每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

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5月5日，已公告停止交易的嶸泰轉(zhuǎn)債盤中竟然可以交易。盤后上交所公告宣布，該日相關(guān)匹配成交取消，交易無效，不進(jìn)行清算交收。筆者認(rèn)為，有關(guān)各方應(yīng)從中汲取教訓(xùn)，防止類似事件發(fā)生。

按5月5日嶸泰股份（SH605133，股價(jià)26.91元，市值49.48億元）公告，由于觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的贖回條款，經(jīng)公司董事會(huì)審議通過，決定行使公司可轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)，嶸泰轉(zhuǎn)債最后交易日為5月4日。不過，5月5日嶸泰轉(zhuǎn)債開盤卻可正常交易，最高沖高至121.9元，漲幅達(dá)19%，之后上交所發(fā)布公告，稱嶸泰轉(zhuǎn)債交易狀態(tài)異常，于當(dāng)日10：10對(duì)嶸泰債券實(shí)施停牌。盤后上交所公告稱，5月5日早盤因技術(shù)原因，該可轉(zhuǎn)債仍掛牌交易，按《上海證券交易所債券交易規(guī)則》第130條等相關(guān)規(guī)定，取消交易。

證券法第111條規(guī)定，因不可抗力、意外事件、重大技術(shù)故障、重大人為差錯(cuò)等突發(fā)性事件導(dǎo)致證券交易結(jié)果出現(xiàn)重大異常，按交易結(jié)果進(jìn)行交收將對(duì)證券交易正常秩序和市場(chǎng)公平造成重大影響的，證交所可采取取消交易等措施；證交所對(duì)此不承擔(dān)民事賠償責(zé)任，但存在重大過錯(cuò)的除外?！渡虾ＷC券交易所債券交易規(guī)則》第130條也有類似規(guī)定。

按上交所公告，本次事件發(fā)生是由于技術(shù)原因。若非人為引發(fā)，應(yīng)不屬于重大過錯(cuò)，上交所就無需承擔(dān)民事責(zé)任。應(yīng)該說，上交所取消該日交易，于法有據(jù)。本來按照規(guī)則不應(yīng)發(fā)生的交易卻發(fā)生了，當(dāng)然不應(yīng)認(rèn)可，理應(yīng)取消。

但是，證交所、證券市場(chǎng)本是為投資者交易而生，證券交易具有嚴(yán)肅性和神圣性，交易是買賣雙方相互合意、達(dá)成一致的表現(xiàn)，一旦交易完成投資者就不能反悔取消。證交所取消交易，應(yīng)是在萬不得已情況下的選擇，一旦取消交易次數(shù)多了，交易的神圣性就會(huì)受到損害，下次投資者在交易時(shí)心里可能念想這次交易是否會(huì)取消，出現(xiàn)虧損也可能找理由試圖給證交所施加壓力要求取消交易。

取消交易，交易一方可避免損失，交易對(duì)手可能的獲利也被宣告無效，由于交易對(duì)手的資金投注于此，喪失了市場(chǎng)中的其他獲利機(jī)會(huì)，取消交易表面上什么都沒有發(fā)生，一切都回歸風(fēng)平浪靜，但其實(shí)市場(chǎng)和投資者或有些小內(nèi)傷。

維護(hù)證交所交易的嚴(yán)肅性和神圣性，關(guān)乎證交所信譽(yù)及其所打造的證券市場(chǎng)信譽(yù)，一點(diǎn)都含糊不得。對(duì)于不可抗力、意外事件等因素，證交所層面或無能為力、無法控制，但對(duì)于重大技術(shù)故障、重大人為差錯(cuò)等，證交所通過人為努力或可控制或避免。對(duì)于交易日哪些證券能正常交易、誰停牌、誰摘牌，證交所相關(guān)技術(shù)保障、內(nèi)部工作流程都應(yīng)極為成熟到位，為何嶸泰轉(zhuǎn)債發(fā)生了本不該發(fā)生的交易，對(duì)此要從技術(shù)、工作流程等方面查明原因，彌補(bǔ)漏洞。

5月5日，交易軟件顯示嶸泰轉(zhuǎn)債的余額為1382.4萬元，投資者通過公告應(yīng)該知道5月5日是不能交易嶸泰轉(zhuǎn)債的，可不到一個(gè)小時(shí)成交金額竟高達(dá)9754萬元，換手率極高，原本不能交易的可轉(zhuǎn)債卻有相當(dāng)多投資者參與，也讓人感到蹊蹺，這方面成因也要弄清楚。

由于嶸泰轉(zhuǎn)債即將摘牌，其隱含的期權(quán)價(jià)值歸零，投資者要么接受上市公司贖回，得到一點(diǎn)利息；要么轉(zhuǎn)股，但由于轉(zhuǎn)股價(jià)高于正股價(jià)，轉(zhuǎn)股之后可能連債券的本金都收不回，還不如選擇接受贖回。也就是說，目前嶸泰轉(zhuǎn)債的內(nèi)在價(jià)值就是在面值附近，5月5日出現(xiàn)偏離內(nèi)在價(jià)值的暴炒，不妨將其歸為可轉(zhuǎn)債的“末日輪”炒作。

“末日輪”炒作純屬賭博投機(jī)，也應(yīng)盡量避免和防止。引發(fā)可轉(zhuǎn)債過度投機(jī)的一個(gè)原因，就是可轉(zhuǎn)債T+0交易制度，個(gè)別可轉(zhuǎn)債品種單日換手幾十次，部分投資者把可轉(zhuǎn)債作為擊鼓傳花的投機(jī)籌碼，并不想真心長期持有，建議可轉(zhuǎn)債交易制度應(yīng)予改革，借鑒適用A股T+1交易制度。同時(shí)，對(duì)于最后一個(gè)交易日可轉(zhuǎn)債交易，應(yīng)限制單個(gè)投資者的買入比例，防止有資金優(yōu)勢(shì)的投資者在其中興風(fēng)作浪，將可轉(zhuǎn)債作為割“韭菜”工具。

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