后續(xù)影響A股市場(chǎng)的核心在于政策落地效果以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況。對(duì)政策的積極預(yù)期有望成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的原因之一；經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況將取決于宏觀政策的效果和需求端恢復(fù)力度

【資料圖】

文｜周楠 張欣培

編輯｜楊秀紅

3178.43點(diǎn)。本周一（8月14日），滬指收于上述點(diǎn)位，A股是否將再度打響3200點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，成為市場(chǎng)關(guān)注的一大焦點(diǎn)。

8月14日當(dāng)天，上證指數(shù)大幅跳空低開(kāi)。隨后一路震蕩，盤(pán)中跌幅一度達(dá)到3142.21點(diǎn)，下跌1.49%。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌幅收窄至0.34%，報(bào)收3178.43點(diǎn)。三大指數(shù)收跌，個(gè)股漲多跌少，超2800只個(gè)股上漲，兩市累計(jì)成交7419億元。

當(dāng)天午間，“A股”詞條一度沖上微博熱搜。A股超話詳情頁(yè)顯示，參與互動(dòng)的微博網(wǎng)友討論：向上行情是否將止步3200點(diǎn)，目前指數(shù)是否已到支撐位？證券板塊是否能護(hù)盤(pán)？

“當(dāng)天上午市場(chǎng)出現(xiàn)較明顯的恐慌情緒宣泄，中午收盤(pán)前在證券股的帶動(dòng)下，市場(chǎng)情緒進(jìn)行了修復(fù)，個(gè)股在深跌中慢慢抬頭?！闭垢毁Y產(chǎn)總經(jīng)理鐘海波告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“預(yù)計(jì)市場(chǎng)點(diǎn)位還會(huì)反復(fù)，板塊在逐步探底”。

融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，目前A股行情比較低迷，受情緒面驅(qū)動(dòng)的短期行情變動(dòng)快，不確定性強(qiáng)。由于市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊多變，持續(xù)性弱，無(wú)論是醫(yī)藥板塊的殺跌，還是爆炒新股，都表明市場(chǎng)內(nèi)在邏輯主線不清晰。

華西證券首席策略分析師李立峰認(rèn)為，站在當(dāng)下，A股大概率會(huì)維持在一定區(qū)間來(lái)回震蕩?！爱?dāng)A股處于3200點(diǎn)以下，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已釋放了大半。從半年的維度來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)跌下來(lái)之后，無(wú)需過(guò)于悲觀，無(wú)需再大幅減倉(cāng)。”

A股再陷調(diào)整之際，投資者高度關(guān)注的是，目前，“政策底”是否已確認(rèn)，“市場(chǎng)底”還有多遠(yuǎn)？短期調(diào)整是否提供布局機(jī)會(huì)？

政策層面，政治局會(huì)議定調(diào)、證監(jiān)會(huì)提出三端改革后，利好持續(xù)釋放。就在近期，“活躍資本市場(chǎng)”的交易端改革舉措出爐，滬深交易所優(yōu)化交易制度的舉措推出，A股將可買“100+1”股；市場(chǎng)層面，近半個(gè)月A股經(jīng)歷“上漲-分歧”過(guò)程，二級(jí)市場(chǎng)此前一掃低迷、成交放量，“牛市旗手”券商股領(lǐng)漲，但目前再度開(kāi)啟調(diào)整模式。

市場(chǎng)多方觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”下，市場(chǎng)對(duì)政策加碼的預(yù)期或再次提升。當(dāng)前，“政策底”已較為明確，A股仍在修復(fù)。同時(shí)，企業(yè)中報(bào)陸續(xù)披露，預(yù)計(jì)A股“盈利底”進(jìn)一步明確。

“政策仍有想象空間，行情在猶豫中展開(kāi)?！币嘤蟹治鋈耸刻岢觥?/p>

預(yù)期之內(nèi)的下跌

8月14日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)明顯下跌。

當(dāng)日開(kāi)盤(pán)，上證指數(shù)大幅跳空低開(kāi)。隨后，一路震蕩，盤(pán)中跌幅一度達(dá)到1.49%。不過(guò)，下午開(kāi)盤(pán)，上證指數(shù)開(kāi)始反彈。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌幅收窄至0.34%，報(bào)收3178.43點(diǎn)。

