最近一個月，人民幣兌美元貶值，離岸匯率過了7.2。

不少粉絲在后臺留言，說是看到有自媒體說，是中國搞人民幣互換，俄羅斯、阿根廷這些砸盤導(dǎo)致的。聽得老南笑而不語。

今天聊聊。

(資料圖片僅供參考)

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過去幾年，老南寫過不少關(guān)于人民幣匯率的文章。

如第一輪人民幣破7的17、18年，寫過《換美元避險(xiǎn)？一開始你就錯了！》、《人民幣大幅貶值讓你焦慮？有人又要騙你錢》，如去年人民幣對美元破7.3，4月寫了《人民幣快速跳貶，你的理財(cái)應(yīng)該怎么辦？》。

20年人民幣大幅升值，一度到6.3，也寫過《人民幣暴漲，好事還是壞事？》。

這些文章核心就一個邏輯：人民幣對美元進(jìn)入了大幅波動階段，目前還不存在單向長期貶值或升值的宏觀條件，不要被恐慌營銷，亂折騰海外產(chǎn)品，很容易因小失大。

因?yàn)檫^去幾年，老南看到太多家庭，在人民幣貶值期間，被恐慌營銷兌美元，買海外產(chǎn)品，然后各種虧錢。

今年就遇到N個在老南這里咨詢，前幾年海外某知名外資行買的產(chǎn)品，虧了20%、30%的。

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人民幣匯率的決定因素，主要由美元指數(shù)、中美經(jīng)濟(jì)對比、中美利差決定。

美元指數(shù)，是通過計(jì)算美元和一攬子貨幣（歐元57.6%、日元13.6%、英鎊11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%）匯率變化，來衡量美元的強(qiáng)弱程度。

從下圖可以非常清晰地看出，美元指數(shù)（黃線）和中美匯率（紅線），有很強(qiáng)的相關(guān)性。

去年以來，美聯(lián)儲的瘋狂加息，美元指數(shù)跟隨大漲，人民幣也自然走入貶值通道。

中美經(jīng)濟(jì)對比，就是中美兩國的經(jīng)濟(jì)此消彼長。

如20年到22年人民幣對美元的升值10%多，因?yàn)橹袊?0年疫情快速修復(fù)，外貿(mào)出口大漲，而美國因?yàn)橐咔槭Э?，?jīng)濟(jì)沖擊很大；而22年之后，因?yàn)槊绹暗拇蠓潘?，?jīng)濟(jì)全面過熱，國內(nèi)因?yàn)橐咔楹徒?jīng)濟(jì)去杠桿（房產(chǎn)、地方債務(wù)），出現(xiàn)階段性通縮，自然人民幣匯率走弱。

中美利差，就是中國和美國的利率差。

如很多人都沒想到，居然有生之年能看到，美國的房貸利率比中國還高。國債也是，過去幾十年，美國的10年國債（可定義為長期無風(fēng)險(xiǎn)收益），是遠(yuǎn)低于中國的。

但去年以來，美聯(lián)儲瘋狂加息，人民幣還在降息，老南從業(yè)20年第一次看到中美利差為負(fù)。這樣的背景下，人民幣自然會貶值。

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下面，問題來了，你覺得這三個因素，是否會長期存在？

這個不需要老南回答，美聯(lián)儲持續(xù)高利率，美國自己也吃不消，銀行一家家出問題，只是開始。

這里插一句，今年年初的視頻，老南就提到過，美聯(lián)儲不會很快降息，因?yàn)檫@次的通脹會很頑固，高利率的持續(xù)時間會超出市場預(yù)期。

目前看是正確的，但即使超出市場預(yù)期，也不會持續(xù)2、3年那么長。

而且國內(nèi)到下半年，隨著我之前提過的，庫存周期的到來，還是會明顯的經(jīng)濟(jì)和股市的反彈。（庫存的具體邏輯，老南上周在《16號內(nèi)參》很詳細(xì)的聊過）

因此，上述三點(diǎn)，才是真正影響人民幣中長期匯率的核心因素。

這里再插一句，歷史數(shù)據(jù)看，人民幣貶值周期，A股基本都是跌的；人民幣升值周期，A股大概率是漲的。

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那問題來了，一堆自媒體說人民幣互換，導(dǎo)致人民幣加速貶值，有道理沒？

老南也看了部分文章，只是把“人民幣互換”，和“最近人民幣加速貶值”，直接畫上等號。但完全沒任何數(shù)據(jù)，到底是因果性，還是相關(guān)性，都無法自證。

類似冰淇淋會增加淹死概率，但實(shí)際上是因?yàn)楸苛苤饕N量在夏天，玩水也是在夏天，冰淇淋和淹死只是相關(guān)性，而非因果性。因果性的結(jié)論，是需要完整的數(shù)據(jù)支撐和邏輯推理。

但上述文章，沒有一篇提供具體海外交易數(shù)據(jù)，外匯大額交易，可都是明牌。

再舉個例子，今年人民幣兌美元，貶值了4.27%，網(wǎng)上各種唉聲嘆氣?？山衲甑耐顿Y界網(wǎng)紅日本（去年網(wǎng)紅越南這會已經(jīng)沒人提了），日元兌美元，今年可是貶值了9.57%。

那請問，日本是被誰捅刀了？

再看看這張圖，截止今年6月中旬，全球最擁擠交易，第一名是做多美國大盤科技股，第二名就是空中國權(quán)益，第三是看多日本股票。

如果按照這個數(shù)據(jù)，那人民幣可能還比實(shí)際情況，還更強(qiáng)一些。

更何況去年人民幣破7.3，央行還動手干預(yù)了，今年這波央行目前都還沒干預(yù)，畢竟適度貶值，有利于外貿(mào)。

結(jié)

所以，對普通工薪、中產(chǎn)，家庭理財(cái)建議放棄海外資產(chǎn)，股票、債券都玩不好，海外資產(chǎn)更容易虧錢。

如前幾年火爆一時的港股打新，現(xiàn)在還有人提了？老南可是在20年上半年，就提示風(fēng)險(xiǎn)了的。當(dāng)年那波錢出去的，很多看打新不賺錢了，都去買港股了，然后買在最高點(diǎn)，高位一路跌下來。

在自己能力范圍內(nèi)理財(cái)，才是最重要的。

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