8月15日，美國(guó)財(cái)政部公布了6月美債持倉(cāng)數(shù)據(jù)，其中日本和英國(guó)增持，中國(guó)則減持113億美元美國(guó)國(guó)債至8354億美元，連續(xù)3個(gè)月減持。

(資料圖片)

當(dāng)前我們持有的美債規(guī)模也是創(chuàng)下14年來(lái)新低。

之前6月布林肯訪華的時(shí)候，網(wǎng)絡(luò)輿論上一堆我們要買(mǎi)美債，給美國(guó)接盤(pán)。

動(dòng)輒就是各種雙方已經(jīng)“媾和”的言論。

但從目前雙方過(guò)去這兩個(gè)月的情況看，所謂“談妥論”，現(xiàn)在是沒(méi)有。

現(xiàn)在數(shù)據(jù)出來(lái)了，6月是繼續(xù)減持美債。

而且，考慮到7月份美債收益率整體上行，意味著美債價(jià)格整體下跌，所以我們7月持有的美債規(guī)模應(yīng)該還會(huì)進(jìn)一步下降。

我們持有美債的規(guī)模，主要受3方面因素影響：

1、美債價(jià)格漲跌，導(dǎo)致我們持有美債市值的波動(dòng)。

2、一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)美債的短線操作行為。

3、央行的美債操作行為，通常是以到期不續(xù)為主。

有時(shí)候，美債出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)美債的短線操作行為，會(huì)對(duì)我們美債持倉(cāng)帶來(lái)不小影響。

比如3月硅谷銀行破產(chǎn)，市場(chǎng)涌入美債市場(chǎng)避險(xiǎn)，導(dǎo)致美債價(jià)格飆升，美債收益率驟降。

這說(shuō)明，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)有一致性的增持美債動(dòng)作。

這也導(dǎo)致我們3月是增持了205億美元，于是才出現(xiàn)很多接盤(pán)美債的聲音，但我當(dāng)時(shí)也跟大家提醒過(guò)，這更多只是受市場(chǎng)波動(dòng)影響，不代表我們要接盤(pán)美債。

過(guò)去這一年多，我們持有的美債規(guī)模從1.1萬(wàn)億美元，下降到現(xiàn)在8354億美元，已經(jīng)減持了2600億美元左右。

我們減持美債的方式，主要就是到期不續(xù)，這樣就不用承擔(dān)美債價(jià)格下跌所帶來(lái)的浮虧，到期可以從美國(guó)政府拿回全部本金和利息。

而由于當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，導(dǎo)致美債價(jià)格普遍大跌，收益率飆漲，所以這時(shí)候如果是中途拋售美債，會(huì)把浮虧變實(shí)虧。

很多人還搞不太清楚，為啥債券價(jià)格和收益率是反向關(guān)系，我這里簡(jiǎn)單再說(shuō)明一下。

債券分票面價(jià)格、票面利率、債券價(jià)格、到期收益率。

這里面，票面價(jià)格和票面利率是債券發(fā)行時(shí)候就固定的不會(huì)變化。

只有債券價(jià)格和到期收益率，是會(huì)隨市場(chǎng)變化。

比方說(shuō)，你在美聯(lián)儲(chǔ)利率是1%的時(shí)候買(mǎi)了一批美國(guó)國(guó)債，然后一年后美聯(lián)儲(chǔ)加息到4%了，但你手里的美國(guó)國(guó)債，票面利率還是1%，那么就會(huì)有3%的息差。

假如你繼續(xù)維持票面價(jià)格100的原價(jià)去出售國(guó)債，是沒(méi)人愿意買(mǎi)你的債券，因?yàn)楫?dāng)前利率已經(jīng)4%，而你賣(mài)的國(guó)債只有1%的票面利率。

那你這時(shí)候急用錢(qián)，一定要把這個(gè)國(guó)債賣(mài)出去，只能是以低于100面值的原價(jià)去把你手里的債券出售。

這樣，買(mǎi)方以低于100面值的價(jià)格買(mǎi)下你的債券，這個(gè)面值的折扣幅度，是剛好可以彌補(bǔ)上3%的息差。

這樣，買(mǎi)方打折購(gòu)買(mǎi)下你的票面利率1%的債券，也能有實(shí)際4%的到期收益率。

因?yàn)橘I(mǎi)方雖然是低于100面值去買(mǎi)下你的債券，但只要他持有到期，還是可以用100面值跟美國(guó)聯(lián)邦政府換回自己本金。

所以，就是用債券價(jià)格差，來(lái)彌補(bǔ)息差。

反之亦然，如果你在美聯(lián)儲(chǔ)利率4%的時(shí)候，買(mǎi)下債券，那么當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息到1%的時(shí)候，你手里的債券價(jià)格，自然就會(huì)比市場(chǎng)上1%利率的債券，要更高。

所以，債券價(jià)格和債券收益率，是反向關(guān)系。

硅谷銀行3月破產(chǎn)，就是因?yàn)榭蛻糈H回潮，導(dǎo)致硅谷銀行購(gòu)買(mǎi)的大量長(zhǎng)期美債，得被迫拋售，從而出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

