美聯(lián)儲歷次加息周期，都會引爆金融危機，為何這一次靜悄悄的？

(相關(guān)資料圖)

實際上，全球金融危機差一點引爆。

我們先看一份“詭異”的報告：

8月1日，惠譽冷不丁的將美國長期外幣債務(wù)評級從AAA下調(diào)至AA+，展望從負面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定。

這是惠譽自1994年首次發(fā)布美國信用評級以來第一次對該國的評級下調(diào)。

也是繼標普下調(diào)美國主權(quán)評級12年后，國際三大評級機構(gòu)首次下調(diào)美國評級。

目前，僅穆迪還對美國保持AAA評級。

為什么說這份報告很詭異呢？

第一個詭異點：美國市場受影響相對不大，但是亞洲和歐洲市場遭遇嚴重沖擊。

惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級后，美元指數(shù)、美債收益率、美股期貨都變化其實并不太大，只是亞洲和歐洲市場都大跌后，美國市場才開始有所反應(yīng)。

相反，8月2日，亞洲股市直接受影響，全線大幅下跌，日本股市下跌2.3%，韓國股市下跌1.9%，香港股市下跌2.4%。

8月2日，歐股集體低開，其中歐洲斯托克50指數(shù)開盤跌1.2%，德國DAX指數(shù)跌1.2%，英國富時100指數(shù)跌0.8%，法國CAC 40指數(shù)跌1.2%。

第二個詭異點：惠譽給出下調(diào)美國主權(quán)評級的理由很詭異

1、治理能力的削弱：惠譽認為兩黨的債務(wù)上限之爭損害了政府的信譽，對于其財政治理能力的信心有所削弱。疊加幾次經(jīng)濟沖擊以及減稅和新的支出舉措，造成了過去十年中債務(wù)的連續(xù)增加。

2、債務(wù)高企赤字上升：惠譽預(yù)計2023年政府赤字將從2022年占GDP的3.7%上升至6.3%，這反映了周期性疲軟的聯(lián)邦收入、新的支出舉措和更高的利息負擔。長期來看，美國債務(wù)/GDP之比會持續(xù)上升，增加美國財政脆弱性。

3、經(jīng)濟在23Q4至24Q1陷入輕度衰退：根據(jù)惠譽的預(yù)測，信貸條件收緊、商業(yè)投資減弱以及消費放緩將使美國經(jīng)濟在23年第四季度和24年第一季度陷入輕度衰退。

這3個理由，讓誰看了都一頭霧水。

為什么呢？

1、美國債務(wù)上限之爭，美國信用危機，最受關(guān)注、最恰當?shù)臅r候是，今年3月份美國銀行業(yè)危機。

所以，當時中國評級公司就及時出手，中誠信國際將美國主權(quán)信用等級列入降級觀察名單。（詳見文章：趁他病要他命）

中誠信的理由很“充分”，美債上限和美國銀行業(yè)危機，極大的打擊了美國和美元信譽，且美聯(lián)儲不斷加息將帶來進一步?jīng)_擊。

但是，現(xiàn)在美國債務(wù)上限問題都過去了，早就沒了熱度，再那這個說事兒就有點莫名其妙。

2、美國債務(wù)高企，赤字上升。

當下全球經(jīng)濟增長的模式都是“債務(wù)驅(qū)動”，美國今年赤字上升，債務(wù)增加，都是預(yù)期之中，并且它還是美國經(jīng)濟增長的動力。

目前，美國債務(wù)是AAAg級別國家中處于最高水平。3月份，美聯(lián)儲加息預(yù)期還很濃厚，因此中誠信國際列的理由還有一條是，美聯(lián)儲加速加息持續(xù)抬升美國政府債務(wù)成本，再融資風險上行。

現(xiàn)在呢？美聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲，接下來就是降息預(yù)期升溫了。

所以，從債務(wù)的角度看，惠譽降低美國主權(quán)債務(wù)評級的理由，時機也不太對。

3、美國經(jīng)濟衰退。

美國經(jīng)濟衰退，從去年開始，市場就預(yù)期美國經(jīng)濟衰退，但是一次又一次打臉，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)就是一直很不錯。

先不說惠譽對美國經(jīng)濟衰退的預(yù)測準不準，即便美國經(jīng)濟衰退了，也不是惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級的“硬核”理由。

