《港灣商業(yè)觀察》施子夫

一直被傳上市的極兔速遞終于等來(lái)了傳聞被驗(yàn)證的一刻。

6月16日，港交所消息，極兔速遞環(huán)球有限公司（以下簡(jiǎn)稱，極兔速遞或極兔，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體：極兔速遞有限公司）遞表港交所主板，保薦機(jī)構(gòu)摩根士丹利、美銀及中金公司。

(資料圖)

登陸中國(guó)地區(qū)未滿三年，極兔速遞的野蠻速度肉眼可見(jiàn)。但同時(shí)，因擴(kuò)張而遺留下來(lái)的自身虧損困境、口碑墊底等難題同樣待解。

01

“極快的兔子”

成立于2015年的極兔速遞，業(yè)務(wù)最早誕生在印尼市場(chǎng)。這只兔子的確速度極快，尤其是近年來(lái)迅速在中國(guó)的擴(kuò)張步伐。

遞表前一個(gè)月左右，極兔以11.83億收購(gòu)了老大哥順豐控股旗下的豐網(wǎng)。

很明顯，數(shù)十億的收購(gòu)對(duì)于這只極快速度的兔子而言，早就是輕車熟路，2021年10月，極兔還曾以68億元拿下了百世快遞。

“這只兔子走了一條不同于其他快遞公司發(fā)展的路線，一方面高度捆綁了拼多多，另一方面敢于硬碰硬打價(jià)格戰(zhàn)，而且邊打邊收購(gòu)，崛起速度太快了，但可能負(fù)作用也很多?！?/strong>一位市場(chǎng)觀察人士告訴《港灣商業(yè)觀察》。

同中國(guó)消費(fèi)者印象不同的是，極兔速遞是不折不扣的外資企業(yè)，它發(fā)展的步伐是從東南亞再進(jìn)軍中國(guó)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，從2020年至2022年，極兔速遞在東南亞處理的境內(nèi)包裹數(shù)量從11.54億件增長(zhǎng)至25.13億件，復(fù)合年增長(zhǎng)率為47.6%。

2020年，極兔開始踏足中國(guó)市場(chǎng)。彼時(shí)中國(guó)快遞物流行業(yè)早已是一片紅海，除快遞業(yè)務(wù)外，物流行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈還包括智能倉(cāng)儲(chǔ)、貨運(yùn)、海運(yùn)、空運(yùn)、跨境物流、冷鏈物流、供應(yīng)鏈服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域。于該年度，順豐速運(yùn)、四通一達(dá)以及京東物流盤踞行業(yè)前十名。

為快速搶占市占率，極兔速遞沖刺發(fā)力中國(guó)市場(chǎng)，選擇以低價(jià)的方式跑馬圈地。

根據(jù)極兔速遞招股書中介紹，電商平臺(tái)被視為公司的直接客戶?！坝谕?jī)記錄期間，公司的大部分收入來(lái)自多個(gè)主要電商平臺(tái)?！?/p>

而值得一提的是，在極兔速遞的大客戶名單中，來(lái)自最大客戶的收入出現(xiàn)跳水式波動(dòng)。

從2020年-2021年，極兔來(lái)自當(dāng)期最大客戶（一個(gè)主要電商平臺(tái)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是拼多多。）的收入從5.43億美元提升至17.15億美元，而到了2022年，該客戶收入則降至12.31億美元，占當(dāng)期比重也由2020年、2021年的35.4%降至16.9%。

通過(guò)電商平臺(tái)，極兔速遞實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的飛躍提升。從2020年至2022年，極兔速遞處理包裹量分別為20.84億件、83.34億件以及120.26億件，三年間復(fù)合年增長(zhǎng)率為140.2%。在2022年，極兔速遞中國(guó)份額達(dá)到了10.9%，位列中國(guó)快遞運(yùn)營(yíng)商第六。

02

“狂燒錢”虧本賺吆喝

盡管短時(shí)間內(nèi)，極兔速遞迅速打開了市場(chǎng)，但不可避免的是，極兔在過(guò)去三年一直處在虧損的困境之中。

從2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），極兔速遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元。2020年、2021年，公司產(chǎn)生凈虧損分別為6.64億美元、61.92億美元，2022年公司產(chǎn)生凈利潤(rùn)15.73億美元。

