文?| 謝澤鋒

(資料圖)

編輯?|?楊旭然

史上最嚴(yán)金融監(jiān)管之下，過去幾年里P2P行業(yè)全面覆滅，徹底崩塌。

然而，堪稱中國(guó)P2P鼻祖，業(yè)內(nèi)第一股的宜人貸，當(dāng)下的日子過得好像還相當(dāng)滋潤(rùn)。在2022年收獲12億元的凈利潤(rùn)后，今年上半年凈利潤(rùn)再次達(dá)到近10億元。

這些數(shù)據(jù)預(yù)示著，走過行業(yè)死亡谷后，唐寧執(zhí)掌的宜信系似乎看到了復(fù)蘇希望。

作為曾經(jīng)一款炙手可熱的理財(cái)產(chǎn)品，被看作金融創(chuàng)新的劃時(shí)代典范，P2P從創(chuàng)立到野蠻生長(zhǎng)再到重拳整治，全面歸零，在中國(guó)僅僅用了短短的13年時(shí)間。

拍拍貸、宜人貸、團(tuán)貸網(wǎng)、陸金所……這些曾經(jīng)紅極一時(shí)的企業(yè)，有些已經(jīng)死去，消逝在歷史的塵埃中；殘留的企業(yè)艱難轉(zhuǎn)型，尋找活下去的希望。

其中，最早成立的宜信（2006年）也遭到了殘酷的洗禮，雖然因?yàn)閯趧?wù)糾紛公司成為被執(zhí)行人，創(chuàng)始人唐寧也兩次被限制高消費(fèi)，盡管聲譽(yù)不佳，甚至被輿論貼上過詐騙的標(biāo)簽。但由于早期集齊了多個(gè)金融牌照，宜信似乎還有繼續(xù)活下去的資本。

至少目前，還未出現(xiàn)塌方的跡象。

01 炙熱的瘋狂?

2014年，正是P2P狂飆突進(jìn)的激情年代。

唐寧在致宜信全體員工的信中寫道：宜信已經(jīng)發(fā)展成世界排名第一的P2P公司，在全國(guó)擁有幾百家線下網(wǎng)點(diǎn)。而這距離宜信創(chuàng)立才過去8年的時(shí)間。

2013年，宜信完成了近400億的P2P貸款，甚至讓業(yè)內(nèi)標(biāo)桿LendingClub側(cè)目和震驚。彼時(shí)，宜人貸是宜信的現(xiàn)金奶牛，助推宜信完成從“快魚”到“鯊魚”的進(jìn)化。

2015年12月18日，唐寧迎來他的人生巔峰，宜人貸成功登陸美國(guó)紐交所，成為名副其實(shí)的“P2P第一股”。?

宜人金科股價(jià)表現(xiàn)（自上市至今）

彼時(shí)，宜人貸CEO方以涵稱按照公司的規(guī)劃，宜人貸2020年將達(dá)到千億的規(guī)模，那時(shí)宜人貸股價(jià)至少是三位數(shù)。

上市后，宜人貸迎來它最黃金的三年時(shí)光，2015年至2017年，其新增貸款金額從不足百億飆升到414.06億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到164.86%。

所謂“P2P”即“Peer to Peer，person to person”，指不經(jīng)由傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)存款放款，而是個(gè)人之間直接建立債權(quán)債務(wù)關(guān)系。P2P公司以中介身份撮合借貸投融資需求，并收取一定費(fèi)用。

這也就意味著，貸款規(guī)模就是P2P機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)池，規(guī)模越大，就可以旱澇保收，躺著賺錢。2015年到2017年，宜人貸營(yíng)收從13.58億元上升至55.43億元，復(fù)合增速高達(dá)102.06%；同期的凈利潤(rùn)也從2.85億狂漲到13.72億元。

公司股價(jià)經(jīng)歷2016年初的回調(diào)后，便如同火箭般躥升，從最低的1.78美元暴漲到最高的53.22美元，期間漲幅高達(dá)29倍。宜人貸總市值也一度超越了業(yè)內(nèi)最有名的LendingClub，在網(wǎng)貸上市公司中排名全球第一。

