新能源的投資者終于揚眉吐氣了一次。

6月15日，A股迎來了一次久違的普漲。主要市場寬基指數(shù)中，除科創(chuàng)50微跌外，其它指數(shù)均大漲，創(chuàng)業(yè)板更是引領全市場，大漲3.44%。新能源的投資者也終于短暫的回了一次血，中證新能指數(shù)（399808）及細分風電、光電、儲能、新能源車全面大反彈，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)及中證新能指數(shù)大漲超5%。

【資料圖】

歷史的劇情總是驚人的相似，這一次的反彈同樣讓人猝不及防，上一次相似力度的反彈是在五一假期前，但短暫盤整后新能源便繼續(xù)進入下跌通道，至今跌幅超過10%。

新能源為何再次突然大漲？會是底部反轉的開始嗎？又該如何看待新能源后市的走勢？

新能源上一次的大幅度反彈是在4月26日，當時的原因曾在《淚目！終于反攻了》一文中進行了詳細的闡述，主要原因在于碳酸鋰價格的企穩(wěn)反彈，新能源車帶動的新能源整體上漲。這次雖然同樣大漲，但原因并不盡然相同。原因則在以下幾個方面：

首先是中美貨幣政策同時傳來利好。其中美聯(lián)儲暫停六月加息，國內方面MLF利率下降10BP。應該說市場對于這兩件事都是有明確預期的，雖然此前市場曾一度預期美聯(lián)儲會在六月加息，但在臨近六月的議息會議前，市場對六月加息的預期已經(jīng)降至最低，靴子落地后美股也并未有多大反應。而在國內方面，央行在6月13日對逆回購利率的超預期降息10BP，也同樣已經(jīng)反饋在資本市場中，按照目前OMO-MLF-LPR的利率傳導路徑，市場對6月15日MLF利率的調降同樣在預期內，甚至在6月20日LPR報價中，LPR的調降也應該是大概率事件。此次國內外貨幣政策的雙重利好，對A股是一個明顯的刺激。

其次則是中美關系出現(xiàn)緩和的可能性。國務卿布林肯將在6月的18日至19日訪華，中美長時間的摩擦有了緩和的跡象。而對于新能源行業(yè)來說，一直受到中美博弈帶來海外市場可能面臨制裁的壓制，因此中美關系如果能出現(xiàn)緩和，對新能源來說顯然是利好。

同時，有消息稱國軒高科赴美國密歇根州建設電池廠得到了拜登政府的批準。要知道受到IRA法案的影響，比亞迪負責海外擴張業(yè)務的執(zhí)行副總裁甚至在日前接受媒體采訪公開表示，美國暫時不在考慮范圍內。而如果國內眾多電池廠商能夠如國軒高科一樣，通過在美建廠的方式進入美國市場，那么毫無疑問，新能源在2023年的增速將會再一次上調。

最后則是外資大買。此前受到匯率影響已經(jīng)較長時期流出的北向資金，情緒性轉好，在6月15日買入超過100億，選擇性的加倉前期超跌的行業(yè)，例如新能源、電子和消費等。

因此，可以說是這些因素的共振，帶來了全市場的普漲和新能源的大幅度反彈。

問題在于，新能源反彈能否持續(xù)？到底是底部的反轉還是如上次一樣只是超跌后的短期反彈？

要解答這個問題，仍然回到市場當前對于新能源的關注點來看。

對于新能源賽道來說，市場關注仍然集中在幾個方面，一是下游還有多大的需求，未來還能不能繼續(xù)高速增長？二是行業(yè)未來競爭格局如何，還會不會更加激烈？三是行業(yè)估值怎么樣？四是海外形勢如何，中美關系是否會進一步惡化導致海外市場下降？五是當前市場交易的擁擠度如何？

先看直觀更容易觀察的估值。以中證新能指數(shù)來看，其PETTM無論在多長的時間范圍內，都處于歷史最低位置，截至6月15日，中證新能指數(shù)PETTM僅15.73x，相比之下，滬深300指數(shù)PETTM為11.95x，創(chuàng)業(yè)板指PETTM為33.03x。中證新能指數(shù)估值分位在近三年、近五年和成立以來0.4%、0.25%、0.15%的位置上。其估值無論是絕對水平還是相對水平，都處于極低水平。

