P7熱度消退，G9接棒失利，經(jīng)營虧損擴(kuò)大，小鵬汽車亟須再推“爆款”車型扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。

王東岳／文

小鵬汽車（XPEV.N/9868.HK）2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入268.55億元，同比增長27.95%；歸母凈利潤為-91.39億元，虧損幅度同比擴(kuò)大87.92%，創(chuàng)上市以來新高。

(相關(guān)資料圖)

2022年，小鵬汽車遭遇“高開低走”，公司全年累計(jì)銷售新能源汽車12.08萬輛車，同比增長23.01%，銷售增速明顯落后于國內(nèi)銷售整體水平。

P7的成功幫助小鵬汽車在2021年逆襲成為“新勢(shì)力”銷售冠軍，但公司寄予厚望的高端SUV產(chǎn)品G9卻未能延續(xù)P7“神話”。

銷售增速掉隊(duì)

2022年四季度，小鵬汽車實(shí)現(xiàn)收入51.4億元，同比下降39.9%；其中，公司汽車銷售收入46.6億元，同比下降43.1%。四季度，公司凈虧損23.6億元，創(chuàng)下單季虧損歷史新高，全年歸母凈利潤為-91.39億元，同比下滑87.92%。

按細(xì)項(xiàng)分析，營業(yè)成本、期間費(fèi)用以及影響稅前利潤的其他項(xiàng)目共同導(dǎo)致了小鵬汽車2022年的業(yè)績(jī)下滑。2022年，小鵬汽車銷售成本約為237.67億元，同比增長29.41%，超過同期營收增速1.46個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，公司2022年的綜合毛利率降至11.5%，汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率降至9.4%，同比下滑2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，2022年第四季度，公司整體毛利率約為8.7%，同比下滑3.3個(gè)百分點(diǎn)；汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率約為5.7%，同比下滑5.2個(gè)百分點(diǎn)。

2022年，小鵬汽車確認(rèn)行政開支66.88億元，同比增長26.07%；研發(fā)費(fèi)用52.15億元，同比增長26.76%；影響稅前利潤的其他項(xiàng)目大幅下降至-13.39億元，較上年減少23.94億元，同比縮減227.01%。

同時(shí)，銷量增速掉隊(duì)也一定程度上影響小鵬汽車的經(jīng)營業(yè)績(jī)。2021年第四季度，小鵬汽車?yán)塾?jì)交付4.18萬輛，2022年一季度至四季度分別為3.46萬輛、3.44萬輛、2.96萬輛和2.22萬輛，連續(xù)四個(gè)季度下滑。其中第四季度公司交付量較2021年同期減少1.96萬輛，同比下滑了46.8%，環(huán)比下降24.7%。

以年度口徑計(jì)，2022年小鵬汽車?yán)塾?jì)交付12.08萬輛，同比增長23.01%。作為對(duì)比，2022年，國內(nèi)新能源車?yán)塾?jì)銷售688.7萬輛，同比增長93.4%，其中第四季度累計(jì)銷售301萬輛，同比增長120.67%，小鵬汽車銷售增速掉隊(duì)明顯，公司新能源汽車市場(chǎng)份額下降至1.8%。

受銷量增速下降和成本大幅攀升的影響，2022年，小鵬汽車單車虧損持續(xù)擴(kuò)大，公司全年單車平均虧損7.57萬元，較2021年擴(kuò)大2.62萬元/輛。其中，2022年第四季度，公司單車虧損突破10萬元，達(dá)到10.63萬元，較上年同期增加7.54萬元，增幅244.01%。

2023年1-2月，小鵬汽車?yán)塾?jì)銷售1.12萬輛，同比下滑41.36%。

高端嘗試“受挫”

2020年4月，小鵬汽車通過線上直播方式宣布旗下新車P7正式上市。2020年7月，小鵬P7單月銷量首次突破1000輛關(guān)口，達(dá)到1641輛（上險(xiǎn)數(shù)據(jù)為1723輛）；8月，小鵬汽車在紐交所上市，上市首日市值達(dá)到183億美元。

2021年是小鵬P7的爆發(fā)之年，產(chǎn)品全年銷量突破6萬臺(tái)大關(guān)。P7的火爆幫助小鵬在造車“新勢(shì)力”中成功“逆襲”，連續(xù)四個(gè)季度蟬聯(lián)“新勢(shì)力”銷售冠軍。公司也在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)港股的二次上市，發(fā)行價(jià)165港元/股，對(duì)應(yīng)港股市值2315億港元。2021年12月，小鵬汽車港股股價(jià)達(dá)到220港元/股高點(diǎn)，總市值突破3000億港元。

2022年3月，小鵬P7單月交付首次突破9000輛，達(dá)到歷史性的9183輛，小鵬汽車的整體銷售也達(dá)到1.54萬輛高點(diǎn)，但此后競(jìng)品的不斷推出使小鵬P7對(duì)于消費(fèi)者的吸引力持續(xù)減弱。同時(shí)，上游成本的大幅增加使小鵬的利潤空間受到擠壓，公司開始考慮向更高價(jià)位區(qū)間沖擊。

2022年9月，定位“超快充全智能SUV”的小鵬G9正式上市。按照小鵬汽車的預(yù)期，G9的月均銷量目標(biāo)將在1萬輛以上，以此拉動(dòng)公司營收和利潤向上增長。

然而，G9發(fā)布之后卻很快引來消費(fèi)者的諸多不滿。由于選配方案過于復(fù)雜，且型號(hào)配置定價(jià)“混亂”，消費(fèi)者一時(shí)無所適從，而缺少輔助駕駛功能的入門款車型更是引發(fā)消費(fèi)者對(duì)小鵬所謂“高端智能”汽車的“質(zhì)疑”。

