文︱翠鳥(niǎo)資本

(資料圖片)

還記得范冰冰代言的黑芝麻廣告嗎？

很多80后90后應(yīng)該都喝過(guò)南方黑芝麻糊,這家食品生廠商一度是消費(fèi)必需品的領(lǐng)頭羊。

然而，時(shí)代真的變了。

黑芝麻（000716.SZ）表現(xiàn)出各種“不滿(mǎn)足”，開(kāi)始一場(chǎng)業(yè)務(wù)大轉(zhuǎn)型--。

這場(chǎng)轉(zhuǎn)型并非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)擴(kuò)圍，而是一場(chǎng)跨界，或者說(shuō)一種冒險(xiǎn)。

正所謂“無(wú)知者無(wú)畏”，----黑芝麻的冒險(xiǎn)玩法引來(lái)了各方質(zhì)疑。

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進(jìn)軍新能源？

黑芝麻的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋的黑芝麻糊沖調(diào)產(chǎn)品、黑芝麻飲料化產(chǎn)品、黑芝麻系列健康產(chǎn)品，以及電商新渠道及平臺(tái)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和粗糧加工經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

背后均涉及一條主線:食品。

然而，黑芝麻已不滿(mǎn)足于此，開(kāi)始進(jìn)軍新能源行業(yè)。

2023年4月，黑芝麻披露了全資子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的公告，釋放了投資建設(shè)儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)基地的戰(zhàn)略想法，“試驗(yàn)場(chǎng)”則是黑芝麻的全資子公司江西小黑小蜜食品有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江西小黑小蜜”）。

江西小黑小蜜此前經(jīng)營(yíng)范圍是食品生產(chǎn)、預(yù)包裝食品的批發(fā)兼零售、飲料、方便食品、炒貨食品及堅(jiān)果制品等，之后搖身一變，變成新能源產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

此外，黑芝麻還決定，在江西南昌新建區(qū)投資35億元建設(shè)磷酸鐵鋰儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)基地。

換言之，黑芝麻要對(duì)這家子公司重置資產(chǎn)。

上述戰(zhàn)略變化立刻引來(lái)交易所的問(wèn)詢(xún)，黑芝麻給出如下說(shuō)法：

其一，公司長(zhǎng)期看好新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景；

其二，投資新能源的決策前，項(xiàng)目公司進(jìn)行了充分的政策與市場(chǎng)調(diào)研、行業(yè)現(xiàn)狀和前景分析，決策流程是審慎的；

其三，通過(guò)投建南昌儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地，將形成健康食品與儲(chǔ)能電池雙主業(yè)的經(jīng)營(yíng)格局。

梳理黑芝麻公告會(huì)發(fā)現(xiàn)，黑芝麻拓展新能源業(yè)務(wù)版圖，還曾經(jīng)有一個(gè)“小波折”。

早在2022年10月，黑芝麻董事會(huì)擬通過(guò)增資天臣新能源取得其控股權(quán)，以天臣新能源作為公司新能源業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)，之后因各種原因，終止了此次增資行為。

實(shí)際上，上述的關(guān)聯(lián)參股公司天臣新能源2022年投資收益為-405.54萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-1352萬(wàn)元。

黑芝麻表示，江西小黑小蜜目前尚在轉(zhuǎn)型期，正在實(shí)施儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地的建設(shè)，其近三年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)與新能源行業(yè)公司不具可比性。

投資者可能疑惑：江西小黑小蜜就這樣成為黑芝麻轉(zhuǎn)型的“支點(diǎn)”了？

黑芝麻的公告有一句話(huà)頗有嚼頭：

“公司將江西小黑小蜜原有的食品生產(chǎn)線分別搬遷至公司安徽滁州生產(chǎn)基地和廣西容縣生產(chǎn)基地，目前余下的土地和廠房等資產(chǎn)已空置。經(jīng)過(guò)外部專(zhuān)家的充分嚴(yán)謹(jǐn)論證，其閑置的土地和廠房等資產(chǎn)適合改建轉(zhuǎn)型為儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)基地?！?/p>

35億，向誰(shuí)找錢(qián)？

投資者下一個(gè)疑問(wèn)來(lái)了：投資建設(shè)儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)基地要多少銀子？

梳理黑芝麻公告發(fā)現(xiàn)，：該生產(chǎn)基地將建設(shè)三條方形磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)線，該項(xiàng)目總投資預(yù)算約為35億元，將通過(guò)自有資金、申請(qǐng)銀行貸款、政府技改補(bǔ)貼等途徑解決。

拆解這35億元的預(yù)算：項(xiàng)目一期投資高達(dá)17億元，背后包含鋪底流動(dòng)資金4億元。

錢(qián)從何來(lái)？

黑芝麻給出的解決方案是：

一是江西小黑小蜜注冊(cè)資本6億元，凈資產(chǎn)為6.3億元，其中存量和流動(dòng)資金約4億元作為項(xiàng)目資本金投入；

二是取得的政府技改補(bǔ)貼等專(zhuān)項(xiàng)資金作為廠房改建資金；

三是向銀行申請(qǐng)項(xiàng)目建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)貸款10億元。

把上述解決方案通俗地翻譯為：動(dòng)用資本金疊加對(duì)外貸款。

第二期投資達(dá)到18億元，資金解決方案也逃不過(guò)貸款——向銀行申請(qǐng)項(xiàng)目建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)貸款12億元，此外還包括擬引進(jìn)投資合作伙伴對(duì)項(xiàng)目公司增資4億元。

通過(guò)簡(jiǎn)單計(jì)算發(fā)現(xiàn)，黑芝麻要從銀行申請(qǐng)貸款22億元，這是至關(guān)重要的“動(dòng)作”，可謂決定著這場(chǎng)新能源轉(zhuǎn)型的成敗。

黑芝麻的“算盤(pán)”并不簡(jiǎn)單：從規(guī)劃到建設(shè)再到投產(chǎn)，是需要時(shí)間的。

公司預(yù)判：根據(jù)新能源行業(yè)特點(diǎn)并參照同行業(yè)公司新建生產(chǎn)線的實(shí)際，從試產(chǎn)到達(dá)成設(shè)計(jì)產(chǎn)能的周期一般為6-12個(gè)月，若建設(shè)順利，預(yù)計(jì)一期項(xiàng)目在2025年1月可正常達(dá)產(chǎn)，而二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2025年10月可正常達(dá)產(chǎn)。

也就是說(shuō)，投資者還要等兩年才可能看到成果，但這筆投資的負(fù)債對(duì)黑芝麻基本面的影響，還是個(gè)未知之?dāng)?shù)。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，也不是很樂(lè)觀，黑芝麻2022年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)虧損1.4億元，上年同期凈虧損1.09億元，虧損擴(kuò)大；營(yíng)業(yè)收入30.16億元，同比減少25.07%；2023年一季度報(bào)告稱(chēng)，一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1035.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)62.26%；營(yíng)業(yè)收入6.18億元，同比減少9.22%。

作為新能源行業(yè)的新入局者，黑芝麻的學(xué)費(fèi)大概率是跑不了的，而最慘的可能是被割韭菜，這也是投資者不愿意看到的。

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