全面注冊(cè)制下，券商加速布局“投行+投資”業(yè)務(wù)模式，積極設(shè)立另類投資子公司參與項(xiàng)目跟投。

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從行業(yè)最新的進(jìn)展來(lái)看，3月24日，證監(jiān)會(huì)對(duì)星展證券設(shè)立另類子公司申請(qǐng)文件提出反饋意見(jiàn)，其中提到，星展證券目前沒(méi)有已完成的由公司擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)的保薦業(yè)務(wù)項(xiàng)目，請(qǐng)?jiān)敿?xì)說(shuō)明儲(chǔ)備項(xiàng)目的具體情況，包括項(xiàng)目名稱、具體溝通情況等，并就公司設(shè)立另類子公司的可行性和必要性進(jìn)行論證。除星展證券外，證監(jiān)會(huì)也對(duì)世紀(jì)證券申請(qǐng)通過(guò)子公司從事另類投資業(yè)務(wù)提出了反饋意見(jiàn)。

2月21日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了國(guó)新證券通過(guò)子公司從事另類投資業(yè)務(wù)。自科創(chuàng)板實(shí)行保薦機(jī)構(gòu)的另類投資子公司跟投制度以來(lái)，券商新設(shè)的案例持續(xù)增加，截至2023年2月底，全證券行業(yè)共有81家券商設(shè)立了另類投資子公司。

值得關(guān)注的是，2021年至今，證監(jiān)會(huì)共核準(zhǔn)了7家中小券商通過(guò)子公司從事另類投資業(yè)務(wù)。中資券商包括萬(wàn)和證券、甬興證券、中郵證券、國(guó)新證券，外資券商包括高盛高華、東亞前海證券、摩根士丹利證券（中國(guó)）。從現(xiàn)階段來(lái)看，雖然外資參控股券商仍是行業(yè)中的“小眾”群體，卻因其強(qiáng)大的外資背景和獨(dú)特的發(fā)展模式成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)，并逐步向國(guó)內(nèi)各項(xiàng)業(yè)務(wù)滲透，業(yè)務(wù)體系進(jìn)一步完備。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“從新設(shè)另類投資子公司的趨勢(shì)來(lái)看，外資券商和中資券商在全面注冊(cè)制下正在展開(kāi)多方面的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，開(kāi)設(shè)另類投資子公司是當(dāng)下較為直接的方式。對(duì)于外資券商來(lái)說(shuō)，在全球視野方面存在一定優(yōu)勢(shì)，因此中資券商要根據(jù)自身情況不斷學(xué)習(xí)，積極進(jìn)取，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。”

從上述7家獲批從事另類投資業(yè)務(wù)資格的中小券商來(lái)看，證監(jiān)會(huì)未對(duì)東亞前海證券另類子公司有具體業(yè)務(wù)限制，而摩根士丹利證券（中國(guó)）的另類投資子公司限參與科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目的跟投，其余5家券商的另類投資業(yè)務(wù)也均限參與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板項(xiàng)目跟投。

對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，引入跟投制度帶來(lái)了收益增厚。從科創(chuàng)板開(kāi)市至今，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至鎖定終止日，券商旗下另類投資子公司跟投浮盈合計(jì)約為156億元。

另一方面，跟投制度也是對(duì)券商投行實(shí)力的一項(xiàng)考驗(yàn)，注冊(cè)制下眾多券商均在積極打造“投行+投資”的業(yè)務(wù)生態(tài)模式。

陳靂表示，“‘投行+投資’模式使券商通過(guò)另類投資子公司并使用自有資金，以發(fā)行價(jià)格進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，從而進(jìn)一步規(guī)范了定價(jià)機(jī)制。同時(shí)，投行與投資兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)有利于券商的轉(zhuǎn)型發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模將有機(jī)會(huì)提升?！?/p>

從已披露2022年年報(bào)的4家上市券商來(lái)看，在去年二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，部分券商旗下另類投資子公司跟投產(chǎn)生的回報(bào)相當(dāng)豐厚。其中，國(guó)元?jiǎng)?chuàng)新實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.9億元，同比增長(zhǎng)125.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng)115.07%。招商證券投資實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.55億元，凈利潤(rùn)4.5億元。方正證券投資實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.44億元，凈利潤(rùn)0.73億元。信達(dá)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入822.15萬(wàn)元，凈利潤(rùn)219.6萬(wàn)元。

“從跟投到‘投行+投資’，定價(jià)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力定成敗，頭部券商優(yōu)勢(shì)明顯。以科創(chuàng)板浮盈排名為參考，投資水平強(qiáng)的券商，項(xiàng)目排名靠前，頭部券商選擇的項(xiàng)目更加優(yōu)質(zhì)，具有更強(qiáng)的價(jià)值挖掘能力。”廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福補(bǔ)充說(shuō)。

中金公司研究報(bào)告稱，“資本市場(chǎng)改革全面深化，對(duì)證券公司專業(yè)服務(wù)能力提出更高的要求。相較于過(guò)往同質(zhì)化程度較高的通道類業(yè)務(wù)，財(cái)富管理、主動(dòng)資管、注冊(cè)制下的投行及跟投、衍生品等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及創(chuàng)新業(yè)務(wù)具備更快的增速，同時(shí)，更高的能力要求和業(yè)務(wù)集中度推動(dòng)綜合服務(wù)能力領(lǐng)先的頭部公司以增量帶動(dòng)存量實(shí)現(xiàn)份額的持續(xù)強(qiáng)化，助力行業(yè)格局改善?！?/p>

本報(bào)記者 周尚伃

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