報告期內(nèi)，舜禹水務(wù)前五大分包供應(yīng)商與公司合作時間均為2017年以后，成立時間較短，存在成立后即開展合作的情形。同時，公司主要分包商社保繳納人數(shù)與業(yè)務(wù)規(guī)模并不匹配，且主要分包商曾經(jīng)存在部分專業(yè)分包項目的實施期間無業(yè)務(wù)資質(zhì)的情形，值得關(guān)注。

吳加倫／文

(資料圖片僅供參考)

2022年9月14日，安徽舜禹水務(wù)股份有限公司（下稱“舜禹水務(wù)”）創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會，距離上市更進一步。

據(jù)深交所官網(wǎng)披露，舜禹水務(wù)IPO申請于2021年6月24日獲得受理，7月20日獲深交所問詢。本次IPO擬募資3.71億元，用于微動力智能一體化水處理設(shè)備擴產(chǎn)建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、營銷渠道建設(shè)項目以及補充流動資金。

招股書顯示，舜禹水務(wù)是水務(wù)行業(yè)的國家高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括二次供水和污水處理業(yè)務(wù)。同時，公司逐步開展智慧管理平臺的研發(fā)與搭建，為業(yè)務(wù)的智慧化管理提供支持，致力于成為二次供水、污水處理、智慧水務(wù)的整體解決方案綜合服務(wù)商。

根據(jù)審核流程，舜禹水務(wù)雖然成功過會，但還需證監(jiān)會同意注冊，才能夠成功上市。

在問詢過程中，深交所對公司的業(yè)務(wù)分包以及經(jīng)營活動現(xiàn)金流量等問題提出質(zhì)疑。這些問題將會是證監(jiān)會注冊審核的重要參考，也是決定舜禹水務(wù)IPO能否成功的關(guān)鍵。

分包商成立后即開展合作

信披文件顯示，2018-2021年，舜禹水務(wù)前五名分包供應(yīng)商采購總額分別占當(dāng)期分包服務(wù)總采購的89.39%、75.47%、79.63%、84.83%，主要分包商采購占比較高。然而，舜禹水務(wù)主要分包商社保繳納人數(shù)與業(yè)務(wù)規(guī)模并不匹配。

以2021年為例，舜禹水務(wù)對第一大分包商安徽四建控股集團有限公司（下稱“安徽四建”）采購金額為8564.43萬元，安徽四建社保繳納人數(shù)為2202人。同期，舜禹水務(wù)對第二大分包商合肥德昶建筑裝飾工程有限公司（下稱“合肥德昶”）采購金額為5297.10萬元，而合肥德昶社保繳納人數(shù)僅為4人。

同樣的，2021年度舜禹水務(wù)對第三大分包商安徽銘律建設(shè)工程有限公司（下稱“安徽銘律”）采購金額為2411.44萬元，而安徽銘律社保繳納人數(shù)僅為7人。

其他主要分包商也是如此，安徽萬家順建筑工程有限公司（下稱“安徽萬家”）社保繳納人數(shù)2人，天津衛(wèi)藍環(huán)?？萍加邢薰荆ㄏ路Q“天津衛(wèi)藍”）社保繳納人數(shù)8人，合肥金強建筑工程安裝有限公司社保繳納人數(shù)為零。

不僅如此，報告期內(nèi)，舜禹水務(wù)前五大分包供應(yīng)商與公司合作時間均為2017年以后，成立時間較短，且存在成立后即開展合作的情形。其中，合肥德昶成立時間為2016年12月，與舜禹水務(wù)開始合作時間為2017年；安徽銘律成立時間為2018年8月，與舜禹水務(wù)開始合作時間為2019年；安徽萬家成立時間為2019年5月，與舜禹水務(wù)開始合作時間為2020年；天津衛(wèi)藍成立時間為2018年11月，與舜禹水務(wù)開始合作時間為2019年。

此外，報告期內(nèi)，舜禹水務(wù)存在與無資質(zhì)專業(yè)分包商合作的情形。具體來看，公司主要專業(yè)分包供應(yīng)商合肥德昶、安徽銘律、合肥豐禹等曾在部分專業(yè)分包項目的實施期間無業(yè)務(wù)資質(zhì)。合肥德昶、安徽銘律、合肥豐禹、安徽萬家等主要專業(yè)分包供應(yīng)商直到2019年7月、2020年5月、2019年10月、2020年5月才取得相關(guān)建筑業(yè)企業(yè)資質(zhì)證書。

另一方面，舜禹水務(wù)員工與分包供應(yīng)商還存在資金往來。舜禹水務(wù)山東分公司存在采用供應(yīng)商代付銷售提成的情形，涉及的分包供應(yīng)商為韓慧基控制的山東惠方建筑工程有限公司和濟南匯諾建筑工程有限公司。

2018-2020年，各業(yè)務(wù)人員通過分包供應(yīng)商及相關(guān)方取得提成金額分別為27.24萬元、48.71萬元、49.89萬元。

對于上述情形，舜禹水務(wù)表示，公司自2020年12月起已取消供應(yīng)商代付銷售提成的模式，分包合同均按照實際分包的工程量價格簽訂。報告期內(nèi)，所有采取供應(yīng)商代付的銷售提成已調(diào)整至銷售費用核算，成本費用真實完整入賬。上述情形涉及的7名山東地區(qū)業(yè)務(wù)人員已完成對2019年至2020年從提成支付方處取得銷售提成的個稅申報，并補充繳納了稅款。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流入不足

