華寶基金劉自強在節(jié)目中表示，第一，在做配置的時候以相對較長的風(fēng)格特征作為輪動的基礎(chǔ)；第二，提高正確率；第三，及時糾錯。行業(yè)輪動格局下，做到以上三點可以很好地控制回撤。

以下為文字精華：

(資料圖片)

提問：市場上通常做行業(yè)輪動的投資者，回撤都比較大，請問您是如何做到既能追逐熱點，同時又能把回撤控制得比較好？

劉自強：行業(yè)輪動這種方式，其實從邏輯上來講，如果輪動的正確率比較高的話，甚至說在理想狀況下，比如說100%正確，那就不應(yīng)該有回撤。

只投一個行業(yè)，那么這個行業(yè)不好的時候，即使我把行業(yè)里面最好的品種選出來了，可能也還是下跌的。但如果是行業(yè)輪動的話，除了那種所有的板塊都在下跌的極端行情，其他時候如果輪動都是正確的話，回撤自然而然就不會產(chǎn)生了。

在一些人的想象里，應(yīng)該是每個月或者每個季度的主流板塊都應(yīng)該要抓住，其實這是一個誤解。市場上也不可能有人能夠做到這一點，把市場短周期的輪動都能選擇正確，這種成功的概率是非常小的，正是因為這種原因，所以有些人就有一種感覺，覺得你是做行業(yè)輪動的，你在短周期的板塊里經(jīng)常會選擇錯誤，那么你的回撤是不是就會很大？

其實我們著眼的是什么？著眼的是行業(yè)相對較長周期的判斷。我們把行業(yè)的A股市場的周期梳理下來，發(fā)現(xiàn)平均4年多左右的時間會有一個完整的牛熊周期。我們在每個周期的階段，如果我們對它進行震蕩市、熊市、牛市或者底部轉(zhuǎn)折，這幾個區(qū)域的劃分基本上都是以年為單位。

所以第一個，我們在做配置的時候，在考慮一些問題的時候，是以相對較長的風(fēng)格特征作為輪動的基礎(chǔ)，我們并不是在追逐短期的市場熱點。

第二個，如果要控制在回撤方面的表現(xiàn)，其實很簡單，行業(yè)輪動這種方式首先第一個就是要提高正確率，提高了自然就減少了回撤的風(fēng)險。

第三個，采取什么樣的措施去提醒自己做及時的修正，改變錯誤。我們不可能把所有輪動的方向都抓住，也會有判斷錯誤的時候。

基本上控制回撤的著眼點就是這三條。提高正確率是大家一直在努力做的，包括以前做了很多經(jīng)驗上的工作，像自下而上的一些研究，以及自上而下的一些策略，一直在改進。后來我們又把一些偏量化的方式也加入進來，幫助我們?nèi)プ鰶Q策。甚至是在偏交易層面的一些方式，我們也引進過來，希望通過這些方式提高正確率。在這幾年來看，我們的正確率確實是在不斷提高。

另外就是怎么樣去識別錯誤去糾錯，我們發(fā)現(xiàn)做一些交易上的紀律性約束的時候，就有助于幫助我們?nèi)ジ淖冏约旱腻e誤。我們在看好一個行業(yè)以后，首先是配置10個點左右倉位的行業(yè)龍頭股，一開始不篩選那些特別有彈性的或者這個板塊里最好的品種，為什么選擇龍頭股？因為龍頭股有個特征，能夠真實反映出行業(yè)的好壞情況。如果選擇一些小股票，有可能他自己有一些新技術(shù)的應(yīng)用，或者是自身有一些新客戶的拓展，所以行業(yè)不好的情況下它自身還比較好。

另外行業(yè)龍頭股大部分盤子比較大，流動性也比較好，如果判斷錯了，最終決定要從這個板塊里撤出來，那么10個點的倉位本身不高，又都是高流動性的大盤股，撤出的影響也會相對比較小。

我們一直等什么？一直等到市場已經(jīng)開始提供正反饋，我們買的這10個點的品種，在一段時間內(nèi)持續(xù)展現(xiàn)正向收益的情況下，超額收益出現(xiàn)了。我們認為市場開始認可我們的觀點，并且逐漸形成共識，在這樣一種基礎(chǔ)上，偏右側(cè)的環(huán)境下再重新開啟提高配置的工作。在重新開啟的過程當中，我們才開始去選擇那些彈性比較大的，或者說有自身特點的二三線企業(yè)。

這個過程，我們希望是在左側(cè)發(fā)現(xiàn)行業(yè)，在右側(cè)加倉行業(yè)。這樣的紀律性模式，第一，它比較容易識別到行業(yè)的真實變化，從而使我們對自己的觀點有一定的修正。第二，如果我們要進行糾錯，也是比較容易實施的。最后，如果市場趨勢起來，也會提高我們的資金使用效率，我們會在效率最高的時候把最有彈性的部分加上去。

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