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財(cái)聯(lián)社3月20日訊（記者 徐川）隨著央行于上周宣布降準(zhǔn)后，引發(fā)市場對本月貸款市場報(bào)價利率（LPR）下調(diào)的猜想。今日發(fā)布的1年期LPR報(bào)3.65%，5年期以上LPR報(bào)4.3%，自去年8月以來均處于相同水平。

綜合市場觀點(diǎn)來看，3月LPR繼續(xù)“按兵不動”，其直接原因在于當(dāng)月MLF操作利率維持不變。同時，隨著市場利率快速上行，也使銀行負(fù)債成本抬升，疊加資負(fù)兩端作用下銀行凈息差承壓，LPR并未相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)和空間。

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對于此次降準(zhǔn)的影響，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對財(cái)聯(lián)社記者表示，主要是穩(wěn)增長，穩(wěn)定中小微企業(yè)經(jīng)營預(yù)期，為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造寬裕的資金環(huán)境。隨著當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇修復(fù)良好，央行穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活精準(zhǔn)、合理適度，在這樣的條件下，降準(zhǔn)并不意味著貨幣政策進(jìn)一步寬松，降息的必要性下降。

降準(zhǔn)幅度未推動LPR單次5基點(diǎn)調(diào)整

央行此前宣布，將于3月27日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)。市場對于后續(xù)LPR調(diào)降的預(yù)期也有所升溫。不過，多位市場人士指出，此次降準(zhǔn)的力度尚不能推動LPR進(jìn)一步打開下調(diào)空間。

從降準(zhǔn)對成本節(jié)約的角度來看，德邦證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲分析稱，降準(zhǔn)釋放的大約5250億元準(zhǔn)備金可直接為銀行體系節(jié)約57.75億元成本，如果從降準(zhǔn)推升貨幣乘數(shù)派生貸款的角度測算，降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)或可為銀行體系節(jié)約大約135億元。

“上述兩項(xiàng)合計(jì)等同于貸款余額大約0.85個基點(diǎn)（BP），即便加上2022年兩次全面降準(zhǔn)，達(dá)到觸發(fā)LPR直接下調(diào)最小步長5BP的難度也較大?！碧J哲表示，對銀行體系而言，降準(zhǔn)的直接效應(yīng)或還在于調(diào)低銀行體系的計(jì)息負(fù)債成本。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也認(rèn)為，此次降準(zhǔn)的幅度尚不足以達(dá)到LPR報(bào)價單次5BP的調(diào)整步長?！昂罄m(xù)LPR的調(diào)降，仍有賴于MLF利率下調(diào)和銀行負(fù)債端成本節(jié)約的累積效應(yīng)；且央行認(rèn)為當(dāng)前的實(shí)際利率水平已較為合適，短期繼續(xù)引導(dǎo)LPR下降的空間相對有限?！彼M(jìn)一步表示。

資金成本抬頭及息差壓力削弱加點(diǎn)動力

對于3月LPR未下調(diào)，商業(yè)銀行面臨的負(fù)債成本走高也是重要原因，這在一定程度上削弱了報(bào)價行壓縮LPR加點(diǎn)的動力。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，受年初貸款高增、經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期升溫等影響，近一段時間商業(yè)銀行（AAA級）1年期同業(yè)存單到期收益率均值已升至接近1年期MLF操作利率水平?！斑@意味著近期銀行邊際資金成本上升，會在一定程度上削弱報(bào)價行壓縮LPR報(bào)價加點(diǎn)的動力?！?/p>

從資金面來看，3月以來，DR007質(zhì)押式回購利率一度接近2.2%一線，高于2.0%的央行7天期逆回購利率。

另一方面，從銀行息差角度看，溫彬認(rèn)為，在資負(fù)兩端疊加作用下，銀行凈息差進(jìn)一步承壓，LPR繼續(xù)調(diào)降的空間和動力不足。去年末商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄至1.91%的歷史低位，企業(yè)貸款利率首次降至4%以下，預(yù)計(jì)一季度或?qū)⑦M(jìn)一步收窄。

此外，溫彬還指出，隨著當(dāng)前國內(nèi)基本面企穩(wěn)向好、寬信用加快推進(jìn)，在企業(yè)融資意愿增強(qiáng)、房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)下，短期內(nèi)降息和調(diào)降LPR的必要性不高。尤其是在首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制下，許多城市已放開房貸利率下限，隨著差異化定向降息下，以LPR下調(diào)推動房貸利率下調(diào)的必要性下降。

展望后續(xù)，王青表示，此次降準(zhǔn)將為銀行每年節(jié)約資金成本56至60億，疊加去年12月降準(zhǔn)、以及去年9月銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)過程，有望抵消近期市場利率上行帶來的影響，為報(bào)價行在必要時壓縮LPR報(bào)價加點(diǎn)積累動能。

（財(cái)聯(lián)社記者 徐川）

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