深證成指報(bào)收10755.14點(diǎn)，跌幅0.50%。創(chuàng)業(yè)板指收于2164.69點(diǎn)，跌幅1.02%，滬深50跌幅0.88%。兩市累計(jì)成交7419億元。

Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日北向資金凈賣出46.63億元，其中，滬股通凈賣出19.86億元，深股通凈賣出26.77億元。從具體板塊上看，地產(chǎn)、券商板塊跌幅居前。

“實(shí)際上，8月14日市場(chǎng)的下跌完全在預(yù)期之內(nèi)?！眹?guó)金證券分析師黃岑棟向《財(cái)經(jīng)》記者表示，市場(chǎng)下跌主要受兩大因素影響。

一方面，8月11日公布的最新的7月社融數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期。“社融的拐點(diǎn)沒(méi)有出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)出現(xiàn)需要時(shí)間。”黃岑棟認(rèn)為。

另一方面，多家上市公司發(fā)布了中融信托產(chǎn)品逾期兌付的公告?！捌鋵?shí)這件事給市場(chǎng)帶來(lái)的影響也比較大。市場(chǎng)擔(dān)心的是會(huì)不會(huì)有其他類似事件發(fā)生。現(xiàn)在不能定量，所以只能定性?！秉S岑棟告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

順時(shí)投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌表示，造成這種走勢(shì)的原因是多方面的：一是市場(chǎng)潛在的利空擾動(dòng)對(duì)脆弱的市場(chǎng)造成打擊，不過(guò)周末有些消息是被證偽的；二是貸款、社融等數(shù)據(jù)不好，對(duì)后續(xù)政策的力度反而更加有所憧憬，畢竟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刻不容緩；三是微觀層面而言，許多上市公司的估值到了相對(duì)底部，殺跌的動(dòng)力減弱。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)期待的重大利好政策在上周末并未出現(xiàn)，因此，投資者大概率選擇降低倉(cāng)位，避免風(fēng)險(xiǎn)。

但是值得注意的是，上證指數(shù)午后持續(xù)反彈。

“今天市場(chǎng)考驗(yàn)的是抄底資金。市場(chǎng)是存在技術(shù)性反彈的，因此一定會(huì)有資金進(jìn)行博弈，他們期待反彈。接下來(lái)如果有機(jī)會(huì)，他們可能會(huì)繼續(xù)持有。如果沒(méi)機(jī)會(huì)，可能會(huì)在某一時(shí)間點(diǎn)出手?！?/strong>黃岑棟表示。

融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光認(rèn)為，政策預(yù)期下的行情要落實(shí)到基本面數(shù)據(jù)的逐步向好是需要一定時(shí)間的。但微觀流動(dòng)性的不足，疊加情緒面的波動(dòng)，則是會(huì)左右市場(chǎng)短期漲跌的。落實(shí)到投資策略上，一定不能被市場(chǎng)的短期波動(dòng)牽著鼻子走。

近期交易所發(fā)布研究允許滬市主板股票、深市上市股票、基金等證券申報(bào)數(shù)量由100股（份）的整數(shù)倍調(diào)整為100股（份）起、以1股（份）遞增。本是對(duì)券商的利好政策，但從表現(xiàn)上看，也并不及預(yù)期。

“主要是利好的力度遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)認(rèn)可程度，所以市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)消極。但是券商本輪上漲的邏輯就是，在‘活躍資本市場(chǎng)’重磅定調(diào)下，利好政策不斷。目前，政策應(yīng)該還沒(méi)有出盡?！?/strong>一位業(yè)內(nèi)人士表示。

從宏觀經(jīng)濟(jì)和外圍市場(chǎng)角度，明澤投資基金經(jīng)理郗朋對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，由于國(guó)內(nèi)7月信貸數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，以及近期個(gè)別房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商出現(xiàn)現(xiàn)金流問(wèn)題，加上海外市場(chǎng)方面美國(guó)7月的PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）強(qiáng)于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在11月可能再次加息，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，引發(fā)A股和港股市場(chǎng)的調(diào)整。

部分券商也給出分析觀點(diǎn)。中信證券研究部首席策略師秦培景認(rèn)為，政策預(yù)期落差、宏觀數(shù)據(jù)觸底、外部因素?cái)_動(dòng)疊加快速冷卻市場(chǎng)情緒，但政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟(jì)觸底回升、盈利拐點(diǎn)將現(xiàn)的大方向依然明確。

