重磅降息落地，刺激政策火力全開，A股市場開始狂歡！

6月15日，A股高開高走，市場情緒高漲，午盤后走勢更是強(qiáng)勢拉升。

目前滬指漲0.6%，創(chuàng)業(yè)板大漲逾3%，深成指大漲約2%。

(資料圖片僅供參考)

兩市股票漲跌各半，其中光伏、風(fēng)電、電池板塊漲幅居前；教育、軟件開發(fā)、游戲拖累嚴(yán)重。

市場大漲主要原因就是，中國央行將MLF利率下調(diào)10BP，操作利率由2.75%調(diào)降至2.65%。

寬松貨幣對資本市場的影響有兩個邏輯：

1、貨幣政策寬松，市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)會好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)基本面提升，從而抬升股票基本面，股市上漲。

2、貨幣政策寬松，資金直接流入資本市場，提升估值，拉動股價上漲。

現(xiàn)在，投資者認(rèn)為，目前市場不缺資金，經(jīng)濟(jì)對信貸需求也不大，不斷降息的結(jié)果就是，更多的資金流入股市。

所以，這一次市場狂歡，持續(xù)性時間存疑。

現(xiàn)在，MLF利率調(diào)降，這意味著，LPR利率大概率會調(diào)降。

邏輯是，LPR機(jī)制改革后，其定價核心相應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤癓PR+（或-）基點(diǎn)”。

公式是：LPR=MLF+銀行平均加點(diǎn)。

所以，幾天后LPR降息是大概率事件。

6月13日，早上9點(diǎn)，央行操作一筆20億7天逆回購，中標(biāo)利率下降10個基點(diǎn)至1.90%。

6月13日，晚上8點(diǎn)，央行公布常備借貸便利（SLF）利率表顯示，隔夜、7天、1個月品種，均下調(diào)10個基點(diǎn)。

現(xiàn)在看，3天內(nèi)3次“降息”，一周之內(nèi)4次“降息”，幾乎板上釘釘。

這種刺激力度歷史罕見。

為何如此大力度降息？

先看條件：美聯(lián)儲在此前“十連加”后，在周三如市場預(yù)期暫停了加息，目標(biāo)利率位置在5%-5.25%不變。

這客觀上給了我們更多的貨幣政策調(diào)控空間。

當(dāng)然，更重要的是，我國自身的經(jīng)濟(jì)狀況。

現(xiàn)在，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全部公布，原來差的數(shù)據(jù)變得更差，原先好的數(shù)據(jù)開始掉頭向下，很難找到一個亮點(diǎn)數(shù)據(jù)。

1、房地產(chǎn)復(fù)蘇中斷：開發(fā)投資持續(xù)下滑，銷售和開發(fā)到位資金掉頭向下。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—5月份商品房銷售面積同比下降0.9%，其中住宅銷售面積增長2.3%；

1—5月份，商品房銷售面積37636萬平方米，同比下降0.4%。

1—5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金55958億元，同比下降6.6%。

2、消費(fèi)：掉頭向下，增速低于預(yù)期。

5月份，社會消費(fèi)品零售總額37803億元，同比增長12.7%，預(yù)期增速14%；1—5月份，社會消費(fèi)品零售總額187636億元，同比增長9.3%。

社零數(shù)據(jù)增速仍然很高，但是這主要是因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)太低。

再說，消費(fèi)是今年拉動經(jīng)濟(jì)最大的動力，如果消費(fèi)下去了，經(jīng)濟(jì)增長前景很難樂觀。

3、工業(yè)生產(chǎn)：掉頭向下。

5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長3.5%，1—5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.6%；

4、就業(yè)：失業(yè)率基本不變，年輕人600萬失業(yè)。

5月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，與上月持平，今年以來整體上呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

進(jìn)入到勞動力市場尋找工作的有3300多萬，這3300多萬當(dāng)中有2600多萬已經(jīng)找到工作，大概有600多萬目前還在尋找工作。

5、CPI和PPI：通縮壓力巨大

6月9日，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國5月CPI同比上漲0.2%，前值為上漲0.1%；5月PPI同比下降4.6%，前值為下降3.6%。

