撰文 | 雁? 秋

編輯 | 李信馬

(資料圖)

題圖 | IC Photo

8月9日晚間，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司正在對(duì)境外發(fā)行證券（H 股）并上市事項(xiàng)進(jìn)行前期論證。在符合境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)要求的前提下，本次擬發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)不超過(guò)發(fā)行完成后公司總股本的10%。

如果境外發(fā)行H股事項(xiàng)得以落地實(shí)施，美的集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。

圖源：美的集團(tuán)官網(wǎng)

值得一提的是，美的將此次IPO看作是「基于公司深化全球戰(zhàn)略布局的需要」。通俗理解的話，就是不為“圈錢”，是為了國(guó)際化發(fā)展。

盡管到目前為止，美的集團(tuán)的股價(jià)較2021年初高位102元已經(jīng)跌了不少，市值也從最高的7500億縮水至目前的4000億左右，蒸發(fā)了近3500多億。但事實(shí)上，美的還真的談不上“缺錢”。

2023年一季度財(cái)報(bào)顯示，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收966.36億元，同比增長(zhǎng)6.3%，歸母凈利潤(rùn)為80.42億元，同比增長(zhǎng)12%。截至2023年第一季度末，美的集團(tuán)持有貨幣資金589.75億元，占總資產(chǎn)的13.37%，資產(chǎn)負(fù)債率為63.40%，流動(dòng)比率及速動(dòng)比率均大于1。

正因如此，部分分析師認(rèn)為，美的赴港IPO應(yīng)該不是為了募集資金，可能是希望通過(guò)香港市場(chǎng)去接觸境外投資者，更好地推動(dòng)其業(yè)務(wù)的國(guó)際化，同時(shí)更好地培育機(jī)器人、工業(yè)技術(shù)等新事業(yè)。

對(duì)于早前進(jìn)行了一系列出海并購(gòu)的美的來(lái)說(shuō)，全球化意味著一個(gè)巨大市場(chǎng)。美的2022年財(cái)報(bào)顯示，去年其國(guó)外收入1426.4億元，超過(guò)總收入的四成，當(dāng)期美的在國(guó)外市場(chǎng)的毛利率為23.6%，相比國(guó)內(nèi)低了一個(gè)百分點(diǎn)左右，不過(guò)去年美的國(guó)外收入同比增長(zhǎng)3.63%，國(guó)內(nèi)收入?yún)s下降1.13%。

不難看出，海外市場(chǎng)是美的無(wú)法放棄的部分。香港資本市場(chǎng)可以吸引更多海外投資者，通過(guò)在香港上市，美的會(huì)擁有更多元的融資渠道，這有利于其進(jìn)一步拓展國(guó)際知名度，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

圖源：IC photo

截至發(fā)稿，美的對(duì)于赴港上市一事沒(méi)有披露詳細(xì)信息。但該公司在公告中稱，公司是否實(shí)施前述發(fā)行事項(xiàng)，以及具體實(shí)施方案、實(shí)施方式和完成時(shí)間仍有重大不確定性。

另一邊的投資者對(duì)此卻并不看好。8月10日，美的集團(tuán)早盤股價(jià)跳水，跌幅超3%。截至10日收盤，報(bào)56.35元/股，跌幅達(dá)2.10%。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，發(fā)行H股可能會(huì)增加美的集團(tuán)的資本規(guī)模和市值，從而提高投資者持有的股票價(jià)值。但是，考慮到內(nèi)地與香港兩地股東的權(quán)益平衡，發(fā)行H股也可能會(huì)對(duì)美的集團(tuán)的股價(jià)和股息政策產(chǎn)生一定的影響。

一、資本動(dòng)作頻頻

今年以來(lái)，美的資本運(yùn)作頻頻，不僅通過(guò)并購(gòu)整合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，持續(xù)擴(kuò)張版圖，還收購(gòu)東芝白電、德國(guó)庫(kù)卡、意大利Clivet等公司，以向全球市場(chǎng)延伸。

隨著業(yè)務(wù)和規(guī)模越來(lái)越龐大，美的集團(tuán)開(kāi)始籌劃分拆子公司獨(dú)立上市，旗下兩家子公司——安得智聯(lián)供應(yīng)鏈科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安得智聯(lián)”）、美智光電科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美智光電”）正在獨(dú)立IPO。