日本去年3次拋售美債來(lái)救匯率，也是屬于主動(dòng)拋售，日本央行就得承擔(dān)浮虧變實(shí)虧的。

這是因?yàn)槿毡就鈪R儲(chǔ)備有88%是拿去買(mǎi)了美債，所以一旦需要日本央行拿外匯儲(chǔ)備救匯率，就得被迫拋售美債。

而我們是不需要拋售美債來(lái)穩(wěn)匯率，因?yàn)槲覀兺鈪R儲(chǔ)備只有26%是拿去買(mǎi)美債，所以我們外匯儲(chǔ)備有大把流動(dòng)性資金可以穩(wěn)匯率。

有人把我們持有美債減少，說(shuō)成是因?yàn)閰R率貶值，才被迫拋售美債，這是拿日本情況來(lái)刻舟求劍。

另外，還有一種說(shuō)法是，當(dāng)前我們持有美債規(guī)模，完全就是美債價(jià)格下跌所帶來(lái)的浮虧。

這種說(shuō)法也不完全準(zhǔn)確。

確實(shí)，美債價(jià)格波動(dòng)，會(huì)對(duì)我們持有美債規(guī)模造成一些影響。

但從長(zhǎng)期來(lái)看，這種影響并非主要因素。

一個(gè)很直接的證據(jù)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率最近是剛飆升破了去年10月4.21%的峰值，目前收4.3%。

6月份的時(shí)候10年期美債收益率還有3.8%，跟去年9月的美債收益率持平。

這意味著美債價(jià)格在今年6月，跟去年9月是持平。

假如我們沒(méi)有減持美債，單純價(jià)格波動(dòng)的話，我們6月持有美債的規(guī)模，應(yīng)該是高于去年10月，跟去年9月基本持平。

去年9月我們持有美債規(guī)模是9017億美元，今年6月是8354億美元，減少了663億美元。

這663億美元，基本就是我們通過(guò)到期不續(xù)的方式，減持下來(lái)，跟美債價(jià)格波動(dòng)無(wú)關(guān)。

另外，假如美聯(lián)儲(chǔ)明年降息，那么美債收益率會(huì)大幅度下降，美債價(jià)格就會(huì)上漲走牛，這意味著我們持有美債規(guī)模，會(huì)有被動(dòng)上升的過(guò)程，到時(shí)候大家也不要把這種美債價(jià)格上升帶來(lái)的“增持”視為接盤(pán)。

我覺(jué)得，在當(dāng)前我們和美國(guó)這種地緣博弈下，某件懸而未決的大事沒(méi)有解決之前，我們是不太可能大規(guī)模主動(dòng)增持美債，長(zhǎng)期以到期不續(xù)的方式去減持美債是大趨勢(shì)。

畢竟，美國(guó)議員一天到晚動(dòng)不動(dòng)威脅恐嚇要對(duì)我們賴賬，而且在美國(guó)對(duì)我們?nèi)绱诉瓦捅迫说那闆r下，我們?cè)侔彦X(qián)借給美國(guó)，是不太合適的。

另外最近美國(guó)10年期國(guó)債收益率飆升，還是值得大家重視的。

美國(guó)財(cái)政部當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月31日發(fā)布聲明表示，預(yù)計(jì)第三季度有價(jià)債券發(fā)行凈額將達(dá)到1.007萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史同期新高，比5月初時(shí)的預(yù)估值高出2740億美元。

美國(guó)上個(gè)月主要發(fā)行短債為主，所以可以靠天量美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)補(bǔ)血。

因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)里的資金大都是貨幣基金，而貨幣基金只會(huì)買(mǎi)短債。

所以，美國(guó)最近開(kāi)始發(fā)行大量長(zhǎng)債，就直接讓美國(guó)10年期國(guó)債收益率迅速飆升，直接破去年4.2%的峰值。

畢竟美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)里的貨幣基金，是不會(huì)跑去買(mǎi)長(zhǎng)債。

在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表周期，缺少了美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)最終大買(mǎi)家，那么美國(guó)只能找其他美債的大買(mǎi)家。

美國(guó)10年期國(guó)債收益率，是全球資產(chǎn)價(jià)格之錨，繼續(xù)這樣上漲，肯定是會(huì)出大問(wèn)題的。

這不，8月下旬美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)就要訪華了。

不過(guò)我估計(jì)仍然還只是走個(gè)形式。

只要不是美國(guó)財(cái)長(zhǎng)、商務(wù)部長(zhǎng)、貿(mào)易代表這3人一起來(lái)，這樣一個(gè)一個(gè)單獨(dú)來(lái)，更多只是這些美國(guó)政客在撈點(diǎn)業(yè)績(jī)而已，做給世界看，表明雙方目前還有在溝通，僅此而已。

雙方該怎么斗，仍然會(huì)怎么斗。

我不接廣告、不加人、不薦股。

要注意騙子假冒、提高防騙意識(shí)。

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