2023年5月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降4.6%；工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降5.3%。

總體來看，CPI下行壓力并未緩解，仍然低位調(diào)整；PPI已經(jīng)深陷通縮，并且持續(xù)惡化。

經(jīng)濟(jì)仍然面臨較大的通縮壓力。

6、出口：增速驟降，再次轉(zhuǎn)負(fù)。

按美元計價，今年5月份，出口2835億美元，下降7.5%；按人民幣計價，今年5月份，出口1.95萬億元，下降0.8%。

對比一下，今年4月份（上個月）的外貿(mào)數(shù)據(jù)：

按美元計價，今年4月，出口2954.2億美元，增長8.5%。按人民幣計價，今年4月，出口2.02萬億元，增長16.8%。

也就是說，按美元計價，出口增速由4月份的增長8.5%，暴跌至5月份的下降7.5%，增速下降幅度16%。

按人民幣計價，出口增速由4月份的增長16.8%，暴跌至5月的下降0.8%，增速下降幅度17.6%。

才一個月的時間，一個統(tǒng)計口徑的出口暴跌16%，另一個統(tǒng)計口徑的出口暴跌17.6%。

這種跌幅，自己體會。

7、制造業(yè)PMI：連續(xù)低于枯榮線下方

5月份，官方制造業(yè)PMI為48.8，連續(xù)第二個月低于臨界點(diǎn)，比上月下降0.4個百分點(diǎn)。

看官方PMI數(shù)據(jù)分項(xiàng)：

大型企業(yè)PMI為50.0%，比上月上升0.7個百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)；中、小型企業(yè)PMI分別為47.6%和47.9%，比上月下降1.6和1.1個百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)。

也就是說，目前大企業(yè)在擴(kuò)張，并且擴(kuò)張速度越來越快；中小企業(yè)在收縮，并且收縮速度越來越快。

生產(chǎn)指數(shù)為49.6%，新訂單指數(shù)為48.3%，原材料庫存指數(shù)為47.6%，從業(yè)人員指數(shù)為48.4%，供應(yīng)商配送時間指數(shù)為50.5%。

除了供應(yīng)商配送時間指數(shù)處于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)其他數(shù)據(jù)全部收縮。

問題是，配送效率提升只有一個因素：配送的人多了，配送的貨少了。

沒有訂單、沒有生產(chǎn)，庫存也低，配送的貨也少了，失業(yè)的人也多了，所以，供應(yīng)商配送時間數(shù)據(jù)提升了，也不是啥好事。

8、金融數(shù)據(jù)：全面回落。

5月新增貸款1.36萬億元，市場預(yù)期1.45萬億元，同比少增5418億元。

5月社會融資增量1.56萬億元，市場預(yù)期1.99萬億，前值1.21萬億元，同比少增1.31萬億元。

5月人民幣存款增加1.46萬億元，同比少增1.58億元。

5月M2同比11.6%，較上月下降0.8個百分點(diǎn)；M1同比4.7%，較上月下降0.6個百分點(diǎn)；M0同比9.6%。

現(xiàn)在的問題是什么呢？

看一個數(shù)據(jù)：去年28萬的M2僅帶來6萬億的GDP新增；今年一季度15萬億M2下去，僅帶來1.35萬億GDP新增。

貨幣市場資金利率已經(jīng)很低了，表明市場根本不缺錢，關(guān)鍵是市場沒有信貸需求。

通過寬貨幣拉動經(jīng)濟(jì)增長，效率越來越多，副作用越來越大。

當(dāng)然，“總的看，前進(jìn)道路上有困難有風(fēng)險，但我國長期發(fā)展積累的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)雄厚，市場空間廣闊，創(chuàng)新能力增強(qiáng)，完全有條件有能力有信心克服困難，推動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好。”（統(tǒng)計局發(fā)言人付凌暉）

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