潤瑪股份將六成募資額用于擴產是否有必要？

來源|時代商學院

(資料圖片僅供參考)

作者|陳麗娜

編輯|孫一鳴

產能利用率不足八成，又遭第二大客戶終止采購，江陰潤瑪電子材料股份有限公司（簡稱“潤瑪股份”）仍將六成募資額用于擴產是否有必要？

潤瑪股份是一家電子化學品生產商，主要面向大規(guī)模集成電路和高世代顯示面板領域客戶。2月27日，潤瑪股份更新了招股書（申報稿），擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

2022年初以來,半導體、面板行業(yè)市場景氣度下滑，潤瑪股份面臨產品需求減少的困境。雪上加霜的是，其2021年的第二大客戶從2022年6月起停止采購，失去核心客戶的訂單后，潤瑪股份2023年一季度的營收預計同比下滑19.22%，成長性存疑。

此外，2022年上半年，潤瑪股份三大類產品的產能利用率均不足八成，其中一大類產品的產能利用率甚至不足兩成，但其仍將62.14%的募資額用于上述產品的產能擴充，募投項目的合理性和必要性遭到深交所質疑。

核心客戶終止合作，業(yè)績變臉跡象明顯

招股書顯示，潤瑪股份的產品主要應用于半導體、顯示面板等下游領域。半導體、顯示面板等產業(yè)存在較強的周期性，景氣周期與宏觀經濟、下游應用需求以及自身產能庫存等因素密切相關。

2022年初以來，半導體、顯示面板等下游產業(yè)鏈景氣度開始下降，半導體領域、消費電子需求疲軟。其中，在顯示面板領域，據IDC數據，自2022年第二季度起，顯示面板需求及市場價格出現回落，2022年第三季度全球顯示面板稼動率（該數值下滑反映工廠訂單量減少）預計降至七成。另外，Omdia的調查數據也顯示，全球面板廠2022年第三季度的產能利用率僅為62%，第四季度并無調升計劃，將持續(xù)在65%以下徘徊。

此外，IPO前夕，潤瑪股份還遭到核心客戶終止采購的情況，這對其業(yè)績下滑或將雪上加霜。

招股書顯示，2019—2022年上半年（以下簡稱“報告期”），潤瑪股份來源于前五大客戶的收入占比分別為50.53%、61.97%、61.92%、61.83%，客戶集中度較高。

其中，福建華佳彩有限公司（以下簡稱“華佳彩”）與潤瑪股份合作多年，報告期內一直位列潤瑪股份的前五大客戶名單。2019—2022年上半年，潤瑪股份對華佳彩的銷售收入分別為5093.63萬元、8362.68萬元、10584.83萬元、5036.23萬元，各期營收占比分別為16.3%、23.39%、20.2%、18.42%。

由此可見，華佳彩對潤瑪股份的業(yè)績貢獻較高。

然而，潤瑪股份在招股書中稱，2022年6月起，華佳彩停止向公司采購產品。

半導體、顯示面板等下游行業(yè)景氣度下降，市場需求降低，又遭遇核心客戶流失難題，2023年潤瑪股份的業(yè)績會否大變臉？

據第二輪問詢函的回復，根據2023年1月的銷售情況和2023年2—3月的預計訂單情況，潤瑪股份預計，2023年第一季度，公司的營業(yè)收入為1.23億元，同比減少19.22%；凈利潤為1760.86萬元，同比減少48.69%。

產能利用率不高仍募資擴產，募投項目必要性遭深交所質疑

在下游行業(yè)景氣度下行的背景下，2022年上半年，潤瑪股份兩大產品的產能利用率也出現了下滑。

據招股書，按產品類別分，潤瑪股份產品包括高性能蝕刻液、光刻膠剝離及清洗等配套試劑、其他濕電子化學品三大類。

如圖表所示，報告期各期，潤瑪股份高性能蝕刻液的產能利用率分別是70.76%、71.45%、81.39%、68.87%；光刻膠剝離及清洗等配套試劑的產能利用率分別是75.49%、91.51%、96.07%、79.69%；其他濕電子化學品的產能利用率分別是58.05%、16.56%、16.88%、18.38%。

可以看出，2022年上半年，上述三大類產品的產能利用率均不足八成。其中，高性能蝕刻液的產能利用率從2021年的81.39%下滑至2022年上半年的68.87%，下降了12.52個百分點；光刻膠剝離及清洗等配套試劑的產能利用率從2021年的96.07%下滑至2022年上半年的79.69%，下降了16.38個百分點；其他濕電子化學品產能利用率從2020年起一直低于20%，產能閑置情況較為嚴重。

盡管如此，潤瑪股份仍募資擴充產能。此次IPO，潤瑪股份擬募資6.55億元，其中4.07億元將用于年產10萬噸超凈高純電子化學品二期建設項目。

據第一輪問詢函的回復文件，本次項目建成后，潤瑪股份將新增高性能蝕刻液、光刻膠剝離及清洗等配套試劑、其他濕電子化學品共合計6.5萬噸/年的生產能力。其中，高性能蝕刻液新增27936噸產能，光刻膠剝離及清洗等配套試劑新增15403噸產能，其他濕電子化學品新增21661噸產能。

需注意的是，華佳彩向潤瑪股份采購的產品主要為光刻膠剝離及清洗等配套試劑，該產品2022年上半年的產能利用率已不足八成，疊加華佳彩2022年6月起停止采購的因素，未來潤瑪股份光刻膠剝離及清洗等配套試劑的新增產能消化情況令人擔憂。而其他濕電子化學品目前產能利用率不到兩成，其擴產的合理性有待商榷。

在第一輪問詢中，深交所也要求潤瑪股份說明在高性能蝕刻液、其他濕電子化學品產能利用率不足的情況下，實施募集資金投資項目的必要性，新增產能未來能否消化，折舊攤銷金額對發(fā)行人財務狀況的影響。

參考資料

1.《江陰潤瑪電子材料股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報稿）》.深交所

2.《江陰潤瑪電子材料股份有限公司第一輪、第二輪問詢函的回復》.深交所

（全文1966字）

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