近日，物流交易平臺“貨拉拉”的上市主體拉拉科技控股有限公司正式向港交所遞交招股說明書，申請在港股主板上市，由高盛、美銀證券和摩根大通共同擔任保薦人。

【資料圖】

弗若斯特沙利文的資料顯示，貨拉拉是2022年上半年全球閉環(huán)貨運GTV最大的物流交易平臺和同城物流交易平臺，也是2022年全球已完成訂單數(shù)量最大的物流交易平臺。

隨著訂單數(shù)量和收入的提升，2022年，貨拉拉首次實現(xiàn)了扭虧為盈。但盈利的背后是，公司對司機、甚至是員工的“壓榨”，以及對客戶的“小氣”。那么，這一盈利模式能否長久？

最大的物流交易平臺

據(jù)悉，貨拉拉于2013年在中國香港推出平臺，自2014年起擴展至中國內(nèi)地及東南亞其他城市，于2019年開始進軍拉美等其他境外市場，是一家從事同城/跨城貨運、企業(yè)版物流服務、搬家、零擔、汽車租售及車后市場服務的互聯(lián)網(wǎng)物流商城。

2022年，貨拉拉平臺促成的已完成訂單達到4.28億單，全球貨運GTV（指于某期間所有已完成訂單總值，即交易總值）達67.15億美元，覆蓋全球11個市場超過400個城市。

那么，公司的財務表現(xiàn)如何？

2020年-2022年（下稱“報告期”），貨拉拉實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.29億美元、8.45億美元及10.36億美元，復合年增長率為39.9%。

與同行的已上市公司快狗打車相比，貨拉拉的收入規(guī)模明顯處于更高的水平。2022年，快狗打車的收入為7.73億元。

按地區(qū)來看，公司收入主要來自中國境內(nèi)，報告期內(nèi)的占比分別為90.4%、93.6%、93.1%。

業(yè)務模式方面，貨拉拉收入主要來自貨運平臺服務、多元化物流服務、增值服務。其中，貨運平臺服務是公司核心業(yè)務，主要是在主營的貨運平臺服務上向司機收取會員費以及司機履行完運輸訂單后向其收取傭金。

事實上，這一模式近年來發(fā)生了一定改變。

2020年至2021年，貨拉拉處于實施混合變現(xiàn)模式的初期階段，絕大部分貨運平臺服務收入來源于司機會員費，且司機會員費固定不變。此后，貨拉拉采用司機會員費和傭金組合的混合變現(xiàn)模式，傭金占貨運平臺服務收入的比例在報告期內(nèi)大幅上升。

據(jù)了解，貨拉拉為司機提供多個級別的會員資格，會員級別越高，會員費越高但抽傭比例越低。招股書舉例稱，截至2022年年末，貨拉拉司機在深圳的一二三級別會員月費分別為189元、489元和739元，非會員和一二三級會員的傭金率分別為18%、14%、11%和8%。

對此，貨拉拉稱，目前貨運平臺服務產(chǎn)生的司機會員費及傭金組合均衡，這促使其貨運平臺服務變現(xiàn)率不斷提高，由2021年的7.6%增至2022年的9.7%。貨運平臺服務毛利率也由2020年的66.8%增加至2022年的74.3%。

但高昂的會員費和傭金率也是貨拉拉被一部分人詬病的一個地方。在黑貓投訴上，貨拉拉的投訴數(shù)量超過了2萬條，其中多數(shù)是來自司機的投訴。

扭虧為盈

報告期內(nèi)，貨拉拉實現(xiàn)的凈利潤分別為-8.07億美元、-20.86億美元、-0.49億美元。

可以看出，隨著公司的收入規(guī)模擴大，凈虧損也在逐步縮窄。

如用非國際財務報告準則計量，報告期內(nèi)，貨拉拉的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-1.55億美元、-6.31億美元、0.53億美元，公司實現(xiàn)扭虧為盈。

對于前兩年的虧損，公司解釋稱，主要是由于在規(guī)模及地域擴張、用戶增長及參與度以及產(chǎn)品創(chuàng)新方面持續(xù)大額投資，多筆投資建立了龐大的司機及商戶網(wǎng)絡，使GTV及收入大幅增長。而2022年是貨拉拉實現(xiàn)了自成立以來按經(jīng)調(diào)整基準首次盈利。招股書介紹，這主要是由于貨拉拉龐大的網(wǎng)絡效應、有效的變現(xiàn)策略、收入來源增加及經(jīng)營效率的提升所推動。

IPO日報發(fā)現(xiàn)，公司能實現(xiàn)扭虧為盈，一方面是毛利率的增長，另一方面是壓縮了期間費用。

具體來看，報告期內(nèi)，公司的毛利率逐步增長，分別為38.5%、39.4%以及53.7%。

此外，報告期內(nèi)，公司的銷售及營銷開支分別為2.39億美元、6.73億美元、1.98億美元，占收入的比重分別為45.1%、79.7%、19.1%。

2022年，公司銷售及營銷開支同比下滑了70.6%，主要是公司向商戶提供的折扣減少，以及控制員工成本。

換言之，公司減少了對消費者的補貼，并且降低了員工薪酬或是裁員。

那么，如果未來補貼持續(xù)減少，消費者還會繼續(xù)選擇貨拉拉嗎？

此外，由于公司有大量的可贖回可換股優(yōu)先股，公司的資產(chǎn)負債率也超過了100%。截至2022年12月31日，公司的負債總額為58.9億美元，資產(chǎn)總額為22.1億美元，資產(chǎn)負債率高達266.52%。

股權架構方面，截至最新披露，創(chuàng)始人周勝馥持股25.05%，高瓴持股9.67%，紅杉資本持股9.11%，概念資本持股8.34%，順為持股為6.91%，清流資本持股6.77%，襄禾持股為4.25%，Matpo Development持股1.26%。

迄今為止，貨拉拉在過去8年中一共完成了11輪融資，總金額共計約26.62億美元。其中不乏受到包括高瓴資本、紅杉中國、清流資本、中銀香港、中國平安、博裕、騰訊、美團等明星企業(yè)及機構的追捧。（作者 吳鳴洲）

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