇認(rèn)為他們夸大了成本和風(fēng)險(xiǎn)，他承認(rèn)結(jié)構(gòu)性重組方案在初期會(huì)產(chǎn)生一些增量成本，但認(rèn)為應(yīng)該以開(kāi)放的態(tài)度權(quán)衡這些成本與收益。對(duì)于匯豐控股稱業(yè)務(wù)策略近年已改善業(yè)績(jī)，黃勇認(rèn)為絕對(duì)業(yè)績(jī)的改善主要得益于加息周期，然而加息已逐步見(jiàn)頂，而匯豐的業(yè)績(jī)?nèi)源蠓浜笸瑯I(yè)，管理層沒(méi)有從根本上解決關(guān)鍵業(yè)務(wù)模式面臨的挑戰(zhàn)，包括本地化能力偏弱、成本基數(shù)過(guò)高、資本效率低下、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇等。

黃勇指出，自2015年起，平安資管逐步增持匯豐，成為匯豐的長(zhǎng)期投資者。投資初期，匯豐的業(yè)績(jī)表現(xiàn)樂(lè)觀，然而，隨著匯豐經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化、表現(xiàn)顯著落后合理同業(yè)對(duì)標(biāo)組、對(duì)股息政策進(jìn)行破壞性調(diào)整、市值持續(xù)下滑、對(duì)全球商業(yè)模式挑戰(zhàn)反應(yīng)遲緩，平安資管日益感到擔(dān)憂。過(guò)去兩年他們向匯豐管理層提出了許多建議，包括推動(dòng)匯控亞洲業(yè)務(wù)在香港上市，以及整合匯豐亞洲所有業(yè)務(wù)。

“盡管我們提出多項(xiàng)建議，匯豐管理層沒(méi)有給予積極的回應(yīng)和清晰的解釋，對(duì)此我們表示失望?！秉S勇在聲明中表達(dá)遺憾，“我們認(rèn)為，盡管我們不斷提出開(kāi)放交流的請(qǐng)求，其他股東也提出了類似要求，匯豐團(tuán)隊(duì)及其指定的付費(fèi)外部顧問(wèn)，對(duì)審查任何結(jié)構(gòu)性重組方案都保持先入為主的成見(jiàn)?！?/p>

盡管并未透露重組的具體方案，但在平安的設(shè)想中，戰(zhàn)略重組方案將建立一家聚焦亞洲的銀行，其架構(gòu)更精簡(jiǎn)、靈活，本地化與競(jìng)爭(zhēng)能力更強(qiáng)，可受益于大灣區(qū)發(fā)展和人民幣國(guó)際化等國(guó)家戰(zhàn)略，專注亞洲資源投入，更適應(yīng)亞洲市場(chǎng)的本地發(fā)展動(dòng)態(tài)。平安相信，獨(dú)立上市的亞洲業(yè)務(wù)，將為匯豐亞洲股東提供更高的分紅保障，免受匯豐非亞洲業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)。

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