本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：何明俊

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鋰價(jià)落，萬物生。

今年以來，決定電池成本的碳酸鋰價(jià)格大幅下滑，從此前的60萬元/噸降至目前的20萬元/噸上下，為下游的新能源汽車產(chǎn)業(yè)釋放出了更多利潤空間。先有特斯拉，后有極氪、零跑、哪吒，“降價(jià)潮”席卷整個(gè)車市，也讓新能源行業(yè)“卷”到極致。

而動(dòng)力電池，作為新能源產(chǎn)業(yè)鏈的中游，一直是最賺錢的環(huán)節(jié)。7月，動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代（300750.SZ）披露的2023上半年財(cái)報(bào)也印證了上述邏輯：寧德時(shí)代營收為1892.46億元，凈利潤207.17億元，同比增長153.64%，坐穩(wěn)動(dòng)力電池頭把交椅。

圖源：欣旺達(dá)官網(wǎng)

在不被人注意的角落里，也有“小弟們”暗暗發(fā)力，試圖突破寧德時(shí)代、比亞迪（002594.SZ）等頭部廠商的壁壘，在競爭越發(fā)白熱化的市場中爭得一線生機(jī)。

欣旺達(dá)，正是其中的鋰電“新勢力”之一。

8月28日晚，欣旺達(dá)披露2023年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222.36億元，同比增長2.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.38億元，同比增長17.86%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.70億元，同比增長49.66%。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者測算，欣旺達(dá)二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.58億元，環(huán)比增長12.22%；歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

在這份半年報(bào)之前，欣旺達(dá)撤回了被投資者詬病已久的定增方案，同時(shí)發(fā)布了控股股東提議回購股份及自愿承諾未來6個(gè)月內(nèi)不減持的公告。這是否迫于市場壓力——目前尚未可知，但二級(jí)市場資金用腳投票，8月28日欣旺達(dá)收?qǐng)?bào)13.57元/股，股價(jià)已不足高峰期的五分之一。

欣旺達(dá)正在放手一搏，推動(dòng)旗下動(dòng)力電池業(yè)務(wù)拆分上市，市場留給它的空間還有多大？

大佬吃肉，小弟喝湯

盡管欣旺達(dá)的動(dòng)力電池裝機(jī)量處于全球前十，但與行業(yè)龍頭相比仍不具有可比性。欣旺達(dá)正在尋求擴(kuò)張發(fā)展的路徑。

今年7月15日，欣旺達(dá)發(fā)布公告稱，公司擬將旗下欣旺達(dá)動(dòng)力科技有限公司（下稱“欣旺達(dá)動(dòng)力”）分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。欣旺達(dá)在公告中表示，“通過本次分拆，欣旺達(dá)動(dòng)力作為公司獨(dú)立的新能源汽車動(dòng)力電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的平臺(tái)將實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市，并通過上市融資增強(qiáng)資金實(shí)力，提升新能源汽車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的盈利能力和綜合競爭力。”

財(cái)報(bào)顯示，欣旺達(dá)投資活動(dòng)現(xiàn)金流依然為負(fù)，但數(shù)額上有所減少。欣旺達(dá)在財(cái)報(bào)中指出，主要系轉(zhuǎn)讓欣旺達(dá)動(dòng)力股權(quán)所致。

欣旺達(dá)的意圖很明確，將欣旺達(dá)動(dòng)力獨(dú)立上市后，既拉升了動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的估值，同時(shí)上市融資獲得更多的籌碼，可以在白熱化競爭中爭取更多時(shí)間。

根據(jù)財(cái)報(bào)信息，今年上半年欣旺達(dá)動(dòng)力電池出貨量合計(jì)4.99GWh，實(shí)現(xiàn)收入51.86億元，較去年同比增長23.47%。國外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營業(yè)收入（93.47億元）與國內(nèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收（128.88億元）相差并不大，但國內(nèi)業(yè)務(wù)營收略微下滑、國外業(yè)務(wù)營收略微增長。在毛利率方面，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率（19.51%）與國外業(yè)務(wù)毛利率（7.51%）差距巨大。

而在業(yè)務(wù)營收占比方面，消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)依然是欣旺達(dá)營收的主要來源，但動(dòng)力電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收已接近消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)的一半。細(xì)分至各個(gè)產(chǎn)品，欣旺達(dá)消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)營業(yè)收入和毛利率均有所下滑，而景氣度較高的動(dòng)力電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)類業(yè)務(wù)則保持增長勢頭。

欣旺達(dá)眼下面臨的是產(chǎn)業(yè)鏈中競爭最激烈的環(huán)節(jié)，技術(shù)越好、成本管控越好，溢價(jià)就會(huì)越高，同時(shí)也能夠提升市場占有率。半年報(bào)中披露的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率為15.49%，這一毛利率在行業(yè)中屬于中等水平。

回血還是放手一搏？

欣旺達(dá)動(dòng)力起步很早，但仍然在二線徘徊。

不可否認(rèn)的是，欣旺達(dá)抓機(jī)會(huì)的能力不容小覷。欣旺達(dá)在2011年上市后做了3件事情：借助收購?fù)卣闺娦緲I(yè)務(wù)，完成消費(fèi)電池模組電芯、電源管理系統(tǒng)和精密結(jié)構(gòu)件的垂直一體化布局；快速切入動(dòng)力電池市場；進(jìn)入了小米生態(tài)鏈，實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長。

目前，欣旺達(dá)動(dòng)力電池板塊主要客戶為海內(nèi)外頭部車企以及新興的造車新勢力，國內(nèi)客戶包括吉利、東風(fēng)、東風(fēng)柳汽、理想等，海外客戶包括雷諾、日產(chǎn)等。除此之外，欣旺達(dá)也獲得了沃爾沃、大眾、廣汽、上汽等大客戶定點(diǎn)。美中不足的是新能源汽車的頭部玩家不多。

欣旺達(dá)對(duì)動(dòng)力電池的前景十分有信心。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，欣旺達(dá)動(dòng)力已規(guī)劃了共計(jì)138GWh的落地產(chǎn)能，而這些產(chǎn)能所需要的資金，只依靠欣旺達(dá)賬面上201.69億元的貨幣資金——這顯然難以滿足，分拆上市融資正是為了填補(bǔ)空缺。

但目前行業(yè)產(chǎn)能過剩，也是橫在欣旺達(dá)面前的一道大閘。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年動(dòng)力電池裝機(jī)率是76%，2021年下降到70%，2022年進(jìn)一步下降至54%，2023年1-7月為52%，裝機(jī)率的持續(xù)下降。

萊特定律顯示，當(dāng)產(chǎn)量每翻一番，成本可下降15%。隨著各大車企產(chǎn)量不斷提升，新能源汽車成本將快速下滑，從而促進(jìn)滲透率的提升。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%，滲透率達(dá)到28.3%。這還是給動(dòng)力電池企業(yè)留有充足的市場空間。

在欣旺達(dá)動(dòng)力上市的路上，仍有著曾排名全球第十的蜂巢能源、背靠“鎳王”青山集團(tuán)的瑞浦蘭鈞等實(shí)力強(qiáng)勁的對(duì)手。欣旺達(dá)曾經(jīng)的經(jīng)驗(yàn)未必能夠在動(dòng)力電池市場中復(fù)制，而依靠技術(shù)、材料創(chuàng)新進(jìn)行彎道超車的方法在短期內(nèi)也難以實(shí)現(xiàn)。欣旺達(dá)或許只能狂踩上市融資的油門，看誰能笑到最后？

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