其次來看交易的擁擠度。以中證新能指數(shù)歷史上周度的成交額來看，當前新能源交易的熱度非常低，周度成交額僅為巔峰時期的25%左右。

而以公募基金對新能源的持倉來看，在申萬31個行業(yè)中，一季度電新行業(yè)成為公募減倉之最。因此無論從交易的熱度還是公募的持倉看，當前新能源都是一個熱度處于低位的板塊，交易的擁擠度并不高，無論是機構資金還是散戶，對于新能源可能都抱著冷眼旁觀或躺倒不動的狀態(tài)。

至于中美關系，布林肯訪華一定程度上代表中美摩擦逐漸緩和的可能，財長耶倫也稱美國希望與中國合作、并強調了與中國在貿易和投資上合作的重要性。所以在中美關系的影響上，可以更樂觀一些。

除了這些因素外，行業(yè)供求格局可能才是影響新能源表現(xiàn)的更重要因素，也決定著新能源中長期的走勢。

需求方面，新能源賽道從2021年10月的高點跌至現(xiàn)在，期間大概可以分為兩個階段，前半段下跌原因的主導因素就在于預期需求的下滑。這其中既有過去高速增長帶來的高基數(shù)效應，也有過去幾年政策刺激帶來的需求提前透支，特別是新能源車方面。也正因為此，2023年初時，市場對于今年新能源的需求增速是非常悲觀的。但從年初至今來看，無論是光伏還是新能源車，都呈現(xiàn)出了“弱預期強現(xiàn)實”的表現(xiàn)。例如光伏，根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)，2023年前4月光伏新增裝機48.31GW，較2022年同期增長186.2%；4月增速進一步增加，新增光伏裝機達到14.65GW，同比增長299.18%。新能源車同樣如此，2023年前4個月國內的新能源汽車產(chǎn)銷量分別達229.1萬輛和222.2萬輛，同比均增長42.8%。1-4月，新能源汽車出口也同樣達到了34.8萬輛，同比增長超過170%，4月新能源汽車出口更是環(huán)比大增28.6%。新能源汽車的出口已經(jīng)成為了貢獻出口重要的增量部分。

而長期來看， 在光伏上游硅料價格下跌、新能源車上游鋰礦價格下跌的情況下，新能源整體的競爭優(yōu)勢是在提升的，所以中長期需求并沒有大幅下滑的風險。

供給端的惡化則是當前導致新能源跌跌不休的另一重要因素。無論是光伏還是新能源車，過去幾年在下游需求和政策刺激下，都出現(xiàn)了大面積的擴產(chǎn)。新能源車行業(yè)是不斷擴充的造車新勢力玩家，光伏則是全產(chǎn)業(yè)鏈無論是主材還是輔材產(chǎn)能的翻倍式增長，以及不斷出現(xiàn)的跨界玩家。體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)中，國產(chǎn)碳酸鋰價格從最高的60萬/噸最低跌至18萬元/噸，硅料價格同樣有類似跌幅，從最高點30萬/噸，已經(jīng)跌至目前不到8萬/噸。

供給端的惡化帶來的是頭部上市企業(yè)盈利能力的快速下滑，不僅要面臨收入和毛利的下降，同時供給增加還會帶來存貨的增長，以及相應的存貨減值，因此行業(yè)的盈利能力未來非常值得擔憂。

但是，以光伏為例來看，光伏供給出清從來都不是一個新故事，供給競爭格局的惡化，確實是目前影響廠商盈利的重要因素。但于整個產(chǎn)業(yè)鏈而言，產(chǎn)業(yè)鏈成本的下降反而有益于競爭優(yōu)勢的提升。而且光伏原材料的供給端在過去有顯著的周期屬性，擴產(chǎn)——市場消化——再擴產(chǎn)，光伏每一輪技術進步或供給波動導致的供給側出清，都會進一步的提升市占率。對市場的影響，也都會在下一波技術產(chǎn)業(yè)化后得到修復，再創(chuàng)新高。

所以，短期來看供給是問題，長期看是競爭優(yōu)勢。

因此綜合來看，新能源短期的大漲，可能更多是流動性和風險偏好帶來的情緒性回暖，實際基本面沒有那么快好轉。但資本市場總是先于產(chǎn)業(yè)，新能源上游原材料價格和指數(shù)估值，都已經(jīng)出現(xiàn)了極強的見底信號，如果秉承長期持有的想法，當前低估的新能源值得抄底買入，也許并不能立刻反轉大漲。對于一個長期確定性的新能源而言，仍然需要一點耐心。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員黃大智

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