對(duì)于扭虧為盈的原因，極兔方面表示，主要是由于按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融負(fù)債的公允價(jià)值收益。在2021年、2022年，公司錄得按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)及負(fù)債的公允價(jià)值虧損43.84億美元、盈利30.51億美元。不過(guò)，經(jīng)調(diào)整后極兔三年凈虧損分別為4.76億美元、9.1億美元、8億美元，總虧損21.86億美元，折合人民幣158億左右。

此外，報(bào)告期內(nèi)，極兔經(jīng)營(yíng)虧損分別為6.06億美元、16.47億美元、13.9億美元，三年虧損達(dá)36.43億美元，折合人民幣達(dá)263億左右。

發(fā)力中國(guó)市場(chǎng)的極兔，來(lái)自大本營(yíng)東南亞地區(qū)的收入增長(zhǎng)幾近停滯。報(bào)告期內(nèi)，極兔速遞東南亞地區(qū)收入分別為10.47億美元、23.78億美元、23.82億美元，占當(dāng)期比重分別為68.2%、49.0%和32.8%。

此外，在報(bào)告期內(nèi)，極兔在東南亞的單件包裹收入分別為0.91美元/件、1.10美元/件、0.95美元/件，約保持在1美元/件上下。反觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，過(guò)去三年的單件包裹收入分別為0.23美元/件、0.26美元/件、0.34美元/件。

同一時(shí)期，極兔毛損分別為2.62億美元、5.45億美元及2.7億美元，東南亞地區(qū)毛利率分別為29.8%、27.8%和20.0%，中國(guó)地區(qū)毛利率分別為-120.4%、-55.9%和-16.2%。也就是說(shuō)，截至報(bào)告期末，極兔來(lái)自中國(guó)大陸的收入依然處于虧本賺吆喝的階段。

03

一邊謀上市，一邊繼續(xù)融資

眾所周知，物流行業(yè)重資產(chǎn)屬性使其競(jìng)爭(zhēng)極為慘烈。據(jù)介紹，極兔速遞的營(yíng)業(yè)成本主要包括履約成本、干線成本、員工成本、其他勞動(dòng)力成本、折舊及攤銷以及其他營(yíng)業(yè)成本。

報(bào)告期內(nèi)，極兔速遞的營(yíng)業(yè)成本分別為17.97億美元、53.97億美元、75.38億美元。不難發(fā)現(xiàn)，公司的營(yíng)業(yè)成本要遠(yuǎn)高于同期的營(yíng)業(yè)收入。

深陷虧損窘境的極兔一直以來(lái)不斷依靠外部融資進(jìn)行回血。

根據(jù)公開信息顯示，2017年7月、2018年8月，極兔分別完成Pre-A1輪、Pre-A2輪融資。2021年，極兔速遞的A輪融資由博裕資本領(lǐng)投，紅杉資本、高瓴資本跟投，融資金額18億美元，投后估值78億美元。同年，極兔速遞還分別完成了2.5億美元B輪融資和17.35億美元的C輪融資。

2023年6月19日，極兔速遞獲得2億美元的D輪融資，由紅杉基金、高瓴資本加持。不難看出，邊上市公開募集，邊繼續(xù)D輪融資，雙管齊下，也不多見(jiàn)。無(wú)論怎樣，這只極其燒錢的兔子，倒也并不缺錢。

發(fā)展初期，以低價(jià)搶量的極兔固然可以快速實(shí)現(xiàn)順風(fēng)般的上升?？僧?dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，極兔又是否還能再?gòu)?fù)制往日的高成長(zhǎng)性？

上海證券研報(bào)指出，“預(yù)計(jì)極兔速遞仍處于低價(jià)搶量的狀態(tài)中。然而，低價(jià)搶量的策略不具備可持續(xù)性，公司在中國(guó)市場(chǎng)何時(shí)可以盈利仍然是資本市場(chǎng)較為關(guān)心的問(wèn)題?！?/p>

上海證券認(rèn)為，極兔在中國(guó)市場(chǎng)扭虧為盈的關(guān)鍵在于其對(duì)于成本的把控能力，同時(shí)極兔在完成收購(gòu)順豐旗下的豐網(wǎng)后，有望進(jìn)一步穩(wěn)定公司的整體網(wǎng)絡(luò)、提升服務(wù)質(zhì)量以及擴(kuò)大電商件業(yè)務(wù)。