宜人貸儼然那個(gè)年代的“支付寶”，披著金融創(chuàng)新和普惠金融的華麗外衣，獲取“世界第一等”的市值。

然而深扒其財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，宜人貸的核心收入源于服務(wù)費(fèi)，最大頭就是向借款人收取的前期服務(wù)費(fèi)，事實(shí)上就是臭名昭著的“砍頭息”。

所謂“砍頭息”，就是機(jī)構(gòu)在放款前一次性預(yù)先扣除的服務(wù)費(fèi)。而這筆錢當(dāng)然要從借款人的本金中扣除。粗略計(jì)算，宜人貸的“砍頭息”費(fèi)用率在20%以上，也就是說想要借款10萬元，需要付出超過2萬元的提前預(yù)支費(fèi)用。

網(wǎng)絡(luò)流傳黑貓平臺(tái)上關(guān)于宜人貸的投訴截圖

這類砍頭息是我國(guó)明令禁止以及監(jiān)管的重點(diǎn)，在相關(guān)法律和監(jiān)管要求中明確指出：借款利息不得預(yù)先在本金中扣除；禁止P2P平臺(tái)從借貸本金中先行扣除利息、手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等等。

然而“聰明”的宜人貸玩了一個(gè)花招，它將用戶申請(qǐng)的借款額稱為申請(qǐng)金額（實(shí)際到賬金額）；申請(qǐng)金額加上前期服務(wù)費(fèi)等合稱為合同金額，也就是最終的本金金額。所以借款金額普遍都是帶著零頭的。

盡管如此，宜信仍在光天化日之下打著法律的擦邊球。最巔峰的2017年，宜人貸促成借款總額為414億元，其貢獻(xiàn)了包括前期服務(wù)費(fèi)（砍頭息）在內(nèi)的高達(dá)73億元的收入。那不僅是宜人貸的高光時(shí)刻，也是中國(guó)P2P“行業(yè)”風(fēng)光無限的時(shí)期。

因此，理論上只要貸款維持高速擴(kuò)張，宜人貸的收入和利潤(rùn)將同步飆漲，實(shí)現(xiàn)真正意義上的躺賺。

02 帶血的龐氏

P2P的初衷是普惠金融，但最終演變?yōu)橐粓?chǎng)血淋淋的龐氏騙局。

1976年，孟加拉國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤努斯發(fā)現(xiàn)，一位名叫蘇菲亞的農(nóng)婦每天貸22美分的高利貸用于購(gòu)買竹子，編織好竹凳后再交給高利貸者還貸，但每天只能賺取2美分的收入。

然而，這微薄的2美分收入，使蘇菲亞和她的孩子陷入一種難以擺脫的“貧困循環(huán)”。尤努斯極為震撼，他嘗試尋求一些銀行給這些窮人貸款，但由于沒有穩(wěn)定收入和任何抵押物，結(jié)果可想而知。

尤努斯隨即萌發(fā)了創(chuàng)建一個(gè)專門服務(wù)窮人的金融機(jī)構(gòu)的想法，在他的推動(dòng)和當(dāng)?shù)卣呐ο拢?strong>1983年，世界上第一個(gè)專業(yè)服務(wù)窮光蛋的金融機(jī)構(gòu)——格萊珉銀行問世。

“窮人的銀行家”尤努斯教授

此后，孟加拉的貧困率從1972年的82%降低到2018年的11.3%，尤努斯因此在2006年獲得了諾貝爾和平獎(jiǎng)。普惠金融的理念也由此在全球展開。

值得一提的是，唐寧還曾經(jīng)人引薦，師從尤努斯教授，并考察格萊珉銀行的運(yùn)作模式，從而確立起“窮人有信用、信用有價(jià)值”的信念，并立志要將“世界上最先進(jìn)的信用理念和模式帶到中國(guó)”。2006年，回國(guó)后的唐寧在北京創(chuàng)立了宜信。