7月28日，美的稱要分拆安得智聯(lián)至深交所上市。公開(kāi)資料顯示，該公司成立于2011年，是一家智慧物流公司，營(yíng)收已達(dá)到百億規(guī)模。在此之前，2021年6月，美智光電首度沖A，但因?yàn)楹弦?guī)性、獨(dú)立性與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況等問(wèn)題遲遲未成，今年4月，美智光電創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，目前已進(jìn)入二輪問(wèn)詢。

分拆兩家不同的子公司，可以提高子公司的運(yùn)作能力，有利于走出新的一條賽道，但同時(shí)也是對(duì)美的集團(tuán)的一種考驗(yàn)。畢竟不少公司上市后都會(huì)面臨獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、資源整合、融資渠道等挑戰(zhàn)，最終能否成功還需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

值得一提的是，安得智聯(lián)與美智光電這兩家公司的股東，除了美的集團(tuán)之外，剩余的都為合伙企業(yè)。

圖源：天眼查

以安得智聯(lián)為例，公告顯示，美的智聯(lián)為安得智聯(lián)的控股股東，持股比例為73.85%；美的集團(tuán)全資持有美的智聯(lián)，最終實(shí)際控制人為何享健。其余10家股東均為有限合伙企業(yè)，而在這些合伙企業(yè)的出資人中，出現(xiàn)了多位美的集團(tuán)高管，比如美的集團(tuán)的法人方洪波，高管肖明光、張小懿等。

部分人士認(rèn)為，拆分上市也是美的高管們的造富運(yùn)動(dòng)。若兩家公司順利上市，美的集團(tuán)這些高管們作為背后的股東，無(wú)疑是最大的受益者。

二、行業(yè)龍頭也焦慮

伴隨著人口增長(zhǎng)的拐點(diǎn)到來(lái)，房地產(chǎn)紅利結(jié)束，我國(guó)的家電行業(yè)整體已趨于飽和，已是不爭(zhēng)的事實(shí)。各方家電企業(yè)在存量市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)激烈，內(nèi)卷、價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏。作為國(guó)內(nèi)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭家電企業(yè)，美的也難獨(dú)善其身。

近三年以來(lái)，美的大力發(fā)展To B業(yè)務(wù)、擴(kuò)大投資版圖，稱自己「是一家覆蓋智能家居、工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機(jī)器人與自動(dòng)化和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全球化科技集團(tuán)?！?/p>

看得出，美的試圖將身上的“白色家電”標(biāo)簽撕下來(lái)，但在大眾印象中，美的是一家老牌家電企業(yè)。事實(shí)上，其營(yíng)收也仍以家電為主。

圖源：IC photo

從財(cái)報(bào)看，美的營(yíng)收板塊主要分為三部分——暖通空調(diào)業(yè)務(wù)、消費(fèi)電器業(yè)務(wù)、機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)，其中前兩者為美的主要營(yíng)收來(lái)源。在2020年至2022年期間，消費(fèi)電器增速分別為4.02%、15.78%、-4.99%，暖通空調(diào)則是在近兩年增速下滑明顯，2021年至2022年同比變動(dòng)分別為17.05%、6.17%。

主營(yíng)收入增長(zhǎng)乏力直接拖累美的集團(tuán)的整體營(yíng)收。2020年至2022年，美的集團(tuán)營(yíng)收增速分別為2.2%、20%、0.7%；同期，凈利潤(rùn)同比增速分別為12.4%、4.9%、2.7%。尤其是2022年，利潤(rùn)增速更是創(chuàng)出十年來(lái)最低。

在今年5月份的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，美的集團(tuán)總裁方洪波稱，“家電業(yè)務(wù)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，成長(zhǎng)空間有限，美的集團(tuán)必須尋找第二引擎?！?/p>

美的的第二引擎就是To B業(yè)務(wù)，主要聚集在樓宇科技、新能源和工業(yè)自動(dòng)化三個(gè)方向。2022年美的To B業(yè)務(wù)營(yíng)收近900億元，收入增長(zhǎng)超20%——從數(shù)據(jù)看，目前這三大方向發(fā)展都還是不錯(cuò)的。

家電市場(chǎng)飽和以后，美的的出路究竟在哪里，目前還很不好說(shuō)。擺在美的面前的挑戰(zhàn)有兩方面：其一，要在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中找到To B業(yè)務(wù)的差異化優(yōu)勢(shì)，其二，要盡快提升To B業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比，使之成為公司增長(zhǎng)的新“引擎”。

否則，在沒(méi)有真正展現(xiàn)To B業(yè)務(wù)的潛力之前，美的難以吸引投資者關(guān)注。

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