最近幾年，美國技術(shù)性經(jīng)濟衰退多少次了，當時為啥不下調(diào)評級呢？

這個理由，其實也不是很充分。

總體看下來惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級，缺乏“契機”。

給人一種感覺是，先有觀點后找理由，完全為了黑而黑。

所以，美國財政部長耶倫就非常生氣，直接噴惠譽這份報告：“武斷”且“過時”。

白宮也稱，強烈不同意這一決定。惠譽下調(diào)美國的評級是違背現(xiàn)實的。

為什么說，差點引爆全球金融危機呢？

首先必須明確一點，惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級，對市場信心影響非常大，也導(dǎo)致亞洲和歐洲股市大幅下跌。

畢竟，美國打開了債務(wù)上限，且美國需要大規(guī)模融資，來滿足經(jīng)濟發(fā)展。惠譽下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評級，會給市場信心帶來沖擊。

即便如此，在當前的市場環(huán)境下，難以形成金融風暴。

關(guān)鍵點，還是惠譽這份詭異的報告。

大家思考一下，為什么“此時”惠譽出了一份這樣看起來“過時”的報告呢？

有人認為，惠譽這次行動更像是一個政治宣言，這次下調(diào)評級可能是對于民主黨的批評，表達自己的政治意見。

這其實不對。

無論是美國，還是哪里，一家企業(yè)是不敢“硬剛”監(jiān)管者的。

我們認為，更合理的解釋是，惠譽這份報告，其實早在5月份之前就寫好了，但是一直沒有發(fā)出來。

沒有發(fā)的理由也簡單，當時美國剛剛爆發(fā)銀行業(yè)危機，市場還沒有恢復(fù)過來，投資者信心相當?shù)兔浴?/p>

評級機構(gòu)其實就是“金融武器”，惠譽一旦把這份報告丟出去，市場負面情緒會被急劇放大，進而沖擊整個市場。

影響邏輯是：

對債券市場的影響：信用評級被下調(diào)，意味著違約風險上升，市場對該國國債的要求回報率上升，即債券利率上升，國債價格下跌。

對股市的影響：1、信用評級被下調(diào)，國債違約風險上升，市場恐慌情緒蔓延，股票等風險資產(chǎn)價格暴跌。

2、信用評級被下調(diào)，國債利率上升，市場要求回報率上升，根據(jù)股票價格公式，股票估值下跌。

當年歐洲危機是如何爆發(fā)呢？

當時希臘經(jīng)濟基本面出了問題，市場情緒比較悲觀，此時國際三大評級機構(gòu)惠譽、標普和穆迪，集體下調(diào)希臘主權(quán)評級，引爆了希臘債務(wù)危機。

緊接著，他們不顧歐洲債務(wù)危機蔓延，三大評級機構(gòu)還火上澆油，又把葡萄牙和西班牙主權(quán)債務(wù)評級調(diào)降。

最后，徹底引爆了歐債危機。

再看當年評級機構(gòu)是如何引爆美國市場的？

2011年8月2日，奧巴馬已經(jīng)簽署了債務(wù)上限法案，標普團隊也親自到訪美國財政部進行溝通，但是3天后，標普還是下調(diào)了美國主權(quán)債務(wù)評級。

結(jié)果，美國市場暴跌，標普500指數(shù)單日暴跌6.66%。

什么意思呢？

以史為鑒，如果3、4月份惠譽這份報告已經(jīng)寫好了，并且及時的發(fā)出來，以當時的市場氛圍，大概率事件就是：美國銀行業(yè)危機失控，引爆全球金融危機。

也就是說，我們與全球金融危機擦肩而過。

有一個問題是，惠譽為啥當時就慫了呢？

因為惠譽看到當年標普的下場太慘了。

當年下調(diào)美國主權(quán)評級后，標普公司被美國司法部、SEC進行調(diào)查，時任公司總裁夏爾馬被迫辭職。

所以，惠譽在5月份僅僅提醒了一下，在8月1日終于下定決心把報告發(fā)出來，下調(diào)美國主權(quán)評級。

最后再思考一個問題，如果再晚兩個月下調(diào)美國評級，全球市場會有什么影響?

10月份，日本央行加息預(yù)期就開始升溫了。

市場預(yù)期，日本央行會把利率從目前的-0.1%上調(diào)至0.1%。

這次美聯(lián)儲加息，沒有引爆全球金融危機，一個很重要的原因是，日本央行為全球市場提供源源不斷的流動性。

如果日本央行加息，日本收緊貨幣，收緊全球流動性，那么全球市場狀況將很緊張。

屆時，如果惠譽又下調(diào)美國主權(quán)評級，全球市場也會形成風暴。

綜合來說，此時調(diào)降美國主權(quán)評級，對市場的影響最小，惠譽為此付出的代價也最小，僅被美國財政部和白宮口頭反駁。

否則，就要開始抓人了。

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