值得一提的是，此次IPO，順豐控股作為極兔股東之一，持有公司1.54%的股份。

目前，順豐與極兔雙方并無(wú)公開信息就此事進(jìn)行回應(yīng)。而從極兔速遞的現(xiàn)金流來(lái)看，此次收購(gòu)公司承壓不小。

根據(jù)股權(quán)出售公告顯示，截至2022年底，深圳極兔供應(yīng)鏈有限公司的總資產(chǎn)為2.29億元，總負(fù)債7.14億元，凈資產(chǎn)-4.85億元。據(jù)招股書顯示，同期，極兔速遞的總資產(chǎn)為59.36億美元，總負(fù)債為109.2億美元，凈資產(chǎn)為-49.84億美元。

此外，豐網(wǎng)信息自身的現(xiàn)金流情況也并不樂(lè)觀。2023年一季度，豐網(wǎng)信息資產(chǎn)總額7.16億元，負(fù)債總額21.26億元，凈資產(chǎn)-14.10億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.91億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.43億元。

04

消費(fèi)者投訴重災(zāi)區(qū)，每天數(shù)不清的差口碑

一邊是通過(guò)燒錢以低價(jià)跑量來(lái)加速自身擴(kuò)張，另一邊則是來(lái)自消費(fèi)者的萬(wàn)條投訴差評(píng)。極兔收獲的市場(chǎng)份額，也迎來(lái)了一片罵聲。

截止6月29日，在黑貓投訴平臺(tái)，搜索關(guān)鍵詞“極兔速遞”共計(jì)有投訴量22261條，其中已完成18663條，近30天投訴量632條，已經(jīng)完成203條，平均一天20條以上投訴，投訴完成率不算高。消費(fèi)者投訴問(wèn)題集中在丟件、售后服務(wù)、快遞員服務(wù)態(tài)度差、胡亂包裝、故意拖欠、虛假簽收、物流超時(shí)等。

6月25日，有消費(fèi)者投訴表示，極兔速遞快遞員無(wú)職業(yè)道德，擅自簽收并且沒(méi)有電話聯(lián)系確認(rèn)是否需要送貨上門，售后處理態(tài)度消極，并不積極解決問(wèn)題。

另一邊同樣有消費(fèi)者表示，極兔快遞丟失后無(wú)人處理，無(wú)人賠償多次撥打客服無(wú)果。

該消費(fèi)者稱，寄出快遞后9天時(shí)間，判定快遞已丟失，而當(dāng)自己聯(lián)系客服要求索賠貨物原價(jià)時(shí)，客觀表示拒賠并讓該名消費(fèi)者聯(lián)系極兔速遞客服電話及投訴電話。而在事發(fā)后幾天，該事情仍毫無(wú)進(jìn)展，該名消費(fèi)者要求極兔速遞賠償解釋。

另有消費(fèi)者投訴道，“6月17號(hào)在拼多多平臺(tái)，購(gòu)買了兩個(gè)手機(jī)屏幕總成小，因?yàn)樯碳壹慕o本人的是二手商品！本人兩個(gè)一起包裹用泡沫完好包好，退貨給商家，到了商家那邊，快遞員沒(méi)有跟商家當(dāng)面簽收并把快遞先給商家，導(dǎo)致東西被調(diào)包，商家拒收，退回給我，屏幕已經(jīng)破損，本人跟東莞極兔站點(diǎn)溝通，對(duì)方一直包庇下屬快遞員，推卸責(zé)任！本人一直強(qiáng)調(diào)快遞網(wǎng)點(diǎn)提供拆包視頻或者圖片，一直無(wú)法提供！”

針對(duì)極兔速遞存在的投訴差評(píng)等情況，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了極兔速遞相關(guān)人士，未能收到回應(yīng)。

總體來(lái)看，以黑貓投訴為例，每一天關(guān)于極兔的各方面投訴都可謂數(shù)不勝數(shù)，公司顯然需要在消費(fèi)者服務(wù)方面不斷提升，否則在競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)，極兔狂燒錢模式到底能換了短期的市場(chǎng)份額，還是長(zhǎng)期仍口碑欠佳，繼而起到反噬效果，這樣的負(fù)作用顯然將產(chǎn)生更多連鎖反應(yīng)。

與此同時(shí)，極兔的狂燒錢搶市場(chǎng)模式，到底何時(shí)達(dá)到平衡點(diǎn)，繼而逐步盈利？這只極快的兔子，速度、盈利與口碑何時(shí)能相互同步？（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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