市場(chǎng)底還有多遠(yuǎn)

A股再陷調(diào)整之際，投資者也在關(guān)注：當(dāng)前，“政策底”是否已經(jīng)確認(rèn)，“市場(chǎng)底”還有多遠(yuǎn)？

近期，滬深交易所提出優(yōu)化“交易端”的“100+1”制度，被市場(chǎng)認(rèn)為“政策底”再度夯實(shí)。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者梳理，多方觀點(diǎn)認(rèn)為，此輪“政策底”已較為明確。

廣發(fā)證券策略研究首席分析師戴康認(rèn)為，“政治局會(huì)議確定本輪‘政策底’是毫無(wú)疑問(wèn)的，只是市場(chǎng)短期進(jìn)入了政策密度下降的時(shí)期，從而引發(fā)了市場(chǎng)運(yùn)行的波折?！?/p>

結(jié)合以往情況，戴康團(tuán)隊(duì)分析稱，從政策密度來(lái)看，對(duì)過(guò)往“政策底”研究（2018年10月、2022年4月、2022年11月）可見(jiàn)，一旦定調(diào)轉(zhuǎn)向，各部委往往形成配合，會(huì)在一個(gè)月內(nèi)密集響應(yīng)，對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成持續(xù)提振。

中信建投證券董事總經(jīng)理、首席策略官陳果認(rèn)為，與2015年和2018年的政策刺激短期內(nèi)集中出臺(tái)不同，本輪政策出臺(tái)呈現(xiàn)出一定的“脈沖式”特征，運(yùn)用的政策工具更加多元、更為注重政策節(jié)奏。

“因而即使在7月初以來(lái)已有多項(xiàng)重要政策陸續(xù)落地，市場(chǎng)對(duì)‘活躍資本市場(chǎng)’后續(xù)政策的預(yù)期或仍樂(lè)觀。我們認(rèn)為可以積極期待下半年更多利好政策的進(jìn)一步出臺(tái)，市場(chǎng)信心也有望持續(xù)得到加強(qiáng)。”他提到。

對(duì)于后續(xù)政策落地，秦培景表示，預(yù)計(jì)地產(chǎn)政策整體力度不會(huì)弱于預(yù)期，而“活躍資本市場(chǎng)”的政策將先易后難。

對(duì)于后市判斷，戴康團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股仍在修復(fù)。短期擇優(yōu)困境反轉(zhuǎn)，中期堅(jiān)持杠鈴策略。其中，杠鈴策略一端是數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：光模塊、服務(wù)器、半導(dǎo)體；另一端是高股息“中特估”，包括低估值、高股息率、高自由現(xiàn)金流，如石油石化和電力。

秦培景團(tuán)隊(duì)提出，A股依然處于年內(nèi)第三個(gè)做多窗口期，短暫波動(dòng)帶來(lái)入場(chǎng)良機(jī)，建議繼續(xù)圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主題布局。

李立峰團(tuán)隊(duì)提出，偏向機(jī)構(gòu)非重倉(cāng)且現(xiàn)金流充裕、有一定護(hù)城河的個(gè)股或板塊，這些大多屬于低估值高股息率的板塊。

“今年機(jī)構(gòu)的資金特征是，短期內(nèi)沒(méi)有新增資金，那么大概率機(jī)構(gòu)操作上的特征‘在存量中騰挪’?！?/strong>該團(tuán)隊(duì)表示。

“后續(xù)影響A股市場(chǎng)的核心在于政策落地效果以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況?！闭猩套C券首席策略分析師張夏認(rèn)為，7月偏弱的社融數(shù)據(jù)可能強(qiáng)化短期市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的博弈，對(duì)政策的積極預(yù)期有望成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的原因之一。經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況將取決于宏觀政策的效果和需求端恢復(fù)力度。

郗朋認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，從股債性價(jià)比指標(biāo)看，A股仍處于底部區(qū)間，中期配置價(jià)值仍然較高，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂，隨著擴(kuò)內(nèi)需政策的逐步落地，企業(yè)盈利拐點(diǎn)的出現(xiàn)，資本市場(chǎng)投資端改革相關(guān)政策的落地，A股有望走出結(jié)構(gòu)性牛市。

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