中信金屬，擬登陸上交所主板，即將于3月13日上會(huì)。

來(lái)源 | 時(shí)代商學(xué)院

(資料圖片僅供參考)

作者 | 陳麗娜

編輯 | 孫一鳴

3月13日，中信金屬股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中信金屬”)即將上會(huì)接受審核，該公司主要從事金屬及礦產(chǎn)品的貿(mào)易業(yè)務(wù)，擬登陸上交所主板。

時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，2019—2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），中信金屬存在為關(guān)聯(lián)方代墊費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化、存貨周轉(zhuǎn)率下滑的問(wèn)題。

3年半為關(guān)聯(lián)方代墊費(fèi)用超1100萬(wàn)元

招股書(shū)披露，2019—2022年上半年，中信金屬存在為關(guān)聯(lián)方代繳社保及住房公積金的情況。

中信金屬在招股書(shū)中稱，因公司關(guān)聯(lián)方的部分員工需在北京繳納社保及住房公積金，因此其相關(guān)費(fèi)用由公司代為繳納并由相關(guān)關(guān)聯(lián)方最終承擔(dān)。

報(bào)告期各期，中信金屬為關(guān)聯(lián)方代繳社保及住房公積金的總額分別為69.08萬(wàn)元、442.93萬(wàn)元、415.31萬(wàn)元、184.61萬(wàn)元，合計(jì)高達(dá)1111.93萬(wàn)元。

中信金屬表示，截至2022年6月30日，上述關(guān)聯(lián)方已與公司結(jié)清全部代繳費(fèi)用。

此外，中信金屬還存在對(duì)關(guān)聯(lián)方的長(zhǎng)期應(yīng)收款未收回的情況。

招股書(shū)顯示，截至2022年6月30日，在中信金屬的長(zhǎng)期應(yīng)收款中，存在關(guān)聯(lián)方2.54億元借款未收回的情況。中信金屬稱，對(duì)關(guān)聯(lián)方的長(zhǎng)期應(yīng)收款主要為公司對(duì)中國(guó)鈮業(yè)投資控股有限公司（下稱“中國(guó)鈮業(yè)”）的股東借款。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，中信金屬還頻頻向關(guān)聯(lián)方拆借資金，資金鏈較為緊張。

招股書(shū)顯示，2019—2020年，中信金屬及子公司分別向中信金屬集團(tuán)有限公司、中信裕聯(lián)（北京）企業(yè)管理咨詢有限公司、中信財(cái)務(wù)（國(guó)際）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中信財(cái)務(wù)國(guó)際”）短期拆借資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，共有19筆資金拆入，合計(jì)為31.88億元，其中，中信金屬集團(tuán)有限公司為中信金屬的控股股東。

可以看出，中信金屬與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)密切，且借款金額巨大，累計(jì)達(dá)數(shù)十億元。

中信金屬在招股書(shū)中表示，關(guān)聯(lián)資金拆借系公司向股東單位及關(guān)聯(lián)方中信財(cái)務(wù)國(guó)際短期拆借資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2020年末，上述資金拆借已全部?jī)斶€。

值得細(xì)品的是，報(bào)告期內(nèi)，中信金屬還為關(guān)聯(lián)方提供巨額擔(dān)保。

資料顯示，Minera Las Bambas S.A.（簡(jiǎn)稱 " Las Bambas "）系中信金屬參股公司MMG SAM旗下的企業(yè)。Las Bambas成立于2014年4月，注冊(cè)地為秘魯。

2014年7月14日，中信有限、五礦集團(tuán)和國(guó)新集團(tuán)的相關(guān)主體參照國(guó)際礦業(yè)收購(gòu)慣例，按照各自持股比例為L(zhǎng)as Bambas的額度上限73.37億美元的貸款提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

此后，2016年6月、2017年9月、2020年6月、2020年10月，中信金屬分別以類似的緣由為L(zhǎng)as Bambas提供連帶擔(dān)保責(zé)任。

需要注意的是，中信金屬在（2022年2月20日）提交招股書(shū)后，其對(duì)外擔(dān)保的情況并未停止。

2022年8月16日，中國(guó)鈮業(yè)與中國(guó)銀行（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中銀香港”）牽頭的銀團(tuán)簽署《貸款協(xié)議》，貸款金額為7.1億美元，以置換原對(duì)中國(guó)進(jìn)出口銀行（作為牽頭行、貸款代理行和擔(dān)保代理行）的貸款。其中，約定中信金屬和四家鋼鐵企業(yè)的相關(guān)主體將其各自所持中國(guó)鈮業(yè)的股權(quán)向中銀香港質(zhì)押，為中國(guó)鈮業(yè)上述貸款提供擔(dān)保，擔(dān)保債務(wù)期限為2022年9月2日至2027年9月2日。

中信金屬屢屢為境外關(guān)聯(lián)公司提供貸款擔(dān)保，且擔(dān)保金額巨大，擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)令人擔(dān)憂。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)惡化，存貨規(guī)模占比攀升

招股書(shū)顯示，2019—2022年上半年，中信金屬的營(yíng)業(yè)收入分別為633.03億元、769.42億元、1128.16億元、623.71億元；凈利潤(rùn)分別為7.12億元、11.38億元、18.23億元、15.76億元，呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

然而，中信金屬經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（以下簡(jiǎn)稱“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額”）變化趨勢(shì)卻與之相悖。

據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期各期，中信金屬的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為4.56億元、3.49億元、-32.2億元、-62.91億元。其中，自2021年開(kāi)始，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)，且惡化趨勢(shì)明顯。

一般而言，一家健康有活力的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)的比值應(yīng)大于1，表明企業(yè)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)可全部以現(xiàn)金形式實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)計(jì)算，報(bào)告期各期，中信金屬的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)的比值分別為0.64、0.31、-1.77、-3.99，波動(dòng)劇烈，且比值均小于1。

換言之，中信金屬的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)不及當(dāng)期凈利潤(rùn)，盈利質(zhì)量較差，其業(yè)績(jī)或只是“紙面富貴”。

此外，中信金屬資金被存貨占用的情況較為嚴(yán)重，加劇了該公司的資金運(yùn)營(yíng)壓力。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，中信金屬的存貨賬面價(jià)值分別為48.03億元、52.47億元、98.48億元、136.86億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為40.76%、34.91%、44.83%、47.58%，近兩年增長(zhǎng)較快。

與此同時(shí)，中信金屬的存貨周轉(zhuǎn)率在2021年開(kāi)始下滑。據(jù)招股書(shū)，2019—2022年上半年，中信金屬的存貨周轉(zhuǎn)率分別為12.72次/年、14.93次/年、14.65次/年、9.91次/年。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不甚理想，中信金屬的負(fù)債也同樣存隱憂。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，中信金屬的資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.32%、65.33%、71.74%、71.09%，處于高位，且整體呈上升態(tài)勢(shì)。

在自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化、資產(chǎn)負(fù)債率走高的情況下，中信金屬的償債風(fēng)險(xiǎn)需警惕。

參考資料

1.《中信金屬股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》.證監(jiān)會(huì)

2.《中信金屬股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)》證監(jiān)會(huì)

（全文1978字）

關(guān)鍵詞：