所以，唐寧實(shí)際上屬于最早一批把P2P引入國(guó)內(nèi)的人，甚至獲得了“普惠金融布道者、金融創(chuàng)新教父”的美譽(yù)。

但正當(dāng)宜信狂飆突進(jìn)之時(shí)，一位名為“夏風(fēng)”的媒體人連發(fā)四封公開信向宜信發(fā)難，直指其以所謂的“P2P”為幌，行“資金-資產(chǎn)池+資產(chǎn)證券化”之實(shí)，以“普惠金融”行“民間高利貸暴利”之實(shí)。

信中所述的 “惡行”主要集中在以下幾點(diǎn)：

其一，資金錯(cuò)配，理想的規(guī)范模型下，出借人-P2P-借款人之間應(yīng)該設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的監(jiān)管第三方。所有資金都存放銀行的三方賬戶，中介監(jiān)督交易。每一筆資金都有清晰的去處，每一個(gè)債權(quán)都有對(duì)應(yīng)的標(biāo)的，即使出借人一起兌付，由于債權(quán)和資金的一一對(duì)應(yīng)，也不會(huì)出現(xiàn)問題。

但理想終歸是理想，現(xiàn)實(shí)的情況是投資人不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，還要求剛性兌付，P2P機(jī)構(gòu)又要付出高昂的資金獲取成本。因此，P2P平臺(tái)干脆把資金全部歸攏，形成巨大的資金池，進(jìn)行一系列超越經(jīng)濟(jì)常規(guī)的操作，或是投資，或是償還舊投資人的錢，或者干脆大肆揮霍掉。這就出現(xiàn)了E租寶的老板買空奢侈品店，團(tuán)貸網(wǎng)唐軍購(gòu)買私人飛機(jī)、操縱股價(jià)等等令人咋舌的、沒有絲毫風(fēng)控概念的行為。

唐軍的團(tuán)貸網(wǎng)是“資金池模式”的代表?????

其二，掩蓋真實(shí)貸款利率。名義上，宜信宣稱參照國(guó)家政策對(duì)民間借貸的保護(hù)利率(即基準(zhǔn)貸款利率的4倍)。但宜信實(shí)際上又做了個(gè)“數(shù)字游戲”，不計(jì)算初期“服務(wù)費(fèi)”，實(shí)際放貸利率可達(dá)30%以上。

考慮到宜信資金成本約為10%，也就是說其擁有20%的毛利差。但相比銀行，P2P機(jī)構(gòu)并不需要10%的存款準(zhǔn)備金、約75%的存貸比等等風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，資金杠桿率可以高達(dá)驚人的50倍。

也就是說，宜信舉著“金融脫媒”的大旗，實(shí)際上更像是陰暗角落里的影子銀行。

類似的是，數(shù)量龐大的P2P平臺(tái)，早已經(jīng)不再是什么“Peer to Peer，person to person”，而是形成資金池，脫離常規(guī)監(jiān)管體系，最終形成兌付危機(jī)。這個(gè)危害社會(huì)穩(wěn)定的定時(shí)炸彈，在過去幾年里已經(jīng)被大量引爆，形成的各種問題，至今仍無法完全解決。

03 涅槃式的轉(zhuǎn)型

2020年底，銀保監(jiān)會(huì)首席律師劉福壽宣布，全國(guó)此前運(yùn)營(yíng)的所有的P2P平臺(tái)已經(jīng)在該年11月中旬完全清零。當(dāng)巨幕落下，P2P背后的血淚現(xiàn)實(shí)仍然觸目驚心，只是其鼻祖宜信已經(jīng)開始“華麗轉(zhuǎn)型”。

2020年最后一天，宜信宣布停止宜人貸業(yè)務(wù)，上市公司更名為宜人金科。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為信用科技、財(cái)富管理科技和保險(xiǎn)科技三大板塊。

8月18日，宜人金科發(fā)布了2023年第二季度報(bào)告，今年上半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)近10億元，同比增長(zhǎng)117.27%。