報告期各期末，舜禹水務(wù)應(yīng)收賬款余額分別為1.87億元、2.4億元和3.35億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為56.64%、45.44%和 51.95%，占比較高。各期末應(yīng)收賬款逾期余額分別為6877.28萬元、7640.97萬元、9897.95萬元，逾期余額不斷增長。

報告期各期末，應(yīng)收賬款的期后回款金額分別為14796.89萬元、17362.93萬元和7469.45萬元，分別占各期末應(yīng)收賬款的比例為79.33%、72.56%和22.33%。

雖然公司客戶主要為各地政府部門或其授權(quán)單位、國有企業(yè)和各地供水公司等，資金實力雄厚，還款信譽良好，發(fā)生應(yīng)收賬款壞賬的可能性相對較小，但隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張，應(yīng)收賬款規(guī)模預(yù)計將不斷增加。

不僅如此，舜禹水務(wù)存貨賬面價值同樣較高。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為 8119.67萬元、6647.35萬元和5044.94萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為18.79%、9.72%和5.80%，主要是采購的原材料及未結(jié)算的項目成本，即因未達到收入確認時點而歸集的材料、設(shè)備及安裝等項目支出。

具體來看，報告期各期末，舜禹水務(wù)存貨-未結(jié)算項目賬面余額分別為5780.87萬元、3868.93萬元和2224.56萬元，其中庫齡1年以內(nèi)占比分別為86.93%、88.99%和90.42%，部分項目由于安裝驗收時間跨期或整體工期較長導(dǎo)致庫齡超過1年。

隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴大，公司為生產(chǎn)所需采購的原材料持續(xù)增加，存貨余額可能相應(yīng)增加，進而影響公司的流動資金周轉(zhuǎn)。

上述因素也導(dǎo)致舜禹水務(wù)經(jīng)營活動現(xiàn)金流不足。報告期內(nèi)，舜禹水務(wù)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-7073.21萬元、-1497.87萬元和1261.86萬元；同期公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5373.38萬元、8650.00萬元和9655.95萬元，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額遠低于凈利潤，且兩年為負。

申報文件顯示，舜禹水務(wù)以BOT模式建設(shè)的特許經(jīng)營權(quán)項目，母公司為項目子公司提供建造服務(wù)期間采購支付的現(xiàn)金在經(jīng)營活動現(xiàn)金流出中的“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”中列報。

特許經(jīng)營權(quán)項目在建設(shè)期無現(xiàn)金流入或只有較少現(xiàn)金流入，導(dǎo)致2019年、2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，加強應(yīng)收賬款的催收的力度，項目回款增加，2021年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額由負轉(zhuǎn)正。

具體來看，公司主要業(yè)務(wù)收入來源于二次供水業(yè)務(wù)和污水處理業(yè)務(wù)，政府單位、各地水務(wù)公司是公司的重要客戶。

二次供水業(yè)務(wù)具備回款資金審批環(huán)節(jié)較多、結(jié)算周期較長、回款周期相對較慢等特點；污水處理業(yè)務(wù)具有行業(yè)培育周期較長、前期投資金額較大、對長期資金的需求程度較高、后期經(jīng)營回款期限較長的行業(yè)特征。

尤其是特許經(jīng)營權(quán)類污水處理項目在建設(shè)期需要投入大量資金，同時現(xiàn)金大量流出的建設(shè)期無現(xiàn)金流入或只有較少現(xiàn)金流入，投資成本及回報需要在未來較長年度內(nèi)收回，回收周期可能長達20年左右。

同時，公司承接的其他污水處理項目在承接時通常需要投標(biāo)及履約保證金，且施工過程中業(yè)主單位支付的進度款往往要落后于公司成本投入，因此，業(yè)務(wù)開展需要占用公司較多運營資金。

舜禹水務(wù)特許經(jīng)營權(quán)項目主要依賴長期借款進行項目建設(shè)與運營。公司目前處于快速發(fā)展階段，主要通過債務(wù)融資和自有資金滿足發(fā)展需要，報告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負債率分別為52.51%、56.50%和57.03%，呈逐年上升。

若公司對負債管理不足夠謹慎，或執(zhí)行原還款計劃過程中出現(xiàn)偏差，則會出現(xiàn)一定的償債風(fēng)險和流動性風(fēng)險，因此融資規(guī)模、融資期限結(jié)構(gòu)、融資渠道等的合理配置對公司發(fā)展至關(guān)重要。

舜禹水務(wù)也坦言，未來若公司無法通過股權(quán)融資、債務(wù)融資以及收回應(yīng)收款項等方式合理籌措資金及規(guī)劃資金使用計劃，可能會導(dǎo)致公司存量特許經(jīng)營權(quán)項目無法按期完成建設(shè)運營，以及以投資運營模式開展的新增業(yè)務(wù)規(guī)模下降的風(fēng)險，影響公司盈利能力。

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