行情初期，信心不穩(wěn)。

(資料圖)

近日，受外圍市場波動和投資者做多信心不足影響，A股在連續(xù)大漲后迎來了幾天的縮量調(diào)整。跌了兩天，市場的悲觀氛圍開始蔓延，不少投資者著急落袋為安，想要保住幾個點的上漲果實。

歸根結(jié)底，是對當(dāng)前的股市行情缺乏信心。

7月底開啟的這輪上漲行情，始于7月24日的政治局會議，政治局會議的系列表態(tài)超出市場預(yù)期，確立了本次行情的政策底（參見文章《中央發(fā)聲，大機會來了！》）。在政策支撐下，市場向下跌不動，開始期待政策落地后的經(jīng)濟復(fù)蘇，風(fēng)險偏好抬升，新一輪上漲行情開啟。

進(jìn)入8月，各項穩(wěn)市場主體、穩(wěn)消費、穩(wěn)樓市、穩(wěn)就業(yè)的政策密集落地，預(yù)計會不斷支撐市場風(fēng)險偏好抬升，助力市場上漲。同時，8月公布的各項7月經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)或繼續(xù)向好，或迎來拐點，也會助力市場情緒提升，加速股市上漲。

（1）PMI延續(xù)上行趨勢。7月制造業(yè)PMI為49.3%，環(huán)比上升0.3個百分點，連續(xù)兩個月上行，預(yù)示著制造業(yè)正走過最差的時期。

從5個細(xì)項來看，生產(chǎn)指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)雖低于臨界點，但趨勢向好，其中，新訂單指數(shù)上升 0.9 個百分點至 49.5%，拉動 PMI 整體讀數(shù)上升 0.3 個百分點，原材料庫存分項也有上升，受高溫降雨天氣影響，生產(chǎn)分項平穩(wěn)略降。

（2）PPI有望觸底反轉(zhuǎn)。結(jié)合一些前瞻指標(biāo)來看，7月PPI有望觸底反轉(zhuǎn)，預(yù)示著工業(yè)企業(yè)盈利預(yù)期改善，有望從主動去庫存進(jìn)入被動去庫存（關(guān)于庫存周期，具體可參見《牛市來了？這個信號很強烈》），驅(qū)動市場情緒回暖。

7月以來，南華工業(yè)品指數(shù)和CRB綜合指數(shù)相繼迎來拐點，預(yù)示需求回暖，工業(yè)品價格觸底反彈。從7月制造業(yè)PMI出廠價格分項看，7月為48.6%，環(huán)比大幅上升4.7個百分點，表明出廠價格降幅明顯收窄，也預(yù)示PPI增速觸底反轉(zhuǎn)。結(jié)合萬得一致預(yù)期看，7月PPI同比增速預(yù)計為-4.12%，較6月份-5.4%有明顯反彈。

（3）消費延續(xù)復(fù)蘇趨勢，且勢頭有望越來越強。上半年，社會消費品零售總額為22.75萬億元，同比增長8.2%，剔除基數(shù)影響，較2019年同期復(fù)合增速僅為3.91%，尚未恢復(fù)至常態(tài)水平。具體看，受益于線下場景的恢復(fù)，服務(wù)消費的表現(xiàn)好于商品消費；在商品消費中，中低收入群體消費信心明顯回暖，必選消費好于可選消費，可選消費中，金銀珠寶、化妝品等升級類品種表現(xiàn)較好。

2020年以來，居民消費主要受場景限制、收入增速放緩、消費傾向下降等三重因素壓制，今年以來，場景限制已基本消除，收入增速和消費傾向也有部分修復(fù)，驅(qū)動居民消費出現(xiàn)明顯反彈。上半年，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長5.4%，增速較2022年提高1.5個百分點。下半年，隨著經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，居民收入有望繼續(xù)修復(fù)，收入增速的提升將帶動消費傾向的邊際提升，驅(qū)動消費繼續(xù)修復(fù)，且勢頭會越來越強。

（4）政策轉(zhuǎn)向，地產(chǎn)拖累有望觸底。7月樓市繼續(xù)下行，地產(chǎn)成為當(dāng)前經(jīng)濟主要風(fēng)險點和拖累項?？硕饠?shù)據(jù)顯示，7月我國百強開發(fā)商合同銷售額環(huán)比下跌36.6%，同比下跌37.2%，單月銷售面積和金額均為2020年3月以來的最低值，市場情緒陷入低點。地產(chǎn)鏈也成為7月高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好趨勢的主要拖累項。

隨著政治局會議定調(diào)“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，樓市有望迎來政策拐點，助力市場風(fēng)險偏好抬升。當(dāng)前，一線城市均已表態(tài)支持剛性和改善性住房需求，新一輪地產(chǎn)松綁&刺激政策正在路上，在政策刺激下，8月市場對地產(chǎn)的預(yù)期有望觸底反轉(zhuǎn)，帶動風(fēng)險偏好提升。

總之，僅就8月看，A股上漲的理由很充分，由于前期磨底已充分消化各類負(fù)面信息，繼續(xù)下跌的邏輯卻不足，除非漲到前期高點，上漲本身成為下跌的原因。但當(dāng)前，行情剛剛開始幾天，積累的獲利盤還很少，遠(yuǎn)沒有到結(jié)束的時候。

當(dāng)然，任何上漲行情都不意味著只漲不跌，漲兩天、跌一天是常態(tài)。尤其是行情初期，信心不穩(wěn)，大漲大跌屬于正?，F(xiàn)象，切忌遇到下跌就恐慌，切忌過早落袋為安。

板塊上看，8月建議關(guān)注穩(wěn)增長板塊和中報業(yè)績催化板塊。具體來看，（1）地產(chǎn)及家電、家居、裝修建材等地產(chǎn)后周期板塊，受地產(chǎn)政策拐點影響，行情持續(xù)性值得期待；（2）金融板塊，尤其是保險和券商板塊，受益于地產(chǎn)政策拐點及市場風(fēng)險偏好抬升，疊加不錯的中報業(yè)績，已成為本輪行情的領(lǐng)漲板塊；（3）航空、酒店、旅游景區(qū)、影院等板塊，受去年同期低基數(shù)和今年持續(xù)高景氣疊加影響，中報業(yè)績可期，可關(guān)注短期行情催化；（4）餐飲鏈和食品飲料（白酒除外，與經(jīng)濟整體復(fù)蘇進(jìn)程相關(guān)度更高），受益于餐飲場景修復(fù)，及原材料價格快速下行，營收和毛利率同向抬升，中報業(yè)績確定性好轉(zhuǎn)，而市場預(yù)期不高，存在預(yù)期差機會。

放眼三季度甚至下半年，隨著PPI觸底反轉(zhuǎn)，庫存周期見底，經(jīng)濟基本面復(fù)蘇帶動企業(yè)盈利回升，屆時，利潤上升將轉(zhuǎn)化為股價上升，驅(qū)動牛市進(jìn)入快速上漲的第二階段。

當(dāng)前市場，短期和中期行情均值得期待，好日子，才剛剛開始！

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本文所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議?！?/p>

本文由公眾號“薛洪言微語”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言

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