可以看出，宜人金科的利潤(rùn)呈現(xiàn)一輪過山車的走勢(shì)，在2020年虧損7億元后，開始逐步回暖。

而宜信之所以能夠在行業(yè)整體死亡的背景下，起死回生，關(guān)鍵就在于唐寧早期對(duì)金融牌照的搜羅。

早在2011年，宜信就拿下保險(xiǎn)代理牌照，成立宜信博誠(chéng)保險(xiǎn)代理。此后，又收購(gòu)了合翔保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，進(jìn)一步押寶保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。宜信還于2013年獲得基金銷售資格。

財(cái)富管理方面，2017年獲得美國(guó)注冊(cè)投資顧問RIA牌照；兩年后，購(gòu)了香港券商Varengold Capital Securities，擁有了香港Type1(證券交易)和Type2(期貨合約交易)的券商牌照。

今年，宜人金科還以2億多元收購(gòu)了重慶金通，獲得融資擔(dān)保業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證。

P2P在中國(guó)從出現(xiàn)到消亡，宜人貸也變成了宜人金科。宜信換了個(gè)名號(hào)，又重上戰(zhàn)場(chǎng)。起初，唐寧將財(cái)富管理作為主攻方向，在唐寧看來，萬億財(cái)富管理市場(chǎng)，正是機(jī)會(huì)所在。

而已經(jīng)擁有保險(xiǎn)、基金代銷、財(cái)富管理等牌照，宜信擁有了轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。但從最新的財(cái)報(bào)來看，宜享花為主的消費(fèi)貸、合翔保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的“賣保險(xiǎn)”撐起了收入的主力軍，而所謂的財(cái)富管理，僅僅是一幫人篩選理財(cái)產(chǎn)品的宜人優(yōu)選，收入占比不到三成。

P2P全線崩塌后，宜人金科股價(jià)自高點(diǎn)暴跌了95%。唐寧用P2P躍進(jìn)大時(shí)代里賺取的金錢，未雨綢繆地購(gòu)進(jìn)了多個(gè)金融牌照，讓宜信擁有了活下去的資本。

但當(dāng)這場(chǎng)帶血的龐氏騙局落幕后，宜人貸的資本財(cái)富神話也隨之湮滅。即便業(yè)績(jī)還在回升，當(dāng)前的宜人金科再也無法復(fù)制宜人貸的“黃金歲月”。

04 寫在最后

2015年，宜人貸上市后的唐寧躊躇滿志，他曾意氣風(fēng)發(fā)地說：

“宜人貸選擇此時(shí)上市，是希望在亂象叢生的網(wǎng)絡(luò)借貸中，塑造一個(gè)標(biāo)桿示范作用，互聯(lián)網(wǎng)金融第一股不是誰想當(dāng)就能當(dāng)成的?！?

顯然，日后幾年的事實(shí)證明了，宜人貸并沒有起到“第一股”的標(biāo)桿示范作用，它高達(dá)30%的貸款利率，實(shí)在無法和普惠金融沾上半點(diǎn)關(guān)系。

P2P從狂野到幻滅的血淚史中，多少人哭天搶地，多少人財(cái)富歸零，多少人家破人亡；而一些借貸平臺(tái)的創(chuàng)始人開始就從未想過要服務(wù)大眾，他們匯集龐大的資金池，大肆揮霍，卷款跑路，出國(guó)避難。許多魔幻色彩濃烈的事件層出不窮。

如今，在飽受非議，名譽(yù)不佳，幾近消失的P2P領(lǐng)域，曾經(jīng)的行業(yè)第一股居然還活著，也是一樁奇事。其實(shí)并非它本身有多大本事，而是要感謝中國(guó)金融服務(wù)的巨大缺失，金融創(chuàng)新的巨大不足，以及各個(gè)級(jí)別監(jiān)管部門的缺位與放任，政策的不完善。而這所涉及的層面，遠(yuǎn)非幾個(gè)唐軍或者唐寧而已。

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