面對(duì)洶涌輿情，小鵬汽車選擇“回爐重造”。公司快速修改車型配置、重新梳理型號(hào)命名甚至調(diào)整價(jià)格以求挽回口碑。調(diào)整后的小鵬G9不再以“G、E、X”區(qū)分車型，而是改用CLTC續(xù)航里程加上“Plus、Pro、Max”。在配置上，公司在Plus車型增加小鵬XPILOT輔助駕駛系統(tǒng)；Max版則增加了更為高階的全場(chǎng)景智能輔助駕駛系統(tǒng)XNGP。同時(shí)，公司在價(jià)格方面也做出讓步，變相降價(jià)2萬-3萬元。

從銷售數(shù)據(jù)來看，截至2月末，小鵬汽車的一系列補(bǔ)救措施沒能挽回消費(fèi)者的青睞。按小鵬汽車在2022年初制定的銷售計(jì)劃，公司2022年的整體銷量目標(biāo)是保25萬輛，沖擊30萬輛。其中G9的預(yù)期銷量占比為14%，即預(yù)計(jì)銷售3.5萬輛。但事實(shí)是，截至2022年財(cái)報(bào)發(fā)布，小鵬G9的銷量為6373輛，占比5.28%，與預(yù)期目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1月，小鵬G9交付2249臺(tái)，環(huán)比下降44.55%；2月交付僅為960輛，環(huán)比降幅57.31%，產(chǎn)品累計(jì)交付9582輛。

作為對(duì)比，小鵬P7在上市后的半年內(nèi)累計(jì)交付量為1.51萬輛，占公司全年交付量的55.7%。其中，2020年第四季度，P7累計(jì)交付8527輛。

3月29日，小鵬汽車報(bào)收于41.3港元/股，不及最高值1/5，總市值569億港元，較高位縮水2431億港元。

試錯(cuò)空間有限

對(duì)于根基尚淺的造車“新勢(shì)力”而言，每一次新品發(fā)布都是決定企業(yè)發(fā)展的“驚險(xiǎn)一躍”，截至目前，小鵬G9的高端SUV嘗試未能延續(xù)P7創(chuàng)下的銷售“神話”。

或許是由于G9的開局不順，小鵬汽車對(duì)于2023年一季度的交付預(yù)期十分謹(jǐn)慎。根據(jù)公司預(yù)計(jì)，2023年第一季度交付量約為1.8萬-1.9萬輛，預(yù)計(jì)同比下滑45%-47.9%。其中，3月份的交付預(yù)期為6800-7800輛，預(yù)計(jì)同比下滑49.4%-55.88%。

與之相比，蔚來對(duì)2023年一季度的交付指引為3.1萬-3.3萬輛，理想汽車交付指引為5.2萬-5.5萬輛。

小鵬汽車亟須再造一款“爆款”車型扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。從樂觀角度來看，小鵬汽車目前的資金狀況仍處于安全狀態(tài)，截至2022年年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為295.29億元，G9的開局不順不至于給小鵬帶來致命性打擊。

但小鵬汽車的資金也并不足以支撐公司“一錯(cuò)再錯(cuò)”。以動(dòng)態(tài)視角來看，與2021年相比，小鵬汽車2022年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物共減少了73.54億元，同比下降19.94%。報(bào)告期內(nèi)，公司新增短期借款31.8億元，長期借款期末余額為46.13億元，新增29.38億元， 同比增長175.4%，公司經(jīng)營和投資的實(shí)際資金消耗超過130億元。

同時(shí)，2022年，小鵬汽車的應(yīng)收賬款及票據(jù)的期末賬面價(jià)值合計(jì)51.68億元，較上年增加了16.07億元，同比增長45.13%，超過了營收增速。以占比計(jì)，2022年年末，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)占營業(yè)收入的比重約為19.24%，而零跑汽車、蔚來、理想汽車這一比例分別為13.61%、10.39%、0.11%。與同行業(yè)公司相比，小鵬汽車應(yīng)收賬款及票據(jù)占營業(yè)收入比重相對(duì)偏高。

此外，根據(jù)小鵬汽車此前制定的投資計(jì)劃，公司未來每年的研發(fā)投入會(huì)超過60億元，公司還將繼續(xù)推進(jìn)對(duì)武漢基地接近100億元的投入，公司的資金消耗需求不容忽視。

更需警惕的是，自2022年10月份特斯拉率先發(fā)起“降價(jià)”以來，國內(nèi)新能源車的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。尤其是年初至今，國內(nèi)車企紛紛加入“價(jià)格戰(zhàn)”，大范圍降價(jià)潮引發(fā)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步惡化。小鵬汽車也被迫卷入了這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)之中，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，年初以來，小鵬汽車已先后對(duì)旗下的P7、P5、G3i進(jìn)行降價(jià)，降幅區(qū)間約為2萬-3.6萬元。

P7熱度消退，G9接棒失利，經(jīng)營虧損擴(kuò)大，小鵬如何在殘酷的行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)中存活？

2022年財(cái)報(bào)電話會(huì)上，小鵬汽車董事長何小鵬表示，“從2023年三季度開始，小鵬汽車的銷量將會(huì)看到環(huán)比和同比的大幅增長，并且較大比例地高于行業(yè)增速。”

3月10日，小鵬P7i正式上市，共涉及702 Pro、702 Max、610 Max 性能版、610 鵬翼性能版4款車型，全新的小鵬P7i會(huì)成為小鵬汽車扭轉(zhuǎn)形勢(shì)的新起點(diǎn)嗎？

針對(duì)文中問題，《證券市場(chǎng)周刊》已向上市公司發(fā)出采訪，截至發(fā)稿未得到公司回復(fù)。

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