強勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，讓市場開始押注美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒍惚芩ネ?，但野村認(rèn)為，火熱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意味著美聯(lián)儲加息路沒完，而更嚴(yán)重的衰退到來也僅是時間問題。

野村證券作為第一家預(yù)計美聯(lián)儲加速加息的大行，在近期的告中指出，持續(xù)的高通脹或迫使美聯(lián)儲采取更強硬的立場，預(yù)計3月加息50個基點，隨后在5月和6月各加息25個基點，并將利率峰值預(yù)期中值調(diào)升至5.625%。

野村證券執(zhí)行董事兼美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家雨宮愛知（Aichi Amemiya）在3月3日的報告中稱，根據(jù)近期公布的數(shù)據(jù)可以看出，美國經(jīng)濟(jì)目前仍具有彈性，但這并不意味著今年衰退不會發(fā)生，而是衰退可能被推遲到2023年下半年，報告解釋道：

(相關(guān)資料圖)

我們認(rèn)為，堅挺的經(jīng)濟(jì)、遲遲無法降溫的勞動力市場及維持在高位的通脹數(shù)據(jù)可能促使美聯(lián)儲在未來繼續(xù)保持鷹派。

野村認(rèn)為更高的利率和進(jìn)一步收緊的貸款標(biāo)準(zhǔn)可能會限制未來的商業(yè)投資并將嚴(yán)重影響消費支出，遲到的經(jīng)濟(jì)衰退也意味衰退將持續(xù)更久且程度更深：

我們現(xiàn)在預(yù)期的利率峰值比此前更高，貨幣政策的阻力更大。

遲到的衰退

野村分析師Aichi Amemiya在報告中指出，最近幾個月的通脹可能已經(jīng)停止放緩。盡管美聯(lián)儲在2月放緩加息步伐，但近期高通脹持續(xù)，再加上強勁的勞動力市場和寬松的金融條件，這表明：

1、商品通脹放緩可能是短暫的，美聯(lián)儲不太可能依賴這一點；

2、 潛在的通脹趨勢可能正在重新加速，從而增加了緊縮不足的風(fēng)險；

3、需要采取積極的政策措施來收緊金融條件。

野村認(rèn)為，美聯(lián)儲需要更多加息來收緊金融狀況和控制通脹。而到了2023年下半年，較高的利率峰值，可能使美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，主要通過銀行對企業(yè)和家庭的貸款來傳導(dǎo)：

結(jié)合上文所討論的美聯(lián)儲再度鷹派加息的預(yù)期，疊加貨幣政策的滯后性的不確定性，貨幣政策過度緊縮的風(fēng)險已大大攀升。美國季度家庭債務(wù)增幅創(chuàng)20年來最大增幅便可看出，貨幣政策收緊影響經(jīng)濟(jì)的主要渠道是銀行對企業(yè)和家庭的貸款供應(yīng)。

美國紐約聯(lián)儲公布了四季度家庭債務(wù)和信貸報告，報告顯示2022年第四季度美國家庭債務(wù)總額增長2.4%，總計增加3940億美元，為20年來最大名義增幅。年輕的借款人遇到的償債問題尤其突出。

同時，由于美聯(lián)儲激進(jìn)加息導(dǎo)致利率飆升，在經(jīng)歷了兩年處于歷史地位的債務(wù)逾期率后，2022年第四季度幾乎所有類型的債務(wù)逾期率均上升。

各種貸款產(chǎn)品的貸款標(biāo)準(zhǔn)繼續(xù)大幅收緊。超過一半的家庭表示他們的信貸供應(yīng)比一年前有所收緊。因此，某些產(chǎn)品（包括汽車貸款和信用卡貸款）的貸款拖欠率正在上升。

衰退程度將更深且時間更久

野村預(yù)計來自銀行貸款的有限信貸供應(yīng)可能會因貨幣政策的進(jìn)一步收緊而加劇，使得家庭購買力進(jìn)一步下降，拖累2023年消費者指出。此外，聯(lián)邦政府的學(xué)生貸款暫緩計劃可能在今年年中結(jié)束，或?qū)⑦M(jìn)一步侵蝕年輕貸款人的消費支出：

我們認(rèn)為，2023年下半年開始消費者支出將會被拖累，我們現(xiàn)在預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退會更深更久。我們預(yù)期的利率峰值更高，貨幣政策的阻力更大。

此外，我們預(yù)計2024財年聯(lián)邦政府的可支配支出會減少，因為眾議院共和黨人堅持以削減支出來換取提高債務(wù)上限，我們的預(yù)測衰退將從2023年10月開始，并在2023年第三季度到2024年第一季度連續(xù)三個季度出現(xiàn)負(fù)增長。

我們2023年的年度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從之前的增長0.7%提高到增長1.0% ，但將2024年的增長預(yù)測則從之前的增長0.8%下調(diào)了整整一個百分點至下降0.2%。

關(guān)鍵詞： 美國經(jīng)濟(jì)