【資料圖】

昨夜，鮑叔證詞。不出所料，他鷹如美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：過(guò)去三個(gè)月，美國(guó)新增就業(yè)約100萬(wàn)人，失業(yè)率保持近歷史最低；銷售數(shù)據(jù)堅(jiān)挺，顯示美國(guó)國(guó)內(nèi)需求依然旺盛，通脹超預(yù)期，似乎并沒(méi)有受到美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的影響；消費(fèi)者信心小幅回升，但制造業(yè)繼續(xù)放緩。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有像市場(chǎng)共識(shí)認(rèn)為的那樣，陷入衰退。連鮑叔昨天晚上也說(shuō)道，“我們估計(jì)不會(huì)看到美國(guó)出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)的情況”，并稱“如果數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示通脹壓力，我們將加快加息節(jié)奏”。字里行間，雄鷹展翅翱翔。

之前，市場(chǎng)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)衰退，但是美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息的節(jié)奏，甚至很快將停止加息。這個(gè)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期的組合，邏輯上很難讓人信服。昨夜，機(jī)構(gòu)魚貫而入，進(jìn)場(chǎng)鎖定隔夜借貸成本，新增SOFR合約有史以來(lái)最多。

美國(guó)真的不會(huì)出現(xiàn)鮑叔所說(shuō)的情況嗎？

在本輪加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)官員到2021年底一直保持鴿派姿態(tài)，認(rèn)為通脹將是“短暫的、暫時(shí)的現(xiàn)象”。2022年后改口稱本輪通脹將“更高更長(zhǎng)”。1970年代時(shí)的兩輪滯漲，失業(yè)率在美國(guó)經(jīng)濟(jì)臨近衰退之前都沒(méi)有飆升，甚至略微下降。因此，無(wú)論是近代史還是老黃歷，美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)記錄都似乎差欠人意。

隔夜，兩年美債收益率飆升超過(guò)5%，2007年來(lái)首次。美債收益率曲線倒掛的程度1981年以來(lái)最甚。很多人誤以為美債收益率曲線倒掛是可怕的。其實(shí)，是收益率曲線從倒掛回到正常，才更可怕。因?yàn)榇藭r(shí)，才是美國(guó)經(jīng)濟(jì)正式陷入衰退的時(shí)刻。

洪灝

手機(jī)隨手寫寫。并請(qǐng)看我2023-02-23的隨筆。洪灝：美聯(lián)儲(chǔ)是超越你想象的鷹

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